Cuando la Bolsa de Valores de Australia (ASX) nombró a Helen Lofthouse como su nueva directora general en agosto de este año, lo primero que hizo fue designar a la consultora Accenture para que revisara el proyecto de sustitución del sistema de posnegociación de la bolsa, CHESS.
Lofthouse (en la foto, centro) anunció la semana pasada los resultados del informe y el final del proyecto de reemplazo CHESS, que se suponía cambiaría el mercado de valores de Australia a una plataforma basada en tecnología de contabilidad distribuida.
Desechar el proyecto también significó una amortización de 245-255 millones de dólares australianos (163-169 millones de dólares).
Esto pone fin al sueño de ASX de utilizar la tecnología blockchain para superar a otros mercados y reducir los costos a lo largo del ciclo de vida del comercio de valores.
¿Qué salió mal y qué pueden aprender otras instituciones?
Charmed
La historia comenzó en 2015 en Nueva York, donde un respetado y carismático ejecutivo de JP Morgan, Blythe Masters, se unió a Digital Asset Holdings (DA), entonces uno de varios proveedores nuevos de DLT.
Estas empresas estaban presentando a las instituciones financieras las glorias de la cadena de bloques novedosa. Pero en lugar de exponer a las instituciones al riesgo y la volatilidad de Bitcoin, diseñarían sistemas cerrados y clubby utilizando tecnología de contabilidad distribuida para brindar beneficios como la liquidación instantánea.
Masters (en la foto, a la derecha) era una habitual en los escenarios de todo el mundo, apareció en la portada de Bloomberg Business Week, y se convirtió en el rostro de blockchain empresarial.
Una de las personas a las que cautivó fue Dominic Stevens, director ejecutivo de ASX. Tenía un desafío, quería hacer algo audaz y decidió que blockchain era lo que necesitaba.
Ambición audaz
ASX se enorgullecía de ser la primera bolsa de valores global en desmaterializarse, en la década de 1990. Ese proyecto había dado lugar a CHESS, para el procesamiento posterior a la negociación de acciones en efectivo. Se puso en marcha en 1996, en los albores de la era de Internet, y sin la conectividad de la base de datos que se convertiría en la mejor práctica. Para 2015, el sistema estaba muy desactualizado. ¿Por qué no reemplazarlo con otro movimiento pionero?
En 2016, ASX anunció que reemplazaría CHESS con una plataforma DLT construida por Digital Asset.
Stevens (en la foto, a la izquierda) hizo más que solo contratar a DA: tomó una participación del 8 por ciento en el proveedor y un puesto en la junta (desde que se diluyó después de que DA realizara otras rondas de financiación), con la visión de ser parte de la tecnología que redefiniría los valores. mercados a nivel mundial.
Para Australia, ASX y DA dijeron que la plataforma de reemplazo reduciría los costos para los administradores de fondos, corredores y custodios porque eliminaría la necesidad de conciliación, que es el proceso largo y, a menudo, manual para garantizar que los números de todos coincidan. El sistema de ASX sincronizaría y actualizaría los libros de todos automáticamente. Esto, a su vez, crearía datos compartidos que permitirían a los participantes diseñar nuevos modelos comerciales, como informes transparentes.
Gran resistencia
La noticia desató una tormenta de fuego en los medios de comunicación en Australia, lo que llevó a los funcionarios de ASX a minimizar el lado radical del proyecto. El director ejecutivo adjunto de ASX, Peter Hiom, aseguró a Australian Financial Review y a otros que el proyecto se trataba simplemente de "mejorar la arquitectura de la base de datos". (Hiom representó a ASX en la junta de DA).
Más importante aún, la medida enfureció a muchos participantes nacionales, para quienes la actualización a DLT implicó altos costos y mucha incertidumbre. ASX respondió asegurándoles que también permitiría a los usuarios integrarse a través de medios más tradicionales, utilizando un estándar ISO20022 actualizado para mensajería.
Esta concesión, sin embargo, ayudó a condenar el proyecto. Los beneficios de DLT se derivan de los procesos de mutualización, pero si la mayoría de las empresas nacionales optaran por seguir con las formas tradicionales, entonces el sistema nunca obtendría la adopción masiva que necesitaba.
Maestros de salida
Inicialmente, ASX dijo que el reemplazo se completaría para 2020. Ese plazo comenzó a retrasarse casi de inmediato.
El primer golpe llegó en 2018 cuando Masters renunció abruptamente a DA en circunstancias turbias. Afirmó en ese momento que necesitaba más tiempo con la familia, pero inmediatamente pasó a formar parte de la junta directiva y al año siguiente lanzó Motive Partners, una firma de capital privado.
