Los inversores cuantitativos (fondos cuantitativos) son los primeros y más voraces usuarios de datos e inteligencia artificial en los mercados de capital. Se han convertido en un gran negocio en Estados Unidos, pero sus patrocinadores globales han abandonado en gran medida las empresas cuantitativas que operan en Asia debido a su pobre desempeño.
Eso está cambiando ahora, y los inversores cuantitativos de la región dicen que algunos fondos asiáticos ahora superan a los de Estados Unidos y Europa. A las empresas más adecuadas para obtener datos alternativos, entrenar sus algoritmos para encontrar las mejores fuentes de liquidez y explotar las muchas idiosincrasias del mercado asiático, no les importa si las condiciones locales son alcistas (como en Japón e India) o bajistas (como en China). .
"El sentimiento de China es malo, pero podemos poner el dinero a trabajar donde nadie más lo hace", dice un inversor cuantitativo en un foro privado al que asistieron cavar. Esto se debe a que los cuantificadores utilizan sus algoritmos generados por computadora para encontrar señales de mercado que dependen de la volatilidad, no del crecimiento macro. Prosperan explotando el tipo de fricciones del mercado que los principales inversores consideran un problema.
De cero a héroe
Los factores cuantitativos en Asia no lograron superar a los índices de referencia durante un largo período, de 2015 a 2021, aplastados bajo las ruedas de las tasas de interés cero. Los grandes propietarios de activos que asignan fondos cuantitativos se han retirado constantemente de Asia Pacífico: un inversor dice que en 2015 la industria de la región alcanzó un máximo de 7 mil millones de dólares en activos internacionales bajo gestión, pero hoy el total está por debajo de los 500 millones de dólares.
Esa es una acusación brutal; El espacio estadounidense también experimentó un “invierno cuantitativo” de 2018 a 2020, pero la industria es grande y madura (alcanzó un máximo de 2.5 billones de dólares en 2019, dice J.P. Morgan). Sin embargo, las empresas cuantitativas en Asia dicen que han estado generando alfa (rendimientos superiores a un índice de referencia) durante los últimos 18 meses, comenzando en Japón. Ahora los gestores cuantitativos son optimistas en cuanto a que China e India resultarán fructíferas.
La industria china en particular ha despegado en los últimos dos años. Es un mercado grande y altamente automatizado, lo que lo hace perfecto para los actores cuantitativos.
expansión china
Las estimaciones sobre el tamaño de la industria cuantitativa de China varían. Los medios chinos citan un informe de Huatai Securities que sitúa la industria nacional en 1.08 billones de yuanes (148 millones de dólares) a finales de 2021, compuesta principalmente por grandes empresas locales como High-Flyer Quant Investment, Yanfu Investments y Shanghai Minghong Investment Management.
En los últimos años, algunos de los nombres más importantes del sector cuantitativo se han establecido en China, incluidos Citadel, Bridgewater Associates, Two Sigma y Winton Capital.
Otros informes citan cifras menores, pero coinciden en que 2021 fue un año decisivo para China, con una explosión en el número de fondos y activos bajo gestión, así como la entrada de grandes actores extranjeros.
Los Quants utilizan algoritmos para analizar y comerciar con grandes almacenes de datos. Los hay de diferentes tipos, que incluyen operadores de alta frecuencia (o HFT, que necesitan operar a la velocidad de nanosegundos), asesores de futuros de materias primas (CTA, que utilizan futuros para seguir tendencias), inversores de valor, inversores neutrales en el mercado, y arbitrajistas estadísticos.
Factores de persecución
La forma más popular de inversión cuantitativa consiste en analizar una gran cantidad de datos para identificar un “factor” que informa una estrategia de cartera, como uno basado en el valor, la liquidez, el tamaño, el impulso u otra característica de una acción. Dejando a un lado los HFT, los cuantitativos prefieren encontrar factores que duren a corto y medio plazo (días o meses).
Luego, estos inversores utilizan estrategias comerciales automatizadas o sistemáticas para ejecutar esos factores.
Varios factores hacen de los mercados más grandes de Asia un campo de juego para expertos en cuantificación. En primer lugar, los volúmenes en mercados como China, Corea y Taiwán son hasta un 50 por ciento minoristas, frente a sólo entre un 10 y un 12 por ciento en Estados Unidos y Europa. "Hay muchos más inversores minoristas a los que elegir", afirma un inversor.
Los mercados emergentes están menos regulados, lo que significa menos cumplimiento y presentación de informes, y es más fácil para los cuantitativos pasar desapercibidos, donde prefieren estar.
Quizás la mayor ventaja en Asia, especialmente China, es que las ineficiencias locales significan que los quants pueden encontrar más acciones que no se correlacionan con los índices locales que en Estados Unidos. El mercado chino no está inusualmente correlacionado con los mercados globales, dado su gran tamaño.
"Asia es el lugar para generar alfa", afirma el inversor.
