El informe inicial del tercer trimestre sobre producto interno bruto mostró que el gasto de los consumidores aumentó un 4% por ciento al año, después de la inflación, el mejor en casi dos años. septiembre ventas al por menor El informe mostró que el gasto aumentó casi dos veces más rápido que el promedio del año pasado. Y, sin embargo, los osos como el operador de fondos de cobertura Bill Ackman sostienen que una se acerca la recesión tan pronto como este trimestre y el mercado ha entró en territorio de corrección.

Para una economía que sube o baja en función del estado del consumidor, los datos de ganancias del tercer trimestre respaldan una visión del gasto que sigue siendo mayoritariamente buena. Las empresas de consumo discrecional del S&P 500 que informaron hasta el 25 de octubre obtuvieron un aumento de ganancias promedio del 15%, según CFRA, el mayor aumento de ingresos de los 11 sectores del mercado de valores.

"La gente se rasca la cabeza y dice: 'El consumidor se está comportando mejor de lo esperado'", dijo el estratega de CFRA Research, Sam Stovall. “Los consumidores están empleados. Continúan comprando bienes y buscando experiencias. Y no parecen preocupados por los niveles de deuda”. 

¿Cómo es posible esto si las tasas de interés en todo, desde las tarjetas de crédito hasta los automóviles y las casas se están disparando?

Son las anécdotas de empresas líderes de industrias clave las que cuentan la historia real: Delta Air Lines y United Airlines compartiendo cómo sus se venden los asientos mas caros lo más rápido. Propietarios de viviendas que utilizan recompras de hipotecas para combatir las altas tasas de interés. Amazon diciendo que es contratación 250,000 trabajadores estacionales. Un informe del jueves de Deckers al aire libre Sorprendió a algunos, en lo que ha sido un ambiente tibio de ventas de ropa, al revelar que, junto con una ganancia de ganancias del 79% que hizo que las acciones subieran un 19%, estaban las ventas de Uggs, una línea madura anclada en botas peludas, que aumentaron un 28%.

El panorama que pintan coincide en gran medida con los datos económicos: en general positivos, pero con algunos defectos. A continuación se presentan algunas de las pruebas clave extraídas de los informes de resultados de empresas más importantes del mercado que ayudan a explicar cómo las empresas y el consumidor estadounidense están aprovechando al máximo un entorno de tipos de interés difícil.

Cómo los constructores de viviendas están resolviendo las tasas de las hipotecas

Ninguna industria es más central para la noción del mercado de que el consumidor está cayendo del cielo que la vivienda, porque el número de Ventas de viviendas existentes han caído casi un 40% desde los picos de la era Covid. Pero mientras el propietario de Coldwell Banker Inmobiliaria en cualquier lugar vio caer sus beneficios a la mitad, las noticias de los constructores de viviendas nuevas han sido bastante buenas.

La mayoría de los consumidores tienen hipotecas por debajo del 5%, pero para los nuevos compradores de viviendas, una de las razones por las que las tasas no están bajando tan marcadamente como deberían es que los constructores han encontrado formas de evitar las tasas de interés del 8% que atormentan a los vendedores de viviendas existentes. Eso ayuda a explicar por qué las ventas de viviendas nuevas han aumentado este año. Los constructores de viviendas están echando mano de dinero que antes pagaba por otros incentivos para pagar por ofrecer hipotecas al 5.75% en lugar del nivel del 8% que han alcanzado otras hipotecas. En PulteGroup, el tercer constructor más grande del país, que ayudó a impulsar un aumento del 8% en las ganancias del tercer trimestre y un aumento del 43% en los pedidos de viviendas nuevas para entrega posterior, mucho mejor que el aumento del 4.5% informado por el gobierno en las ventas de viviendas nuevas en lo que va del año. .

"Lo que hemos hecho es simplemente redistribuir los incentivos que hemos ofrecido históricamente hacia gabinetes y encimeras, y redirigirlos hacia incentivos de tasas de interés". El director ejecutivo de PulteGroup, Ryan Marshall, dijo. “Y eso ha sido lo más poderoso”.

