Resumen ejecutivo:

• El capital continúa fluyendo hacia Bitcoin, con el límite realizado alcanzando un nuevo máximo de $540 mil millones y viendo tasas de entrada de capital en el activo que ahora superan los $79 mil millones/mes.
• La transferencia de riqueza de los tenedores a largo plazo a la nueva demanda se está acelerando, y más del 44% de la riqueza de la red ahora pertenece a monedas con menos de 3 meses de antigüedad.
• La obtención de beneficios sigue dominando el comportamiento de los inversores, y tanto los tenedores a largo como a corto plazo retiran fichas de la mesa. Sin embargo, el dominio general de las ganancias se está desplazando hacia los tenedores a largo plazo.

Una creciente marea de liquidez

La acción del precio de Bitcoin superó decisivamente el ATH del ciclo anterior a principios de marzo, lo que provocó una transición hacia el descubrimiento de precios. Como cubrimos la semana pasada (WoC-13), esto ha motivado que un importante volumen de oferta se gaste y obtenga beneficios.

Esto da como resultado que las monedas gastadas generalmente se revalúen desde una base de costo más baja a una más alta. A medida que estas monedas cambian de manos, también podemos considerar que se trata de una inyección de nueva demanda y liquidez en la clase de activos.

Esta mecánica se expresa elegantemente mediante la métrica Realized Cap, que rastrea la liquidez acumulada en USD "almacenada" en el activo de la clase. El límite realizado tiene ahora un nuevo valor ATH de 540 mil millones de dólares y está aumentando a un ritmo sin precedentes de más de 79 mil millones de dólares al mes.

Podemos desglosar las bandas de edad de Realized Cap utilizando la métrica Realized Cap HODL Wave. Esta herramienta es particularmente útil para distinguir la distribución de la riqueza denominada en dólares en varios grupos de edad.

Si segregamos por monedas con edades inferiores a 3 meses, podemos ver un fuerte aumento en los últimos meses, y estos nuevos inversores ahora poseen ~44% de la riqueza agregada de la red. Este aumento en las monedas más jóvenes es un resultado directo de que los poseedores a largo plazo gastan sus monedas a precios más altos para satisfacer la ola de demanda entrante.

Es típico en ciclos anteriores de Bitcoin que un aumento en la nueva demanda tienda a ir acompañado de un elevado apetito por la especulación. Esto tiende a dar lugar a mercados cada vez más volátiles, lo cual es característico de las tendencias macro alcistas en ciclos anteriores de Bitcoin.

La volatilidad realizada a 90 días casi se ha duplicado del 28% al 55% desde octubre de 2023, lo que marcó el punto en el que las entradas de capitalización realizada comenzaron a acelerarse más.

La oferta latente vuelve a despertar

Tras una escasez histórica de la oferta (véase WoC-46-2023), la divergencia entre la oferta de los titulares a largo y corto plazo ha comenzado a cerrarse. A medida que aumentan los precios y aumentan las ganancias no realizadas en manos de los inversores, se incita a los tenedores a largo plazo (LTH) a desprenderse de sus tenencias.

El suministro de LTH ha disminuido en -900 BTC desde el pico de 14.91 millones de BTC establecido en diciembre de 2023, y las salidas del fideicomiso GBTC son responsables de alrededor de un tercio de esto (aproximadamente -286 BTC).

Por el contrario, la oferta de titulares a corto plazo aumentó en +1.121 millones de BTC, absorbiendo la presión de distribución de LTH, además de adquirir 121 mil BTC adicionales del mercado secundario a través de intercambios.

Nota: El suministro de LTH y STH se muestra aquí en ejes y separados para facilitar la visualización.

Podemos complementar esta observación evaluando la relación entre la oferta de los titulares a largo y corto plazo. Una vez más, se ve una caída pronunciada en todas las tendencias macro alcistas a medida que el comportamiento dominante de los inversores pasa del HODLing a largo plazo a la distribución, la toma de ganancias y la especulación.

El siguiente cuadro desglosa el suministro de BTC por costo en cadena, así como por cohorte de titulares a largo y corto plazo.

Podemos ver que se han adquirido aproximadamente 1.875 millones de BTC (9.5 % de los circulantes) por encima de $60 XNUMX, con una mayoría designada por la cohorte de titulares a corto plazo 🔴. Esto incluirá nuevos compradores al contado y aproximadamente 508 BTC ahora se encuentran en ETF al contado de EE. UU. (excluido GBTC).

Podemos reforzar las observaciones antes mencionadas utilizando la métrica de vivacidad, que describe el saldo agregado del "tiempo de retención" almacenado dentro del suministro.

La vivacidad está experimentando un aumento sostenido, lo que indica que, en conjunto, el gasto de las monedas inactivas durante mucho tiempo está superando la acumulación de "tiempo de retención" de las monedas HODL. Esto reitera la tesis de que el mercado ha pasado a un régimen en el que el gasto y la obtención de beneficios son ahora el mecanismo dominante del mercado.

Analizar los mercados es buscar siempre el equilibrio entre oferta y demanda, cada moneda tiene dos caras. Por ejemplo, la toma de ganancias por parte de los tenedores a largo plazo es a la vez una medida de la presión de venta, pero también una lectura de los nuevos flujos de demanda por parte de los tenedores a corto plazo.

