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Generative Datenintelligenz

SPAC

BigTinCan

SPAC
Überblick

Als jemand, der in der Geschäftsentwicklung arbeitet, bin ich es gewohnt, von einer Führungskraft oder einem Manager in einen Raum gerufen zu werden, um eine Präsentation des neuen Verkaufstools zu erhalten, das unseren Verwaltungsaufwand reduzieren wird / es uns ermöglichen wird, Verkäufe genau zu prognostizieren / qualitativ hochwertige Leads bereitzustellen. 9 von 10 Mal ist es ein bisschen enttäuschend. Die Tools werden selten in einer Live-Umgebung demonstriert, die Daten sind oft ungenau und die vermeintlichen Erkenntnisse mit „Machine Learning“ scheinen nichts komplexer zu sein als ein paar if-Argumente in einer Excel-Zelle. Aus diesem Grund war ich etwas skeptisch, als ich den Prospekt von Bigtincan, einer Content-Plattform für Verkäufer auf mobilen Geräten, in die Hand nahm.

Der Bigtincan-Hub ermöglicht es Unternehmen, Verkaufsinhalte selektiv auf die Handys und Tablets der Verkaufsmitarbeiter zu übertragen. Die Idee dahinter ist, dass Vertriebsmitarbeiter nicht durch verschiedene E-Mails oder Ordner nach den benötigten Präsentationen oder Begleitmaterialien suchen müssen, sondern von einem zentralen Hub aus auf alle Inhalte zugreifen können, sowohl mit Offline- als auch mit Online-Funktionen. Bigtincan strebt an, 26 Millionen für eine vollständig verwässerte Marktkapitalisierung von 52.34 Millionen aufzubringen, sobald alle verschiedenen Optionen berücksichtigt werden.

Financials

BigTinCan verbrennt derzeit viel Geld. Der Gesamtverlust im Jahr 2016 betrug fast 8 Millionen, und basierend auf ihren eigenen Prognosen werden sie 5.2 weitere 2017 Millionen verlieren. In jedem anderen Sektor wäre es lächerlich zu versuchen, ein Unternehmen mit solchen Verlusten als über 50 Millionen Dollar zu bezeichnen aber im Tech-Bereich ist das ziemlich Standard. Jedes erfolgreiche Technologieunternehmen, das Sie sich vorstellen können, hat während seiner Wachstumsphase riesige Geldsummen verloren, manchmal für lange Zeit. Um das jüngste Beispiel zu nennen: Die Marktkapitalisierung von Snapchat nach der Notierung betrug rund 29 Milliarden Dollar, obwohl das Unternehmen im vergangenen Jahr über 500 Millionen Dollar verloren hat.

Schaut man sich die Zahlen genauer an, erscheint das Ausmaß der Verluste eher strategisch als unfreiwillig. Im Geschäftsjahr 2016 gab BigTinCan knapp 9.5 Millionen für Produktentwicklung und Marketing aus, oder 135 % ihres Gesamtumsatzes, und sie planen, weitere 12 Millionen im Geschäftsjahr 2017 auszugeben. Sie hätten ihre Verluste leicht reduzieren können, indem sie in diesen Bereichen gekürzt hätten. Aber wie jedes andere Technologieunternehmen weiß, liegt der wahre Schlüssel zum Erfolg beim Verkauf von Software in der Größe. Es kostet fast genauso viel Geld, ein Produkt an eine Million Menschen zu verkaufen wie an tausend, und Sie können nur an eine Million Menschen verkaufen, wenn Sie ein großartiges Produkt haben. Die Schlüsselkennzahl für jedes junge Softwareunternehmen ist Wachstum, und hier enttäuscht Bigtincan nicht. Der Gesamtumsatz belief sich 5.17 auf 2016 Millionen und stieg 35 um 7.04 % auf 2016 Millionen, mit prognostizierten Einnahmen von 9.7 Millionen für das Geschäftsjahr 2017.

Das einzige potenzielle Problem, das ich in Bezug auf die Finanzen von Bigtincan gefunden habe, ist, ob genügend Bargeld vorhanden ist, um die zukünftigen Verluste des Unternehmens zu tragen. BigTinCan wird unmittelbar nach dem Börsengang über 14.421 Millionen Dollar Cash verfügen. Angesichts ihrer aktuellen und prognostizierten Verluste besteht ein angemessenes Risiko, dass sie sich refinanzieren müssen, bevor sie schwarze Zahlen schreiben, was bei der Entscheidung, ob der Kauf dieser Aktien sinnvoll ist, berücksichtigt werden muss.

Produkt

Als jemand, der in seinem Beruf oft unterwegs ist und Kunden präsentiert, reizt mich der Bigtincan Hub. Im Vertrieb suchen Sie ständig in Ordnern und E-Mails nach der richtigen Präsentation oder dem richtigen Tool, das zu Ihrem Kunden passt, und wenn Sie das alles auf einem Ipad erledigen müssen, wird es noch schwieriger. Ein zentralisierter Hub, der mit einer Reihe unterschiedlicher Dateitypen umgehen kann, Kommentare und Zusammenarbeit ermöglicht und es Managern ermöglicht, Dateien an verschiedene Benutzer weiterzuleiten, ist definitiv attraktiv.

Darüber hinaus scheint nach all den Recherchen, die ich durchgeführt habe, der BigtinCan Hub ebenfalls geliefert zu haben. Die meisten Bewertungen, die sie erhalten haben, sind ziemlich positiv, und sie haben einige beeindruckende Erfahrungsberichte erhalten große Kunden.

Der vielleicht beeindruckendste Artikel stammt von Bowery Capital, einer Risikokapitalgesellschaft, die jedes Jahr eine umfassende Zusammenfassung aller Softwaretools für Start-up-Vertriebsorganisationen veröffentlicht. In ihrem neuesten Stück erhält Bigtincan die beste Bewertung von 13 anderen Unternehmen in der „Raum zum Teilen von Inhalten.“

Der einzige Vorbehalt, den ich gegenüber dem Bigtincan-Hub habe, ist, dass er auf einen sehr spezifischen Bedarf ausgerichtet ist. Was passiert, wenn Google, Apple oder Microsoft in ein paar Jahren etwas veröffentlichen, das alles kann, was Bigtincan kann, und noch mehr? Angesichts der natürlichen Vorteile, die diese größeren Unternehmen haben, wäre dies wahrscheinlich das Ende von Bigtincan. Das schmackhaftere Ergebnis ist natürlich, dass eines dieser Unternehmen beschließt, Bigtincan zu erwerben, indem es die Aktionäre zu einem gesunden Aufschlag über dem Marktpreis aufkauft, also hat diese Möglichkeit auch Vorteile.

Vergangene Gerichtsverfahren

Im Finanzteil des Prospekts ist eine kleine Notiz vergraben, dass es zwei Gerichtsverfahren gab, die sich in den letzten zwei Jahren auf den gesetzlichen Gewinn und Verlust ausgewirkt haben. Da die Investition in ein Unternehmen mit einer schwierigen Rechtsgeschichte eine alarmierende Aussicht ist, beschloss ich, etwas zu recherchieren, um zu sehen, ob ich mehr darüber herausfinden könnte.
Der erste Gerichtsprozess war ein Streit mit einem frühen Regisseur namens David Ramsay. Soweit ich Bigtincans Version der Ereignisse entnehmen kann, erhielt David Ramsey Geld, um Software für Bigtincan zu entwickeln, die er dann stattdessen zur Entwicklung einer App für sein eigenes Unternehmen verwendete. Es erscheint Bigtincan diesen Fall gewonnen won und Ramsey musste daraufhin 300,000 Dollar Schadenersatz zahlen. Während Ramsey versucht hat, dagegen Berufung einzulegen, sieht es so aus, als ob seine Berufung beim High Court war abgelehnt. also scheint zumindest dieses kapitel abgeschlossen zu sein.