La mecánica es compleja, pero hay que resolver esto: Pulte reserva unos 35,000 dólares para incentivos para que cada casa se venda, o alrededor del 6% de su precio, dijo la compañía en su conferencia telefónica sobre resultados. Parte de eso es pagar la recompra de una hipoteca. Alrededor del 80% al 85% de los compradores aprovechan la oferta de compra. Pero muchos están dividiendo los fondos, mezclando una reducción de tasas menor y guardando algunas cosas buenas para la casa, dijo la compañía.

Jackie Benson, economista de Wells Fargo, dijo en un informe que los constructores podrían tener dificultades para mantener esta estrategia si las tasas hipotecarias se mantienen cerca del 8%, pero los precios de las viviendas nuevas han caído un 12% en el último año. En su opinión, los incentivos y los recortes de precios mayores que los que ofrecerán la mayoría de los propietarios de viviendas existentes están dando a los constructores una ventaja. 

En las empresas automotrices, los recortes de precios están de moda y se avecinan más

Las ventas de automóviles aumentaron notablemente en septiembre, aumentando un 24% año tras añor, más del doble de la ganancia en ventas unitarias en lo que va del año. Pero estuvieron por debajo de las expectativas como líder en vehículos eléctricos. Tesla, que culpó a las altas tasas de interés, y en Ford. 

"No puedo enfatizar esto lo suficiente, que para la gran mayoría de las personas que compran un automóvil se trata del pago mensual", dijo el CEO de Tesla, Elon Musk, en sus ganancias llaman. "Y a medida que aumentan las tasas de interés, aumenta la proporción de ese pago mensual que es interés". 

Tal vez, pero eso no es lo que está pasando en General Motors, incluso si la reacción de los inversores ante las buenas cifras de GM fue silenciosa debido a la huelga del sindicato United Auto Workers. 

GM superó las expectativas de ganancias en 40 centavos por acción, pero las acciones cayeron un 3% debido a las preocupaciones de los inversores sobre la huelga, que obligó a GM a retirar su pronóstico de ganancias para el cuarto trimestre el 24 de octubre. Ford, que llegó a un acuerdo con el UAW el 25 de octubre , dijo al día siguiente que tuvo un trimestre “mixto”, ya que Los beneficios no alcanzaron los objetivos de Wall Street debido a la huelga. Los consumidores salieron adelante, como las ventas unitarias aumentaron un 7.7% en el trimestre, con ventas de camiones y vehículos eléctricos que aumentaron un 15%. La directora ejecutiva de GM, Mary Barra, dijo en la llamada a los analistas de GM que la compañía ganó participación de mercado, registrando un aumento del 21% en las ventas unitarias a pesar de ofrecer incentivos por debajo del promedio de la industria.

"Si bien escuchamos informes macroeconómicos de que la confianza del consumidor podría estar debilitándose, etc., no hemos visto eso en la demanda de nuestros vehículos", dijo a los analistas el director financiero de GM, Paul Jacobson. Pero el director financiero de Ford, John Lawler, dijo que los precios de los automóviles deben bajar alrededor de $1,800 para que sean tan asequibles como lo eran antes de Covid. "Creemos que esto sucederá en un plazo de 12 a 18 meses", dijo. 

El plan de recuperación de Tesla pasa por seguir reduciendo su coste de producción de automóviles, que se redujo en unos 2,000 dólares por vehículo el año pasado, dijo la compañía. Junto con los créditos fiscales federales para vehículos eléctricos, se puede adquirir un crossover Modelo Y por alrededor de $36,490, o tan solo $31,500 en estados con incentivos fiscales locales para vehículos eléctricos. Eso está muy por debajo del promedio de todos los automóviles, que Cox Automotive calcula en más de $50,000. Pero Musk dice que algunos consumidores todavía no son convincentes. .

"Cuando miras las reducciones de precio que hemos hecho en, digamos, el Modelo Y, y lo comparas con cuánto ha aumentado el pago mensual de las personas debido a las tasas de interés, el precio del Modelo Y casi no cambia", dijo Musk. . "No pueden permitírselo".

