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Wie kann der Markt auf einem Allzeithoch sein und es kann zu einer Frachtrezession kommen - Teil II
In meinem vorherigen Beitrag habe ich dargelegt, warum ich glaube, dass der Güterverkehr langsamer wird. Bestimmte Signale auf dem Markt sagen uns, dass die Zahl der Arbeitsplätze zurückgeht, die Lagerbestände steigen und der Einkaufsmanagerindex sinkt. All dies sind Anzeichen für eine sich verlangsamende Wirtschaft. (Fürs Protokoll, ich glaube nicht, dass die Wirtschaft schrumpfen wird – wir sollten uns nur nicht an BIP-Wachstumsraten von 3 % in der Zukunft gewöhnen). Diese Verlangsamung hat zu weniger Ladungen pro LKW und sinkenden Preisen geführt.
Wie also kann der Aktienmarkt ein Allzeithoch erreichen? Ich glaube, es hat 3 Gründe (Achtung, ich weiß viel mehr über Fracht als über Investitionen, aber hier geht es):
Dieser Chart vergleicht den Dow Jones Transportation Index mit dem DJ30 und dem S&P500. Dies ist ein einjähriges Renditediagramm und endet am 21. Juni. Am 21. Juni ist der DJ30 um 6.66% gestiegen, der SPX ist um 7.1% gestiegen und dennoch ist der DJT 3.91% DOWN Unterm Strich meiden Investoren Transporte, akzeptieren aber immer noch die Gesamtwirtschaft. Wieso den?
Die alternative Anlage:
Investoren werden investieren. Das tun sie und sie haben zwei Makro-Alternativen. Erstens können sie in die „Risiko“-Märkte (dh Aktien) oder in Anlagen investieren, die allgemein als „risikofrei“ oder „nahezu risikofrei“ angesehen werden. Ich werde die 10-Jahre als Proxy für diese zweite Gruppierung verwenden. Was wir kürzlich gesehen haben, ist nicht nur eine 10-jährige Staatsanleihe auf einem Mehrjahrestief, sondern wir hören auch, wie die Fed über eine weitere Senkung der Zinssätze diskutiert. Dies wird Investitionsgelder von den "risikofreien" und in die Märkte treiben.
Es ist kein Zufall, dass die Fed Ende letzten Jahres nicht nur die Zinsen anhob, sondern auch drei Zinserhöhungen für 3 forderte. Die Anleger entschieden sich, sich von Risikoanlagen abzuwenden, da die risikofreie Anlage ziemlich gut aussah. Nicht mehr so sehr, da der 2019-Jahres-Kurs jetzt um die 10%-Marke springt.
Die Grafik auf der linken Seite ist die Grafik der 10-jährigen Treasury-Zinsen vom Freitag, 21. Juni. Diese Zinssenkung hat dazu geführt, dass Geld zurück in die Märkte für Risikoanlagen floss. Betrachten Sie insbesondere die große Abwärtsbewegung seit Mitte Mai. Zu diesem Zeitpunkt machte die Fed ziemlich deutlich, dass die einzige Maßnahme, die sie wahrscheinlich ergreifen wird, eine Senkung der Zinsen ist.
% der Wirtschaft, die nichts mit versandfähigen Waren zu tun hat:
Dieser ist etwas nuanciert. Schauen wir uns die Zeit vor 30 Jahren an und denken wir darüber nach, was es für die Wirtschaft bedeutete, mit 3 % zu wachsen. Es war intuitiv, dass das Wachstum viel mit Autos, wirklich harter Elektronik, Wohnen usw. usw. zu tun hatte. Dies sind alles sehr „harte“ Güter, die die Wirtschaft antreiben.