Der zweite Fall betraf ein amerikanisches Softwareunternehmen namens Artifex, das eine Klage gegen Bigtincan wegen der Verwendung einer Technologie einreichte, mit der Benutzer Microsoft Office-Dokumente auf ihrem Smartphone bearbeiten konnten. Bigtincan erreicht a vertrauliche Abwicklung mit Artifex in dieser Angelegenheit, so dass wir das genaue Ergebnis nicht kennen, aber da Bigtincan seitdem weiter gewachsen ist, können wir davon ausgehen, dass die Zugeständnisse, die gemacht wurden, keine großen Auswirkungen auf das Geschäft von Bigtincan hatten.

Ich sehe bei beiden Gerichtsverfahren keinen wirklichen Anlass zur Sorge. Angesichts des potenziellen Geldes, um das es geht, scheint es unvermeidlich, dass Softwareunternehmen in Streitigkeiten über proprietäre Technologie geraten, und die meisten erfolgreichen Technologieunternehmen haben eine Geschichte von dem einen oder anderen entfremdeten Direktor in ihrer Vergangenheit, und sei es nur, um Aaron Sorkin und Ashton Kutcher Material zu liefern.

PREISLISTE

Die Bewertung des Listenpreises von Bigtincan ist komplexer als bei den meisten Unternehmen, da ich mich nicht auf ein grundlegendes Kurs-Gewinn-Verhältnis verlassen konnte, um ein Gefühl dafür zu bekommen, was angemessen wäre. Stattdessen habe ich mich entschieden, Preis-Umsatz-Verhältnis als Alternative zu verwenden, da fast alle Softwareunternehmen mit Verlust notieren.

Basierend auf diesen Zahlen erscheint die Bewertung von Bigtincan ziemlich vernünftig. Der Gesamtumsatz aus dem Kalenderjahr 2016 betrug 7.934 Millionen gegenüber einer vollständig verwässerten Marktkapitalisierung von 52.34 Millionen, was einem Preis-Umsatz-Verhältnis von 6.6 entspricht. Die Erstnotiz von Linkedin lag bei einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von 56 und die von Salesforce bei etwa 11 (das war im Jahr 2004, als Internetunternehmen mit Argwohn betrachtet wurden). Näher dran ist Xero, das neuseeländische Unternehmen für Buchhaltungssoftware, das 2012 mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von 25 an der ASX notiert wurde.

Ich habe Bigtincan nicht nur mit anderen Technologie-IPOs verglichen, sondern auch modelliert die nächsten fünf Jahre nach 2017, um zu versuchen, eine Vorstellung davon zu bekommen, wo Bigtincan landen könnte, indem sie ihren Haupteinnahmen und -ausgaben unterschiedliche Wachstumsraten zuordnen.

Basierend auf den Annahmen, die ich getroffen habe (und ich akzeptiere, dass viele mit vielen davon nicht einverstanden sind), wird das Unternehmen im Jahr 4.4 ein EBITDA von 2022 Millionen haben. Für mich ist das sehr überzeugend. Ich glaube nicht, dass ich mit den von mir verwendeten Wachstumsraten zu optimistisch war, und Sie müssen nicht Warren Buffett sein, um zu wissen, dass ein schnell wachsendes SaaS-Unternehmen, das 4.4 Millionen Dollar pro Jahr verdient, in der Marktkapitalisierung näher an 150 Millionen liegen wird als 50 Millionen.

Urteil

Dieser Börsengang ist mit erheblichen Risiken verbunden. Bigtincan ist immer noch ein junges Unternehmen, das in einem wettbewerbsintensiven Umfeld operiert, und es bräuchte nur eine Änderung der Branchenausrichtung oder ein besseres Produkt eines größeren Technologieunternehmens, um ihre Aussichten vollständig zu beenden. Der potenzielle Vorteil, wenn die Dinge nach Plan laufen, ist jedoch ziemlich beträchtlich, und für mich ist der Preis niedrig genug, um eine Beteiligung zu rechtfertigen.

Der Fat Prophets Global Contrarian Fund

SPAC

 Überblick
Wenn Sie in den letzten zehn Jahren von einem Hedgefonds-Manager gehört haben, besteht eine gute Chance, dass es Michael Burry ist. Der exzentrische Investor machte während der globalen Finanzkrise Millionen mit seinen Wetten gegen den Immobilienmarkt und wurde im Buch und später im Film verewigt Der große Short. Woran man sich an Burrys Geschichte weniger gut erinnert, ist, dass unzählige Anleger in Panik ihr Geld aus seinem Fonds abzogen, bevor der Immobilienmarkt explodierte, besorgt darüber, dass Burry mitten in einem Boom so viel Geld gegen einen Immobilienmarkt setzte. Während Burry immer noch Millionen mit seiner Wette verdiente, war es weniger, als es hätte sein können, und der Stress und die Frustration des gesamten Prozesses führten dazu, dass er beschloss, seinen Hedgefonds zu schließen.

Burrys Geschichte hebt ein grundlegendes Problem mit Hedgefonds hervor: Anleger in Hedgefonds können ihr Geld abheben, wann immer sie wollen. Oftmals wollen die Investoren genau dann, wenn ein Hedgefonds-Manager die größte Chance sieht, zum Beispiel wenn der Markt fällt oder in Burrys Fall, wenn eine Blase kurz vor dem Platzen steht, ihr Geld zurückhaben.

Unter anderem aus diesem Grund haben börsennotierte Investmentgesellschaften (LICs) in Australien in den letzten zehn Jahren an Popularität gewonnen. LICs sind im Grunde ein Hedgefonds oder verwaltetes Portfolio, das an der ASX öffentlich gehandelt wird. Im Gegensatz zu einem Hedgefonds verkaufen Anleger jedoch einfach ihre Anteile, wenn sie ihr Geld von einem LIC zurückfordern möchten, was das für den Manager des LIC verfügbare Geld nicht verringert. Dies bedeutet, dass LIC-Manager ihren Anlegern weniger verpflichtet sind und sich daher, so die Theorie, eher auf die Maximierung der Renditen konzentrieren können.

Der Fat Prophets Global Contrarian Fund ist der jüngste derartige LIC, der an der ASX notiert ist, mit seinem 33-Millionen-Dollar-IPO zu 1.10 USD pro Aktie, der voraussichtlich am 10th Marz. Fat Prophets wurde im Jahr 2000 von ihrem Gründer Angus Geddes als abonnementbasierte Anlageberatungs- und Fondsverwaltungsgesellschaft gegründet. Anleger, die sich für ihren Service anmelden, erhalten Zugriff auf einen täglichen Newsletter sowie Berichte zu bestimmten Aktien mit Kauf- und Verkaufsempfehlungen. Seit der Gründung ist die Organisation auf über 75 Mitarbeiter und 25,000 Abonnenten angewachsen und bietet nun Aktienauswahl für eine Reihe verschiedener Märkte und Sektoren an. Der Fat Prophets Global Contrarian Fund ist das erste Mal, dass Fat Prophets in die LIC-Welt vordringt, und er wird von Angus Geddes und seinem Team nach denselben konträren Anlageprinzipien verwaltet, die Fat Prophets zu einem Erfolg gemacht haben.

