El oro recibió un impulso tras la decisión de tipos de la Fed y logró subir brevemente por encima de los 2,000 dólares la onza el jueves. Pero la resistencia parece haber sido lo suficientemente fuerte como para mantener la acción del precio por debajo de ese nivel. Dadas las últimas turbulencias en los mercados y el cambio en la posición de la Fed, ¿hay alguna razón fundamental para que el oro se abra paso? ¿O podemos esperar que la resistencia se mantenga?
El cambio en la Fed
La reacción inicial del mercado fue que la Fed había realizado una subida "moderada". El aumento de la tasa de interés estuvo de acuerdo con las expectativas, pero la declaración de política cambió el lenguaje de "aumentos continuos de la tasa" a "cierta reafirmación adicional" de la tasa de interés. Esto fue ampliamente interpretado como abrir la puerta a una pausa. De hecho, por el momento, la mayoría de los comerciantes no pronostican ningún aumento de tasas en la próxima reunión de la Fed.
Los comentarios posteriores del presidente de la Fed, Powell, en los que adoptó una postura decididamente más agresiva, revirtieron un poco esa situación. El diagrama de puntos de los pronósticos de los miembros del FOMC mostró que sus expectativas para las tasas no habían cambiado, a pesar del caos en el sector bancario. Los comentarios de Powell estaban en esas líneas, sugiriendo que la confianza en el respaldo para los bancos significaba que la Fed podría seguir luchando contra la inflación.
¿Qué significa eso para el oro?
Aunque Powell habló duro, el mercado una vez más no le cree ni a él ni a las previsiones de tipos de los miembros del FOMC. El mercado no solo está valorando efectivamente una pausa, sino que también está valorando una caída en las tasas este año. Eso es muy al contrario de lo que dice la Fed. El mercado vuelve a creer que la Fed se verá obligada a recortar los tipos para hacer frente a una recesión en aumento.
Eso es muy bueno para el oro esta vez. Por lo general, las recesiones son un buen momento para tener oro, ya que los inversores acuden en masa a los refugios seguros. Pero, durante el último año más o menos, ese no ha sido el caso porque todavía se esperaba que la Fed siguiera subiendo a medida que bajaba la inflación. Eso significaba que tener bonos del Tesoro, que pagan dividendos, era una mejor inversión que el oro, que no paga dividendos.
Todo se reduce a las expectativas de inflación.
Pero ahora que se espera que la Fed deje de subir mientras la inflación es alta, la lógica que había impedido que el oro avanzara durante el último año se está desvaneciendo. Si se espera que la inflación se mantenga alta durante un período de tiempo prolongado, tener oro es una buena opción. Incluso si los bonos del Tesoro pagan intereses, si la tasa de interés está por debajo de la tasa de inflación, entonces tener oro es más rentable.
Las tasas de interés todavía están por debajo de la inflación en este momento, y si la Reserva Federal realmente deja de luchar contra la inflación por las preocupaciones sobre el crecimiento económico, entonces la inflación podría permanecer elevada durante mucho tiempo. Los rendimientos del Tesoro se han reducido sustancialmente a medida que los inversores se acumulan en refugios seguros antes de un período difícil esperado para los mercados. Eso también reduce el atractivo de los bonos del Tesoro en comparación con el oro.
Lo que eso significa es que los fundamentos se están alineando para impulsar al oro al alza, siempre que los mercados estén en lo correcto en su evaluación de la Reserva Federal. Si la situación bancaria se calma aún más durante las próximas seis semanas, y las expectativas vuelven para que la Reserva Federal siga endureciendo, entonces el oro podría perder su encanto. Los comerciantes de oro harían bien en prestar mucha atención a los rendimientos, y particularmente al rendimiento de 2 años, durante las próximas semanas.
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