La mayoría de los bancos dicen que el consumidor todavía tiene efectivo, pero no Discover

Para saber cómo les va a los consumidores, pregunte a los bancos, que divulgan los saldos de los consumidores trimestralmente. Para saber si tienen confianza, pregunte a las compañías de tarjetas de crédito (a menudo las mismas compañías) cuánto están gastando. 

En la mayoría de los casos, las empresas de servicios financieros dicen que a los consumidores les está yendo bien.

At Bank of America, los saldos de los consumidores siguen siendo aproximadamente un tercio más altos que antes de Covid, dijo el director ejecutivo Brian Moynihan en la conferencia telefónica de la compañía. En JMorgan Chase, los saldos se han erosionado un 3% en el último año, pero la morosidad de los préstamos al consumo disminuyó durante el trimestre, dijo la compañía.

“¿Dónde veo debilidad en el crédito [al consumo]?” dijo el director financiero Jeremy Barnum, repitiendo la pregunta de un analista sobre la llamada de resultados. "Creo que la respuesta a eso en realidad no está en ninguna parte".

Entre las compañías de tarjetas de crédito, la “resiliente” sigue siendo la historia principal. MasterCardDe hecho, utilizó esa palabra o “resiliencia” ocho veces para describir a los consumidores estadounidenses en su llamada del 26 de octubre.

"Quiero decir, la realidad es que los niveles de desempleo están [cerca] de mínimos históricos", dijo el director financiero de MasterCard, Sachin Mehra.

At American Express, en el que el gasto de los consumidores estadounidenses aumentó un 9%, la leve sorpresa fue la revelación de la compañía de que los consumidores jóvenes están agregando tarjetas Amex más rápido que cualquier otro grupo. Los Millennials y la Generación Z vieron aumentar su gasto en Estados Unidos a través de Amex un 18%, dijo la compañía.

"Supongo que no les molesta la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles", dijo Stovall.

La principal pega en el ungüento vino de Descubrir servicios financieros, uno de los pocos bancos que hizo grandes adiciones a sus reservas para pérdidas crediticias para deudas de consumo, lo que provocó una caída del 33% en las ganancias a medida que se duplicaron las cancelaciones de préstamos de Discover.  

A pesar de que la carga de la deuda de los hogares estadounidenses es casi exactamente la misma que a finales de 2019 y disminuyó durante el trimestre, según datos del gobierno, el director financiero de Discover, John Greene, dijo en su llamada: "Nuestras suposiciones macro reflejan un mercado laboral relativamente fuerte". pero también obstáculos para los consumidores debido a una tasa de ahorro decreciente y una carga de deuda cada vez mayor”.

En las aerolíneas, todavía no hay señales de una recesión en los viajes

Es bueno ser Delta Air Lines en este momento, con una ganancia de ganancias del 59% en el tercer trimestre impulsada por los productos más caros en sus estantes virtuales: asientos de primera clase y vacaciones internacionales. También es bueno estar en el United, donde el margen más alto los viajes internacionales aumentaron casi un 25% y la compañía planea agregar siete asientos de primera clase por salida para 2027. No es tan bueno para ser de descuento Spirit, cual vio caer las acciones después de informar una pérdida de 157 millones de dólares.

“Dado que el mercado aparentemente continúa creando una recesión en los viajes a pesar de la evidencia en contrario de los datos [gubernamentales] diarios y nuestras encuestas de consumidores, el ritmo de Delta en el tercer trimestre y la sólida guía y comentarios del cuarto trimestre finalmente deberían tranquilizar al grupo sobre la situación. "Un precipicio" para los consumidores les permite desabrocharse los cinturones de seguridad y caminar por la cabina", dijo Ravi Shanker, analista de Morgan Stanley, en una nota a los clientes.