Vorteile

Die Erfolgsbilanz der Fat Prophets
Das beeindruckende Wachstum von Fat Prophets in den letzten 16 Jahren ist größtenteils auf eine Reihe von Aktienauswahlen zurückzuführen, die die meisten Fondsmanager beneiden würden. Seit ihrer Auflegung im Jahr 2000 bis Ende 2016 hätte die jährliche Rendite eines Anlegers, der alle seine australischen Aktientipps verfolgt hätte, 18.49 % betragen, gegenüber einer All Ordinaries-Rendite von nur 7.96 %. Sie haben ähnlich beeindruckende Erfolge in ihren anderen Sektoren erzielt. Auf der Website von Fat Prophets finden Sie alle ihre vergangenen Aktientipps von 2006 bis 2016 Öffentlich verfügbar, und wenn Sie diese lesen, bekommen Sie ein gutes Gefühl für das Unternehmen und wie es diesen Grad an Erfolg erreicht hat.

Jeder Aktientipp ist sorgfältig geschrieben und enthält beeindruckend viele Details zu jedem Unternehmen und seinen Marktaussichten.  Wenn Sie ein Verständnis für ihre Anlagegründe und ihren Anlagestil gewinnen möchten, werfen Sie einen Blick auf ihre Kaufempfehlung für Qantas-Aktien im August 2014.
                                                                               
Der Post unternimmt mühevolle Anstrengungen, um die Marktposition von Qantas, ihre jüngsten Herausforderungen und warum das Fat Prophets-Team der Meinung war, dass die angeschlagene Fluggesellschaft das Ruder herumreißen könnte, aufzuschlüsseln. Die Empfehlung erwies sich nicht nur als goldrichtig, da sich der Aktienkurs in den nächsten zwölf Monaten mehr als verdoppelte, sondern sie lagen sogar richtig wie es passierte. Sie sagten richtig voraus, dass ein Rückgang des Flugvolumens zusammen mit den Kosteneinsparungen durch die Umstrukturierungen von Alan Joyce dazu beitragen würde, das Unternehmen wieder in die Gewinnzone zu bringen. Natürlich waren nicht alle ihre Empfehlungen so spektakulär wie diese, aber in allen ihren Tipps zeigen sie ein ähnliches Maß an Wissen, Disziplin und Intelligenz. Die Möglichkeit, mit einem solchen Team im Erdgeschoss einsteigen zu können, wenn es sich auf ein neues Unternehmen einlässt, ist definitiv eine reizvolle Perspektive.

Minimale Einschränkungen
Wenn man sich den Prospekt ansieht, fällt einem sofort auf, wie locker sich Angus Geddes verhalten hat. Während sich die meisten LICs normalerweise auf bestimmte Sektoren, Bereiche oder Vermögensarten beschränken, macht der Prospekt deutlich, dass Angus Geddes und sein Team in alles investieren werden, worauf sie Lust haben. Sie behalten sich das Recht vor, alles von Aktien bis hin zu Derivaten, Schuldtiteln und Fremdwährungen zu handeln und von 100 % Barbeständen bis hin zu 250 % Leverage zu gehen. Während einige dies als Risiko ansehen mögen, macht es für mich sehr viel Sinn. Wenn Sie glauben, dass Geddes und sein Team die rund 400,000 US-Dollar Jahresgebühren plus Boni wert sind, die sie für die Verwaltung des Fonds verlangen, macht es wenig Sinn, sie auf einen Sektor oder eine Anlageart zu beschränken. Mit diesem Maß an Freiheit kann Geddes das tun, was seiner Meinung nach den größten Wert bringt, und es gibt keine Ausreden, sollte der Fonds nicht erfolgreich sein.

Nachteile
Listenpreis
Als Neueinsteiger mit einer geringeren Marktkapitalisierung als die etablierten LICS sind die Gebühren zwangsläufig höher als bei einigen der etablierteren börsennotierten Investmentgesellschaften. Der Fat Prophets Global Contrarian Fund erhebt Gebühren in Höhe von 1.25 % pa seines Nettovermögens. Darüber hinaus wird jedes Mal, wenn das Portfolio ein Quartal auf einem historischen Höchststand beendet, ein vierteljährlicher Bonus in Höhe von 20 % der Differenz zwischen dem aktuellen Portfoliowert und dem nächsthöheren historischen Portfoliowert gezahlt. Im Gegensatz dazu erheben Argo und AFIC, zwei der größten australischen börsennotierten Investmentgesellschaften, Gebühren von weniger als 0.2 % ihres Nettovermögens pro Jahr. Es sollte jedoch darauf hingewiesen werden, dass sowohl Argo als auch AFIC regelmäßig hinter ihren Benchmark-Indizes zurückbleiben, sodass Sie in der LIC-Welt vielleicht das bekommen, wofür Sie bezahlen.

Netto-Vermögensgegenstände
Nachdem die Kosten des Angebots bezahlt sind, wird das materielle Nettovermögen des Fat Prophets Global Contrarian Fund auf der Grundlage einer maximalen Zeichnung etwa 1.08 $ pro Aktie betragen. Börsennotierte Investmentgesellschaften handeln in der Regel mit einem relativ geringen Abschlag auf den Nettowert ihres Portfolios, da die Marktpreise in den Gebühren eine LIC-Gebühr erheben. Das bedeutet, dass wir davon ausgehen können, dass der tatsächliche Marktwert der Aktien nach der Notierung zwischen 1.05 und 1.07 US-Dollar liegen wird, gegenüber einem Kaufpreis von 1.10 US-Dollar. Dies gilt zwar für jeden neu notierten LIC, bedeutet aber, dass jeder Investor, der an diesem Angebot teilnehmen möchte, langfristig dabei sein muss, da die Wahrscheinlichkeit groß ist, dass die Aktien unter dem Listenpreis gehandelt werden zumindest die ersten paar monate.

Wildcard

Treueoptionen
Jeder Investor, der am Börsengang von Fat Prophets teilnimmt, erhält für jede gekaufte Aktie eine Treueoption. 12 bis 18 Monate nach dem Börsengang haben die Aktionäre die Möglichkeit, eine zusätzliche Aktie von Fat Prophets für 1.10 $ für jede Aktie, die sie besitzen, zu kaufen, unabhängig vom tatsächlichen Aktienkurs. Diese Treueoptionen verfallen, wenn ein Anleger seine Anteile im ersten Jahr verkauft und nicht auf den neuen Eigentümer übertragen werden. Auf den ersten Blick scheint dies viel zu sein, da Sie Ihren Bestand zum Notierungspreis verdoppeln können, wenn sich der Fonds gut entwickelt, aber die Tatsache, dass alle am Börsengang Beteiligten dieselben Treueoptionen erhalten, macht den größten Teil des Vorteils zunichte. Tatsächlich bietet die Treueoption in einer vereinfachten Welt, in der der Aktienkurs dem Nettovermögen entspricht und niemand seine Anteile in den ersten 12 Monaten verkauft, überhaupt keinen Vorteil.  
Um dies zu verstehen, stellen Sie sich vor, dass die Aktien auf der Grundlage dieser Annahmen nach 2.20 Monaten bei 12 $ gehandelt werden. Anfangs könnte man sagen, dass die Treueoptionen jetzt jedem Aktionär einen Bonus von 1.10 $ pro Aktie geben, da er Aktien für 1.10 $ kaufen und sie dann sofort für 2.20 $ verkaufen könnte. Dabei wird jedoch übersehen, dass auch jeder andere Investor seine Optionen ausüben und damit die Zahl der angebotenen Aktien verdoppeln würde. Gleichzeitig würde sich das Firmenvermögen durch den Verkauf der Treueoptionen nur um ein Drittel von 66 auf 99 Millionen Dollar erhöhen. Mit einem Nettovermögen von 99 Millionen US-Dollar und jetzt 60 Millionen ausgegebenen Aktien würde der Aktienpreis jetzt 99,000,000 US-Dollar/60,000,000 US-Dollar = 1.65 US-Dollar betragen. Das bedeutet, dass die Aktionäre nicht nur nur 55 Cent pro Treueoption verdienen würden, ihre ursprünglichen Aktien hätten gleichzeitig auch 55 Cent an Wert verloren, was einen Nettogewinn von null für die Option ergibt.
Natürlich spielt sich die reale Welt nie wie das Lehrbuch ab. Einige Aktien werden in den ersten 12 Monaten unweigerlich den Besitzer wechseln, was die Anzahl der verfügbaren Optionen verringert und daher einen gewissen Wert für diejenigen bietet, die noch ihre Treueoptionen haben. Jeder Anleger, der an diesem Angebot teilnehmen möchte, sollte jedoch sicherstellen, dass er über die Mittel verfügt, um seine Optionen nach 12 Monaten auszuüben, wenn der Aktienkurs über 1.10 $ gehandelt wird, da er sonst riskiert, dass der Wert seiner Anteile durch andere Anleger sinkt ihre Möglichkeiten, ohne selbst davon profitieren zu können.

