Warren Buffett dijo una vez: "Cuando baja la marea, ves quién ha estado nadando desnudo". El Oráculo de Omaha ofreció este sabio fragmento de sabiduría en referencia a la capacidad de las empresas para sobrevivir en tiempos difíciles. En el cannabis, la marea se disipó muy rápidamente, dejando a muchos fundadores sonrojados por una combinación de arrogancia, inexperiencia y la idea equivocada de que la liquidez abundante iba a durar para siempre.

“Llevo diez años en la industria del cannabis, y este es el más entorno desafiante que he visto para recaudar capital”, dijo David Kram, un ejecutivo experimentado en finanzas y mercados de capital y fundador de Springfield Capital, una firma boutique de asesoría y gestión de inversiones. "Con la mayoría de las empresas de cannabis que cotizan en bolsa con una caída de más del 80 por ciento desde sus máximos hace un par de años y un mercado que parece estar en recesión, las cosas no pintan bien".

En los últimos dos años, la industria ha estado plagada de falta de capital de crecimiento y se desvanecieron las esperanzas de cambios en las reglas que restringen la actividad bancaria. La escasez de capital de riesgo y el alto costo o la inaccesibilidad del financiamiento de la deuda para la gran mayoría de los operadores han creado un horizonte oscuro en toda la industria a medida que las empresas queman dinero sin camino hacia la rentabilidad.

“La industria enfrenta grandes vientos en contra en este momento, lo que ha hecho que el capital externo sea escaso y costoso”, dijo Mitchell Osak, un canadiense. consultor de bienes de consumo empaquetados quien ha asesorado a más de 200 empresas de cannabis a nivel mundial. Osak cree que el aumento de las tasas de interés, los retrocesos del mercado de valores y los escándalos como el colapso del intercambio de criptomonedas FTX han asustado a los inversores iniciales sobre las empresas en etapa inicial y las clases de activos emergentes. Esto ha exacerbado un entorno de recaudación de fondos ya arduo.

Según Steven Ernest, vicepresidente del prestamista de cannabis Chicago Atlantic, el entorno inflacionario desbocado y la acción limitada del gobierno federal han hecho que la industria parezca demasiado riesgosa para algunos inversores, particularmente dado el fracaso de los demócratas para impulsar la Ley de Cumplimiento Seguro y Justo (Banca SAFE) durante sus últimos días en el control de la Cámara de Representantes. “El cannabis es único en el sentido de que esta inflación no benefició los ingresos a medida que la industria continúa mercantilizándose”, dijo Ernest. “Esta desafortunada confluencia de eventos macroeconómicos condujo a una rápida disipación de la rentabilidad”.

El resultado es que se invierte menos capital ya que los fundamentos financieros generales de las empresas y el perspectiva general de la industria parece peor que nunca. Pero para aquellos con el capital y la escala para sobrevivir, este es un buen momento para realizar fusiones y adquisiciones. “La otra cara de esto es que el precio de adquisición ha disminuido más de lo que ha aumentado el costo del capital”, dijo Ernest.

Sin duda, el panorama a nivel de empresa sigue siendo sombrío, pero Rob Sechrist, presidente de préstamo de cannabis la firma Pelorus Equity Group, cree que la perspectiva general de la industria sigue siendo optimista, aunque esto se ve empañado por la tendencia de las personas a vincular el desempeño de toda la industria a la valoración de las acciones públicas limitadas y de bajo volumen. “Todavía hay vientos de cola tremendos en esta industria, con ingresos que alcanzan los $ 27 mil millones en 2022 y se proyecta que las ventas en 2023 superen los $ 30 mil millones”, dijo. “Ya sea que la capitalización de mercado de una empresa que cotiza en bolsa suba o baje o [la empresa] incluso cierre, la gente sigue comprando cannabis. Habrá nuevos ganadores ganando cuota de mercado, y las empresas que gestionaron mal sus expectativas y operaron como si pudieran seguir extrayendo capital para siempre están en problemas”.

Con los economistas pronosticando otro año desafiante por delante y las compañías de cannabis de todo tipo frenéticamente buscando capital para sobrevivir, evaluamos el panorama de recaudación de fondos y tratamos de encontrar algunas oportunidades para recaudar dinero dentro del pesimismo.

Capital de riesgo

Cualquiera que haya intentado recaudar fondos para una startup de cannabis en los últimos doce meses sabe que prácticamente no hay dinero disponible, especialmente para nuevas inversiones.