Su partida coincidió con DA haciendo un cambio estratégico, pasando de un proveedor de blockchain como sus rivales R3 o Hyperledger, y centrándose en escribir contratos inteligentes utilizando su propio lenguaje informático, Daml.
Este cambio llevó a ASX a traer VMWare para construir la capa de liquidación de su DLT. Digital Asset seguiría siendo el socio principal, pero bajo un liderazgo más técnico y menos glamoroso. Y ahora su proyecto más importante involucró a tres jugadores en lugar de dos.
COVID y accidentes
El segundo golpe se produjo en la primavera de 2020, cuando la pandemia de COVID-19 se extendió por todo el mundo. Esto creó dos tensiones en las instituciones financieras. Primero, tuvieron que luchar para habilitar el trabajo remoto. En segundo lugar, de febrero a abril se registró una volatilidad del mercado sin precedentes.
En marzo, ASIC, el regulador de valores, rogó a los comerciantes de acciones de alto volumen que enfriaran su actividad, por temor a que los sistemas de ASX cayeran. A estas alturas, el programa de reemplazo llevaba cuatro años funcionando, con poco que mostrar. CHESS no se estaba volviendo más joven, pero ASX no había invertido en medidas a corto plazo para respaldar la tecnología.
Esto representó una amenaza existencial para toda la industria de valores. ASX tiene el monopolio de la compensación y liquidación en Australia, por lo que incluso bolsas rivales como Cboe (anteriormente Chi-X) y la Bolsa de Valores de Sídney subcontratan el procesamiento posterior a la negociación.
La pesadilla de ASIC se hizo realidad en noviembre de 2020, cuando CHESS colapsó cuando el intercambio se puso en marcha con un nuevo sistema de comercio.
Salir de Stevens
A estas alturas, la visión de Dominic Stevens de reducir costos había dado lugar a costosos sobrecostos. Peter Hiom estaba sugiriendo que los clientes de ASX deberían pagar el reemplazo de CHESS. Los actores de la industria se preguntaban por qué CHESS no se había actualizado simplemente con una base de datos relacional moderna, mientras que Digital Asset y VMWare no tenían sistemas reales para poner en producción.
Muchos jugadores locales dijeron cavar lucharon por comprender los contratos inteligentes que se estaban escribiendo, y que COVID significaba que tenían incendios que apagar y necesitaban más tiempo para digerir la información. Entonces, si bien la industria necesitaba con urgencia el reemplazo de CHESS, también le pedía a ASX que redujera la velocidad.
Dominic Stevens renunció como director ejecutivo en febrero, dejando el proyecto de reemplazo de CHESS con dos años de retraso y cinco veces por encima del presupuesto. Se las había arreglado para ofrecer un buen rendimiento para los accionistas de ASX, pero, por supuesto, ASX es un cuasi-monopolio.
Los críticos dijeron que se negaba a limpiar el desastre que había hecho con el reemplazo de CHESS; Stevens dijo que al intercambio le vendría bien una nueva forma de pensar, pero que el proyecto aún estaba en camino de ponerse en marcha en abril de 2023, una afirmación repetida por Damian Roche, presidente de ASX.
Entrar Lofthouse
Su partida hizo que las propias acciones de ASX cayeran un 3.8 por ciento ese día, eliminando un valor de 640 millones de dólares australianos, un testimonio de los temores del mercado de que el ASX se dirigía a una gran amortización y la posibilidad de que los reguladores quieran poner fin a su monopolio. sobre compensación y liquidación.
Aunque el principal candidato para reemplazar a Stevens era Tim Hogben, un veterano de ASX a cargo de valores y pagos que también era el líder diario del proyecto de reemplazo, eligieron a Helen Lofthouse. Ella es una banquera ex-UBS y ex-JP Morgan con experiencia en Europa y vínculos políticos en Canberra. Se unió a ASX en 2015 para administrar su negocio de mercados, lo suficientemente alejada de la debacle de CHESS.
Cuando nombró a Accenture para revisar el proyecto de reemplazo, que ahora se estaba retrasando nuevamente, hasta 2024, dejó todas las opciones sobre la mesa.
Accenture definió su mandato como un análisis de la arquitectura, el diseño, las prácticas de implementación, las formas de trabajo y la gobernanza del proyecto.
Identificó varios problemas.
Accenture: problemas
Estado latente: los sistemas distribuidos significan un procesamiento de transacciones más lento, especialmente porque los datos tienen que fluir dos veces, desde el nodo del cliente hasta el libro mayor y viceversa.
Concurrencia: Por un lado, la concurrencia (permitir que los procesos operen simultáneamente) puede ayudar a escalar el procesamiento. Pero se convierte en un problema cuando múltiples transacciones involucran el mismo conjunto de datos, como un identificador de seguridad o el mismo corredor. ASX y DAH trataron de lidiar con esto mediante la introducción del procesamiento por lotes, que es un paso atrás y no se ocupa de todas las situaciones en las que los datos pueden estar en conflicto.
