Los swaps de incumplimiento crediticio son bastante difíciles de entender. Los prestamistas en la sombra y su reorganización de los flujos de efectivo de los préstamos en valores tienen sus propias complejidades. Y las criptomonedas, bueno, pueden ser tan alucinantes como cualquier cosa que los alquimistas financieros hayan soñado alguna vez.

Un nuevo producto combina los tres en uno.

Es de la empresa fintech Percent Technologies y Anzen, un nuevo jugador en el rincón de las criptomonedas conocido como finanzas descentralizadas o DeFi. La idea es utilizar el capital que los entusiastas de las criptomonedas han escondido en monedas estables para ofrecer a los inversores en las titulizaciones de alto rendimiento de Percent protección contra un incumplimiento.

No es un momento obvio para lanzar un producto similar a un seguro respaldado por criptomonedas, en medio de una derrota que en unos pocos meses eliminó un par de billones de dólares en valor. Las preocupaciones sobre las monedas estables, que son similares a los fondos del mercado monetario en las finanzas convencionales, un lugar para estacionar efectivo, y el fracaso de uno prominente han alimentado la caída.

Además de la incertidumbre, Anzen solo existe desde enero, sus planes para atraer capital externo y generar rendimientos son vagos y sus fundadores son anónimos.

Eso no ha disuadido al fundador y director ejecutivo de Percent, Nelson Chu, de seguir adelante con la asociación, que permitirá a los compradores de notas estructuradas de Percent recibir un pago si los incumplimientos en los préstamos subyacentes superan un umbral predefinido, de manera similar a lo que sucede en el mercado de más de $ 10 billones de dólares para swaps de incumplimiento crediticio.

“Es muy oportuno lanzar un producto CDS dada la volatilidad que estamos viendo”, dijo Chu en una entrevista. “Estamos tratando de aprovechar una dislocación y ofrecer un producto que es muy valioso en la economía que estamos viendo”.

En una diferencia crucial con el mercado tradicional de CDS, el capital para cubrir pérdidas potenciales en las inversiones de porcentaje no provendrá de una institución que tome el lado opuesto de la operación.

En cambio, y aquí es donde entra la magia de DeFi, provendrá de un fondo de reserva que consiste en monedas estables apostadas en el protocolo Anzen, así como pagos de amortización de intereses y capital aportados por Percent. El riesgo para los inversionistas dependerá en última instancia de la calidad de esos activos y su disponibilidad para cubrir pérdidas.

Los CDS no son ampliamente entendidos, excepto entre los profesionales de Wall Street, y este producto va un paso más allá, una preocupación para Julia Lu, socia del bufete de abogados Ashurst que se especializa en derivados y mercados de crédito estructurado.

“Es una forma inteligente de resolver un problema, que es que en el verdadero mercado de crédito privado, los CDS son difíciles de obtener”, dijo. “Pero me preocupa si la gente entiende los riesgos”.

Anzen ha contribuido hasta ahora con $250,000 de su propia moneda USD (USDC), una de las monedas estables más conocidas vinculadas al dólar estadounidense, para capitalizar el grupo de reserva, que los inversores pueden monitorear en tiempo real. Por ahora, el grupo solo respalda una nota combinada de $ 614,092 que Percent vendió el mes pasado.

Chatarra o estable

“En CDS, intenta protegerse del riesgo crediticio del activo subyacente, pero al mismo tiempo asume el riesgo crediticio de la contraparte”, dijo Athanassios Diplas, un operador de derivados veterano. Y, por lo tanto, cualquier comprador de algo así se ve obligado a lidiar con el hecho de que el conjunto de activos que lo respaldan "podría estar lleno de cosas estables o podría estar lleno de basura", dijo.

Anzen planea atraer inversores externos con oportunidades de agricultura de rendimiento aún por determinar para aumentar las reservas. En una publicación de Medium a principios de este año, la compañía dijo que su objetivo es "crear un grupo de reserva de escala perpetua" que pueda generar rendimientos sostenibles "indefinidamente". Si bien los fundadores de Anzen permanecen en el anonimato, Chu dijo que son personas que conoce desde hace algún tiempo y cuentan con el respaldo de instituciones conocidas en el espacio criptográfico.

Inicialmente, la protección predeterminada que ofrece Anzen solo se activará después de que los inversores de porcentaje ya hayan absorbido pérdidas por valor del 10% del valor nominal de las notas. Cubriría hasta un 10% adicional de las pérdidas con una limitación del 2.5% por cada activo subyacente en incumplimiento, según documentos vistos por Bloomberg. Los inversores pueden personalizar el nivel de cobertura en futuras ofertas, dijo Chu.

El porcentaje no es nuevo para las ofertas esotéricas. Su plataforma fue construida para conectar inversores acreditados que buscan rendimientos de dos dígitos en crédito privado con prestamistas no tradicionales que necesitan financiación.

Tomando una página de un libro de jugadas que los grandes bancos han estado usando durante décadas para volver a empaquetar hipotecas y préstamos para automóviles en valores, Percent ayuda a los originadores a agrupar cientos de préstamos en notas a corto plazo que pueden generar rendimientos de hasta el 18%.

Las oportunidades que se ofrecen en la plataforma Percent abarcan toda la gama, desde préstamos respaldados por motocicletas que se utilizan como taxis en el África subsahariana hasta financiamiento en puntos de venta para inyecciones de Botox y otros tratamientos estéticos. La compañía ha suscrito más de 850 millones de dólares en transacciones desde 2018, según su sitio web.

La nota que vendió con la protección predeterminada proporcionada por Anzen adquirirá exposición a un conjunto rotativo de ofertas individuales ofrecidas en la plataforma de Percent, que podrían incluir préstamos para pequeñas empresas, préstamos criptográficos y cuentas por cobrar de desarrolladores de aplicaciones y juegos, según muestran los documentos. El acuerdo se informará a Depository Trust & Clearing Corp., según los documentos.

El porcentaje, que anteriormente se conocía como cadencia, no es del todo desconocido en Wall Street. El año pasado se desempeñó como coautor de libros en una titulización de todo el negocio liderada por Jefferies Financial Group Inc.

–Por Davide Scigliuzzo y Michael Tobin (informe de Bloomberg)