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Largo plazo tasas de interés subió el viernes después de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pronunciara duras palabras sobre la inflación en el Simposio Económico de Jackson Hole, pero pronto se estabilizó cuando los inversores digirieron si el mensaje de Powell se alejaba mucho de declaraciones anteriores.

"Es trabajo de la Reserva Federal reducir la inflación a nuestra meta del 2 por ciento, y lo haremos", dijo Powell desde el principio, dirigiéndose a los críticos que han cuestionado si ese sigue siendo un punto de referencia realista frente a la resiliencia de la economía.

"Hemos endurecido significativamente la política durante el año pasado", continuó Powell. “Aunque la inflación ha bajado desde su punto máximo (un hecho positivo), sigue siendo demasiado alta. Estamos preparados para aumentar aún más las tasas si corresponde, y tenemos la intención de mantener la política en un nivel restrictivo hasta que estemos seguros de que la inflación está descendiendo de manera sostenible hacia nuestro objetivo”.

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Mientras Powell pronunciaba sus comentarios, rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años -que a menudo predicen hacia dónde se dirigen las tasas hipotecarias- aumentaron seis puntos básicos a 4.28 por ciento.

Pero el viernes por la tarde, los rendimientos de los bonos a 10 años habían regresado a donde habían cerrado el jueves, mientras los mercados asimilaban el reconocimiento de Powell de que los datos de inflación han ido en la dirección correcta últimamente y que las decisiones futuras sobre cuán altos y durante cuánto tiempo mantener elevadas las tasas de interés dependerá de los datos.

Powell comenzó con un mensaje claro: que la Reserva Federal está preparada para aumentar aún más las tasas si es apropiado y mantenerlas allí hasta que esté seguro de que la inflación avanza hacia su objetivo del 2 por ciento, dijo el economista jefe de Pantheon Macroeconomics, Ian Shepherdson, en una nota a los clientes.

Ian Pastorson

Pero "los mercados han escuchado [ese mensaje] antes, muchas veces, con pocas variaciones", dijo Shepherdson. “Nuestra opinión es que el discurso no abre nuevos caminos. La Reserva Federal cree que es estricta, pero está abierta a la idea de que tal vez tenga que ser más estricta. Los datos van en la dirección correcta, pero aún no de manera definitiva. Se trata de datos”.

Si bien los analistas de Pantheon piensan que la Reserva Federal ha terminado de subir las tasas, es una decisión de 60-40, dijo Shepherdson, "sobre todo porque todavía no vemos evidencia clara de una ruptura seria en el crecimiento del empleo... y eso mantendrá nerviosa a la Reserva Federal".

La preocupación entre algunos economistas es que la Reserva Federal no comenzará a cambiar de rumbo hasta que la economía esté en camino a la recesión. Pero después del discurso de Powell, el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, le dijo a CNBC todavía ve potencial para un aterrizaje suave.

"Todavía siento que hay un camino, sigo llamándolo el 'camino dorado', mediante el cual podríamos reducir la inflación sin tener una gran recesión", dijo Goolsbee. “Sería prácticamente sin precedentes que la inflación bajara tanto como la necesitamos. Pero hasta ahora todo va bien. Todavía necesitamos que llegue más información, pero no ha sucedido nada en los últimos dos meses que me haga pensar que el camino dorado es imposible”.

En su último pronóstico, los economistas de Fannie Mae dijeron que esperan un "leve recesión” en la primera mitad de 2024, pero que el mayor riesgo para la vivienda es que la inflación vuelva a aumentar, lo que obligará a la Reserva Federal a reanudar las subidas de tipos de interés.

Inflación general

Fuente: Oficina de Análisis Económico, Haver Analytics vía Reserva Federal

Después de alcanzar un máximo del 7 por ciento en junio de 2022, la inflación “general” anual (gastos de consumo personal (PCE), incluidos alimentos y energía) ha avanzado en gran medida en la dirección correcta, pero rebotó al 3.3 por ciento en julio.

“Los efectos de la guerra de Rusia contra Ucrania han sido el principal impulsor de los cambios en la inflación general en todo el mundo desde principios de 2022”, dijo Powell. “La inflación general es lo que los hogares y las empresas experimentan más directamente, por lo que esta disminución es una muy buena noticia. Pero los precios de los alimentos y la energía están influenciados por factores globales que siguen siendo volátiles y pueden proporcionar una señal engañosa de hacia dónde se dirige la inflación”.

Inflación de PCE subyacente

Fuente: Oficina de Análisis Económico, Haver Analytics vía Reserva Federal

La medida de inflación preferida de la Reserva Federal, el PCE básico, omite los componentes de alimentos y energía y se mantiene más lejos del objetivo del banco central de reducir la inflación al 2 por ciento anual. Powell dijo que la inflación anual PCE subyacente fue del 4.3 por ciento en julio, por debajo de un máximo del 5.4 por ciento en febrero, y las caídas mensuales en junio y julio fueron bienvenidas.

