La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong ha autorizado la cotización de fondos cotizados en bolsa que rastrean Bitcoin o Ethereum.
Tres empresas de gestión de activos, todas respaldadas por empresas del continente, han recibido licencias.
Las entidades de Hong Kong de Bosera Asset Management, China Asset Management y Harvest Global Investments han recibido permiso para lanzar ETF al contado de BTC y ETH.
Estos son los primeros ETF al contado permitidos en cualquier lugar después de que EE. UU. autorizó 11 ETF de Bitcoin al contado en enero. Son los primeros ETF de Ethereum con licencia en todo el mundo.
Hong Kong, al igual que otros mercados, incluida Europa, ya permite los ETF criptográficos de futuros, que están restringidos a inversores acreditados. Los ETF al contado también están disponibles para inversores minoristas.
Los fondos cotizarán en cualquiera de las dos bolsas de activos virtuales autorizadas de Hong Kong. Los ETF de Bosera cotizarán y estarán subcustodiados en HashKey, y ChinaAMC y Harvest cotizarán y estarán subcustodiados en OSL.
¿Qué tan grande es el empate?
Los ETF al contado estadounidenses emitidos por empresas como BlackRock han atraído aproximadamente 12 mil millones de dólares en entradas, sin contar las salidas de un fondo cerrado, Grayscale, que también se convirtió a una estructura de ETF pero cobra tarifas de fondos mutuos cerrados.
La aprobación es un hito para Hong Kong, que continúa presionando para convertirse en un centro global para una industria criptográfica regulada.
Pero las bolsas con licencia han tenido dificultades para atraer volumen: tienen que ajustarse a las medidas de cumplimiento tradicionales, mientras que las bolsas sin licencia no, y en un mundo digital, los inversores minoristas de Hong Kong pueden elegir fácilmente dónde comerciar.
Se supone que los ETF deben facilitar la exposición a los criptoactivos a los inversores comunes y corrientes que no quieren la molestia de configurar una billetera con autocustodia. También se supone que se convertirán en el vehículo elegido por los inversores institucionales. La experiencia estadounidense aún tiene que demostrar la tesis.
La cuestión continental
La verdadera esperanza para la industria de Hong Kong no es atraer fondos de pensiones. Es para atraer a la gran horda de inversores del continente que están desesperados por sacar su dinero del extranjero.
Las criptomonedas están prohibidas en China continental. Todavía hay muchos chinos que poseen criptomonedas, pero a menos que estén en el extranjero, les resulta imposible convertirlas en renminbi en casa.
Sin embargo, los inversores minoristas del continente tienen acceso a fondos calificados en Hong Kong. Estructuralmente, eso incluye los ETF. Esto se realiza a través del programa Stock Connect que vincula las Bolsas y Compensación de Hong Kong (HKEX), la Bolsa de Valores de Shanghai y ChinaClear (el depositario del continente). Permite a los inversores de cualquiera de los mercados negociar con las acciones cotizadas del otro.
Si los ETF criptográficos estuvieran disponibles en Stock Connect, la demanda del continente podría estar fuera de serie.
HKEX
Sin embargo, hay dos moscas en el ungüento. El primero es HKEX, que debe aprobar la inclusión. Los intercambios de activos virtuales no forman parte de Stock Connect.
HKEX ya enumera productos negociados en bolsa de futuros de Bitcoin, y no tiene ninguna razón competitiva para abrir sus puertas para detectar ETF disponibles en plataformas criptográficas advenedizas.
Existen otros criterios técnicos para que un fondo sea elegible para flujos "hacia el sur" en Stock Connect.
El ETF necesita un promedio diario de activos bajo gestión de 1.7 millones de dólares de Hong Kong (218 millones de dólares) durante seis meses, un punto de referencia que se cotiza desde hace más de un año, y el ETF no puede ser sintético, por lo que estos fondos deben permitir suscripciones y reembolsos. en criptomonedas, no solo en dólares.
Pero HKEX no necesita ETF criptográficos: le está yendo bien con sus propios productos tradicionales.
En junio de 2023, el volumen de negocios diario promedio del comercio en dirección sur fue de 33.8 millones de dólares de Hong Kong, o alrededor del 14 por ciento del volumen total de HKEX, según la bolsa. (Aunque los volúmenes totales han disminuido desde un máximo de 41.7 millones de dólares de Hong Kong en 2021, la actividad en HKEX ha disminuido aún más, por lo que la parte del flujo de Stock Connect en Hong Kong ha aumentado).
Un gran impulsor de esos flujos son los ETF de acciones: ahora hay seis ETF elegibles en Hong Kong, que representan 2.9 millones de dólares de Hong Kong en el comercio diario promedio hacia el sur.
En 2016, los partidos Stock Connect eliminaron las cuotas totales, aunque siguen existiendo cuotas diarias.
HKEX es optimista sobre los crecientes volúmenes, ya que los inversores del continente están en promedio muy subexpuestos a exposiciones en el extranjero, y Hong Kong sigue siendo un destino atractivo (y fácilmente accesible) para muchas personas adineradas.
Hay formas en que HKEX puede hacer crecer este mercado sin tener que ofrecer productos criptográficos. Está buscando introducir el comercio en bloque, por ejemplo (para facilitar el arbitraje entre acciones y futuros, un medio importante para que los ETF de acciones sigan de cerca la valoración de su cesta subyacente de valores). Permitir que los habitantes del continente se suscriban a OPI también está en la lista de deseos de HKEX.
Beijing
El segundo inconveniente es si los reguladores del continente permitirían a sus ciudadanos invertir en ETF criptográficos. Las criptomonedas están prohibidas en el continente.
Esto plantea la pregunta de por qué Beijing tolera el comercio de activos digitales en Hong Kong. En el continente, el gobierno está impulsando su moneda digital del banco central (no basada en blockchain). Se opone rotundamente a las formas privadas de dinero.
Hong Kong podría verse como un experimento que puede permitirse siempre que no afecte a los habitantes del continente. Quizás Beijing piense que cualquier cosa que sea bitcoin es una forma sutil de socavar la hegemonía del dólar estadounidense. O tal vez vio a Hong Kong luchando como centro de capital y acordó permitirle intentar una jugada criptográfica.
¿Sería optimista Beijing al permitir que su gente acceda a un activo que es ilegal en tierra? ¿Necesita aprobar estos fondos?
La respuesta más probable a estas preguntas es No. Lo que significa que estos administradores de fondos chinos tendrán que depender del mercado local (¡limitado!) o hacer que estos productos sean atractivos para el mundo internacional de los comerciantes de criptomonedas, si esas personas están dispuestas a pasar por el Proceso de incorporación compatible con SFC.
El tipo de inversor que prefiere evitar la regulación estadounidense puede encontrar esto accesible, pero es aún más probable que a dichos inversores no les guste cualquier cumplimiento.
No obstante, Hong Kong tiene ahora un producto único que ofrecer. Tiene una ventana de oportunidad antes de que otras jurisdicciones se pongan al día. (De hecho, los reguladores estadounidenses se resisten a aprobar un ETF al contado de Ethereum). Necesitan atraer grandes volúmenes rápidamente: actuar mientras el ETF al contado esté de moda.
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