A medida que la amenaza de COVID-19 mantiene a millones de estadounidenses encerrados en sus hogares, las empresas y los mercados financieros están sufriendo.
Por ejemplo, una encuesta de los propietarios de pequeñas empresas encontró que el 51% no creía que pudiera sobrevivir a la pandemia por más de tres meses. Al mismo tiempo, el S&P 500 registró su peor primer trimestre registrado.
En respuesta a este caos, la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) está tomando medidas sin precedentes para tratar de estabilizar la economía. Esto incluye un retorno a la flexibilización cuantitativa (QE), una política controvertida que implica agregar más dinero al sistema bancario. Para ayudarnos a comprender las implicaciones de estas acciones, el gráfico de hoy ilustra el balance general de la Fed.
¿Cómo funciona la flexibilización cuantitativa?
Los bancos centrales utilizan políticas monetarias expansivas para fomentar el crecimiento económico aumentando la oferta monetaria y bajando las tasas de interés. Estos mecanismos, en teoría, estimularán la inversión empresarial y el gasto del consumidor.
Sin embargo, en la corriente entorno de baja tasa de interés, la efectividad de tales políticas disminuye. Cuando las tasas a corto plazo ya están tan cerca de cero, reducirlas aún más tendrá poco impacto. Para superar este dilema en 2008, los bancos centrales comenzaron a experimentar con la política monetaria no convencional de QE para inyectar dinero nuevo en el sistema comprando cantidades masivas de activos a más largo plazo, como bonos del Tesoro.
Estas compras están destinadas a aumentar la oferta de dinero mientras disminuyen la oferta de los activos a largo plazo. En teoría, esto debería ejercer presión al alza sobre los precios de estos activos (debido a una menor oferta) y disminuir su rendimiento (las tasas de interés tienen una relación inversa con los precios de los bonos).
Navegando aguas inexploradas
QE cae bajo un intenso escrutinio debido a la falta de evidencia empírica hasta el momento.
Japón, conocido por su disposición a probar políticas monetarias no convencionales, fue el primero en probar QE. Utilizado para combatir la deflación a principios de la década de 2000, el programa QE de Japón era de escala relativamente pequeña y arrojó resultados mediocres.
Avancemos rápidamente hasta hoy, y QE se está convirtiendo rápidamente en una piedra angular del conjunto de herramientas de políticas de la Fed. En un lapso de solo 12 años, los programas de QE han llevado a un balance de la Fed de más de $ 6 billones, dejando a algunas personas con más preguntas que respuestas.
Este es un gran experimento. Es algo que nunca se ha hecho antes.
Kevin Logan, economista jefe de HSBC
Los críticos de QE citan varios peligros asociados con la "impresión" de billones de dólares. El aumento de la oferta monetaria puede generar una alta inflación (aunque esto aún no se ha visto), mientras que las tasas de interés extremadamente bajas pueden alentar niveles anormales de la deuda de consumidores y empresas.
Por otro lado, los proponentes mantendrán que QE1 tuvo éxito en mitigar las consecuencias de la crisis financiera de 2008. Algunos estudios también tienen Concluido que los programas QE han reducido el rendimiento a 10 años en los EE. UU. en aproximadamente 1.2 puntos porcentuales, cumpliendo así su propósito previsto.
Los bancos centrales ... tienen pocas dudas de que QE funciona de muchas maneras, como la política monetaria convencional.
Joseph E. Gagnon, miembro principal del Instituto Peterson de Economía Internacional
Independientemente de qué lado tome, está claro que hay mucho más que aprender sobre QE, especialmente en tiempos de estrés económico.
La otra curva exponencial
Al realizar QE, los valores que compra la Fed llegan a su balance general. A continuación veremos cómo el balance de la Reserva Federal ha crecido acumulativamente con cada iteración de QE:
- QE1: $ 2.3 billones en activos
El primer programa QE de la Fed se ejecutó desde enero de 2009 hasta agosto de 2010. La piedra angular de este programa fue la compra de $ 1.25 billones en valores respaldados por hipotecas (MBS). - QE2: $ 2.9 billones en activos
El segundo programa QE se ejecutó desde noviembre de 2010 hasta junio de 2011 e incluyó compras de $ 600B en valores del Tesoro a más largo plazo. - Operación Twist (Programa de extensión de madurez)
Para reducir aún más las tasas a largo plazo, la Fed utilizó los ingresos de sus letras del Tesoro a corto plazo para comprar activos a más largo plazo. Estas compras, conocidas como Operation Twist, no ampliaron el balance de la Reserva Federal y concluyeron en diciembre de 2012. - QE3: $ 4.5 billones en activos
A partir de septiembre de 2012, la Fed comenzó a comprar MBS a una tasa de $ 40B / mes. En enero de 2013, esto se complementó con la compra de valores del Tesoro a largo plazo a una tasa de $ 45B / mes. Ambos programas concluyeron en octubre de 2014. - Programa de normalización del balance: $ 3.7 billones en activos
La Fed comenzó a relajarse su balance en octubre de 2017. A partir de una tasa inicial de $ 10B / mes, el programa solicitó un aumento de $ 10B / mes cada trimestre, hasta alcanzar una tasa de reducción final de $ 50B / mes. - QE4: $ 6 billones y contando
En octubre de 2019, la Fed comenzó a comprar letras del Tesoro a una tasa de $ 60B / mes para aliviar los problemas de liquidez en los mercados de préstamos a un día. Si bien no es oficialmente un programa QE, estas compras aún afectan el balance de la Reserva Federal.
Sin embargo, después de que la pandemia de COVID-19 golpeara las costas de EE. UU., La Fed retiró todas las paradas. Redujo su tasa de interés objetivo a cero por primera vez, inyectada $ 1.5 billones en la economíacon más estímulo por venir) y redujo el requisito de reserva durante la noche a cero.
A pesar de recibir poca atención en los medios, esta tercera medida puede ser la más significativa. Para protección contra corridas bancarias, Históricamente, a los bancos estadounidenses se les ha exigido que mantengan el 10% de sus pasivos en reservas de efectivo. Bajo QE4, este requisito ya no se mantiene.
No End in Sight
Ahora que la Fed está llevando a cabo su programa de QE más agresivo hasta el momento, es difícil adivinar cuándo volverá el equilibrio, si es que alguna vez.
Después de casi dos años de reducciones, los activos de la Reserva Federal cayeron en solo $ 0.7 trillones; en cuestión de semanas, sin embargo, este progreso se remontó por completo.
QE4 muestra que lo que sube, no necesariamente puede bajar.
Fuente: https://www.visualcapitalist.com/the-feds-balance-sheet-the-other-exponential-curve/
