Bitcoin es dinero. Eso significa que está compitiendo abiertamente con el actual régimen monetario fiduciario. Una co-circulación de dos tipos de dinero no tiene precedentes, y el principio económico que describe el resultado se conoce como la ley de Gresham. Aplicando la visión de Gresham a la dinámica bitcoin-fiat, encontramos que HODLing es económicamente racional en las condiciones actuales.
La jerarquía de las necesidades monetarias
Para comprender la racionalidad de HODLing, recapitulemos brevemente por qué una civilización avanzada necesita dinero que funcione correctamente.
La acción humana es un comportamiento con propósito, y el principal propósito en la mente de todos es satisfacer primero sus necesidades más apremiantes. Si una persona posee dinero y sus necesidades básicas no están satisfechas, lo más probable es que opte por Intercambio su dinero para comida, ropa y vivienda antes que nada. Sólo una vez que sus necesidades básicas están satisfechas, el dinero puede ser salvado para obtener la satisfacción de necesidades más sofisticadas en el futuro.
El dinero debe funcionar como un medio de intercambio ante todo. Pero la urgencia de esta función se satura rápidamente y la función de reserva de valor del dinero se convierte rápidamente en la más importante.
¿Medio de cambio o depósito de valor?
Podemos ilustrar las dos funciones del dinero y su relación en forma de cubos. El medio de intercambio es el primer balde que debemos llenar para satisfacer nuestras necesidades básicas. Una vez que ese balde está lleno, se desborda en el balde de almacenamiento de valor. El cubo del medio de intercambio tiene una capacidad limitada, ya que hay una cantidad limitada de bienes y servicios que necesitamos comprar y consumir en un corto período de tiempo. El cubo de almacenamiento de valor, por otro lado, tiene una capacidad infinita, ya que siempre podemos aumentar el tamaño de nuestros ahorros.
El problema es que el dinero fiduciario no es un contenedor de ahorro muy bueno. Fiat es dinero con oferta infinita, y cada nuevo dólar diluye el poder adquisitivo de todos los dólares en circulación. En los 20 meses desde enero de 2020, el dólar estadounidense oferta de dinero aumentó en un 35%, es decir, en $ 5.4 billones, y esto ha resultado en una explosión de precios en todos los ámbitos: bienes de consumo, materiales, casas, instrumentos financieros. Fiat es un balde muy agujereado, porque todo lo que se ahorre irá perdiendo poco a poco su poder adquisitivo.
Con esas ideas en mente, veamos cómo encaja Bitcoin.
Gresham conoce a Nakamoto
Los bitcoiners a veces invocan la ley de Gresham como una razón por la cual Bitcoin tendrá éxito, pero la verdad es que no es aplicable en su forma original a la situación actual.
El análisis de Gresham cubre un caso de dos monedas donde el gobierno establece el valor nominal de ambas monedas. El mejor ejemplo histórico de la ley de Gresham en acción es la era del bimetalismo. Entre los años 1792 y 1873, se fijó el valor nominal del oro y la plata, al principio en una proporción de 15 a 1, de modo que 15 onzas de plata se consideraban iguales a una onza de oro. Pero el problema era que la relación de precios del oro y la plata oscilaba en torno a esta paridad a lo largo del tiempo, lo que hacía que un metal se sobrevaluara y el segundo se subvaluara. El gobierno hizo varios ajustes a esta relación fija de valor nominal hasta que finalmente abandonó la idea del bimetalismo y cambió a un patrón oro puro en 1873.
La relación de mercado entre el oro y la plata fue volátil en el período del bimetalismo estadounidense. La relación fija entre los dos metales fue de 15:1 en 1792-1837, luego cambió a 16:1 en 1837-1873. La plata se infravaloró en el último período, fue expulsada de circulación y finalmente abandonada en favor del patrón oro puro (Fuente).
Como señala Murray Rothbard en, “¿Qué ha hecho el gobierno con nuestro dinero?”, la redacción correcta de la ley de Gresham no es el popular “dinero malo expulsa al dinero bueno” sino “el dinero sobrevaluado artificialmente por el gobierno sacará de circulación el dinero subvaluado artificialmente”.
Claramente, esto no se aplica a la dinámica bitcoin-fiat, ya que el gobierno no establece el valor nominal de bitcoin. Entonces, para aplicar los conocimientos de la ley de Gresham en el contexto de bitcoin, debemos diseccionar el conocimiento de Gresham y crear una versión modificada de la ley original que tenga en cuenta la cocirculación de dinero fiduciario y no fiduciario.
Por eso, creo que necesitamos reformular aún más la interpretación de Rothbard de la ley de Gresham. ¿Qué significa realmente que un tipo de dinero expulsa el otro de circulación? A través de la lente de las funciones monetarias, significa que una moneda asume el papel de ser un medio de intercambio y la otra un depósito de valor.
Entonces, la versión diseccionada de la ley de Gresham original diría:
El dinero sobrevaluado se convertirá en el medio de intercambio dominante en la economía, mientras que el dinero infravalorado se convertirá en la reserva de valor dominante.