Zusammenfassung
Wenn Sie nach einem Börsengang suchen, der Ihr Geld in sechs Monaten verdoppeln wird, ist dies nicht das Richtige für Sie. Jegliche Gewinne hier sind wahrscheinlich langfristig. Dies ist auch kein Börsengang, in den Sie Ihre Ersparnisse investieren sollten, da die Freiheiten, die Geddes und sein Team sich gegeben haben, bedeuten, dass die Risiken erheblich sein könnten. Wenn Sie jedoch nach einer guten langfristigen Investitionsmöglichkeit für einen Teil Ihres Portfolios suchen, könnte eine Investition in diesen Börsengang sehr sinnvoll sein. Das Team von Fat Prophets hat bewiesen, dass es weiß, wovon es spricht, wenn es um Investitionen geht, und wenn es auch nur annähernd an seinen früheren Erfolg herankommt, wird der Fonds sehr gut abschneiden.

Persönlich ist Geddes Erfolgsbilanz zu gut, um darauf zu verzichten, und ich werde eine kleine Investition tätigen.

ReTech-Technologie

SPAC
Überblick

ReTech bietet Unternehmen in China Online-Lern- und Bildungsdienste an. Sie planen, 22.5 Millionen durch den Prospekt aufzubringen, indem sie 20 % des Unternehmens über den Börsengang verkaufen, was einer Marktkapitalisierung nach dem Börsengang von insgesamt 112.5 Millionen entspricht. Das Unternehmen hat drei Hauptzweige, ein E-Learning-Geschäft, in dem es Schulungskurse für Unternehmen für Mitarbeiter anbietet, einen neueren E-Training-Partnerschaftsbereich, in dem es mit etablierten Bildungseinrichtungen zusammenarbeitet (sie haben eine Absichtserklärung mit Queensland TAFE) und a vorgeschlagenen E-Kurs-Direktbereich, in dem sie beabsichtigen, Kurse direkt an Unternehmen und Einzelpersonen zu verkaufen. Dem Prospekt zufolge ist E-Learning eine schnell wachsende Branche mit einer Wachstumsrate von 32.9 % zwischen 2010 und 2015. Während dies hoch erscheint, explodieren in China Dienstleistungs- und wissensbasierte Arbeitsplätze, und Online-Bildung ist eine der am schnellsten und schnellsten billigste Möglichkeiten, Personal zu schulen. Ich hatte das Pech, in meiner Karriere selbst einige berufsbedingte E-Learning-Kurse zu absolvieren. Es ist nicht gerade eine aufregende Branche, aber die Vorteile, die sie Unternehmen bieten, liegen auf der Hand. Der Prospekt listet einige der Kurse auf, an denen ReTech die geistigen Eigentumsrechte besitzt, und wenn man sich Namen wie „wie man das Getriebe vorstellt“ und „wie man Kunden eine Fahrzeugversicherung empfiehlt“ ansieht, kann man sich fast einen Haufen gelangweilter Autoverkäufer vorstellen Ich sitze irgendwo in China in einem Büro und klicke mich durch Multiple-Choice-Fragen.
Die IPO-Gelder werden unter anderem für den Aufbau eines Büros in Hongkong verwendet. Dies bedeutet, dass im Gegensatz zu Tianmei, dem Börsengang, den ich zuletzt von einem anderen chinesischen Unternehmen überprüft habe, die letzte Muttergesellschaft nicht in Australien ansässig ist. Obwohl ich kein Experte für das Gesellschaftsrecht in Hongkong bin, denke ich, dass dies ein Zeichen gegen ReTech ist. Bei einem australischen Unternehmen haben die Aktionäre die Möglichkeit, Sammelklagen oder mögliche Schritte gegen den Vorstand einzureichen, wenn etwas schief geht. Ich bin mir nicht sicher, wie einfach es wäre, diese Dinge gegen eine in Hongkong ansässige Firma zu organisieren.

Unternehmenshintergrund

Laut der Website von ReTech wurde ReTech im Jahr 2000 ursprünglich als Website-Entwicklungsunternehmen von einem Mann namens Ai Shugang gegründet, als er noch Student war. Seitdem ist es gewachsen und hat sich in verschiedene Bereiche mit Technologie- und Internetbezug ausgeweitet. Anstatt nur als ursprüngliches Unternehmen zu notieren, beschlossen die Gründer, ein neu gegründetes Unternehmen namens ReTech Technology zu gründen, um es an der ASX zu notieren. Sie brachten ihr eigenes Kapital in das Unternehmen ein und verkauften/übertrugen dann beträchtliche Mengen des geistigen Eigentums und bestehender E-Learning-Verträge an das neu gegründete Unternehmen. Um die Dinge noch komplizierter zu machen, gründeten die Gründer zur gleichen Zeit auch ein weiteres Unternehmen namens Shanghai ReTech Information Technology (SHR), das, soweit ich es verstehe, vollständig im Besitz von Ai Shungang bleiben wird. SHR wurde auch eine beträchtliche Anzahl von E-Learning-Verträgen von der ursprünglichen ReTech-Einheit zugewiesen. SHR hat bezüglich dieser Verträge eine Vereinbarung mit ReTech unterzeichnet, wonach ReTech die Dienstleistungen im Namen von SHR erbringen wird, im Austausch für 95 % der resultierenden Gebühren. Wenn das alles etwas verwirrend klingt, sind Sie nicht der Einzige.
Meine Sorge bei all dem ist, dass ReTech in einer Branche angesiedelt ist, in der ein Gründer, der das Geschäft abschöpft, eine große Bedrohung darstellt, was bedeutet, dass ein anderes Unternehmen, das noch im Besitz des ursprünglichen Gründers ist, ein großes Risiko darstellt. Im Prospekt listet ReTech Expertise und die Liste seiner bestehenden Kunden als zwei seiner vier wichtigsten Wettbewerbsvorteile auf, zwei Dinge, die der Gründer Ai Shungang leicht für SHR abwerben könnte. Obwohl Ai Shungang eine bedeutende Beteiligung an ReTech besitzt, besitzt er 100 % der Muttergesellschaft von SHR, daher ist die Motivation für ihn, dies zu tun, vorhanden. Der Prospekt weist darauf hin, dass sowohl Ai Shungang als auch seine Unternehmen Wettbewerbsverbotsverträge unterzeichnet haben, die garantieren, dass sie nicht im selben Sektor wie ReTech tätig sein werden, aber ich weiß, wie schwer es ist, diese Verträge in Australien durchzusetzen, und kann mir nur vorstellen, wie der Prozess abläuft wäre wie in China.  
Es erwies sich als schwierig herauszufinden, was genau dieses separate Unternehmen tun wird, da es sich verpflichtet hat, nicht in den Online-Bildungssektor einzusteigen. Schließlich fand ich auf der Website von ReTech ein rechtliches Dokument, das besagt, dass sich Shaghai ReTech Information Technology auf Software- und Technologieentwicklung konzentrieren wird technische Unternehmensberatung. Um die Dinge noch verwirrender zu machen, scheinen sie auch immer noch das gleiche Branding wie ReTech zu verwenden, basierend auf dem, was ich auf a gefunden habe Website der Unternehmensberatung. Wenn Sie den Gründern des Unternehmens vertrauen, wird Sie das wahrscheinlich nicht stören, aber für mich sind das erhebliche Probleme.