Pero "dos meses de buenos datos son sólo el comienzo de lo que se necesitará para generar confianza en que la inflación está bajando de manera sostenible hacia nuestra meta" de lograr una inflación del 2 por ciento, dijo Powell.

En términos anuales, “la inflación básica de los bienes se mantiene muy por encima de su nivel anterior a la pandemia”, dijo. "Se necesita un progreso sostenido, y para lograr ese progreso se requiere una política monetaria restrictiva".

La vivienda sigue siendo una preocupación para la inflación

La Reserva Federal está analizando de cerca tres componentes de la inflación PCE básica: la inflación de bienes, de servicios de vivienda y de todos los demás “servicios no relacionados con la vivienda”, como la atención médica, los servicios alimentarios, el transporte y el alojamiento, dijo Powell.

La inflación ha caído drásticamente en el caso de los bienes duraderos como los automóviles, ya que “la pandemia y sus efectos han disminuido, la producción y los inventarios han aumentado y la oferta ha mejorado”, mientras que las tasas de interés más altas pesan sobre la demanda, dijo Powell.

Si bien la inflación en los servicios distintos de la vivienda ha mostrado una mejora cuando se mide durante los últimos tres y seis meses, se ha movido lateralmente en el último año.

“Parte de la razón del modesto descenso de la inflación de los servicios distintos de la vivienda hasta ahora es que muchos de estos servicios se vieron menos afectados por los cuellos de botella de la cadena de suministro global y, en general, se cree que son menos sensibles a los intereses que otros sectores, como la vivienda o los bienes duraderos. “, dijo Powell.

El sector inmobiliario es “altamente” sensible a las tasas de interés, pero se necesita algún tiempo para que la caída de los alquileres y los precios de las viviendas afecte las medidas de inflación, señaló Powell.

Los impactos de los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal “se hicieron evidentes poco después del despegue”, reconoció Powell. “Las tasas hipotecarias se duplicaron en el transcurso de 2022, lo que provocó que la construcción y venta de viviendas cayeran y que el crecimiento de los precios de la vivienda se desplomara. El crecimiento de los alquileres de mercado pronto alcanzó su punto máximo y luego disminuyó constantemente”.

Powell, que advirtió en la conferencia de Jackson Hole del año pasado que la Reserva Federal estaba decidida a controlar la inflación, incluso si las tasas más altas "traerían algo de dolor a los hogares y las empresas", dijo que el sector inmobiliario aún podría frustrar que la Reserva Federal alcance su objetivo de inflación. .

"Después de una fuerte desaceleración en los últimos 18 meses, el sector inmobiliario está mostrando signos de recuperación", dijo Powell. "La evidencia adicional de un crecimiento persistentemente por encima de la tendencia podría poner en riesgo mayores avances en materia de inflación y podría justificar un mayor endurecimiento de la política monetaria".

Goolsbee, que fue profesor de economía en la Universidad de Chicago antes de ser nombrado presidente de la Reserva Federal de Chicago en enero, dijo que pensaba que Powell había adoptado el tono correcto.

Austan Goolsbee

"Creo que estaba adecuadamente sobrio", dijo Goolsbee. “No concluyamos demasiado. Llevamos un par de buenos meses de mejora en los datos de inflación. Vimos avances en las áreas en las que esperábamos ver avances (en bienes, en el inicio de la construcción de viviendas), pero aún queda un largo camino por recorrer. Así que creo que si el presidente se hubiera levantado y hubiera dicho 'misión cumplida', parece que sería prematuro”.

Pero Shepherdson discrepó con la afirmación de Powell de que el sector inmobiliario está mostrando signos de recuperación.

"Las solicitudes de hipotecas siguen cayendo, lo que apunta a una menor venta total de viviendas", dijo Shepherdson. “Las ventas de viviendas nuevas están aumentando porque los constructores están ganando cuota de mercado debido a la falta de inventario de viviendas existentes, pero eso no significa que el mercado en general esté empezando a recuperarse. Es probable que las ventas totales de viviendas alcancen nuevos mínimos durante el invierno”.

El miércoles, la Asociación de Banqueros Hipotecarios reportaron que la demanda de hipotecas para la compra de viviendas cayó al nivel más bajo desde 1995 la semana pasada cuando las tasas hipotecarias alcanzaron nuevos máximos pospandémicos.

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• Fuente: https://www.inman.com/2023/08/25/interest-rates-stay-anchored-after-fed-chairs-hawkish-speech/