Wenn die Wirtschaft heute um 3 % wächst, hat das mehr mit Finanzen, Dienstleistungen und den berüchtigten FANG-Aktien (Facebook, Amazon, Netflix und Google – Alphabet) zu tun. Nur einer von ihnen, Amazon, versendet etwas. Der Rest verdient sein Geld in der „virtuellen“ Welt. Sehr wichtig für die Wirtschaft, aber nicht so wichtig für den LKW. Die folgende Grafik veranschaulicht dies:
Die Umkehrung dieser Grafik ist die Frage, wie viel des BIP auf MFG zurückzuführen ist:
Wie also kann der Aktienmarkt ein Allzeithoch erreichen? Ich glaube, es hat 3 Gründe (Achtung, ich weiß viel mehr über Fracht als über Investitionen, aber hier geht es):
- Die alternative Investition (10 Jahre als Proxy)
- % der Wirtschaft, die nichts mit Waren zu tun hat
- Die Fed.
Was ist los:
Lassen Sie mich damit beginnen, zu zeigen, was tatsächlich passiert:
Dieser Chart vergleicht den Dow Jones Transportation Index mit dem DJ30 und dem S&P500. Dies ist ein einjähriges Renditediagramm und endet am 21. Juni. Am 21. Juni ist der DJ30 um 6.66% gestiegen, der SPX ist um 7.1% gestiegen und dennoch ist der DJT 3.91% DOWN Unterm Strich meiden Investoren Transporte, akzeptieren aber immer noch die Gesamtwirtschaft. Wieso den?
Die alternative Anlage:
Investoren werden investieren. Das tun sie und sie haben zwei Makro-Alternativen. Erstens können sie in die „Risiko“-Märkte (dh Aktien) oder in Anlagen investieren, die allgemein als „risikofrei“ oder „nahezu risikofrei“ angesehen werden. Ich werde die 10-Jahre als Proxy für diese zweite Gruppierung verwenden. Was wir kürzlich gesehen haben, ist nicht nur eine 10-jährige Staatsanleihe auf einem Mehrjahrestief, sondern wir hören auch, wie die Fed über eine weitere Senkung der Zinssätze diskutiert. Dies wird Investitionsgelder von den "risikofreien" und in die Märkte treiben.
Es ist kein Zufall, dass die Fed Ende letzten Jahres nicht nur die Zinsen anhob, sondern auch drei Zinserhöhungen für 3 forderte. Die Anleger entschieden sich, sich von Risikoanlagen abzuwenden, da die risikofreie Anlage ziemlich gut aussah. Nicht mehr so sehr, da der 2019-Jahres-Kurs jetzt um die 10%-Marke springt.
% der Wirtschaft, die nichts mit versandfähigen Waren zu tun hat:
Dieser ist etwas nuanciert. Schauen wir uns die Zeit vor 30 Jahren an und denken wir darüber nach, was es für die Wirtschaft bedeutete, mit 3 % zu wachsen. Es war intuitiv, dass das Wachstum viel mit Autos, wirklich harter Elektronik, Wohnen usw. usw. zu tun hatte. Dies sind alles sehr „harte“ Güter, die die Wirtschaft antreiben.
Wenn die Wirtschaft heute um 3 % wächst, hat das mehr mit Finanzen, Dienstleistungen und den berüchtigten FANG-Aktien (Facebook, Amazon, Netflix und Google – Alphabet) zu tun. Nur einer von ihnen, Amazon, versendet etwas. Der Rest verdient sein Geld in der „virtuellen“ Welt. Sehr wichtig für die Wirtschaft, aber nicht so wichtig für den LKW. Die folgende Grafik veranschaulicht dies:
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| Nicht-Versand-Ökonomie |
Beide Grafiken erzählen die gleiche Geschichte. Das BIP kann mit einer hohen Rate wachsen, ohne dass versandfähige Produkte an Spediteure ausgeschrieben werden. - Die Wirtschaft wächst, doch eine Frachtrezession setzt ein.
Die Fed
Was kann ich sonst noch sagen? Die Fed hat in den letzten Monaten eine enorme 180-Grad-Wende vollzogen, und ob das auf politischen Druck oder realwirtschaftliche Faktoren zurückzuführen ist, das überlasse ich den echten Ökonomen. Aber in Wirklichkeit hat die Fed signalisiert, dass die Zinsen sinken, und sie hat sich etwas in die Ecke gedrängt, da es schlichtweg gelogen wäre, wenn sie dies nicht täte. Das bedeutet, dass weiterhin mehr Geld in die Inflation der Vermögensblase fließen wird und weniger Geld in Anleihen fließen wird.