Bewertungstag

Bevor Sie sich etwas ansehen Bei den Finanzinformationen für ReTech ist es wichtig zu bedenken, dass das Unternehmen in seiner jetzigen Form im Mai 2016 gegründet wurde und der letzte Teil der Umstrukturierung erst im November abgeschlossen wurde. Dies bedeutet, dass alle historischen Gewinn- und Verlustzahlen nur Proforma sind, Schätzungen dessen, was die Verträge, das geistige Eigentum und die Vermögenswerte, die jetzt im Besitz der ReTech Group sind, verdient haben, bevor das Unternehmen aufgeteilt wurde. Das ist für mich eine massive rote Fahne. Ich bin bestenfalls skeptisch gegenüber Pro-Forma-Zahlen, und wenn sie von einem unbekannten Unternehmen in einem Prospekt verwendet werden, in dem die nicht angepassten Zahlen nicht einmal angegeben sind, ist dies ein massives Problem. Um nur ein Beispiel dafür zu nennen, wie diese Zahlen möglicherweise verzerrt werden könnten, könnten die Entwicklungskosten für Bildungssoftware als nicht Teil des Geschäfts abgeschrieben werden, während die damit verbundenen Einnahmen dem Endergebnis von ReTech zugerechnet werden. Auch die Betrachtung der Pro-Forma-Zahlen zerstreut meine Bedenken nicht gerade. Werfen Sie einen Blick auf die nachstehende Tabelle aus dem Prospekt, insbesondere auf das Verhältnis von Gewinn vor Steuern zu Umsatz. Bei einem Umsatz von nur 2015 Millionen im Jahr 6.9 wird der Gewinn vor Steuern mit 4.2 Millionen angegeben, was bedeutet, dass das Unternehmen für jeden Dollar Umsatz 61 Cent Gewinn erzielte. Natürlich verstehe ich, dass die Gewinne im Technologiesektor hoch sein können, aber ein Verhältnis von Gewinn zu Umsatz von 61 ist außergewöhnlich, insbesondere wenn man bedenkt, dass es sich um ein junges Unternehmen in einer Wachstumsphase handelt.

Die meisten jungen Unternehmen mit so hohen Wachstumsraten haben Defizite, da sie wieder in das Geschäft investieren und keine Gewinnspannen erzielen, um die sie boomende Bergbauunternehmen beneiden würden.


Selbst wenn man diese relativ großen Bedenken außer Acht lässt, erscheint die Bewertung teuer. Der Pro-Forma-Nettogewinn nach Steuern für das GJ 2015 betrug nur 3.6 Millionen, was gegenüber einer Bewertung von 112.5 Millionen ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von knapp über 31 darstellt (eine Annualisierung der Gewinne aus dem ersten Halbjahr 2016 ergibt keine viel besseren Zahlen). . Die Gesamtjahresgewinne für das GJ 2016 werden voraussichtlich 5.8 Millionen betragen, ein KGV von 20, aber wenn ich etwas misstrauischer bin als historische Pro-forma-Konten, dann sind es die prospektierten Gewinnprognosen, daher habe ich wenig Neigung, diese Zahlen zu verwenden Versuchen Sie, die Bewertung zu rechtfertigen.

Personalmanagement

Als ich anfing, mich mit dem Managementpersonal zu beschäftigen, war eines der ersten Dinge, die mir auffiel, die starke Verbindung zu Investorlink, einem Finanzunternehmen mit Sitz in Sydney, das sich anscheinend auf die Unterstützung chinesischer Unternehmen spezialisiert hat, die an der ASX gelistet sind. Chris Ryan, ein leitender Angestellter von Investorlink, ist nicht nur Unternehmensberater für diese Notierung (für die sie 380,000 US-Dollar erhalten werden), sondern auch eines der fünf Vorstandsmitglieder von ReTech. Ich war zu diesem Zeitpunkt bereits skeptisch gegenüber diesem Börsengang, aber dies war der letzte Nagel im Sarg. Der Lebenslauf von Chris Ryan ist wie eine Checkliste schlechter chinesischer Börsengänge. Ryan war und ist offenbar weiterhin Vorsitzender der Chinese Waste Corporation Limited, einem chinesischen Unternehmen, das 2015 an der Reverse Listing notiert und Mitte 2016 von der ASX suspendiert wurde, weil es „keine ausreichende Geschäftstätigkeit hatte, um die fortgesetzte Notierung zu rechtfertigen“. Er ist derzeit Vorsitzender von TTG Fintech Limited, einem Unternehmen, das Ende 60 zu 2012 Cent an der Börse notierte, Mitte 4 aus unerklärlichen Gründen bis zu 2014 Dollar erreichte und jetzt zu 7 Cent gehandelt wird, und er war im Vorstand von ECargo Holdings, einem Unternehmen, das Ende 40 bei 2014 Cent notierte und jetzt bei 20 Cent gehandelt wird. Ich habe einige Zeit damit verbracht, mir die verschiedenen chinesischen Börsengänge anzusehen, bei denen Investorlink beraten hat, und konnte keinen einzigen Börsengang finden, dessen Aktien jetzt nicht deutlich unter ihrem Börsenkurs gehandelt werden. Wenn ReTech tatsächlich ein legitimes Unternehmen ist, ist es schwer zu verstehen, warum sie angesichts dieser Erfolgsbilanz versuchen sollten, über Investorlink gelistet zu werden.

Urteil

Um es ganz klar zu sagen: Ich würde keine Aktien von ReTech kaufen, wenn ich sie zum halben Preis bekommen könnte. Alles, von der seltsamen Umstrukturierung bis zum Fehlen gesetzlicher Rechnungslegungszahlen, der hohen Bewertung und der schrecklichen Erfolgsbilanz des Unternehmensberaters, bringt mich dazu, mein ganzes Geld in Staatsanleihen zu stecken und nie wieder in etwas Spekulatives zu investieren. Natürlich ist es möglich, dass sich Ai Shungang als der nächste Mark Zuckerberg entpuppt und ich am Ende wie ein Idiot aussehe (zumindest für die Handvoll Leute, die diesen Blog lesen), aber das ist ein Risiko nehme ich gerne an.

 Das Angebot endet am 9th März.

Tianmei Beverage Group Corporation Limited

SPAC
Überblick

Tianmei Beverage Group Corporation Limited ist ein chinesisches Unternehmen mit Sitz in Guangzhou und zwei Waffen zum Geschäft. Die erste ist als Vertreiber und Promoter von verpackten Lebensmittelprodukten, die die Waren verschiedener Lieferanten in Convenience-Stores und Supermärkten platzieren. Das zweite ist ein Unternehmen für abgefülltes Wasser, das Wasser verkauft, das von einer chinesischen Wasseraufbereitungsanlage produziert wird, mit der es einen Vertrag hat. Sie verwenden den Prospekt, um 10 Millionen Dollar aufzubringen und verkaufen dabei 25 % des Unternehmens. Das Geld wird verwendet, um die Wasserabfüllanlage zu kaufen, aus der sie derzeit ihr Wasser beziehen, und um mit dem Import australischer Lebensmittel zu beginnen China und bewirbt es in ihren Vertragsgeschäften.

