El debut público de septiembre de Brazo, Klaviyo y Instacart señaló que los mercados públicos podrían estar abriéndose nuevamente. Después de todo, estas fueron las OPI tecnológicas más grandes en más de 18 meses.
Sin embargo, desde estos debuts, ninguna empresa respaldada por capital de riesgo en los mercados estadounidenses ha cotizado por encima de los mil millones de dólares. Y Klaviyo e Instacart han bajado su precio de oferta pública inicial en un 22% y un 33%, respectivamente, al 31 de diciembre de 2023, aproximadamente tres meses desde que salieron a bolsa.
Arm, que fue adquirida por SoftBank en 2016 y luego salió a bolsa, está, por el contrario, un 40% por encima de su precio de salida a bolsa.
"Ciertamente soy menos optimista en este momento en un mercado de OPI sólido en 2024", dijo Ran Ben Tzur, socio de la firma legal Fenwick y West, asesor de empresas de tecnología y ciencias biológicas que planean cotizar en los mercados públicos.
Crecimiento versus rentabilidad
Cerca de 1,500 empresas privadas con valoraciones de mil millones de dólares o más están actualmente en El tablero de unicornio de Crunchbase, y la mayoría de esas valoraciones se acumularon en 2021, cuando el mercado alcanzó su punto máximo.
Si bien es posible que esos valores no se mantengan en los mercados actuales, este no es el único obstáculo para el ascenso al mercado público. Muchas empresas que planean salir a bolsa deberán mostrar un camino hacia la rentabilidad y el crecimiento de los ingresos.
“Las empresas ahora están pensando más en el equilibrio entre crecimiento y rentabilidad”, dijo Ben-Tzur.
Sin embargo, es complicado, dijo. "Especialmente en el caso de las empresas de tecnología de alto crecimiento, la gente está invirtiendo en ese crecimiento".
El coste del capital es muy alto actualmente, afirmó. "Así que las empresas están tratando de ampliar su pista y ponerse en una situación en la que puedan controlar su propio destino en lugar de tener que salir y reunir capital", dijo.
Sin embargo, “en última instancia, la creación de valor está impulsada por el crecimiento de los ingresos, no por la rentabilidad. La rentabilidad llega con el tiempo”, afirmó Ben-Tzur.
EN LA NUBE
La Índice de nubes de Bessemer de las empresas públicas es una buena referencia para el crecimiento de los ingresos de las acciones públicas de tecnología y los múltiplos de valoración de los ingresos.
El índice muestra que los ingresos de la nube, como era de esperar, se desaceleraron en 2022, pero también continuaron desacelerándose aún más en 2023.
En enero de 2022, el crecimiento medio de los ingresos de las empresas públicas de SaaS fue del 37.5%. Un año después, el crecimiento promedio de los ingresos se redujo al 29%. Y en diciembre de 2023, el crecimiento promedio de los ingresos se redujo otros 10 puntos porcentuales hasta el 18.9%.
Si bien las tasas de crecimiento de los ingresos se han desacelerado, los múltiplos de los ingresos por valoración también han disminuido, lo que conduce a valores deprimidos.
Los múltiplos de ingresos fueron de 13.4 veces en enero de 2022. En enero de 2023 bajaron más del 100% a 5.7 veces. Desde principios del año pasado, incluso cuando el crecimiento de los ingresos se desaceleró, los múltiplos de valoración promedio mejoraron ligeramente a 7.2 veces en diciembre de 2023.
“El listón está más alto”, dijo Bretaña Skoda, director global de banca de software en Morgan Stanley. “Los múltiplos son más bajos que en 2021. Por lo tanto, en general, las empresas necesitarán ser más grandes para tener una capitalización de mercado adecuada en el contexto público.
"Veremos que las empresas probablemente deciden esperar más para salir a bolsa, con cientos de millones de dólares de ingresos con ganancias o un camino claro hacia las ganancias, y/o considerar fusiones y adquisiciones", dijo.
Mientras tanto, el Nasdaq El índice compuesto está en su punto más alto. valor más alto en 18 meses. Esto es incluso cuando algunos de los listados tecnológicos más grandes desde 2021 todavía están bajo el agua.
"Estamos viendo que más empresas empiezan a preguntarnos sobre la preparación de la OPI", dijo Ben-Tzur, mientras que hace un año y medio nadie estaba interesado en absoluto. "Pero es más alrededor de 2025 que de 2024".
"No creo que vaya a haber una gran bola de nieve de actividad en los mercados de OPI en el corto plazo; más ráfagas en los próximos 12 meses", dijo Skoda.
ilustración: Dom Guzmán
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