Un impacto tangible: United está agregando 20 aviones este trimestre, aunque está retrasando 12 entregas más hasta 2024, mientras que Spirit dijo que está retrasando las entregas de aviones y centrándose en su propuesta de fusión con JetBlue y en la reducción de costos para recuperar competitividad a medida que la demanda de sus aviones es débil. El producto persiste hasta la temporada navideña.

Como ha sido el caso durante gran parte de 2023, a los consumidores más ricos, que contribuyen con la mayor parte del gasto, les está yendo mejor que a las familias de ingresos moderados, dijo Sundaram.

La recesión de bienes es real

Whirlpool, Ethan Allen y fabricante de colchones Número de sueño todos vieron caer sus acciones después de reportar malas ganancias, y todos experimentaron luchas de ventas consistentes con los datos macro.

Esto sigue una tendencia ahora bien arraigada en la economía: la gente se abasteció de bienes duraderos, especialmente para el hogar, durante la pandemia, cuando estaban más atrapados en casa. Las tres empresas vieron aumentar sus acciones durante Covid, y el crecimiento se ha debilitado desde entonces, ya que encontraron que sus mercados estaban al menos parcialmente saturados y los consumidores trasladaron su gasto a viajes y otros servicios.

"Todo el dinero del estímulo se destinó a la industria del mueble", dijo Sundaram, exagerando para lograr el efecto. "Ahora se han estado desmoronando durante el último año".

Las ventas de Ethan Allen cayeron un 24%, ya que la compañía dijo que una inundación en una fábrica de Vermont y una demanda más débil estaban entre las causas. En Whirlpool, que dijo en sus resultados del segundo trimestre que estaba tratando de compensar la desaceleración de las ventas a los consumidores vendiendo más electrodomésticos a los constructores de viviendas, "las compras discrecionales han sido incluso más débiles de lo previsto, como resultado del aumento de las tasas hipotecarias y la baja confianza de los consumidores". ”, dijo el director ejecutivo Marc Bitzer durante la conferencia telefónica sobre resultados del jueves. Sus acciones cayeron más del 20%. 

La ola de contrataciones navideñas de Amazon por valor de 1.3 millones de dólares

Amazon está asumiendo el mayor compromiso de su historia con la contratación durante las fiestas, gastando 1.3 millones de dólares para incorporar trabajadores, principalmente en los centros logísticos. 

Esto es posible porque Amazon ha reorganizado su red de almacenes para acelerar las entregas y reducir los costos, lo que generó ganancias de ventas del 11% en los últimos dos trimestres a medida que los consumidores recurren al gigante en línea para realizar más compras repetidas todos los días. Amazon también tiende a atender a un consumidor más rico que está demostrando ser más resistente frente a los aumentos de las tasas de interés y la inflación que el público de las tiendas Target o de un dólar, según dijo el analista minorista de CFRA, Arun Sundaram.

"Sus ventas minoristas están funcionando muy bien", dijo Sundaram. “Todavía hay vientos en contra que afectan las ventas discrecionales, pero los productos básicos de uso diario están funcionando muy bien.

Todo esto prepara el escenario para una temporada navideña de alto riesgo.

PNC todavía cree que habrá una recesión a principios de 2024, gracias en parte a las subidas de tipos de la Reserva Federal, y cree que los inversores se centrarán en las ventas de bienes en busca de más señales de debilidad. "Hay mucha fuerza para las últimas entradas" de una expansión, dijo Amanda Agati, directora de inversiones de PNC Asset Management.

Sundaram, cuya empresa ha pronosticado que las tasas de interés pronto caerán a medida que disminuya la inflación, cree que los minoristas están en mejor forma, con cadenas de suministro más sólidas que permitirán descuentos estratégicos mayores que el año pasado para impulsar las ventas. El rendimiento superior de las ventas de Uggs se atribuyó a la mejora de las cadenas de suministro y a tiempos de envío más cortos a medida que los efectos persistentes de la pandemia disminuyen.

"Aunque hay vientos en contra para el consumidor, existe la posibilidad de una temporada navideña decente", dijo, aunque todavía obstaculizada por la inflación de los últimos dos años. "La temporada navideña de 2022 puede haber sido el punto más bajo".