Bewertungstag

Aus reiner Bewertungssicht ist Tianmei China ein fantastisches Geschäft. Laut Prospekt erzielten sie im ersten Halbjahr 4.3 einen Gewinn von über 2016 Millionen Dollar, und der Börsengang bewertet das Unternehmen mit 34 Millionen, was bedeutet, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) weit unter fünf liegt, wenn man diese Gewinne aufs Jahr hochrechnet . Darüber hinaus befinden sich beide Geschäftsbereiche in massiven Wachstumsbereichen: Der Markt für abgefülltes Wasser in China verzeichnete aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Umweltverschmutzung ein zweistelliges jährliches Wachstum, und die Nachfrage nach australischen Lebensmitteln und Gesundheitsprodukten in China stieg astronomisch an. Sie können dies an den beeindruckenden Prämien sehen, die der Markt jedem australischen Unternehmen mit Kontakt zu chinesischen Verbrauchern auferlegt: Bellamy's wurde vor einiger Zeit mit einem KGV von 40 gehandelt, und selbst nachdem sie ihren CEO entlassen und Bedenken hinsichtlich ihrer Buchhaltung hatten, der Aktienkurs ist nur auf ein KGV von 10 geschrumpft. Das Unternehmen A2 Milk wird mit einem massiven KGV von 68 gehandelt und Blackmores wird vor allem dank des Wachstumspotenzials in China mit einem KGV von 20 gehandelt.

Es ist im Grunde unmöglich, mithilfe einer Discounted-Cashflow-Analyse eine Bewertung zu ermitteln, die nicht höher ist als der Börsenkurs von Tianmei. Selbst wenn Sie einen lächerlich hohen Abzinsungssatz von 20 % ansetzen und für die nächsten 6 Jahre von einer konservativen Wachstumsrate von 8 % ausgehen, bevor Sie sich auf 1 % einpendeln, erhalten Sie immer noch einen Unternehmenswert von über 40 Millionen US-Dollar. So wie ich es dann sehe, wenn Sie diese Aktie bewerten, ist es Zeitverschwendung, die genaue Wachstumsrate des Marktes für abgefülltes Wasser oder die Bedingungen in chinesischen Supermärkten zu untersuchen, da alles, was Sie sich einfallen lassen, zeigen wird, dass die Aktie ein guter Kauf ist . Stattdessen lautet die einfache Frage für jeden potenziellen Investor Können wir dieser Firma vertrauen? Als relativ unbekanntes Unternehmen, das in einem Land tätig ist, das nicht gerade einen makellosen Ruf für gute Unternehmensführung hat, ist es schwer, nicht misstrauisch zu sein. Die Geschichte, die sie über ihre Konten verkaufen, ist eine, in die jeder investieren möchte. Die Frage ist, ist diese Geschichte wahr?

Personal

Laut John Hempton, einem meiner Vorbilder und jemand, der mich dazu inspiriert hat, diesen Blog zu starten, lässt sich am besten herausfinden, ob ein Unternehmen fragwürdig ist, indem man sich die Geschichte der wichtigsten Führungskräfte ansieht. Hemptons Hedgefonds Bronte Capital tut genau das, indem er Leuten folgt, von denen sie glauben, dass sie an Unternehmen beteiligt waren, die betrügerisch waren, um potenzielle Ziele für Leerverkäufe zu gewinnen.


Leider ist es schwierig, fast alle englischen Informationen über die meisten Schlüsselpersonen im Unternehmen zu finden, und ich spreche kein Mandarin, also ist die einzige Person, die ich wirklich sehen kann, der Vorsitzende, ein Australier namens Tony Sherlock. Tony Sherlock ist schon lange in der M&A- und Finanzwelt unterwegs. Er war Vorsitzender der Australian Wool Corporation, arbeitete zehn Jahre lang bei PWC in der Risikoabteilung und war Mitbegründer von Bennelong Capital, einer Boutique-Unternehmensberatung Feste. Nach seinem Linkedin-Profil zu urteilen, sieht er aus, als wäre er Ende sechzig, als er 1969 seinen Bachelor of Economics abschloss. Würde ein Mann, der sich dem Ende einer erfolgreichen Karriere nähert, seinen Ruf riskieren, um ein Unternehmen zu fördern, das nicht oben steht Planke? Es scheint unwahrscheinlich. Er hat sich im Laufe der Jahre einen soliden Ruf aufgebaut und es wäre seltsam für ihn, dies so spät in seiner Karriere zu riskieren. Natürlich ist nichts sicher, und es ist möglich, dass er eine geheime Glücksspielerkrankung hat, die ihn verzweifelt nach Bargeld verlangt oder einfach nicht weiß, dass das Unternehmen betrügerisch ist, aber insgesamt scheint es ein positives Zeichen zu sein, dass er der Vorsitzende ist.

Geschichte

Eines der ersten Dinge, die mich Tianmei gegenüber misstrauisch machten, ist laut Der Prospekt, den das Unternehmen erst 2013 gestartet hat. Der Versuch, die genaue Geschichte von Tianmei China aufzuschlüsseln, ist ein mühsames Unterfangen, da es eine lächerliche Anzahl von Holdinggesellschaften gibt, die zusammen mit Änderungen des Firmennamens gegründet wurden. Soweit ich es jedoch verstehen kann, sieht es so aus, als ob das Tianmei-Geschäft 2013 von Guangdong Gewang gegründet wurde, einem 2010 gegründeten Unternehmen mit Sitz in Guangzhou, das Nahrungsergänzungsmittel mit Selen verkauft, einem chemischen Element, das laut Guangdong Gewang für die menschliche Gesundheit von entscheidender Bedeutung ist. Während ich anfangs misstrauisch gegenüber einem Unternehmen war, das ein Nahrungsergänzungsmittel verkauft, von dem ich noch nie gehört hatte, sieht es nach einiger Recherche tatsächlich legitim aus. Obwohl Selenmangel im Westen sehr selten ist, ist er offenbar in einigen Teilen Chinas ein Problem, da Pflanzen auf selenarmen Böden angebaut werden. Während einer Umstrukturierung im Jahr 2015 trennte Guangdong Gewang das Selenergänzungsgeschäft vom Wasser- und FMCG-Geschäft und gründete infolgedessen Tianmei. Interessanterweise bewirbt sich Guangdong Gewang derzeit um die Aufnahme an der Nasdaq für einen eigenen Börsengang. Guangdong Gewang hält noch immer 22.5 % von Tianmei über die Biotechnlogy Holding Ltd, eine auf den Britischen Jungferninseln gegründete Gesellschaft. (Beide Unternehmen scheinen eine echte Liebe zu den Britischen Jungferninseln zu haben, Tianmeis Eigentum wird auch durch ein Unternehmen der Britischen Jungferninseln geleitet.) Während die Geschichte nicht gerade stabil ist, gibt es keine offensichtlichen roten Fahnen, die mich umkehren könnten davon ab, in Tianmei zu investieren.