Según Crunchbase, solo se habían recaudado $ 300 millones a mediados de 2022. En su informe del 4 de enero de 2023, Viridian Capital Advisors, que rastrea las transacciones de cannabis, señaló que la emisión total de acciones disminuyó un 75 por ciento y la emisión total de deuda disminuyó un 53.1 por ciento durante el año. Sammi Tourish, vicepresidente de inversiones y relaciones con inversionistas de Arcadian Capital, dijo que no se realizó un solo acuerdo de capital de más de $ 25 millones en la industria en 2022.

"El sentimiento general es que muchos de los capitalistas de riesgo están analizando detenidamente sus carteras y duplicando aquellas empresas en las que creen que todavía tienen una oportunidad para un evento de liquidez", dijo Kram de Springfield Capital. “El cannabis es una industria naciente y de rápido crecimiento. Es difícil hacer cambios en las empresas cuando se trata de información limitada sobre un mercado”.

Después de recaudar dinero para sus fondos originales en días más optimistas, los grupos de riesgo en gran medida están inactivos en este momento, utilizando el capital que tienen para respaldar las inversiones existentes en lugar de apostar por nuevas entidades. “Si eres una marca o empresa nueva, recaudar dinero de esta industria es extremadamente difícil”, dijo Roie Edery, fundador de la plataforma directa al consumidor Ginger y el spray infundido Click. “Es costoso y erosiona los márgenes jugar en mercados competitivos como California, y muchas empresas han estado persiguiendo ingresos de primera línea sin importar el costo. El problema es que, cuando el dinero de VC [venture capital] se agota como ahora, la fiesta se acaba”.

Existe un argumento de que el bajo costo de capital, las proyecciones extravagantes y las valoraciones optimistas en los primeros días de la industria contribuyeron a los desafíos actuales. Muchas empresas que pudieron recaudar un capital considerable no cumplieron con las expectativas o desaparecieron por completo, lo que pone en duda la sabiduría de los guardianes del capital de crecimiento que tanto necesita la industria. “Creo que los capitalistas de riesgo están bajo mucha presión en este momento para obtener ganancias en un entorno en el que los acuerdos [de fusiones y adquisiciones] se están agotando, el efectivo ya se ha agotado y los mercados públicos esencialmente están cerrados para nuevas ofertas de cannabis. —dijo Kram—. "En este entorno, es especialmente difícil para los capitalistas de riesgo, porque casi tienen que fabricar [fusiones y adquisiciones] dentro de su cartera para generar suficiente liquidez".

Kram señaló que, al igual que en la industria de la música, solo se necesitan uno o dos ganadores por fondo para devolver el capital a los inversores y lograr un rendimiento sólido. Pero mientras los capitalistas de riesgo sigan teniendo dificultades para encontrar inversores por sí mismos, permanecerán mayormente al margen.

El panorama de las empresas inevitablemente mejorará con el tiempo, pero queda por ver cuántos de la cosecha actual de capitalistas de riesgo de cannabis estarán presentes para participar en futuros auges. ¿El sabio consejo que escuchamos repetidamente? Póngase en contacto con capitalistas de riesgo que se ajusten al perfil de su empresa, organice oportunidades para lanzar, pero no se haga ilusiones.

Crowdfunding de equidad

Un número creciente de empresas, tanto dentro como fuera de la industria, están comenzando a aprovechar una nueva oportunidad de recaudación de fondos llamada crowdfunding de capital.

A veces denominado "inversión colectiva" o Regulación A+, el crowdfunding de capital permite a las empresas recaudar fondos de inversores minoristas deseosos de ingresar en la etapa inicial o previa a la oferta pública inicial. El método de recaudación de fondos consiste en ofrecer los valores de una empresa a un amplio grupo de inversores potenciales a través de una plataforma como SeedInvest, Wefunder o Republic a cambio de capital. Los miembros del público en general pueden invertir tan solo $ 100 para comprar acciones o deuda convertible en empresas en etapa inicial, una oportunidad que de otro modo estaría disponible solo para los amigos y familiares de un fundador o inversores acreditados conectados a oportunidades ángel.

“El crowdfunding de capital permite a las empresas en etapa inicial tener su pastel de financiación y comérselo también”, dijo Osak, quien ha ayudado a las empresas de cannabis a diseñar estrategias para campañas de crowdfunding. “Permite a las empresas aprovechar a millones de inversores minoristas impulsados ​​​​por las redes sociales, muchos de los cuales consumen cannabis, invierten en Robinhood y anteriormente no han tenido acceso a inversiones en cannabis en etapa inicial”.

