Se suponía que las ofertas de tokens de seguridad (STO) serían el próximo gran vehículo de inversión basado en blockchain tras el estallido de la burbuja de la oferta inicial de monedas (ICO) de 2017. Pero ha habido una serie de razones por las que esta forma de financiación de acciones no ha vivido. hasta la exageración de ser una actividad de próxima generación, incluida la incertidumbre regulatoria y el alto costo requerido para ofrecer una STO.

La falta de interés es particularmente sorprendente en Tailandia y Taiwán, dos áreas que estuvieron entre las primeras en promulgar regulaciones de STO para fomentar la inversión.

Una STO es similar a una ICO en la que a los inversores se les emite una moneda criptográfica o un token que representa su inversión, que se registra en una cadena de bloques. Estas monedas o fichas pueden guardarse, venderse o intercambiarse. Debido a que los tokens de valor representan valores financieros, los tokens comprados están respaldados por participaciones tangibles como activos, ingresos o ganancias de la empresa.

No pasó mucho tiempo antes de que los reguladores en muchas partes del mundo, comenzando a principios de 2018, comenzaran a redactar leyes para construir un marco legal para atraer este nuevo tipo de actividad. Tailandia y Taiwán fueron de los primeros en publicar marcos legales para las STO. Pero eso no ha llevado a las empresas a usar las leyes para cotizaciones de valores significativas basadas en blockchain.

Taiwán y Tailandia no se consideran tradicionalmente como centros financieros. Sin embargo, la falta de interés en formar STO en cualquier lugar puede ofrecer una ventana al enigma que enfrentan las empresas emergentes y los inversores de blockchain cuando deciden utilizar STO para recaudar capital.

"Si bien las STO son más fáciles de entender en comparación con las ICO para muchos inversores institucionales, aún no hemos visto un movimiento significativo de capital o liquidez en el espacio STO", dijo Henri Arslanian, líder mundial en criptografía de PwC, con sede en Hong Kong. "Muchos pensaron que 2019 iba a ser el año de las STO, pero, aunque hubo muchos desarrollos, no vimos que el capital inversor significativo se moviera al espacio".

En un artículo de opinión reciente de CoinDesk, Emma Channing, directora ejecutiva de Satis Group y representante registrada de FINRA con ConsenSys Digital Securities, señaló que en 2019 las STO habían mejorado notablemente la tecnología de infraestructura y menores costos que cuando se ofrecieron por primera vez en 2018. 

“Al mismo tiempo, las plataformas han iniciado un diseño cuidadoso en torno a la funcionalidad y el cumplimiento de un extremo a otro, incluida la funcionalidad que los corredores de bolsa necesitan (por ejemplo, en torno a los datos de idoneidad, como la experiencia de inversión de un inversionista potencial y la tolerancia al riesgo, por lo que el corredor- los distribuidores pueden asesorarlos de manera justa de acuerdo con las reglas de FINRA). Estos desarrollos, junto con el surgimiento de una industria crítica de custodia y control, son un buen augurio para la maduración a largo plazo ”de las STO, escribió. Ella es aún más optimista sobre 2020 gracias a las continuas mejoras en la tecnología.

“Ahora es solo una cuestión de encontrar los emisores adecuados, los productos adecuados y los compradores adecuados. En última instancia, seguimos confiando en que, dados los desarrollos de los últimos dos años, las STO se convertirán en algo común en los mercados públicos y privados ”, escribió.

Pero en algunas partes del mundo, las STO se están tambaleando. Un portavoz de la Comisión de Bolsa y Valores de Tailandia confirmó a CoinDesk que no hay organizaciones que recauden fondos a través de un lanzamiento de STO en ese país, a pesar de que la comisión aprobó las leyes que regulan las STO a mediados de 2019. 

En Taiwán, el bufete de abogados Winkler Partners, con sede en Taipei, que trabaja con startups de criptomonedas en acuerdos y tiene un papel asesor con la Comisión de Supervisión Financiera de Taiwán, dijo a través de un portavoz que la mayoría de las empresas de blockchain en la nación insular `` generalmente emiten tokens de servicios públicos en lugar de seguridad ''. tokens en este momento ".

En 2018, el Real Decreto de Tailandia sobre el negocio de activos digitales creó una estructura formalizada para la tributación de los activos criptográficos, entre otras cosas. 

En 2019, este decreto se amplió para permitir la creación de portales STO con licencia de la SEC de Tailandia. Sin embargo, los cinco intercambios de activos digitales que surgieron después de la creación de este marco dejaron de operar a partir de septiembre de 2019, según un directorio curado por el bufete de abogados Pugnatorius de Bangkok. 

En Taiwán, la Comisión de Supervisión Financiera (FSC) publicó su primer borrador de sus leyes STO a mediados de 2019, llamándolas las "primeras leyes STO del mundo". Se alentó la retroalimentación de las partes interesadas. Pero a pesar de la base inicial de formación de capital por parte de los empresarios, el proceso se ha estancado. 

El FSC no ha publicado su marco final, lo que lo retrasó hasta principios de 2020, aunque las empresas locales tienen luz verde para iniciar el proceso. El esfuerzo inicial de STO fue impulsado en gran medida por el exlegislador Jason Hsu, conocido como un "congresista de criptografía" que busca llevar a Taiwán a la vanguardia de la industria de la criptografía.

Aun así, las startups de blockchain no han estado interesadas en el marco actual y no han comenzado a recaudar fondos. 

De acuerdo con el marco actual, las empresas que buscan recaudar más de 1 millón de dólares estadounidenses (30 millones de NTD) deben someterse a pruebas en una "caja de arena reguladora financiera" administrada por el FSC y que se implementará lentamente para el público en general. 

Aquellos que buscan recaudar capital por debajo de esta cantidad tienen limitaciones regulatorias, como que solo se ofrece a inversores acreditados, cada uno con una suscripción máxima de $ 10,000. 

La gran cantidad de capital requerida puede no ser el único problema que impide que las nuevas empresas de blockchain opten por una STO en Taiwán. 

La historia de las STO en Taiwán es similar a lo que sucedió con el sector de crowdfunding de capital que alguna vez estuvo activo en el país, donde las barreras legislativas son altas y el límite de inversión bajo, lo que significa que no existe el potencial para un retorno saludable. 

El Over-the-Counter Taipei Exchange, establecido en 2013, dirigió el Go Incubation Board for Startup and Acceleration Firms (GISA), que a su vez proporciona el backend para powe
r portales para solicitar inversiones. 

En 2015, la FSC permitió que dos firmas de corretaje locales, Masterlink Securities Corp. y First Securities, establecieran sus propias plataformas. Casi 50 empresas han pasado por el proceso de recaudación de fondos a través de estas plataformas, recaudando más de $ 200 millones en fondos. 

Sin embargo, aunque el mercado de crowdfunding de capital en Taiwán podría considerarse maduro, el interés en la junta de GISA finalmente se desvaneció debido a regulaciones estrictas que limitaban la inversión a los inversores acreditados a un máximo de $ 2,000 por proyecto. 

"El volumen era tan bajo que nadie quería aparecer en la lista", dijo Jason Hsu. "Fue como darte un caramelo para asegurarte de que estás satisfecho, pero en realidad no va a ninguna parte".