Standard Chartered dice que un grupo de inversionistas compró $ 500 millones en activos de financiamiento comercial tokenizados que publicó en la cadena de bloques pública Ethereum.
Steven Hu, jefe de activos digitales para comercio y capital de trabajo del banco con sede en Singapur, dice que "alrededor de diez" inversores institucionales suscribieron en exceso los dos tramos de deuda respaldada por activos. "La fuerte demanda muestra que podemos lograr liquidez en activos tokenizados", dijo. cavar.
Agregó que esta es la primera vez que un banco tokeniza activos del mundo real en una cadena de bloques pública.
El esquema piloto para tokenizar las cuentas por cobrar de financiamiento comercial es parte del Proyecto Guardian, un esfuerzo de la Autoridad Monetaria de Singapur y el Banco de Pagos Internacionales para desarrollar estándares para aplicaciones financieras en blockchain. El objetivo es promover sistemas compatibles y una participación más amplia, y evitar la fragmentación del mercado.
Standard Chartered se asoció con la fintech china de la cadena de suministro Linklogis, que proporcionó la plataforma técnica, y con SGX, que enumeró los tokens. Standard Chartered tiene una participación en Linklogis.
Hacerlo público
StanChart eligió usar Ethereum porque los inversores pueden usarlo para acceder directamente a los activos tokenizados en los mercados primario y secundario.
Ethereum también ofrece transparencia y trazabilidad de los tokens y, por lo tanto, brinda actualizaciones en tiempo real relacionadas con el activo subyacente, en este caso, las cuentas por cobrar de financiamiento comercial.
En efecto, el banco está utilizando Ethereum para titularizar el capital de trabajo de los grandes importadores y exportadores. Las cuentas comerciales por cobrar son una clase de activos oscura para la mayoría de los inversores. Solo los fondos privados de crédito más grandes y especializados sabrían jugar en este espacio.
El banco está utilizando tecnología de libro mayor distribuido para transformarlos en valores de renta fija que se pueden empaquetar en diferentes tramos de riesgo y rendimiento. Esto facilita que los inversores analicen, adquieran y negocien, y crea un mercado secundario para el activo subyacente.
Además, Hu dice que el uso de contratos inteligentes hace que el proceso de emisión y distribución de estos activos sea mucho más económico y eficiente. Hu se negó a detallar el activo subyacente o su precio, pero dice que estos beneficios en teoría deberían conducir a mejores rendimientos para los inversores.
Transparente y trazable
El precio también está determinado por el potencial para negociar estos activos en un mercado secundario. Hasta ahora eso no ha ocurrido, pero con diez inversores institucionales involucrados en el piloto, puede surgir un mercado secundario. A diferencia de los mercados de bonos, que suelen ser extrabursátiles, estos tokens cotizan en SGX, por lo que esta nueva estructura de mercado tiene algunas facetas similares a las de las acciones.
La transparencia es otro aspecto de este piloto que pretende ser una mejora con respecto a la titulización respaldada por activos (ABS) en papel. Un problema con los instrumentos ABS es lo que la industria llama 'asimetría de información'. Esto significa que el inversor tiene poca o ninguna visibilidad sobre los activos subyacentes: son préstamos u otros instrumentos empaquetados por un banco de inversión en valores.
La crisis financiera de 2008 fue desencadenada por este desajuste en la forma de hipotecas de alto riesgo de EE. UU. que los bancos de inversión de Wall Street habían dividido y dividido en tramos titulizados. A estos instrumentos, llamados obligaciones de deuda garantizada (CDO), se les asignaron calificaciones crediticias y los inversores en gran parte los compraron con fe.
En el caso del piloto de StanChart, la divulgación de cierta información está integrada en el token y se puede actualizar simultáneamente en toda la red. Esto tiene como objetivo aumentar la confianza de los inversores sobre lo que están comprando y ayudar a aumentar la demanda de activos tokenizados.
Privacidad y seguridad
Pero la transparencia corta dos caminos. Los emisores no quieren revelar detalles privados sobre sus préstamos, incluida la información de precios. Es posible que los inversores no deseen revelar detalles de sus participaciones.