Los beneficios para las empresas incipientes son numerosos. Las entidades no solo pueden aprovechar una gama mucho más amplia de inversionistas por montos de dólares más pequeños a valoraciones altas, sino que también pueden crear una base de clientes significativa de personas que invierten en el éxito de sus productos, lo que los convierte en devotos defensores de la marca.

“El crowdfunding de capital es una forma de bajo costo y alto impacto para que una pequeña empresa construya su conciencia, comunidad y entusiasmo por nuevos productos, al mismo tiempo que impulsa las ventas y la distribución del canal”, dijo Osak. “Se ha probado en una variedad de sectores como bienes de consumo y tecnología. ¿Por qué no tendría éxito en un sector sexy y médicamente beneficioso como el cannabis?

Entre las empresas de más alto perfil o exitosas que han financiado colectivamente se encuentran High Times, Click y la marca de bebidas de California Uncle Arnie's, que recientemente lanzó una campaña para recaudar $ 1.2 millones en una valoración previa a la campaña de $ 20 millones.

Según el cofundador y vicepresidente de ventas de Uncle Arnie, Ave Miller, recaudar dinero y convertir a los clientes en accionistas apasionados fue un punto de venta clave del crowdfunding de capital. “Queríamos que todos tuvieran la oportunidad de poseer una parte de Uncle Arnie's. Este es el sueño”, dijo. “Uncle Arnie's es una marca para el consumidor. Con la ayuda de la comunidad, podremos alcanzar nuestras metas de crecimiento nacional”.

Para el 2 de enero, técnicamente aún antes del lanzamiento, Uncle Arnie's había recaudado $ 200,000 de inversiones mínimas de $ 1,010 en SeedInvest. Miller dijo que los fondos provenían de una combinación de la red integrada de la plataforma, el audiencia existente de la marca, y “muchos budtenders, compradores y público en general. Ni siquiera hemos comenzado a comercializar la campaña todavía”.

La marca de aerosol infundido Click realizó una campaña en SeedInvest a principios de 2022, recaudando $ 820,000 en sesenta días. Al igual que muchas otras marcas el año pasado, Click encontró problemas para recaudar dinero de los capitalistas de riesgo y se sintió atraída por la idea de recurrir a inversores minoristas, cuya única exposición a la industria era invertir en operadores públicos multiestatales en las bolsas canadienses. “El cannabis ha llegado al punto en que puedes hablar sobre los beneficios de tus productos a personas de todo el país y cortejar su disposición a escribir un cheque”, dijo el cofundador Edery. “Habíamos estado presentando los mismos viejos VC al igual que todas las otras marcas de cannabis, pero a través del crowdfunding de capital, pudimos contarle una historia única a una abuela en Kentucky que podría emocionarse con un aerosol de cannabis que lo ayuda a dormir, y ella podría luego invierta $ 500 en nuestra empresa ".

Edery considera que la campaña fue un éxito, pero agregó que su equipo tuvo que hacer mucho trabajo pesado. “Definitivamente no se trata de que la plataforma lo incluya en la lista y luego el dinero comience a fluir”, dijo. "Necesitas invertir en mercadeoconstruye tu páginas de destino, expanda su lista de correo electrónico, etcétera”.

El crowdfunding de capital no está exento de detractores. “Estaba plagado de fraudes en los primeros días”, dijo Kram. “Ha habido numerosas compañías de cannabis que lanzaron y ejecutaron ofertas Reg A+ exitosas, pero no todas fueron transparentes o incluso cumplieron con lo que dijeron que iban a hacer con el dinero”. Agregó que el sentimiento hacia el crowdfunding de capital se está volviendo más positivo, y más empresas de calidad están optando por complementar sus esfuerzos tradicionales de recaudación de fondos o reemplazarlos por completo con el método.

Para asegurar una campaña exitosa, las empresas deben poner en orden su sala de datos, elija cuidadosamente la plataforma y sea realista acerca de la inversión inicial en marketing. Pero cuando el capital es tan escaso como lo es ahora, ¿por qué no intentar lanzarse a un gran grupo de pequeños inversores en paralelo con una ronda de recaudación de fondos tradicional, particularmente cuando el sentimiento negativo no ha envenenado la percepción de la persona promedio sobre el potencial de la industria?

“Los pequeños inversores minoristas y los consumidores aún ven un potencial considerable en la industria del cannabis, tanto en América del Norte como en todo el mundo”, dijo Osak. “Y para las empresas de alto crecimiento, el efectivo, desde cualquier lugar, es el rey”.

inversores angelicales

Los inversores ángeles han desempeñado un papel clave en las etapas de desarrollo de las empresas en toda la economía, y el cannabis no es diferente. Hoy en día, presentan una buena oportunidad para aprovechar fondos nuevos y sin mancha de aquellos que se inclinan a ver el panorama general en torno al potencial a largo plazo de la industria.

