Hay muchas expectativas antes de la conclusión de la reunión del FOMC que concluye mañana. No porque haya muchas posibilidades de un cambio de política. Pero los inversores estarán muy interesados en revisar el comunicado con detenimiento en busca de pistas sobre cuándo se producirá la primera subida de tipos.
Todos sabemos que la Reserva Federal “normalizará” las tasas en algún momento. Están de acuerdo en que las tarifas son demasiado altas o “restrictivas” para usar su jerga. Pero cuando creen que la inflación se dirige de manera convincente hacia el objetivo, es una cuestión de opinión. Y la reunión del FOMC proporciona una dosis de información sobre lo que piensan los miembros del FOMC. Y eso podría impulsar significativamente los mercados.
Volver a alinear las expectativas
Mucho ha cambiado durante el último mes. Hace apenas seis semanas, los mercados apostaban sustancialmente por un recorte de tipos en marzo, al que seguirían cinco más a lo largo del año. Desde entonces, el mercado ha reducido drásticamente esas expectativas. De hecho, ahora se alinean con lo que la Reserva Federal proyectó a principios de año.
Lo que realmente podría sacudir a los mercados ahora que las tasas a plazo se están alineando con las de la Reserva Federal, es si el FOMC aparece y modifica sus proyecciones de recorte de tasas. La previsión actual es de tres recortes de tipos (o 75 puntos básicos) para finales de año. El mercado sigue siendo más moderado que la Reserva Federal y predice el primer recorte en junio. La previsión de los miembros del FOMC es la “segunda mitad” del año, lo que significaría julio como muy pronto.
A qué prestar atención
Esta vez, la Reserva Federal publicará una actualización de su “matriz de puntos”, que es un resumen de dónde creen los miembros del FOMC que estarán las tasas en el transcurso de los próximos trimestres. La clave será lo que se espera de aquí a fin de año. Como se mencionó, el consenso actual es a favor de tres recortes de tasas.
Pero, dado el último repunte de la inflación y los sólidos resultados (aunque algo mixtos en febrero) en los mercados laborales, existe una creciente especulación de que la Reserva Federal podría reducir el número de recortes de tasas que espera este año. Justo cuando el mercado finalmente está llegando a un acuerdo con la Reserva Federal, podría volverse más agresivo. Esto no está incluido en el precio, por lo que podría darle al dólar un impulso sustancial.
¿Por qué no se ha movido el dólar?
A pesar de que el mercado esencialmente renunció a una flexibilización de 75 puntos básicos durante las últimas semanas, no ha habido un movimiento equivalente en el dólar. De hecho, el dólar sigue más débil que a mediados de febrero, a pesar del aumento de los últimos días.
¿Cómo? Bueno, los rendimientos de los bonos se han mantenido bastante estables a pesar del cambio en las previsiones de la Reserva Federal. Eso significa que el atractivo del dólar no ha aumentado tanto. La razón por la cual los rendimientos no han seguido el mercado de futuros podría tener que ver con la menor cantidad de deuda que está emitiendo el Tesoro. Al haber menos bonos en el mercado, las tasas de interés tienden a ser más bajas. Lo que a su vez debilita el dólar. Ese fenómeno podría poner un límite al potencial alza del dólar incluso si la Reserva Federal se muestra más agresiva de lo esperado.
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