Los mercados se están preparando para un resultado bastante predecible para la reunión del BCE. Los comentarios más recientes de los miembros del comité que fija la política monetaria han reflejado en gran medida las expectativas del mercado. Lo que significa que si el BCE hace algo diferente que la última vez, podría sacudir los mercados.
La narrativa predominante es que el banco central compartido comenzará su ciclo de flexibilización en junio, y se espera que los recortes de tasas del BCE estén en la agenda. Esto se ve reforzado por comentarios particulares de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, que se interpretan como esencialmente decirle al mercado cuándo se producirá el recorte. Ha dicho, en repetidas ocasiones, que los datos del primer trimestre serán "muy importantes" para determinar cuándo recortar los tipos. Esos datos se publicarán a lo largo de este mes y principios de mayo. Lo que significa que el BCE tendrá la información que necesita para decidir recortar en la reunión de junio.
No puede suceder lo suficientemente pronto
Mientras tanto, sin embargo, los datos se han ido acumulando para mostrar que es hora de empezar a flexibilizar la política monetaria. Además de que la economía de la zona euro está esencialmente estancada hasta ahora, la inflación ha estado bajando más rápido de lo esperado. Las proyecciones iniciales del BCE decían que el IPC no bajaría al objetivo del 2.0% hasta el próximo año. Ahora los economistas creen que eso podría suceder ya en el tercer trimestre.
Debemos recordar que durante años el BCE ha estado luchando contra el problema opuesto. Mantuvo las tasas por debajo de cero durante más de una década mientras luchaba contra la baja inflación en una economía de bajo crecimiento. Europa experimentó un gran aumento en los precios al consumidor el año pasado como resultado de la guerra en Ucrania y las secuelas del gasto pandémico. Pero Europa no gastó tanto como Estados Unidos o el Reino Unido durante el período de la pandemia, lo que significa que su presión inflacionaria debería ser menor.
El efecto base y la flexibilización futura
Lo que eso significa es que los cambios de precios que elevaron la tasa de inflación anual están desapareciendo rápidamente de la calculadora de 12 meses. A esto se le llama “efecto base”, ya que la inflación anual compara los precios con los de hace un año. Si los precios siguen creciendo al ritmo actual, entonces la inflación no sólo podría descender hasta el objetivo del BCE, sino que también podría situarse por debajo de él.
Generalmente se necesita crecimiento económico para generar inflación orgánica. Ahora que la UE vuelve a presionar a los gobiernos para que limiten su gasto deficitario, la velocidad del dinero en la economía compartida se está desacelerando. Lo que significa que el BCE podría verse en la necesidad de realizar recortes mucho más rápido que sus homólogos para apuntalar sus objetivos de inflación.
A qué prestar atención
Sin embargo, es probable que esto suceda en el futuro. Pero podría tener un impacto en el pensamiento de los miembros del BCE mientras se reúnen para tomar su decisión sobre las tasas en abril. La pregunta es si Lagarde, o la propia declaración, proporcionarán una señal más sólida que la que ya se ha emitido sobre el recorte de junio. O tal vez incluso insinúe la posibilidad de una flexibilización en mayo, ya que en general se espera que el banco central intente proporcionar alguna orientación antes de comenzar a flexibilizar.
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