Un ángel generalmente es un inversionista acreditado (definido por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. como alguien con un valor neto de $ 1 millón o más en activos, o alguien que ha ganado $ 200,000 por año durante los dos años anteriores) que participa principalmente en las primeras rondas de una startup. Las inversiones a menudo oscilarán entre $ 25,000 y $ 500,000 y se consideran de alto riesgo, ya que los ángeles a menudo apuestan por compañías con un historial limitado pero con un alto potencial de crecimiento futuro.

La inversión ángel se ha vuelto cada vez más común en los últimos veinte años, ya que el auge tecnológico generó una enorme riqueza para los inversores inteligentes que apostaron temprano por la próxima gran cosa. Historias de expertos en startups como Peter Thiel que le entregó a un joven Mark Zuckerberg un cheque de $500,000 por una participación del 10 por ciento en Facebook en 2004 continúan encendiendo la imaginación de inversionistas audaces. Cuando estás cortejando al capital ángel, vender un gran sueño de una compañía “disruptiva” en ciernes es parte del baile. Cuanto más grandes y audaces, mejor.

Si bien “buscar personas ricas” no es exactamente el consejo más constructivo o sofisticado, es esencialmente el primer paso en el camino hacia la obtención de una inversión ángel. Si tiene personas de alto patrimonio en su red que están interesadas en inversiones alternativas, como empresas en etapa inicial, ordene su plataforma de presentación e invítelas a tomar un café. Los vehículos de inversión como los pagarés de acuerdo simple para acciones futuras (SAFE, por sus siglas en inglés), una forma elemental de deuda convertible creada por la incubadora de startups Y Combinator, se están volviendo cada vez más populares para la inversión ángel en las primeras rondas, así que tenga una copia de su pagaré lista para enviar a los interesados. partes junto con su sala de datos.

Hay una serie de grupos y sindicatos de inversión ángel en todo el país que reciben propuestas de los fundadores, y una búsqueda rápida en Google mostrará listas e información de contacto. Dicho esto, muy pocos de estos grupos están interesados ​​en empresas que tocan plantas en este momento, así que prepárate para una buena cantidad de rechazo.

The Arcview Group, que organiza eventos de lanzamiento al estilo Shark Tank para la industria desde 2010, organiza un evento de inversión específico para el cannabis. doce años ha facilitado más de $600 millones en financiamiento.

“Seleccionamos personalmente a los asistentes, oradores, panelistas y empresas de todas las verticales de la industria”, dijo Joe Derr, director nacional de desarrollo comercial. “Si vas a un evento típico de la industria, a menudo te encuentras hablando con veinte personas que hacen lo mismo que tú. Nos esforzamos por traer lo mejor de lo mejor. Hacemos nuestra debida diligencia, miramos sus mazos de inversores y realmente nos metemos en los detalles. Los estándares para la participación en un evento de Arcview son muy altos”.

Arcview cuenta con una fuerte asistencia de “tomadores de decisiones y miembros de la junta”, dijo Derr. Las empresas que han participado con éxito en el pasado incluyen Eaze, MedMen y 4Front Ventures.

Arcview se enfoca en traer nuevos inversionistas ángeles, VC y oficinas familiares a la mesa, reconociendo que la mayoría de los inversionistas de cannabis existentes están "bajo el agua o han sido quemados por algunos operadores menos que excelentes".

Deuda

El camino final para recaudar dinero es la deuda. Si bien el financiamiento de la deuda ha aumentado constantemente en la industria, no es viable para todas las empresas. Para ser un buen candidato para endeudarse, una empresa debe tener activos tangibles, como bienes raíces o licencias valiosas, y un historial de generación de flujo de efectivo. Esto descarta a la gran mayoría de las startups.

“La deuda se ha convertido cada vez más en la mejor opción para el despliegue de capital en el cannabis”, dijo Ernest, cuyo papel en Chicago Atlantic implica obtener y ejecutar la diligencia debida sobre nuevas oportunidades para la empresa. "Esto es en gran parte el resultado del colapso de los mercados de valores, lo que deja al capital de riesgo y al capital privado con muy malos antecedentes en la obtención de capital adicional".