Procesamiento por lotes, también conocido como agrupación de transacciones: Poner muchas transacciones juntas para un solo lote de procesamiento. Accenture dice que esto no está bien probado y enfrenta restricciones, como límites prácticos en las API de Daml o la mensajería de transacciones de VMWare.
La conclusión es que, con esta configuración, ASX tendría dificultades para actualizar las transacciones centradas en la misma empresa o valor en su DLT.
Preguntas fundamentales
Accenture también dice que el diseño actual está contribuyendo a los desafíos para lograr escalabilidad, resiliencia y capacidad de soporte. Los flujos de trabajo no se estaban adaptando a un entorno DLT, los diseños eran desordenados y agregar nuevas funciones requeriría un trabajo tecnológico importante y migraciones de los sistemas centrales y las API.
Más fundamentalmente, el consultor también cuestionó la necesidad de una solución descentralizada cuando ASX es claramente el operador central del mercado.
Accenture elogió la calidad de Daml y señaló que los contratos inteligentes del lenguaje aún podrían usarse de manera efectiva. Pero el diseño que conectaba a ASX y otras partes mediante contratos inteligentes necesitaba pensar mucho más para evitar la necesidad de ajustes costosos en el futuro.
Cualquier sistema necesita mantenimiento y actualizaciones constantes, y Accenture identificó esto como una vulnerabilidad: la codificación requerida es muy especializada y hay pocos programadores disponibles para hacerlo.
Relaciones en silos
Ese riesgo es aún mayor dada la próxima área de enfoque de Accenture. Descubrió que la coordinación cliente/proveedor entre ASX y DA era deficiente. Los equipos no estaban alineados, la comunicación no estaba o era poco clara, y las dos partes tenían diferentes ideas de entrega, alcance y recursos.
Estos problemas estratégicos dieron lugar a luchas diarias en torno a las pruebas, los informes de resultados y el uso de métricas. El personal de ASX y DA expresó su deseo de trabajar juntos, pero la frustración de sus culturas aisladas, que Accenture dice que solo se puede superar con un liderazgo fuerte.
Pero Accenture encontró varios problemas críticos que no creía que pudieran salvarse. Estos incluyen datos de retención (el modelo de datos común utilizado en flujos de trabajo como los acuerdos), que estaba en riesgo de interrupciones; así como preocupaciones sobre el procesamiento por lotes y a granel.
Lofthouse actúa
Accenture no recomendó directamente descartar el enfoque DLT, pero argumentó que ASX necesita reconsiderar su estrategia a largo plazo, comprender mejor el papel de DLT en la pila de tecnología general y tal vez modernizar otras partes del proceso utilizando contratos inteligentes para aprovechar más. de lo que ofrece DLT.
El proyecto tal como está, sin embargo, está muerto: de lo contrario, ASX no habría aceptado una pérdida material.
Lofthouse sí dejó la puerta entreabierta: “Para ser claros”, dijo al anunciar la suspensión del proyecto, “el cargo de baja en cuentas [es decir, la cancelación de ASX de su inversión en el programa de reemplazo CHESS] refleja la incertidumbre del valor futuro del diseño de la solución actual. No nos impide usar partes de lo que ya hemos construido si determinamos que hay ajustes que podríamos hacer a nuestro diseño actual, lo que le permitirá cumplir con los altos estándares de ASX y del mercado”.
Ha designado a Tim Whiteley como director de proyecto para la siguiente fase de sustitución de CHESS. Él no es una persona de blockchain; es un líder de proyectos tecnológicos bancarios, con largos períodos en Commonwealth Bank y Westpac.
Epílogo
El presidente de ASX, Damian Roche, dijo: “Hemos llegado a la conclusión de que el camino en el que estábamos no cumplirá con los altos estándares de ASX y del mercado. Hay importantes desafíos tecnológicos, de gobernanza y de entrega que deben abordarse.
“En nombre de ASX, me disculpo por la interrupción experimentada en relación con el proyecto de reemplazo de CHESS durante varios años”.
El director ejecutivo adjunto de ASX y miembro de la junta de DA, Peter Hiom, dejó el intercambio en julio de 2021, a raíz de las fallas de sus sistemas. Ese mes consiguió un nuevo trabajo: socio en Motive, el taller de educación física de Blythe Master.
El paquete de jubilación de Dominic Stevens no se anunció, pero ganaba 4 millones de dólares australianos en salario. Recientemente compró una mansión frente al mar de 21 millones de dólares australianos en un suburbio próspero de Sydney, al lado de Lachlan Murdoch.
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- Fuente: https://www.digfingroup.com/asx-blockchain/
