Cuando FTX colapsó, y subió la marea, los constructores, inversionistas, aficionados y casi cualquier persona interesada en las criptomonedas se preguntaron: ¿quién más había estado nadando desnudo?
Todos los ojos están ahora puestos en Digital Currency Group (DCG).
El conglomerado de criptomonedas, cuyas subsidiarias incluyen algunos de los nombres más importantes de la industria, se tambalea tras la quiebra de FTX. El brazo de préstamos de su negocio de criptocomercio, Génesis, suspendió los retiros la semana pasada citando problemas de liquidez y, según se informa, está explorando la bancarrota.
La pregunta ahora es qué efecto tendrán los problemas de Genesis en su empresa matriz y, a su vez, en la joya de la corona de DCG: Grayscale, el emisor de GBTC, el fondo criptográfico que cotiza en bolsa más grande del mundo.
En el peor de los casos, los inversores minoristas que ya sufrieron la caída de los precios de las criptomonedas este año sufrirán mucho, según Leigh Drogen, directora de inversiones de Starkiller Capital.
Worst Case Scenario
“El temor es que, en caso de que ellos [DCG] elijan desenrollar Grayscale, de una forma u otra, desbloquearía una enorme cantidad de Bitcoin y Ether”, dijo a The Defiant. Esa oferta adicional que llega al mercado probablemente haría que el precio de ambos activos se desplome.
Las opiniones están mezcladas en cuanto a si DCG se enfrenta a la perdición existencial. Sin embargo, los inversores están reduciendo el riesgo a medida que Bitcoin golpea un mínimo de dos años el lunes.
“Los mercados pueden lidiar con buenas y malas noticias”, dijo Drogen, “pero realmente no les gusta cuando hay este tipo de cosas importantes que se ciernen sobre ellos”.
Barry Silbert, director ejecutivo de DCG, fue uno de los primeros conversos de Wall Street a las criptomonedas. A ex banquero de inversión, fue incluido en la lista 40 Under 40 de la revista Fortune en 2011 por fundar SecondMarket, una plataforma comercial que permitía a los capitalistas de riesgo comprar y vender sus acciones en empresas privadas.
En 2013 fundó Grayscale. En 2015, él vendido SecondMarket por una suma no revelada y utilizó parte de las ganancias para iniciar DCG. Las subsidiarias de la compañía ahora incluyen la publicación de criptomonedas CoinDesk, la firma minera de bitcoins Foundry y, por supuesto, Genesis y Grayscale.
Con el debut de Grayscale y su producto estrella, Grayscale Bitcoin Trust, los inversores institucionales finalmente tuvieron una forma de obtener exposición a la criptomoneda original. Los inversores podrían cambiar Bitcoin por acciones en el fideicomiso y negociar esas acciones en el mercado de valores.
Premium GBTC
Por un tiempo, Grayscale fue el único juego en la ciudad, una situación de la que se benefició inmensamente. De 2015 a 2020, las acciones valieron más que el bitcoin que representaban. En ocasiones, la prima superó el 130%.
"Gran parte del dinero que se invirtió en GBTC no era gente que realmente intentaba obtener acceso a Bitcoin, era gente que intentaba jugar esa prima", dijo James Seyffart, analista de investigación de Bloomberg Intelligence, a The Defiant. "Básicamente, había una demanda artificial de acciones de GBTC únicamente porque se negociaba con una prima, y se negociaba con una prima porque era una de las únicas formas de acceder a Bitcoin en los rieles financieros tradicionales".
Eventualmente surgió la competencia y estalló la burbuja de escala de grises. Desde marzo de 2021, GBTC cotiza con descuento. Esta semana, las acciones cayeron a un nuevo mínimo, cotizando a solo el 50% del valor liquidativo (NAV).
Problemas de la SEC
El mayor problema de Grayscale, sin embargo, puede ser la Comisión de Bolsa y Valores.
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Este año, el regulador de EE. UU. rechazó la oferta de Grayscale de convertir el fideicomiso en un fondo cotizado en bolsa (ETF), una medida que habría permitido a los inversores canjear sus acciones por el Bitcoin subyacente y probablemente provocó que GBTC comerciara más junto con su subyacente. activos.
A partir del jueves, GBTC retenida $ 10.5B en activos bajo gestión.
Pero Grayscale no es la única entidad de DCG que ha sufrido este año.
El problema comenzó con 3AC
Los documentos presentados en un tribunal de Singapur este verano revelaron que el criptofondo de cobertura Three Arrows Capital debe a 32 acreedores al menos $ 3.9 mil millones. El acreedor más grande es Génesis, que prestó a Three Arrows $2.36 millones. El préstamo estaba garantizado por USD 1.2 millones en una combinación de activos que incluían acciones de GBTC, acciones de Grayscale Ethereum Trust y tokens de las cadenas de bloques Near y Avalanche.
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Fallout FTX
Luego, el 7 de noviembre, FTX fue sorprendido cuando los clientes exigieron sus activos depositados en masa, algunos de los cuales el intercambio parece haber prestado a la empresa hermana Alameda Research, una empresa comercial. Posteriormente, Alameda perdió ese dinero en inversiones de riesgo fallidas, según informes de prensa.
Cuando FTX detuvo los retiros un día después, varias empresas se apresuraron a afirmar que no tenían exposición al criptointercambio insolvente.
"Con respecto a los eventos del mercado de hoy, hemos administrado nuestro libro de préstamos y no tenemos una exposición crediticia neta material", Genesis said En Nov. 7.
Su historia cambió rápidamente.