Ernest explicó que las empresas privadas deben ofrecer protección contra pérdidas para competir por dólares limitados. “Los prestamistas han apretado las riendas del apalancamiento a medida que la situación macroeconómica se ha deteriorado”, dijo. “En Chicago Atlantic, buscamos una relación EBITDA/deuda de una a dos veces, y eso ha disminuido de dos a tres veces [EBITDA] hace un año”. EBITDA es un acrónimo de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.

Para las nuevas empresas, esto prácticamente elimina la financiación de la deuda. Según Ernest, la diferencia fundamental entre la renta variable y la deuda es que la renta variable mira hacia adelante al alza y la deuda mira las finanzas históricas y los activos tangibles para protegerse a la baja.

Según Sechrist, Pelorus Equity Group está abierto a trabajar con cualquier empresa relacionada con el cannabis, pública o privada, que posea bienes raíces comerciales, muestre finanzas sólidas y posea una amplia experiencia y conocimientos en su sector. El "punto óptimo" de la empresa normalmente ofrece préstamos que van desde $10 millones a $30 millones, pero Pelorus llegará hasta $100 millones y tan bajo como $5 millones. “Estamos más interesados ​​en otorgar préstamos a empresas con una ventaja competitiva, ya sea que eso signifique que ofrecen productos únicos y de alta calidad, demuestran excelencia operativa o tienen una posición única dentro de los mercados en los que operan”, dijo Sechrist. “Pero independientemente, es imperativo que realmente entiendan su propio proyecto, obtengan el capital necesario para financiar completamente el proyecto y tengan todas las aprobaciones locales para comenzar la construcción”.

La rentabilidad, o al menos un camino demostrable hacia ella con un flujo de efectivo sólido, es esencial, y Ernest cree que esto generalmente se encuentra en operadores multiestatales integrados verticalmente que están expandirse a los mercados que han experimentado una menor mercantilización. “La entrega y el comercio minorista independiente no son rentables en gran medida gracias a la [Sección del Código de Rentas Internas] 280E. El cultivo genera dinero en los primeros años y pierde dinero a medida que los mercados se mercantilizan”, dijo. “Por lo tanto, es la integración vertical la que reina como el mejor candidato para los préstamos”.

Lo que deben saber quienes buscan financiamiento

Para ser franco, es un momento terrible para iniciar un negocio de cannabis y un momento desalentador para recaudar fondos para un negocio existente, particularmente si ese negocio está perdiendo dinero y necesita desesperadamente una inyección de efectivo.

“Hace algunos años, podías tener éxito recaudando dinero con una presentación pulida con la palabra 'cannabis' escrita en ella. Esos días se han ido y nunca volverán”, dijo Kram de Springfield Capital. "El listón es mucho más alto hoy en día, y la mayoría de los inversores buscan a aquellos que tienen una amplia experiencia en el espacio, tienen un historial demostrado de gestión de un negocio de cannabis esbelto y mezquino, y son buenos administradores del dinero de otras personas".

Osak agregó que el clima macroeconómico actual dificulta la recaudación de capital o la financiación de la deuda para cualquier empresa, y mucho menos para las empresas de cannabis, que continúan enfrentando el estigma de los inversores, la ilegalidad federal y una rentabilidad baja o nula. Sin embargo, hay esperanza para las empresas bien administradas que pueden poner sus patos proverbiales en una fila.

“Las buenas empresas de cannabis obtienen financiamiento”, dijo Osak, y agregó que esas empresas tienden a ser rentables y tienen fuertes flujos de efectivo, buenos mecanismos de gobierno y algún tipo de ventaja sostenible, como licencias en oferta limitada o ubicaciones minoristas deseables. “Para atraer inversiones de capital o de deuda, me aseguraría de que mi negocio esté listo para la inversión”, dijo. “Esto incluye poner en orden mis registros financieros y la tabla de capitalización, mostrar proyecciones ambiciosas pero alcanzables de ganancias y crecimiento de los ingresos, y contar con un equipo de administración sólido y comprometido”.

En cuanto a los nuevos fundadores, que se enfrentan al duro desafío de capital intensivo de hacer despegar su negocio cuando el sentimiento de los inversores institucionales se ha moderado severamente, Kram les imploró que fueran modestos y realistas.

“Recaude el dinero suficiente para llegar a su próximo hito, ya sea una cosecha exitosa, flujos de efectivo o el lanzamiento de una marca”, dijo. “No seas codicioso. Sea extremadamente honesto consigo mismo y con sus posibles inversores acerca de su negocio. Comprenda sus finanzas. Tenga un modelo financiero sólido para compartir. Ser capaz de responder a las preguntas antes de que surjan. Tenga un mejor escenario, un escenario base y el peor de los escenarios para recaudar capital”.

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