Amy Yu dice que fue contratada como directora ejecutiva del negocio de SEBA Bank en Hong Kong debido a su experiencia en los mercados de capital sirviendo a fondos de cobertura y otros grandes clientes comerciales. Pero se unió justo cuando esos clientes salían del mercado. ¿Están a punto de regresar?

“Nuestra clientela cambió”, dijo. Aquellos que son inversores institucionales se retiraron en gran medida del comercio en intercambios de cifrado centralizados. Mientras tanto, las empresas criptoespecializadas buscaban principalmente acceso a los mercados monetarios de EE. UU., ya sea directamente o mediante letras del Tesoro tokenizadas.

El mercado ahora espera que la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. apruebe una serie de fondos negociados en bolsa que rastrean Bitcoin o Ethereum, o una canasta de las monedas más líquidas: se espera una decisión para fines de enero de 2024.

Eso ha hecho subir los precios de las criptomonedas: Bitcoin se cotizaba a 16,000 dólares a principios de 2023, y ahora cotiza a cerca de 38,000 dólares. Ethereum comenzó el año por debajo de los 1,300 dólares y ahora está por encima de los 2,000 dólares.

energía ETF

Pero el dinero de los grandes fondos de cobertura estadounidenses aún no ha ingresado al mercado: el aumento de precios probablemente se debe a que las cripto ballenas suben los precios en mercados con poca negociación.

Pero las instituciones estadounidenses pueden acceder a los ETF porque son instrumentos regulados con estructuras fiscales y contables que pueden reservar, mientras que sólo los fondos de cobertura más agresivos estaban preparados para negociar monedas individuales en bolsas al contado o de derivados. Si pueden invertir en ETF ofrecidos por empresas como BlackRock y Franklin Templeton, y no quieren perderse grandes oscilaciones de precios, su entrada podría hacer subir los precios de las criptomonedas, al menos por un tiempo.

Este es el territorio de Yu. Trabajó en Hong Kong durante seis años empaquetando derivados sintéticos para JP Morgan para sus clientes de fondos de cobertura. Luego pasó tres años liderando los esfuerzos de BitMEX para expandir sus productos derivados a instituciones tradicionales. Durante dos años, 2021-2022, dirigió las ventas para Asia en Genesis, la empresa de opciones criptográficas OTC, con sede en Singapur.

Regresó a principios de 2023 para dirigir el negocio recién lanzado en Hong Kong del SEBA Bank. SEBA es uno de los dos bancos regulados por Suiza que atienden a clientes criptográficos (el otro es Sygnum Bank) y obtuvo licencias de mercados de capitales de la Comisión de Valores y Futuros.

Banca basica

Lo que no hace la sucursal de Hong Kong son clientes bancarios. Su matriz suiza puede aceptar depósitos y otorgar préstamos, pero la filial de Hong Kong es puramente una entidad de mercados de capitales.

Esto convenía a Yu, quien fue contratada para ayudar a SEBA a diversificarse para prestar servicios al tipo de grandes fondos de cobertura con los que ha tratado a lo largo de su carrera. La entidad suiza se centra más en la gestión patrimonial, por lo que aportó los codos de un comerciante, las relaciones con los grandes escritorios de utilería de Estados Unidos y la experiencia de Asia.

Sin embargo, su problema este año fue que sus habilidades estaban pasadas de moda.

Yu cita la crisis del FTX en noviembre de 2022, junto con el aumento de las tasas de interés, como dos razones de la falta de demanda institucional.

El colapso de Silicon Valley Bank y Silver Gate Bank en EE. UU. en marzo de este año también planteó dudas sobre la salud de cualquier banco que preste servicios criptográficos.

Pero la debacle del SVB terminó siendo beneficiosa para SEBA y Sygnum: los clientes cripto-nativos necesitaban desesperadamente un banco que los aceptara como depositantes y aceptara su dinero fiduciario. Pero la oficina de Hong Kong solo pudo remitir consultas a Suiza, donde la entidad matriz puede ofrecer depósitos y préstamos, así como facilitar el intercambio y los pagos fiat/cripto.

Las instituciones de TradFi que alguna vez estuvieron activas en intercambios centralizados como BitMEX, FTX y Binance se habían retirado.

"El comercio base había llevado a muchos fondos de cobertura tradicionales al tamaño de las criptomonedas en los EE. UU.", dijo Yu. (El comercio base implica explotar la diferencia entre el precio spot de un activo y el de su derivado). "Era similar al comercio de arbitraje estadístico, era fácil de entender para ellos e implicaba la mayor liquidez y el menor riesgo".

El próximo paso de TradFi

Después de un año tranquilo, dice que la demanda está aumentando. "Los inversores institucionales están entusiasmados con el potencial de los ETF", dijo, y señaló que ahora incluso los bancos privados más grandes están ofreciendo productos criptográficos a clientes ricos en Asia. "Tener ETF en EE. UU. sería una señal positiva para esta clase de activos".

Pero no ve un retorno inmediato a las operaciones de base u otras estrategias familiares para los fondos de cobertura. Si bien los ETF pueden generar dinero institucional, las criptomonedas todavía están a la defensiva frente a los reguladores estadounidenses. Los tribunales estadounidenses están sopesando una serie de casos presentados por la SEC y otros reguladores. Estados Unidos también acaba de imponer una enorme multa de 4 mil millones de dólares a Binance y busca pena de cárcel para su fundador, Zhao Changpeng, quien se declaró culpable de lavado de dinero.

Eso podría ayudar a despejar el camino para una industria criptográfica más duradera, pero también significa que las formas despreocupadas (y a veces criminales) de los intercambios centralizados han terminado. ¿Los fondos de cobertura confiarán lo suficiente en estas plataformas como para volver a comerciar con criptomonedas en tamaño? ¿Qué tan atractivas serán las oportunidades comerciales en "cripto 2.0"?

Si los precios suben como esperan muchos en la industria, eso será un imán suficiente. Pero por ahora, Yu dice que la demanda institucional será básica.

"La demanda actual es de cosas simples", dijo, citando los ETF y otros productos de seguimiento. "TradFi no profundiza en las monedas alternativas".

Puede haber cierto interés en las cestas de activos, pero ella dice que los inversores se están apegando principalmente a Bitcoin y Ethereum, con una o dos excepciones: Solana, por ejemplo, está en llamas (de 13 dólares en enero a alrededor de 60 dólares ahora).

Ella dice que los inversionistas asiáticos, particularmente las oficinas familiares, están interesados ​​en productos estructurados diseñados para minimizar el riesgo y al mismo tiempo capturar muchas ventajas.

Desde su posición, la tokenización no tiene demanda. "Esa demanda es mayor en Europa", dijo. Dicho esto, tanto SEBA como Sygnum tienen plataformas para tokenizar activos del mundo real, pero ella dice que su empresa no ha captado la demanda. "Tenemos la tecnología y la plataforma, pero necesitamos casos de uso y demanda de los inversores, no sólo de aquellos que quieren tokenizar un activo", dijo, añadiendo que la tokenización probablemente se producirá, pero aún no.

Ella considera que un banco autorizado con ramas de préstamos y mercados de capitales estará en una mejor posición en 2024 que las bolsas centralizadas. "La gente pagará una prima para mantener sus activos en un solo lugar y evitar riesgos de contraparte o de liquidación", dijo. "Lo que hay en demanda y quién está activo cambia constantemente".

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