Durante la noche para la mayoría de los operadores, pero el viernes para la sesión asiática, hubo un poco de pánico en los mercados chinos. El problema parece resuelto, pero sacó a relucir algo que realmente preocupa a los traders experimentados: la falta de liquidez.

En una medida destinada a apuntalar los mercados, los prestamistas chinos emitieron un montón de deuda a corto plazo en un entorno de altas tasas de interés. Normalmente, esto es algo que sólo ocurre en emergencias, y bien podría ser que se tratara sólo de una urgencia pasajera. Pero, dado que es algo en lo que muchos traders que tienen en mente la recesión podrían estar pensando, vale la pena profundizar más. Porque actualmente existe un problema similar en Europa y Estados Unidos.

Los prestamistas chinos duplicaron sus préstamos a corto plazo en una semana, el mayor aumento registrado. Esto tenía como objetivo satisfacer la demanda de liquidez mientras los bancos enfrentan una crisis de liquidez. El gobierno está emitiendo cantidades récord de deuda para pagar el estímulo económico, lo que está consumiendo todo el efectivo disponible. Por un breve momento, hubo una preocupación considerable de que algunos bancos no tuvieran suficiente para encontrar financiamiento. Algunas instituciones financieras se vieron obligadas a pagar tasas de hasta el 50% para asegurarse la liquidez.

Al final de la jornada del viernes la situación se había normalizado. Aunque una vez más hubo llamados para que el Banco Popular de China baje las tasas y ayude a aumentar la liquidez en los mercados financieros. Dado que China ha caído en la deflación, el banco central está en una posición mucho mejor para flexibilizar la política monetaria, lo que podría contribuir a que los mercados no entren en modo de pánico total.

Esa no es la situación en Estados Unidos, donde el gobierno federal también está emitiendo enormes cantidades de deuda. Se espera que el Tesoro de EE.UU. tome prestado hasta 776 mil millones de dólares este trimestre, lo que en realidad es menos que el billón de dólares que sacó de los mercados el trimestre pasado. Mientras tanto, la Reserva Federal está en proceso de vender alrededor de 1.0 millones de dólares en bonos durante ese período.

La línea de repo inverso de la Reserva Federal cayó por debajo de 1.0 billón de dólares por primera vez desde mediados de 2021. Esto es significativo porque el repo inverso es donde los bancos ponen el dinero “extra” que tienen las instituciones financieras. Ese es dinero que podría usarse para comprar bonos. Las dos últimas subastas del Tesoro generaron un interés significativamente menor, ya que cada vez más operadores apuestan a que los rendimientos seguirán aumentando a medida que el gobierno se vea obligado a pedir prestado más dinero. Bloomberg informó a principios de semana que se espera que los pagos de intereses sobre la deuda federal de Estados Unidos superen el umbral de 1.0 billón de dólares este año, lo que lo convierte en el tercer gasto más grande (después de la seguridad social y la atención médica).

Normalmente, una crisis de liquidez precede a una caída del mercado. La mayor parte de las operaciones se realizan con margen, que considera la rentabilidad en función del costo de pedir prestado para ese margen. Si los tipos de interés suben repentinamente porque hay poco dinero disponible para prestar, esto puede obligar a los operadores a vender posiciones, ya que no pueden permitirse el margen. La caída repentina del precio conduce a una cascada de ventas.

Por ahora, los reguladores insisten en que los mercados están bien capitalizados y hay mucha liquidez. Sin embargo, las decepcionantes subastas de bonos del Tesoro y los aumentos (momentáneos) de los costos de endeudamiento sugieren que el mercado está bajo presión de liquidez. Es posible que los operadores quieran estar atentos a los acontecimientos en esta área durante los próximos días y semanas para ver si se soluciona.

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