“Estamos usando este piloto para aprender cómo podemos administrar la protección de datos, para emisores e inversores”, dijo James Li, director ejecutivo de Linklogis International en Hong Kong. “Si tiene éxito, esto permitirá que el banco sea más eficiente, titulice los préstamos más rápidamente y distribuya más. Puede tener un gran impacto”.
Hay otros desafíos relacionados con el uso de Ethereum público. Uno es la gobernabilidad. Las instituciones financieras son actores menores en el mantenimiento de la cadena de bloques, que se basa en el consenso de prueba de participación. Eso significa que tienen poco que decir si los desarrolladores quieren bifurcar el protocolo o defender la red contra un posible ataque.
A raíz de la transición de Ethereum a PoS en septiembre pasado, la compañía de análisis Nansen informó que de los 4,653 nodos activos que mantienen la red, el 64 por ciento de Eth apostado estaba en manos de solo cinco cuentas, incluida Coinbase, y la mayoría estaba en manos de dos cuentas, incluida AWS.
Esto socava la idea de que el Ethereum público está completamente descentralizado (en contraste con Bitcoin).
Hu dice que la tokenización de activos requiere un mayor grado de centralización. “No podemos descentralizar completamente la financiación del comercio. El token está conectado con el mundo real”.
Esto crea la necesidad de que un tercero independiente valide el estado del activo subyacente. Hu dice que el banco todavía está investigando posibles custodios para cumplir esta función. (StanChart tiene una participación en uno, Zodia; Hu se negó a decir si está en su lista).
Quien hace que
El piloto está creando un nuevo conjunto de funciones.
La entidad financiera varias cosas. Al igual que un banco de inversión que tituliza hipotecas, la IF aquí reutiliza los activos subyacentes de financiamiento comercial como tokens no fungibles. Estos NFT representan cada pieza de papel subyacente.
Luego, el banco crea su token ABS nativo en Ethereum que representa tramos de esos NFT, en este caso, un tramo de deuda senior y junior. Estos son los que puede distribuir a los inversores. También gestiona la liquidación de la pierna de efectivo fiduciario.
Aquí se apoya en sus socios para ciertas funciones. Linklogis desarrolla los contratos inteligentes del token ABS, permite su transferencia y liquidación, y los registra en la cadena. SGX aprueba la oferta de tokens y publica información al respecto como una de varias listas de bonos digitales en sus libros.
Otra función de la IF es servir como un "ancla de confianza", que examina a las contrapartes (emisores e inversores), valida su identidad, ejecuta verificaciones KYC/AML y les otorga las credenciales para participar.
Se puede acceder a Public Ethereum como una cadena de bloques sin permiso (cualquiera puede ejecutar un nodo), que es lo que lo hace conveniente y capaz de reunir liquidez. Pero el ancla de confianza determina qué direcciones desea incluir en la oferta inicial de fichas, así como para las transacciones secundarias.
esperando en custodia
El custodio debe jugar dos roles. Por ahora, los inversores deben practicar la autocustodia. Eso está bien para un piloto, pero la ley suele exigir a los inversores institucionales que utilicen custodios externos para salvaguardar los activos. Un custodio designado por el banco también podría proporcionar ese servicio (aunque los inversores pueden elegir el suyo).
En segundo lugar, el custodio debe procesar las operaciones. En el mundo tradicional, esto implica mucho papeleo y reconciliación. En este caso, se trata de garantizar que los activos sean lo que el emisor dice que son, y determina un precio, de forma similar a reducir el NAV de un fondo mutuo.
Sin embargo, esta es la parte difícil, que puede ser la razón por la que Standard Chartered está tomando tiempo para seleccionar un custodio. El precio es información confidencial y debe hacerse correctamente y con confianza. Por lo tanto, una parte independiente es crucial, y por qué no sería una buena idea que Standard Chartered hiciera esto si ya está sirviendo como originador o organizador de activos.
Esto también ayuda a brindar cierta privacidad en equilibrio con la transparencia y la trazabilidad de una cadena de bloques pública. El token ABS proporciona procedencia y auditabilidad del activo subyacente. Pero la información de precios se mantiene por separado por el custodio.
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