Impressum

Eines der Dinge, die ich an diesem Börsengang mag, ist, dass zumindest die Erstnotierung nicht nur eine Möglichkeit für die Eigentümer ist, Geld zu verdienen. Als abgestumpfter, aber immer noch vorsichtiger Anhänger der theoretischen Vorteile des Kapitalismus ist es schön, einen Börsengang zu sehen tun, was eine Börse tun soll; Kapital einem Unternehmen zuweisen, das wachsen möchte.
Eine seltsame Sache an der Eigentümerstruktur ist, dass der gleich größte Anteilseigner mit 22.5 % eine Frau namens Han Xu, an ist Geschäftsführerin, die auf ihrem Foto Mitte zwanzig zu sein scheint. Wie kann sich jemand, der 2011 seinen Bachelor und 2013 einen Master of International Finance abgeschlossen hat, Aktien des Unternehmens im Wert von 7.2 Millionen Dollar leisten? Vielleicht ist eine grundlegendere Frage, wie jemand, der vor drei Jahren die Universität verlassen und nie Jura studiert hat, als „Rechtsexperte“ und Geschäftsführer eines bald börsennotierten Unternehmens enden kann, wenn voll qualifizierte Anwälte in ihrem Alter immer noch 70 Jahre alt sind Stundenwochen als Junior Associate? Die naheliegendste Erklärung wäre, dass sie die Tochter einer wichtigen Person ist. Nachdem ich etwas herumgegraben hatte, fand ich heraus, dass einer der Mitbegründer der ursprünglichen Firma für Selenium-Nahrungsergänzungsmittel ein Typ namens Wei Xu war. Obwohl ich nicht weiß, wie häufig der Nachname Xu in China ist, scheint es vernünftig anzunehmen, dass sie verwandt sein könnten.
Ist diese potenzielle Vetternwirtschaft genug, um Anlass zur Sorge zu geben? Ich glaube nicht wirklich. Auch wenn sie vielleicht nicht die qualifizierteste Person für den Job ist, ist es eher beruhigend, dass die Mitbegründer des Unternehmens ihre Anteile behalten. Der drittgrößte Anteilseigner von Tianmei ist ein Mann namens Mengdi Zhang, dessen Vater Shili Zhang laut den Unterlagen von Guangdong Gewang für den Börsengang an der Nasdaq ein weiterer erster Mitbegründer des Selenium-Geschäfts war.

Urteil

Insgesamt denke ich, dass dies ein ziemlich guter Börsengang sein wird. Obwohl es natürlich immer Risiken gibt, in ein so junges Unternehmen zu investieren, und insbesondere in ein Unternehmen, das in einem fremden Land tätig ist, ist der Preis niedrig genug, um es lohnenswert zu machen. Es scheint, dass es bei der Auflistung sowohl darum geht, Kapital zu beschaffen als auch eine Verbindung zu Australien herzustellen, damit sie anfangen können, australische Lebensmittel zu importieren, was vielleicht erklärt, warum sie zu einem so niedrigen Preis gelistet sind; Die Vorteile für sie sind nicht nur das Kapital, das sie beschaffen wollen. Wenn der Markt Vertrauen gewinnt, dass Tianmei legitim ist, könnte das Unternehmen seinen Marktanteil gut verdoppeln Kapitalisierung in den nächsten 12 Monaten und ich werde auf jeden Fall dabei sein. 


Eildon Capital

SPAC

Überblick

Eildon Capital ist derzeit eine Tochtergesellschaft der börsennotierten Investmentgesellschaft CVC Limited. Das Unternehmen konzentriert sich auf hochverzinsliche Anleihen und Investitionen im Immobiliensektor. Sie planen, über den Börsengang zwischen 2 und 10 Millionen Dollar aufzubringen, mit einer Marktkapitalisierung nach Abschluss zwischen 24 und 32 Millionen. Im Prospekt geben sie an, dass ihr Ziel für die Fremdkapitalrendite auf Immobilien zwischen 12 und 18 Prozent vor Verwaltungsgebühren und Steuern liegt. Als Mezzanine-Finanzierungsgesellschaft ist die Sicherheit für diese Darlehen in der Regel Eigenkapital in den Ventures selbst.
An diesem Prospekt gibt es viele Dinge zu mögen; ein erfahrenes und stabiles Managementteam, eine gute Erfolgsbilanz und zumindest oberflächlich betrachtet ein angemessener Preis, wobei jeder gekaufte Anteil im Wert von einem Dollar Ihnen ein Nettovermögen von 1.01 Dollar in dem neu gegründeten Unternehmen einbringt. Ich habe jedoch ein paar Bedenken, und es gibt drei Hauptgründe, warum ich nicht teilnehmen werde.

Der Immobiliensektor 

Als langjähriger Anhänger der Idee, dass eine Abwärtskorrektur auf dem Wohnungsmarkt überfällig ist, kann man sich kaum vorstellen, wer davon stärker betroffen wäre als ein Unternehmen, das sich auf hochverzinsliche Immobilienentwicklungsdarlehen spezialisiert hat. Ein wesentlicher Teil ihres Umlaufvermögens sind Mezzanine-Darlehen für Wohnungsentwicklungen in Melbourne, an der Goldküste und in Brisbane. Wenn ich an „Immobilienblase“ denke, kommt mir wahrscheinlich als Erstes eine Wohnsiedlung an der Gold Coast in den Sinn. Während Eildon im Prospekt betont, dass sie Möglichkeiten haben, ihr Risiko zu mindern, ist es schwer zu glauben, dass sie sich so gut schützen können, wenn sie zweistellige Renditen für Kredite erzielen.

Vanda Gould

Eine andere Sache, die mich bei dieser Notierung ein wenig misstrauisch macht, ist eine Kontroverse, die um die derzeitige Muttergesellschaft von Eildon Capital, CVC Limited, herumhängt. Vanda Gould wurde 1985 gegründet und war viele Jahre lang einer der Gründungsdirektoren und Vorsitzenden von CVC Limited. Vanda Gould trat 2014 zurück, nachdem sie in einen langwierigen Streit über Steuervermeidung mit der ATO verwickelt war. Kürzlich verlor er eine Berufung vor dem Obersten Gericht wegen einer Steuerrechnung von mehr als 300 Millionen US-Dollar für Unternehmen, die er besitzt und die er berät, und sieht sich außerdem mit Strafanzeigen wegen Steuervermeidung konfrontiert, die ihn möglicherweise ins Gefängnis bringen könnten. Der Typ scheint einer der wahren Charaktere des australischen Investierens zu sein, die Briefe seines Vorsitzenden für CVC wurden regelmäßig ziemlich philosophisch, zitierten Shakespeare und verwiesen auf Zinssätze aus dem alten Rom und Babylonien. Obwohl er heutzutage keine Position bei CVC innehat und Sie nicht einmal seinen Namen auf der Website finden, ist es schwer zu glauben, dass er von allen verschiedenen Angelegenheiten von CVC völlig losgelöst ist. Um ein Beispiel für eine mögliche weiterführende Verbindung zu nennen: Über 10 % der Aktien von Eildon Capital werden bei der Börsennotierung von einem Unternehmen namens Chemical Trustees Limited gehalten, einem Unternehmen, dessen Vermögen 2010 wegen angeblicher Steuervermeidung in Bezug auf Vanda eingefroren wurde Gould. Ich habe keine Ahnung, ob es noch eine Verbindung zwischen Chemical Trustees und Vanda Gould gibt, aber wenn sie am Ende ihre Beteiligung in Eile verkaufen müssen oder die Aktien beschlagnahmt werden, könnte dies erhebliche Auswirkungen auf den Aktienkurs haben.

Preisliche Bedenken

Das Letzte, was gegen diesen Prospekt spricht, ist der aktuelle Aktienkurs von CVC Limited. Mit einem Nettovermögen von 214 Millionen US-Dollar zum Ende des letzten Geschäftsjahres bewegte sich die Marktkapitalisierung von CVC in den letzten Monaten um die 196-Millionen-Dollar-Marke. Das bedeutet, dass Sie für jeden 1 Dollar, den Sie in CVC Limited investieren, 1.09 Dollar an Nettokapital in der CVC-Bilanz kaufen. Das sind 8 Cent mehr, als Sie vom Eigenkapital von Eildon Capital erhalten, wenn Sie am Börsengang teilnehmen. Da CVC derzeit Eildon-Kapital besitzt, könnte dies bedeuten, dass der Börsengang über dem aktuellen Marktpreis liegt. Natürlich ist es unmöglich, genau zu wissen, welche Vermögenswerte in der Bilanz von CVC der Markt unterbewertet, aber es könnten genauso gut die Kapitalanlagen von Eildon sein wie alles andere. Wenn dies der Fall ist, besteht die reale Gefahr, dass der Aktienkurs bei der Notierung um etwa 6 % oder 7 % fällt. Wenn Sie langfristig an das Unternehmen glauben, stört Sie das vielleicht nicht, aber es bedeutet, dass Sie sich möglicherweise verpflichten müssen, diese Aktien für eine ganze Weile zu halten, wenn Sie Geld verdienen wollen.

