Todas las miradas están puestas en la reunión del FOMC del miércoles, en la que podría revelarse que la Reserva Federal no subirá más los tipos este ciclo. Pero, antes de eso, la publicación mañana de las cifras de inflación de Estados Unidos puede generar expectativas incluso cuando los miembros del comité que fija las tasas están deliberando qué hacer. Esto es lo que probablemente esperan los mercados de estos dos eventos importantes:
Más del 98% de los operadores esperan que la Reserva Federal mantenga los tipos estables cuando se reúna por última vez este año. La cuestión principal es si el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sale a decir que los tipos se mantendrán a este nivel en el futuro y eliminará la amenaza de nuevos aumentos. La probabilidad de que eso ocurra se reduce a lo que suceda mañana con la tasa de inflación.
El consenso entre los economistas es que la tasa anual general del IPC caerá al 3.1% desde el 3.2% anterior. Pero el foco principal estará en la tasa subyacente, ya que es la que la Reserva Federal sigue de cerca a la hora de tomar decisiones sobre tasas. Se espera que la tasa subyacente continúe duplicando la meta a 4.0% anual, igual que el mes pasado. Lo que eso significa es que un aumento de sólo un decimal mostraría que la inflación subyacente ha aumentado. Esto podría hacer sonar las alarmas en los mercados, ya que la Reserva Federal será muy reacia a flexibilizar sus políticas si la inflación está aumentando.
Incluso si la inflación se ajusta a las expectativas, todavía queda otro problema. Los mercados prevén que la Reserva Federal recortará sus tasas en al menos 125 puntos básicos durante el próximo año. Esto equivale a cinco recortes “estándar” de tasas de un cuarto de punto, y el primero se espera para mayo. Las proyecciones de la Reserva Federal, por otro lado, prevén que las tasas se mantendrán altas durante el resto del año.
Se espera que la Reserva Federal actualice sus proyecciones económicas en la próxima reunión, y eso podría incluir una revisión de dónde se espera que estén las tasas. Si se alinean más con el mercado, entonces el dólar podría terminar debilitándose a medida que los operadores se sientan justificados respecto de sus proyecciones. Pero, si la Reserva Federal ofrece una perspectiva demasiado agresiva, entonces el dólar podría recibir un impulso a expensas de los activos de riesgo.
Hay dos documentos clave que podrían irritar a los mercados incluso si la Reserva Federal no anuncia ningún cambio de política. La primera es la llamada matriz de “gráfico de puntos”, que se publicó por última vez en septiembre. Este es un resumen de cómo ven los miembros del FOMC las tasas durante el próximo año. La última vez que se publicó, mostró que se esperaba un aumento de las tasas para fin de año. El mercado cree que el gráfico de puntos mostrará recortes de tipos el próximo año. De lo contrario, podría interpretarse como una postura dura.
El otro documento es el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP), donde hay mucho más acuerdo entre el mercado y la Reserva Federal. Ambos prevén que el empleo y la inflación disminuirán el próximo año, pero aún no alcanzan los objetivos que afirmarían una trayectoria de mantener las tasas más altas durante ese período. Pero si las proyecciones económicas fueran rebajadas, el mercado podría tomarlo como una señal de que los recortes se producirán antes de lo que la Reserva Federal dice que ocurrirán, y eso podría debilitar al dólar.
Sin embargo, en el pasado, la Reserva Federal tiene la costumbre de ser más agresiva de lo que proyecta el mercado. Dadas tantas apuestas de que habrá una Reserva Federal más moderada, parece haber una mayor probabilidad de que un alza sea una sorpresa mayor que el incumplimiento de las expectativas.
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