Pagos gigantes Stripe Llamó la atención a finales del mes pasado cuando anunció que tenía un acuerdo secundario con inversores para comprar acciones de empleados actuales y anteriores a través de una oferta pública de adquisición que valoraba a la empresa en 65 millones de dólares.

La valoración supuso un aumento del 30% con respecto a su ronda de financiación anterior y pareció mostrar la solidez de un mercado secundario que también tuvo sus propios tropiezos. La recaudación de fondos de capital riesgo cayó el año pasado.

"Se está recuperando", dijo Kevin Swan, codirector de mercados privados globales de Morgan Stanley en el trabajo. "Hay un aumento en la actividad después de una pausa a medida que el diferencial de las valoraciones ha mejorado".

Quienes observan e invierten en secundarios ven pocas razones para esperar que el mercado experimente la caída que sufrió a finales de 2022 y hasta bien entrado 2023 como un entorno de riesgo en mejora, una cantidad creciente de fondos secundarios dedicados y una plétora de empresas maduras y sólidas para invertir. debería impulsar el mercado secundario hacia arriba.

Reflejando el mercado primario

El mercado secundario de startups, donde los médicos de cabecera, los LP y los empleados pueden vender su participación en una empresa privada sin tener que esperar a una salida como una oferta pública inicial o un evento de fusiones y adquisiciones, a menudo puede seguir el camino del mercado primario de recaudación de fondos por una variedad de razones.

Una de esas razones pueden ser las correcciones de valoración del mercado.

"Al igual que el mercado de capital de riesgo en general, el mercado secundario se sobrecalentó hace unos años y se ha producido una corrección", dijo Swan.

Si bien los datos precisos sobre transacciones secundarias pueden ser complicados debido a la naturaleza dispar del mercado, pocos niegan la el mercado se desaceleró después de la primera mitad de 2022 y pasó al año pasado.

"Definitivamente hemos visto un enfriamiento", dijo Luke Kirrane, gerente senior de cobertura corporativa en la plataforma de gestión de capital de inicio. CartaEl equipo de liquidez. "Existe una superposición con el mercado primario (de financiación) y hemos visto un enfriamiento allí".

De hecho, Kirrane dijo que entre el 40% y el 50% de los acuerdos que vio el año pasado estaban estructurados como recompras, ya que las empresas aprovecharon la lentitud del mercado y los precios ventajosos para recompras oportunistas de acciones emitidas anteriormente.

Una de las cosas notables que cambió en el mercado fue el tamaño de las transacciones, dijo Kirrane. Hace un par de años, una transacción secundaria promedio costaba entre 50 y 60 millones de dólares, pero ahora es menos de 10 millones de dólares.

Otra razón por la que el mercado se desaceleró es el simple hecho de que muchas rondas de financiación primaria también consisten en un elemento de oferta pública secundaria para aquellos que buscan obtener efectivo temprano sobre su inversión o acciones.

Dado que las primarias al menos muestran signos tempranos de regreso, ese componente secundario también está avanzando, dijo Kirrane, agregando que una gran cantidad de secundarias se realizan en conexión con las primarias.

Recogiendo

Muchos coinciden en que el mercado se ha recuperado en los últimos cuatro a seis meses, principalmente porque las valoraciones finalmente han bajado a niveles en los que más inversores se sienten cómodos.

"Está aumentando la demanda de empresas que han reestablecido sus valoraciones mediante una nueva ronda de inversión", dijo Swan.

chris sudden, socio director de una firma de capital de crecimiento Socios de Edison, dijo que si bien el mercado secundario está "tibio", los inversores están buscando liquidez, ya que durante el último año se han cerrado muchas opciones de salida para las empresas.

"Justo ahora estamos viendo el retorno del mercado primario, al igual que el secundario a medida que los descuentos se están reduciendo", dijo Sugden.

Si bien muchos pueden señalar la explosión de la inversión en IA y las grandes ofertas secundarias de algunas de esas nuevas empresas, como OpenAI, licitación reciente — Quienes están en el mercado dicen que el sector de la IA está algo alejado.

"La inteligencia artificial es su propio segmento de mercado que está desvinculado de valoraciones y múltiplos más amplios", dijo Swan.

En cambio, dado que las empresas permanecen privadas durante más tiempo, existe una larga lista de empresas maduras y creíbles que son interesantes para los inversores.

"En el mercado secundario, los inversores buscan activos probados y de alta calidad que no busquen un aumento", dijo Saanya Ojha, socio en Bain Capital Ventures, una empresa que a veces utiliza el mercado secundario para duplicar sus inversiones en empresas de cartera.

efecto IPO

Por supuesto, las ventas secundarias son sólo una forma en que los inversores y empleados pueden obtener liquidez para sus acciones. Las opciones de salida, como las OPI y las fusiones y adquisiciones, también pueden generar liquidez para los inversores y empleados.

Esos mercados también han estado débiles últimamente, pero las recientes OPI de Reddit y Laboratorios Astera ofrecen esperanzas de que esos oleoductos se descongelen.

Aún así, si eso sucede, quienes están en el mercado secundario no creen que tendría un efecto paralizador en el mercado, aunque los inversores pueden tener otras opciones para buscar liquidez.

La actividad de IPO en realidad podría aumentar el movimiento del mercado secundario, ya que traerá de vuelta a las empresas de capital de crecimiento a la industria de las startups, dijo Kirrane. Además, a medida que las empresas avanzan en el camino de la IPO, pueden utilizar ofertas públicas secundarias como puente para limpiar su tabla de capitalización y brindar a las partes interesadas liquidez temprana.

"Es posible que algunas empresas quieran deshacerse de las acciones antes de la IPO", dijo Ojha. "Puede ayudar a fijar las valoraciones".

Quizás lo más importante sea el efecto psicológico que tienen las IPO, dijo Sugden.

"Simplemente hace que la gente se sienta mejor", dijo. "Te hace sentir que no tienes que forzar la liquidez, hay opciones".

Grandes dólares

Quizás la mejor señal para el mercado secundario y su crecimiento sea la más obvia: el dinero que contiene sigue creciendo.

Es estimado Los fondos para estrategias secundarias en todas las clases de activos que cerraron el año pasado totalizaron casi 118 mil millones de dólares. Si bien eso incluye mucho más que solo el mercado secundario de startups, no hay duda de que está ingresando más dinero que nunca a esa clase de activos.

"Se han visto muchos fondos secundarios en el último año, y de gran tamaño", dijo Sugden.

Por ejemplo, a finales del año pasado Empresas de la industria anunció el cierre de su casi Fondo X secundario de Industry Ventures de 1.5 millones de dólares, con el propósito explícito de invertir en secundarios. Otros están utilizando efectivo de fondos más generalizados para participar en el mercado.

"Hay fondos de capital riesgo de primer nivel que buscan ingresar al mercado secundario", dijo Swan. "Ya sea para ampliar su propiedad en empresas de cartera existentes o para obtener acceso a otras".

Ojha dijo que a medida que el mercado secundario se vuelve más sistematizado, solo ve que crecerá a medida que más inversores exploren opciones tanto para comprar como para vender.

"Definitivamente es una pieza cada vez mayor del rompecabezas de la inversión", afirmó. “Es beneficioso tanto para la empresa como para el inversor. … La gente está recurriendo a esto porque hay muchas oportunidades”.

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ilustración: Dom Guzmán

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• Fuente: https://news.crunchbase.com/liquidity/secondary-market-rebounds-stripe/