Urteil

Trotz all dieser Probleme werden die angestrebten Renditen für einige Anleger zweifellos verlockend sein, und wenn Sie ein bisschen Risikobereitschaft haben und derzeit nicht so stark von der Wohnungswirtschaft abhängig sind, könnte eine Teilnahme an diesem Börsengang sinnvoll sein. Meine Skepsis gegenüber dem Wohnungsmarkt und die Bedenken hinsichtlich der Vanda-Gould-Verbindung machen mich jedoch glücklich, diese zu verpassen.

Das Angebot endet am 24th von Januar.

Ardrea-Ressourcen

SPAC

Überblick

Es ist schwer, sich nicht vom Prospekt der Ardea-Ressourcen bezaubern zu lassen. Etwas über den langfristigen Berater, der seine erste Chance auf eine Position als Geschäftsführer bekommt, der Alles-oder-Nichts-Plan, das gesamte gesammelte Geld in den nächsten Jahren in Erkundungsgrabungen zu investieren, und die hoffnungsvollen und ernsthaften Bilder von Goldnuggets, verlassenen Minen und alten Briefen fühlt es sich an wie etwas aus einer Poldark-Folge.
Das gesamte Projekt scheint ein kreativer Weg zu sein, den sich das Management von Heron Resources ausgedacht hat, um die Exploration einiger ihrer bestehenden Liegenschaften zu finanzieren, die ihrer Meinung nach vielversprechend aussehen, ohne ihre Aktionäre zu verärgern, die sich lieber auf ihre bestehende Mine konzentrieren würden. Ardrea Resources erhält die Liegenschaften und im Gegenzug erhalten die Aktionäre von Heron Resource mehr als die Hälfte der Aktien von Ardrea Resources. Ardrea wird dann durch den Verkauf der anderen Aktien 6 Millionen Dollar durch den Börsengang aufbringen
Obwohl es eine elegante Lösung ist, ist es eine ziemlich teure Art, Dinge zu tun. Der Börsengang wird anscheinend 900,000 Dollar kosten, oder 15 % des eingenommenen Geldes, und das ist, bevor die zusätzlichen Gehälter von Vorstandsmitgliedern und Direktoren, die jedes Jahr gezahlt werden müssen, eingerechnet sind. Der Zyniker in mir denkt, dass, wenn diese Goldnugget-Bilder das sind im Prospekt so aufgeregt darüber gesprochen wurde, dass das Management von Heron Resources überzeugend genug gewesen wäre, die Aktionäre davon zu überzeugen, das Unternehmen die Bohrungen selbst durchführen zu lassen, obwohl das vielleicht unfair ist.

Analyse

Der Auszahlungsbaum für Ardrea ist ziemlich einfach: Die zweijährige Exploration wird entweder etwas ergeben, das eine Mine rechtfertigt, oder das Unternehmen wird fast sein gesamtes Geld für die Explorationsbohrungen verbraucht haben und die Aktien werden nahezu wertlos sein. Das bedeutet, dass wir, um diesen Deal zu bewerten, über zwei Dinge entscheiden müssen: wie hoch der Aktienkurs sein wird, wenn die Bohrungen etwas ergeben, und die Wahrscheinlichkeit, dass dies geschieht.
Um zu versuchen und zu quantifizieren, wie hoch der Ardrea-Aktienkurs wäre, wenn die Bohrarbeiten einen machbaren Minenstandort aufdecken, können wir den Aktienkurs von Heron Resources selbst verwenden. So wie es derzeit aussieht, hat Heron Resources die Woodlawn-Mine als wirtschaftlich machbar genehmigt, wobei die Arbeiten Anfang nächsten Jahres beginnen sollen. Mit dieser Information, die angeblich in den Aktienkurs eingerechnet wird, hat das Unternehmen eine Marktkapitalisierung von knapp 52 Millionen Dollar. Wenn Sie die Nettoliquidität der Mine von rund 24 Millionen Dollar abziehen, bedeutet dies, dass der Marktwert des Bergbaustandorts Heron Resources plus aller anderen verbleibenden Liegenschaften rund 28 Millionen Dollar beträgt. Die Marktkapitalisierung bei der Notierung von Ardrea Resources wird bei vollständiger Zeichnung 14.3 Millionen betragen, was bedeutet, dass sich die Marktkapitalisierung und der Aktienkurs auf 28.6 Millionen bzw eine vernünftige Annahme sein. Ich weiß, dass dies möglicherweise zu einfach ist, aber es scheint so viele Unbekannte in Bezug auf das zu geben, was gefunden werden könnte, dass der Versuch, genauer zu sein, zwecklos erscheint.
Der Versuch, dem Bohren einen Prozentsatz zuzuordnen, um etwas zu finden, ist noch schwieriger. Ich werde nicht einmal behaupten, dass Sätze wie „Magnetit-Epidot-Änderung im Wallaby-Stil“ mir etwas bedeuten, daher ist der Prospekt in dieser Hinsicht nicht wirklich hilfreich. Es gibt jedoch ein paar Dinge, die mir das Gefühl geben, dass dieser Prozentsatz nicht so groß ist. Erstens sind diese Mietshäuser nicht gerade neu, da im Prospekt erwähnt wird, dass sie von früheren Bergleuten zahlreiche Male angeschaut wurden, was kaum ein gutes Zeichen sein kann. Zweitens komme ich immer wieder auf die Idee zurück, dass, wenn dies wirklich eine großartige Gelegenheit war, es einfachere Wege geben muss, 6 Millionen aufzutreiben, als durch einen Börsengang. Sicherlich gäbe es Privatanleger, die die Chance nutzen würden, Geld zu investieren, wenn sie der Meinung wären, dass sich diese Gelegenheit lohnt. Angesichts all dessen fällt es mir schwer, darauf zu vertrauen, dass die Bohraussichten über 50 % liegen.
Bei dieser geringen Chance auf eine Auszahlung scheint der Deal nicht so verlockend zu sein.
Es gibt noch einen weiteren Grund, warum ich zögere, in diesen Prospekt zu investieren. Eine der Bedingungen des Prospekts ist, dass die Aktionäre von Heron Resources Vorrang erhalten, wenn der Börsengang überzeichnet ist. Dies bedeutet, dass Sie sich für den durchschnittlichen Nicht-Heron-Resources-Holding-Investor in einer Catch-22-Situation befinden: Wenn die Aktionäre von Heron Resources wissen, dass dies ein gutes Geschäft ist, werden alle oder die meisten Aktien aufgekauft, bevor sie die breite Öffentlichkeit und Sie erreichen wird ausgelassen. Wenn die Aktionäre von Heron Resources andererseits der Meinung sind, dass sich dieses Bohrprojekt nicht lohnt, wird Ihr Angebot wahrscheinlich angenommen.

Urteil

Dieser ist ein Pass für mich. Wenn ich Anteile an Heron Resources hätte, wäre es vielleicht sinnvoller, aber so wie es aussieht, gibt es zu viele potenzielle Nachteile, um die potenzielle Auszahlung lohnenswert zu machen.


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