Desde octubre de 2022, la liquidez del mercado global ha experimentado un repunte, con los activos digitales y los precios de los metales preciosos respondiendo positivamente y de manera cada vez más acoplada. Ambas clases de activos están experimentando actualmente su segunda corrección de tendencia alcista del año, con BTC y Silver cayendo -10.8% y -10.6%, desde sus respectivos máximos de 90 días. El oro se está manteniendo mejor, registrando una caída del -5.4 % hasta el momento, mientras que los precios del petróleo crudo WTI continúan luchando, cotizando dentro del rango y bajando un -12.1 % desde el máximo de abril.

Durante los últimos 90 días, el Petróleo Crudo (WTI) disminuyó un -4.0%, mientras que el Oro (XAU) y la Plata (XAG) subieron un 7.5% y un 12.7%, respectivamente. Sin embargo, Bitcoin sigue teniendo un rendimiento superior, permaneciendo un 14.5% por encima del cierre de febrero. El rendimiento de BTC es más débil que el rendimiento máximo del primer trimestre del 72%, pero sigue siendo el de mejor desempeño entre estos principales productos básicos.

Mientras cubrimos la semana pasada, el mercado parece estar preparándose para un régimen de mayor volatilidad. En el informe de esta semana, buscaremos delimitar el problema y evaluar los niveles psicológicos superior e inferior, donde es probable que entre en juego una participación renovada de los inversores.

🪟 Ver todos los gráficos cubiertos en este informe en El panel de la semana en cadena.
🔔 Las ideas de alerta presentadas en esta edición se pueden configurar dentro de Estudio Glassnode.

Impulso decreciente

A medida que el impulso se ralentiza en el mercado de Bitcoin, el Volatilidad Realizada Mensual ha bajado al 34.1 %, que está por debajo de la desviación estándar de 1 Bandas Bollinger. Históricamente, estos regímenes de baja volatilidad solo representan el 19.3% de la historia del mercado y, por lo tanto, las expectativas de volatilidad elevada en el horizonte a corto plazo son una conclusión lógica.

🗜️ Consejo de banco de trabajo: Este gráfico se construye usando la función de desviación estándar std(m2, 365) para calcular las bandas de estilo Bollinger para la Volatilidad Realizada.

Los volúmenes de transferencia en la cadena siguen siendo cíclicamente bajos (WoC 21), lo que se traduce en una disminución de la actividad asociada a los intercambios. Para cuantificar este concepto, podemos comparar el número de transacciones de depósito/retiro de divisas que se realizan hoy, con el promedio de 6 meses, produciendo un índice de actividad.

Podemos ver la tendencia cíclica de la actividad cambiaria para Todos los intercambios 🟦, y tenga en cuenta que la actividad reciente ha caído un -27.3 % en relación con los últimos seis meses. Para dar cuenta de FTX, que cesó sus operaciones por completo en noviembre de 2022, podemos ver un impulso de actividad similar solo para Binance 🟨, lo que sugiere que la actividad de los inversores es excepcionalmente ligera.

Mapeando un equilibrio

La menor volatilidad y la disminución de la actividad en la cadena apuntan hacia una especie de fase de equilibrio. Ahora aprovecharemos la Ganancia / pérdida neta no realizada (NUP) métrica para verificar esta hipótesis.

Este indicador examina el valor en dólares de la ganancia o pérdida neta total como porcentaje de la capitalización de mercado. Desde una perspectiva macro, podemos definir cuatro fases en un ciclo:

• Descubrimiento inferior 🔴: NPL < 0
• Capitulación y Recuperación 🟠: 0 < NUPL < 0.25
• Fase de equilibrio 🟡: 0.25 < NUPL < 0.5
• Euforia del mercado alcista 🟢: 0.5 < NUPL

La NUPL El valor de 0.29 se encuentra en el límite inferior de la fase de equilibrio, que es una zona en la que se han realizado el 37.5 % de todos los días de negociación de Bitcoin. Esta zona se alcanzó a principios de marzo de 2023 y persistió durante alrededor de 16 meses en los dos últimos ciclos.

🔔 Idea de alerta: La ruptura de NUPL (SMA de 7 días) por debajo de 0.25 indicaría que la rentabilidad del mercado ha vuelto a caer en la fase de capitulación y recuperación, y puede sugerir debilidad.

Rangos Psicológicos

También podemos utilizar un conjunto de costos de inversión para delimitar los límites probables de la volatilidad a corto plazo. El objetivo es encontrar niveles de precios que puedan provocar una respuesta psicológica significativa de una mayor proporción de tenedores.

El Base de costo del inversor activo 🔵 se cotiza actualmente a $ 33.5k, lo que representa solo a los inversores que participan activamente en el mercado y proporciona un modelo de precio de límite superior a corto plazo. Con el Inversor Activo MVRV en 0.83, sugiere que muchos compradores del ciclo 2021-22 todavía están bajo el agua y pueden estar esperando precios de equilibrio para liquidar sus tenencias.

🔔 Idea de alerta: La ruptura del precio por encima de los USD 33.5 indicaría que el inversionista promedio del ciclo 2021-22 ahora ha vuelto a obtener ganancias y refleja un área psicológica de interés.

También se puede identificar un modelo de fijación de precios de límite inferior, buscando un soporte macro aproximado en el caso de un deterioro significativo del mercado, como el COVID Crash March de 2020. Precio límite del inversor El modelo se calcula como la diferencia entre la capitalización realizada y la capitalización térmica, lo que refleja un modelo mínimo basado en las participaciones de los inversores, excluyendo a los mineros.

Podemos ver que el modelo de precio del inversor se cruzó brevemente durante la venta masiva de marzo de 2020 y actualmente se cotiza a $ 17.65k. Con Inversionista Capital MVRV actualmente en 1.58, cae dentro de un rango de equilibrio muy similar al ciclo de minimercado 2019-20.