Ich hoffe, ich habe jetzt erklärt (sorry für die zweiteilige Länge), warum die Frachtrezession wahrscheinlich anhalten wird, aber die Wirtschaft, gemessen an den Märkten und dem BIP, wird sich weiterhin recht gut entwickeln.
Zusammenfassung:
- Die Wirtschaft verlangsamt sich
- Anleger müssen in den Markt investieren, um irgendeine Art von Rendite zu erzielen, da „risikofrei“ so niedrig bezahlt wird.
- Investoren meiden die Transporte
- Das treibt den Markt zu Rekorden
- Immer weniger des BIP hat mit „versandfähiger Ware“ zu tun
Dieser Kurs ist ein Link zu Teil 1 dieses Beitrags (für diejenigen, die auf einem Reader lesen)
Wie kann der Markt jederzeit hoch sein und es kann zu einer „Frachtrezession“ kommen? - TEIL I.
Die im Titel gestellte Frage kann ein verwirrendes Problem sein und ist sicher sowohl für diejenigen von Interesse, die ihren Lebensunterhalt mit der Führung von Speditionen verdienen, als auch für diejenigen, die in sie investieren. Wenn der Markt ein zukunftsgerichteter Index ist (wie sie es Ihnen in der Schule beibringen), dann würde die Tatsache, dass er die Aktienkurse nach oben geboten hat, darauf hindeuten, dass er glaubt, dass die Wirtschaft „boomt“, und wenn die Wirtschaft „boomt“, dann muss es eine Menge davon geben Fracht bewegen. Ich werde versuchen zu erklären, warum dieser Zusammenhang (Markt zu Frachtvolumen) nicht mehr stimmt.
Dieses Posting wird aus zwei Teilen bestehen. Der erste wird sein, die makroökonomischen Daten aufzuzeigen, die ich mir ansehe, die mir sagen, dass sich der Frachtmarkt verlangsamt. Der zweite Teil wird zeigen, wie der Aktienmarkt ein Allzeithoch erreichen könnte, während sich der Frachtmarkt verlangsamt.
Es gibt drei wirkliche Gründe, warum der Markt (dh der SP3 und der Dow) von dem abgekoppelt ist, was wir, die „Frachttransporteure“, auf dem Markt sehen:
Während die Beschäftigung unglaublich robust ist und im Allgemeinen „alles gut ist“, gibt es einige Anzeichen von Rissen:
Dieses Posting wird aus zwei Teilen bestehen. Der erste wird sein, die makroökonomischen Daten aufzuzeigen, die ich mir ansehe, die mir sagen, dass sich der Frachtmarkt verlangsamt. Der zweite Teil wird zeigen, wie der Aktienmarkt ein Allzeithoch erreichen könnte, während sich der Frachtmarkt verlangsamt.
Es gibt drei wirkliche Gründe, warum der Markt (dh der SP3 und der Dow) von dem abgekoppelt ist, was wir, die „Frachttransporteure“, auf dem Markt sehen:
- Die alternative Investition (dh 10 Jahre).
- Der Prozentsatz der Wirtschaft, der nichts mit "Waren" zu tun hat.