“Anticipándonos a la volatilidad extrema del mercado ayer, cubrimos y vendimos garantías que resultaron en una pérdida total de ~$7 millones en todas las contrapartes, incluida Alameda”, dijo el 9 de noviembre.
On Noviembre 10: "Como parte de nuestro objetivo de brindar transparencia en torno a los eventos del mercado de esta semana, el negocio de derivados de Genesis actualmente tiene ~ $ 175 millones en fondos bloqueados en nuestra cuenta comercial FTX".
Genesis detiene los retiros
Luego, el 16 de noviembre, el brazo de préstamo de Génesis Detenido retiros. La medida provocó el temor de problemas en las empresas relacionadas, y los observadores exigieron pruebas de que Grayscale no había prestado ni invertido los activos de los clientes, como lo había hecho FTX.
Las noticias informan que Genesis había buscado sin éxito un préstamo de emergencia de $ 1B pronto seguido. El martes, el New York Times reportaron Genesis había contratado a un banco de inversión para “explorar opciones, incluida una posible quiebra”, citando fuentes anónimas familiarizadas con la situación.
Silbert trató de calmar a los accionistas en un carta enviado el martes.
DCG le debe al brazo de préstamos de Genesis $ 575 millones que había tomado prestados para oportunidades de inversión y la recompra de acciones de DCG. Por separado, DCG asumió $ 1.1 mil millones en pasivos de Genesis en un pagaré con vencimiento en junio de 2023. Los observadores especulan que lo hizo para apuntalar a la empresa de préstamos tras el colapso de Three Arrows. Finalmente, Silbert dijo que DCG tiene una línea de crédito de $350 millones “de un pequeño grupo de prestamistas liderados por Eldridge”.
La pregunta ahora es si DCG vale más que esos pasivos, según Ram Ahluwalia, fundador del asesor de criptoinversiones Lumida Wealth. Ahluwalia tiene seguido Las tribulaciones recientes de DCG.
“La buena y la mala noticia es que DCG tiene activos para poder absorber parte del riesgo [de Génesis]. Entonces, en cierto modo, son un amortiguador”, dijo a The Defiant. “Pero la pregunta es, ¿tienen suficiente amortiguador? ¿Es Grayscale un activo lo suficientemente valioso como para comer estos costos, para absorber estas pérdidas? Necesitamos ver si DCG tiene suficiente capital o la capacidad de recaudar fondos”.
Escenario 'DEF CON'
Si no lo hacen, DCG podría tener que "vender la joya de la corona, Grayscale", un giro de los acontecimientos que él llama "el escenario DEF CON".
Parte de la preocupación surge de la incertidumbre que rodea si y cómo, exactamente, Grayscale podría relajarse y lanzar su Bitcoin y otros activos al mercado.
“¿Entregan los fondos en especie? ¿Piden direcciones de billetera? ¿Configuran una cuenta de Coinbase para todos? Drogen se preguntó. “¿O, literalmente, lo venden? Y Dios sabe que no pueden vender 10 millones de dólares de bitcoin sin demoler absolutamente el mercado".
Ese daño colateral hace que sea muy poco probable que DCG disuelva a Grayscale, dijo Seyffart.
“Hay muchos rumores y especulaciones de que Genesis podría acabar con DCG, lo cual no creo que sea necesariamente el caso”, dijo.
Algunos observadores, incluido el fundador de Messari, Ryan Selkis, han instó Grayscale para solicitar el permiso de los reguladores para liquidar sus tenencias de Bitcoin, lo que permite a los accionistas de GBTC canjear acciones por la criptografía subyacente. El descuento desaparecería y las acciones duplicarían inmediatamente su valor.
Alivio Regulatorio
DCG es uno de los mayores tenedores de GBTC y podría, con el alivio regulatorio necesario, conocido como "exención Reg M", recaudar mucho más dinero de la venta de sus acciones de lo que puede ahora, potencialmente suficiente para tapar el agujero en su balance. sábana.
Pero los expertos que hablaron con The Defiant fueron unánimes en su creencia de que la SEC no concedería tal solicitud.
"Incluso si Grayscale quisiera ir y [solicitar] esta exención Reg M", dijo Seyffart, "ni siquiera estoy seguro de que la SEC lo apruebe, ya que están tan en contra de cualquier cosa con Bitcoin".
Ya sea que Genesis se declare en bancarrota o no, el asunto ha sacado a la luz a otro mal actor en el ecosistema financiero centralizado de las criptomonedas, dijo Drogen.
Cuando DCG tomó prestados $ 575 millones de Genesis, lo hizo "en la misma línea que cientos de empresas de inversión en criptomonedas" y estructuró el préstamo "en condiciones de plena competencia y le fijó el precio a las tasas de interés prevalecientes en el mercado", dijo Silbert en su declaración de accionistas. carta.
Compras GBTC
Sin embargo, el jueves, el Financial Times informó que DCG supuestamente había utilizado algunos de los fondos prestados para comprar acciones adicionales de GBTC. A partir del jueves, esas acciones valían una cuarta parte de su valor en el momento de la compra, según el FT.
“Es solo otro ejemplo de préstamos entre empresas que no deberían estar sucediendo”, dijo Drogen. “Y en este caso, es un poco menos asqueroso que FTX, que fue lo peor de lo peor de lo peor. Simplemente no puedo creer que estemos aquí y tengamos que tener esta conversación y que estas empresas, en lugar de ser más pequeñas, asumir menos riesgos y reducir las pérdidas, sigan duplicando sus esfuerzos”.
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- Fuente: https://thedefiant.io/dcg-grayscale-genesis-ftx-fallout/