El mercado parece tener poca gravedad tirando de él en cualquier dirección en la actualidad. También podemos ver que los precios han regresado a la base de costo del tenedor a corto plazo (STH) y restablecido varias métricas de pérdidas/ganancias no realizadas.

El Relación de pérdidas y ganancias no realizadas de STH (introducido en WoC 18) se ha enfriado significativamente, regresando a un nivel de equilibrio de 1.0 y luego recuperándose a 2.6. Esto indica una posición equilibrada de pérdidas y ganancias para los nuevos inversores. Caer por debajo de este nivel tiende a preceder a una contracción de precios más amplia; sin embargo, el mercado tiende a encontrar soporte en este nivel durante las corridas alcistas resistentes.

El camino más alto

Habiendo establecido que el mercado está en equilibrio, podemos usar herramientas en cadena para proporcionar una hoja de ruta macro de esta fase de ciclos anteriores.

La primera herramienta rastrea el Suministro lado de Titulares a largo plazo (LTH). Podemos ver que la oferta a largo plazo tiende a ser bastante cíclica, y hemos resaltado varios regímenes de fuerte gasto 🔴 y fuertes patrones de tenencia 🟢 en el gráfico a continuación.

• Antes de reclamar el ATH, la oferta del tenedor de Largo Plazo pasa por un largo período de reacumulación, con una tendencia generalmente plana a un modesto aumento en la oferta agregada mantenida.
• A medida que el mercado rompe el ciclo anterior ATH, el incentivo para aumentar el gasto aumenta significativamente. Esto da como resultado una disminución dramática en el suministro de LTH, transfiriendo monedas a compradores más nuevos, a precios caros.

A lo largo del mercado bajista de 2022, el patrón de suministro de LTH de la primera fase se ha desarrollado exactamente, mostrando la notable resistencia de los titulares de BTC en medio de una volatilidad extrema.

Podemos usar estas observaciones para construir una herramienta que mida el sentimiento del mercado. Primero, dividiremos el largo y rocoso camino entre los mínimos del mercado bajista y el último ciclo ATH en tres subintervalos:

• Descubrimiento inferior 🟥: Precio por debajo de la base de costo de los titulares a largo plazo.
• equilibrio 🟧: El precio está por encima de la base de costo de los titulares a largo plazo. pero por debajo del ATH anterior.
• Descubrimiento de precios 🟩: El precio es superior al último ciclo ATH.

A continuación, superponemos el desempeño del mercado con la intensidad del gasto de LTH (generalmente asociado con la obtención de ganancias o la capitulación). Aquí, mostramos el gasto de LTH a través del indicador binario de gasto (SBI), que simplemente rastrea si el gasto de LTH tiene una intensidad suficiente para disminuir el suministro total de LTH, promediado durante los últimos 7 días.

A partir de esto, podemos ver que el gasto de LTH fue extremadamente ligero en las últimas semanas, pero ha aumentado durante esta corrección. El indicador alcanzó un nivel que sugiere que 4 de 7 días experimentaron una desinversión neta por LTH, que es un nivel similar a los eventos de liquidez de salida vistos hasta la fecha.

Para concluir, podemos fusionar estos dos indicadores para construir una nueva herramienta para dividir el sentimiento del mercado en cuatro subcategorías y detectar períodos de desinversión elevada de LTH:

1. Capitulación 🟥: el precio al contado es más bajo que la base del costo de LTH y, por lo tanto, es probable que cualquier gasto fuerte se deba a la presión financiera y la capitulación (Condiciones: LTH-MVRV < 1 y SBI > 0.55).
2. Transición 🟧: El mercado cotiza ligeramente por encima de la base del costo de los tenedores a largo plazo, y el gasto ligero ocasional es parte del comercio diario (Condiciones: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 y SBI > 0.55).
3. equilibrio 🟨: Después de recuperarse de un bajista prolongado, el mercado busca un nuevo equilibrio entre la demanda entrante mínima, una liquidez más ligera y titulares sumergidos del ciclo anterior. El fuerte gasto de LTH durante esta etapa generalmente se asocia con repuntes o correcciones repentinas (Condiciones: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5 y OSE > 0.55).
4. Euphoria 🟩: A medida que LTH-MVRV alcanza 3.5 (históricamente alineado con el mercado que alcanza el ATH anterior), los LTH tienen una ganancia promedio superior al 250 %. El mercado entra en una fase de euforia, lo que motiva a estos inversores a gastar a tasas muy altas y aceleradas (Condiciones: LTH-MVRV > 3.5 y OSE = 1.00).

Nuestro mercado actual ha llegado recientemente a la fase de transición, lo que indica un repunte local en el gasto de LTH esta semana. Dependiendo de en qué dirección surja la volatilidad a continuación, podemos emplear esta herramienta para ubicar períodos locales de condiciones de sobrecalentamiento, como se observa desde la lente de los titulares a largo plazo.

Resumen y Conclusiones

El mercado de activos digitales continúa superando a los principales productos básicos en 2023, sin embargo, actualmente todos están experimentando una corrección significativa. Habiéndose recuperado de las profundidades del mercado bajista de 2022, los inversores de Bitcoin se encuentran en una forma de equilibrio, con poca gravedad en cualquier dirección.

Dada la volatilidad extremadamente baja y los estrechos rangos de negociación de los últimos tiempos, parece que este equilibrio pronto se alterará. En respuesta, hemos visto un aumento modesto en el gasto de los titulares a largo plazo y hemos desarrollado un conjunto de niveles de precios y patrones de comportamiento para monitorear a medida que se desarrolla la situación.

Descargo de responsabilidad: este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. Ninguna decisión de inversión se basará en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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