- Die Fed
Bevor ich auf jeden eingehe, schauen wir uns die Daten an, die belegen, warum es eine „Güterrezession“ gibt. Dazu schaue ich mir 3 verschiedene Indizes an. Zuerst mein Favorit, die "Gesamtgeschäft: Verhältnis von Bestand zu Umsatz" (St. Louis Fed). Dies misst, wie viel Aktivität nur zum Aufbau von Lagerbeständen verwendet wird, und es wird davon ausgegangen, dass Unternehmen nicht ewig Lagerbestände aufbauen werden. Wenn sie aufhören zu bauen, stoppt die Fracht. So sieht die Grafik bis 2015 aus:
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| Verhältnis von Bestand zu Umsatz - St. Louis Fed |
Diese Grafik zeigt deutlich (mit Blick auf die Boom- und Bust-Zyklen), dass die Lagerbestände sinken und dann in einer Rezession steigen. Die schattierten Bereiche oben sind wichtige Rezessionen. Sie können sehen, dass die Wirtschaft bis 2016 langsam war und sich 2001 tatsächlich dem Höhepunkt der Rezession von 2016 näherte. Dann kam das „Zuckerhoch“ der Erwartungen und Steuersenkungen, und die Lagerbestände brannten bis fast zum Ende letztes Jahr. Seitdem baut die Wirtschaft Lagerbestände auf. Kein gutes Zeichen für die Wirtschaft insgesamt, aber was noch wichtiger ist, für diesen Blog, nicht wichtig für die Frachtindustrie. Ich habe das Gefühl, ich sollte das nicht sagen müssen, aber nur um klar zu sein, Unternehmen bauen nicht ewig Inventar auf. Selbst wenn sich die Fracht nicht sofort verlangsamt, würde der rationale Investor also eine deutliche Verlangsamung der Fracht erwarten. Die Fracht hat sich verlangsamt.
Zweitens, lassen Sie uns einen Blick auf die PMI-Trends werfen. Zur Erinnerung: Der PMI (Purchasing Manager's Index) gibt Ihnen im Allgemeinen einen Überblick darüber, ob die Wirtschaft expandiert oder nicht. Ein Wert von 50 oder mehr ist im Allgemeinen gut und darunter liegt eine Kontraktion vor. Der Index, den ich mir gerne anschaue, ist der MFG PMI:
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| MFG PMI - Tradingeconomics.com |
Ich glaube nicht, dass ich erklären muss, was hier passiert, um zu sagen, dass der Rückgang etwa im Dezember 2018 begann und sich seitdem beschleunigt hat.
Da so viele Frachtindizes mit dem Transport von Industriegütern verbunden sind, ist es ohne Zweifel, wenn man sich dieses Diagramm ansieht, dass viel weniger Fracht und viel weniger Ladungen pro LKW zu befördern wären, als wir es uns wünschen würden.
Die letzte wirtschaftliche Information sind unsere Arbeitskräfte und die Nettoveränderung für die Beschäftigung. Dafür verwende ich gerne einen 3-Monats-Nettowechsel vom Amt für Arbeitsstatistik. Warum 3 Monate? Da BLS die letzten zwei Monate anpasst, wenn sie bessere Daten erhält, berücksichtigen Sie bei einer 3-monatigen Nettoveränderung die meisten Anpassungen.
Während die Beschäftigung unglaublich robust ist und im Allgemeinen „alles gut ist“, gibt es einige Anzeichen von Rissen:
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| 3-Monats-Nettoveränderung der Beschäftigung - BLS |
Während es immer noch Netto-Positive gibt, zeigt dies, dass sich das Netto-Positiv ziemlich verlangsamt. Es könnte sein, dass uns gerade die Arbeitskräfte ausgegangen sind, oder es könnte sein, dass die Arbeitgeber aufgrund der obigen Daten sehr vorsichtig sind, weitere Mitarbeiter einzustellen.
Um Ihnen ein Beispiel dafür zu geben: Die Messwerte der letzten drei Monate (März, April, Mai 2019) betrugen jeweils 521, 433(p) bzw. 452(p) (p – vorläufige Messwerte). Alle drei lagen unter dem niedrigsten im Jahr 2018 gemessenen Wert von 565 (Januar 2018). Ein weiterer Hinweis auf eine nachlassende Konjunktur.
Okay, die Quintessenz für diesen TEIL I ist Die Wirtschaft beginnt sich eindeutig zu verlangsamen. (noch) nicht in einer Rezession, aber deutlich verlangsamt. Ich habe Meinungen dazu, und ich überlasse diese mir selbst, aber aus diesem Grund sehen Sie, dass die FED nicht nur die Zinsen erhöht, sondern dass es jetzt auch um eine Senkung der Zinsen geht.
Bleiben Sie dran für TEIL II, in dem die 3 Gründe erörtert werden, warum der Markt, obwohl alle diese Indikatoren eine Verlangsamung anzeigen, neue Höchststände erreicht hat.
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