Además, con el mercado cotizando en o cerca de nuevos ATH, las monedas que están experimentando pérdidas, especialmente aquellas de la cohorte STH, provienen explícitamente de compradores que adquirieron cerca del "top local".

Con esto como contexto, podemos utilizar varias métricas poderosas en la cadena para comparar los eventos de generación de ganancias y pérdidas de estas dos cohortes de mercado clave, pero fundamentalmente opuestas (LTH y STH). Usaremos un conjunto de tres métricas principales:

• Pérdidas y ganancias realizadas – Siendo el cambio total en el valor de las monedas gastadas desde su base de costo original hasta el precio al contado cuando fueron movidas.
• Ratios de pérdidas y ganancias realizadas – que oscilan alrededor de un valor de equilibrio de 1 en escala logarítmica y es una herramienta ideal para detectar puntos de inflexión del mercado. Un ejemplo es cuando las pérdidas realizadas se aceleran de manera exponencial durante las tendencias alcistas, aumentando de "no mucho" a "algo significativo" (lo que indica que los principales compradores locales/globales atrapados están empezando a gastar en pánico).
• Relación de riesgo del lado vendedor – siendo una relación entre el beneficio realizado total + la pérdida realizada dividido por el límite realizado. En otras palabras, esta métrica describe una relación entre el cambio total en el valor de la moneda (la fuerza perturbadora) y el tamaño total del mercado (el objeto que se mueve).

Comenzando con los tenedores a corto plazo, podemos ver que su relación ganancias/pérdidas se mantiene dentro de un régimen dominado por las ganancias, con una toma de ganancias que multiplica por 50 las pérdidas. Las nuevas pruebas periódicas del nivel de equilibrio de 1.0 sugieren que las ganancias están siendo absorbidas y los inversores generalmente defienden su base de costos durante las correcciones.

También podemos ver que las pérdidas realizadas por STH aumentan durante las caídas, ya que los principales compradores locales, en pánico, gastan ante las expectativas de que el mercado pueda bajar. La magnitud de las pérdidas realizadas también aumenta con cada corrección sucesiva, lo que sugiere un crecimiento en el volumen y el tamaño de los principales compradores para cada tramo superior.

A continuación, evaluaremos el índice de riesgo del lado de la venta para los STH para evaluar la escala relativa de sus eventos de generación de ganancias o pérdidas.

• Valores altos indican que los STH están gastando monedas con una gran ganancia o pérdida en relación con su base de costos, y es probable que el mercado necesite volver a encontrar el equilibrio (generalmente sigue un movimiento de precios volátil).
• Valores bajos indican que la mayoría de las monedas que se gastan están cerca de su base de costo de equilibrio, lo que sugiere que se ha alcanzado un grado de equilibrio y un agotamiento de las "pérdidas y ganancias" dentro del rango de precios actual (generalmente describe un entorno de baja volatilidad).

Tras el repunte por encima de los 70 dólares, el índice de riesgo de venta de STH se disparó significativamente, lo que suele ocurrir alrededor de los puntos de inflexión del mercado (global y local). En general, esto sugiere que aún no se ha formado un nuevo equilibrio y que la métrica se está corrigiendo bruscamente a medida que el mercado se corrige y se consolida.

Pasando a nuestra evaluación de los LTH, podemos ver que su índice de pérdidas y ganancias realizadas se ha vuelto exponencial y vertical. Por definición, esto es el resultado de que no hay LTH en pérdida cuando el mercado recientemente superó el ATH del último ciclo. Esto se ve impulsado aún más por el aumento antes mencionado en la toma de ganancias de LTH.

Si bien es bastante útil realizar un seguimiento de las pérdidas realizadas de los STH durante las tendencias alcistas, es más útil monitorear las ganancias realizadas de los LTH, ya que esto actúa como un componente clave de las presiones de distribución. Para ilustrar este punto, podemos ver que las pérdidas realizadas por LTH se han reducido a solo $ 3,500 por día, en comparación con los $ 114 millones de STH durante la reciente corrección.

A medida que se aceleran las ganancias realizadas de LTH, su índice de riesgo del lado de la venta ha comenzado a recuperarse, particularmente desde octubre de 2023. Esta métrica está aumentando muy en línea con las rupturas históricas de ATH, lo que sugiere que la presión de distribución y la toma de ganancias por parte de la cohorte de LTH son similares a ciclos anteriores. sobre una base relativa.

Resumen y Conclusiones

A través de una amplia variedad de herramientas y métricas en cadena, podemos ver un cambio distintivo en los patrones de comportamiento de los inversores. Los Tenedores a Largo Plazo están bien avanzados en su ciclo de distribución, obteniendo ganancias y reactivando la oferta inactiva para satisfacer la nueva demanda a precios más altos.

Utilizando cohortes en cadena, también podemos desarrollar un conjunto de herramientas e indicadores para identificar puntos de inflexión locales y globales, aprovechando en particular las métricas de pérdidas y ganancias. La combinación de cohortes LTH y STH, junto con sus comportamientos de obtención de pérdidas y ganancias, proporciona una visión relativamente sin precedentes de la psicología, el sentimiento y los flujos de capital de los inversores.

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• Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-14-2024/