• El indicador de adopción de RFR alcanzó nuevos máximos históricos en noviembre del 26.3 %.
• El 45% del mercado de Swaptions en USD ahora se negocia frente a SOFR en los SEF del BID.
• El 100% de los mercados GBP, JPY y CHF XCCY vs USD ahora se negocian RFR vs RFR.
• Hemos visto un aumento de más de $7 billones en el interés abierto de RFR en JPY y CHF debido a los procesos de conversión de CCP.

A medida que avanzamos hacia el cese final de LIBOR (aparte de USD), seguimos viendo una adopción muy saludable del comercio de RFR. ¡Ahora nos quedan 9 días de negociación!

Echemos un vistazo a los datos detrás de noviembre. Indicador de adopción ISDA-Clarus RFR , y lo que sucedió en los 10 días hábiles desde que cortamos los datos a fines del XNUMX de noviembre.

Máximos históricos

La Indicador de adopción ISDA-Clarus RFR se situó en 26% a finales de noviembre de 2021:

Demostración;

• Un nuevo récord histórico de 26.3% para el indicador general de adopción de RFR.
• Ese es el noveno aumento mensual consecutivo en la adopción de RFR. La transición realmente está ocurriendo en los datos.
• La adopción de SOFR aumentó a 19.2% – casi una quinta parte del riesgo ahora se negocia frente a SOFR.
• El 76.4% del riesgo de GBP fue frente a SONIA (un nuevo máximo).
• El 73% del riesgo de JPY fue frente a TONA (¡guau!).
• El 62.2% del riesgo de ICC fue versus SARON.
• Se negociaron USD 9.0 millones de RFR DV01, un 52 % más que la última vez que escribimos sobre eso en septiembre, ¡y un enorme 2.3 veces los niveles de agosto!

Todo esto deja el indicador general de adopción de RFR con un aspecto muy saludable. Los cuadros ahora muestre esa agradable tendencia "hacia arriba y hacia la derecha":

Todavía tenemos preguntas que hacerle al mercado, como:

1. ¿Por qué se sigue negociando el 25 % del riesgo en GBP frente a LIBOR? ¿Se trata de una carrera loca, se trata de una reducción de riesgos, se detendrá en diciembre o se trata de todos frente a los futuros (ver más adelante)?
2. CHF con 38% plantea preguntas similares, pero por supuesto es un mercado mucho más pequeño en general.
3. Se espera en gran medida que los mercados de USD dejen de operar cualquier USD LIBOR generando exposiciones desde el 1 de enero. Los mercados de distribuidores parecen estar bien posicionados para esto ahora.

Iniciativas "RFR First" desde la última vez que escribimos en el blog

Como sabrán los entusiastas seguidores del blog, hemos analizado en profundidad SOFR Primero para Swaptions en Mercados de USD. De DEGVer, vemos eso alrededor 30% de Swaptions reportados a SDR ahora son versus SOFR:

Como muestra el gráfico, esto todavía es relativamente temprano en Adopción de permuta SOFR, con las estadísticas semanales bastante variables. El 46% de los Swaptions (y Caps/Floors) se negociaron frente a SOFR en la semana de bajo volumen del 22 de noviembre. Sin embargo, en las semanas más típicas, los volúmenes vinculados a LIBOR han seguido superando los 100 millones de dólares.

Los SEF interdistribuidores siguen liderando la adopción de SOFR Swaption. Solo esta semana, el 95 % de los volúmenes de Swaption han sido frente a SOFR (!), por encima de los máximos anteriores del 66-78 % (como informamos anteriormente):

El gráfico anterior excluye la actividad de los clientes en los SEF de BBG y Tradeweb: solo se trata de los SEF del BID.

También ha habido otra iniciativa RFR First. Esto es "Parte II"De Cross Currency RFR primero, que cubre todos los demás pares de divisas. Es alentador que el grupo de trabajo EUR RFR también respaldó esto para EURUSD:

Cuando observamos los Cross Currency Swaps reportados a SDR, ahora vemos que la mayoría se negocian con un tramo RFR. En primer lugar, podemos ver el enorme éxito de la primera ronda de RFR Primero para XCCY mirando solo CHF, GBP y JPY vs USD:

Es muy satisfactorio para mí poder mirar mi antiguo mercado y ver que el comercio LIBOR se apagó a fines de septiembre. Para estos 3 pares de divisas, el comercio ahora es literalmente 100% frente a RFR. Bonito.

Dirigiendo nuestra atención a las monedas cubiertas esta semana, vemos dos cosas:

1. El EURUSD ya fue arrastrado un poco en la primera ola.
2. Ha habido un marcado aumento en otros pares de divisas negociando frente a RFR esta semana ya.

Primero, en EURUSD:

Y en segundo lugar, en algunas de las otras monedas principales: AUD, CAD, SEK y NOK:

Vale la pena señalar que estos volúmenes de RFR están casi todos en AUD y CAD. Creo que todos se han negociado como tasa doméstica a plazo (es decir, CDOR o BBSW) frente a USD SOFR.

Por supuesto, hay muchos más pares de divisas para mirar, pero guardemos esos gráficos para un blog específico de Cross Currency en una fecha posterior.

Actividades de conversión de PCC

Como se informó en Riesgo aquí, el primer fin de semana de diciembre vio una gran conversión coordinada de las transacciones LIBOR de JPY y CHF en los principales CCP. Creemos que esto implica convertir posiciones LIBOR pendientes en OIS correspondientes en LCH, JSCC, CME y Eurex. En CCPVer, vemos el aumento masivo correspondiente en el interés abierto en OIS en estas dos monedas:

No he visto ninguna prensa específica de los CCP con respecto a estas conversiones. Supongo que esto se debe a que también quieren convertir posiciones en GBP antes de comunicarse con el mercado.

Lo que sí noté es que CHF y JPY LIBOR ahora ya no están elegible para compensación en LCH SwapClear (salvo algunos casos puntuales):

Dado que nos preocupan los volúmenes compensados ​​para el Indicador de adopción de ISDA-Clarus RFRr, esto significa que deberíamos ver el 100% de los volúmenes en estas monedas pasar a RFR. Esperemos a que los datos confirmen que en el nuevo año.

Finalmente, ¿alguien sabe cuándo llegará "RFR First" para los derivados de ETD? Todavía tenemos 2.6 billones de dólares de interés abierto en libras esterlinas cortas. ¿Supongo que todo esto llega a SONIA hoy, el tercer miércoles de diciembre?

En resumen

• El indicador de adopción de RFR alcanzó nuevos máximos históricos en noviembre del 26.3 %.
• El 45% del mercado de Swaptions en USD ahora se negocia frente a SOFR en los SEF del BID.
• El 100% de los mercados GBP, JPY y CHF XCCY vs USD ahora se negocian RFR vs RFR.
• Hemos visto un aumento de más de $7 billones en el interés abierto de RFR en JPY y CHF debido a los procesos de conversión de CCP.
• ¿Cuándo pasarán los mercados de futuros a RFR?

Fuente: https://www.clarusft.com/the-7-trillion-increase-in-new-rfr-positions/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-7-trillion-increase-in-new-rfr-positions