Esto es precisamente lo que sucedió en la era del bimetalismo, cuando el oro se convirtió en el medio preferido de instrumento de intercambio, mientras que la plata se “atesoraba” como depósito de valor.
Ahora, para finalmente aplicar esta idea a bitcoin versus fiat, tenemos que deshacernos de los parámetros sobrevaluados y subvaluados. Creo que estos pueden ser reemplazados por una evaluación prospectiva de las respectivas políticas monetarias de fiat y bitcoin. Fiat es un tipo de dinero con una emisión potencialmente infinita, mientras que bitcoin es un tipo de dinero con una emisión fija y garantizada. (Para aquellos que se preguntan si la emisión de bitcoins está realmente garantizada, les recomiendo leer el artículo de Parker Lewis "Bitcoin no está respaldado por nada”, donde explica la credibilidad de la política monetaria de bitcoin).
Es seguro asumir que el fiat seguirá inflando y, por lo tanto, diluirá el poder adquisitivo de todas las unidades en circulación.
También es seguro asumir que bitcoin se mantendrá fiel a su política monetaria de emisión fija, por lo que el poder adquisitivo de las unidades en circulación no se diluirá en el futuro.
Ahora podemos reformular la ley de Gresham para dar cuenta de la circulación conjunta de dinero fiduciario y no fiduciario.
Presentación,
Ley de Nakamoto-Gresham
Bitcoin expulsa a la moneda fiduciaria como reserva de valor.
Fiat expulsa a bitcoin como medio de intercambio.
En términos sencillos, es racional gastar fiat y HODL bitcoin. Fiat pierde su valor con el tiempo, por lo que, naturalmente, buscamos formas de deshacernos de él. Bitcoin gana valor con el tiempo, por lo que, naturalmente, buscamos formas de aferrarnos a él.
Veremos los efectos fortalecedores de la ley de Nakamoto-Gresham a medida que más personas se den cuenta de que (1) la moneda fiduciaria seguirá fallando en su función como depósito de valor, y (2) bitcoin seguirá ganando terreno para su función de depósito de valor, principalmente a través de su creciente credibilidad de ser el único instrumento monetario del mundo con una política monetaria predecible.
Sin embargo, existen dos condiciones para la ley de Nakamoto-Gresham:
Condición A: Fiat es utilizable como medio de intercambio. Este no es el caso en algunos países (especialmente en el caso de los pagos transfronterizos), por lo que es posible que veamos que Bitcoin también se utiliza como medio de intercambio en dichos lugares. El creciente uso de Lightning Network en El Salvador para los pagos de remesas es un buen ejemplo del uso de bitcoin como medio de intercambio debido a las deficiencias de la moneda fiduciaria.
Condición B: Un individuo o empresa recibe ganancias fiduciarias. Quienes ganan fiat buscarán deshacerse de fiat antes que bitcoin. Si la persona o empresa dada ya está completamente bitcoinizada y solo maneja bitcoin, entonces bitcoin naturalmente también se convierte en un medio de intercambio.
Bitcoin previene la degradación de la civilización
Los economistas, los expertos y los comentaristas de todo tipo que critican a Bitcoin por no ser un medio de intercambio generalizado no entienden el punto. En el entorno de balde agujereado en el que nos encontramos, no necesitamos otro medio de intercambio, especialmente cuando la moneda fiduciaria todavía cumple este papel satisfactoriamente y la mayoría de nuestros salarios todavía están en moneda fiduciaria. Sería bastante irracional gastar bitcoins mientras todavía tenemos fiat para gastar. HODLing bitcoin es un acto puramente racional, ya que nos proporciona la función de reserva de valor que fiat cada vez más falla en sostener.
Cuando el fiat deja de cumplir el papel de medio de intercambio, o cuando las personas reciben la totalidad de sus ganancias en bitcoins, solo entonces tiene sentido gastar bitcoins regularmente en compras diarias.
El hecho de que Bitcoin se convierta en una reserva de valor generalizada podría resultar un evento que salve a la civilización. Las civilizaciones desarrolladas necesitan una reserva confiable de valor para construir y preservar la riqueza. Cuando no acumulamos ahorros y, en cambio, gastamos todo lo que ganamos (y más, a través de la deuda), nuestra infraestructura se vuelve frágil, los valores sociales se corrompen y el futuro se descuenta mucho. Vemos a dónde conduce esto a través de muchos ejemplos históricos: las degradaciones de monedas de la Antigua Roma llevaron al colapso del imperio; las hiperinflaciones del siglo XX y XXI llevaron a la guerra, el totalitarismo y la hambruna. Podemos escapar de este destino, tanto a nivel individual como social, adoptando Bitcoin.
Este es un post invitado de Josef Tětek. Las opiniones expresadas son totalmente propias y no reflejan necesariamente las de BTC, Inc. o Bitcoin Magazine.