Lo local versus lo global
Por ahora, los cuantificadores globales disfrutan de una ventaja sobre la mayoría de los competidores nacionales, que son numerosos pero carecen de sofisticación. Un inversor extranjero calcula que sólo una de cada cinco empresas chinas utiliza IA en sus estrategias comerciales. Estas tiendas suelen aspirar a rentabilidades totales en lugar de rentabilidades ajustadas al riesgo.
“Los administradores locales en su mayoría ignoran los índices de Sharpe”, dice un inversionista global en China. (Los ratios de Sharpe miden el rendimiento relativo a lo largo del tiempo de una cartera frente a su índice de referencia). “Están cobrando comisiones a los fondos de cobertura por lo que es básicamente una cartera a largo plazo”.
Los fondos nacionales también tienden a depender de algoritmos comerciales similares, como los precios ajustados ponderados por volumen (VWAP), que ejecutan operaciones de manera constante a lo largo del día en lugar de profundizar para descubrir irregularidades confiables y otras ineficiencias en los patrones del mercado. Pero los mercados asiáticos a menudo tienen idiosincrasias que a los quants les gusta explotar, como una concentración de volumen al comienzo del día de negociación en China.
Eso se suma a más alfa que los jugadores más inteligentes pueden generar.
Desafíos a escala
Pero las estrategias cuantitativas en Asia enfrentan tres desafíos que no existen en Estados Unidos ni en Europa. En primer lugar, no hay muchas acciones disponibles para pedir prestado, una herramienta fundamental para las operaciones en corto.
En segundo lugar, hay pocos instrumentos de cobertura disponibles. Una herramienta preferida en otros lugares es un índice de futuros, pero fuera de Japón, estos son escasos en Asia. En China, los inversores tienen ETF del mercado al contado que pueden utilizar para gestionar el riesgo, pero sólo hay unos pocos, como el China Securities Index 300.
El tercer y mayor desafío es el regulatorio. En Asia, las reglas cambian a menudo. Por ejemplo, a principios de este año Corea prohibió las ventas en corto. Los reguladores chinos no han hecho nada tan extremo desde la crisis de 2015, pero están constantemente jugueteando con reglas como límites a los volúmenes de negociación diarios o posiciones de acciones individuales.
La Comisión Reguladora de Valores de China está investigando actualmente a los fondos de cobertura y a las casas de bolsa que utilizan estrategias comerciales cuantitativas en respuesta a las quejas de rivales locales e inversores minoristas de que estas empresas están obteniendo ganancias en un momento en que el mercado de acciones A de China está experimentando una desaceleración prolongada, según los medios locales.
Se informa que la CSRC, así como los reguladores de las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen, se están concentrando en el comercio programático: el comercio automatizado de cestas de acciones, que es un elemento básico de la ejecución cuantitativa.
China llevó a cabo una investigación similar tras el accidente de 2015; que finalmente exoneró a los vendedores en corto. Los inversores cuantitativos no esperan que las autoridades prohíban su actividad, como lo ha hecho Corea, dado el deseo de China de atraer capital extranjero. Pero la incertidumbre eleva los costos de hacer negocios. Y una crisis repentina al estilo estadounidense podría asustar a los funcionarios chinos, que desean estabilidad.
Regreso de los actores del mercado público
Sin embargo, en general, las inversiones cuantitativas de Asia son optimistas de cara a 2024, incluida China. Pero las limitaciones (menos endeudamiento de acciones, pocos instrumentos de cobertura, incertidumbre regulatoria) ponen un límite a cuánto puede recaudar un fondo cuantitativo antes de perder su ventaja. Los ejecutivos de la industria dicen que un fondo cuantitativo chino comienza a tener un desempeño inferior si administra mil millones de dólares en activos.
Pero dada la abundancia de ineficiencias del mercado, los multigestores inteligentes pueden asignar una variedad de gestores boutique para crear una cartera mucho más grande. Este enfoque de múltiples administradores es la norma en Wall Street, pero nuevo en China, por lo que habrá oportunidades para que los pioneros generen rendimientos enormes con poco riesgo.
La pregunta es si China y otras empresas cuantitativas centradas en Asia atraerán capital global. Los administradores de fondos locales, citando la retirada general de los propietarios de activos globales de la región APAC, calculan que sólo las instituciones más grandes mantienen un mandato regional, probablemente de poco más del 5 por ciento de su asignación global de activos.
“Los LP [socios comanditarios] extranjeros tienen demasiada exposición al capital privado”, dice un cuantificador. “Necesitan extraer alfa de los mercados públicos, y eso es más fácil de hacer en Asia. Ese es el futuro”.
- Distribución de relaciones públicas y contenido potenciado por SEO. Consiga amplificado hoy.
- PlatoData.Network Vertical Generativo Ai. Empodérate. Accede Aquí.
- PlatoAiStream. Inteligencia Web3. Conocimiento amplificado. Accede Aquí.
- PlatoESG. Carbón, tecnología limpia, Energía, Ambiente, Solar, Gestión de residuos. Accede Aquí.
- PlatoSalud. Inteligencia en Biotecnología y Ensayos Clínicos. Accede Aquí.
- Fuente: https://www.digfingroup.com/quant-funds-asia/
