Hay una atención renovada sobre la próxima publicación de los datos del NFP después de la medida sorpresa de la Reserva Federal el miércoles. Aunque la sorpresa realmente debería estar entre comillas, ya que el FOMC esencialmente se comprometió a hacer lo que dijo que haría desde el principio. El rechazo más explícito del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, de una subida de tipos para marzo estuvo en consonancia con las proyecciones que él mismo había hecho en la reunión anterior.
Se podría argumentar que sus comentarios fueron más definitivos de lo que cabría esperar. Pero como se mencionó en el avance de la decisión sobre las tasas del FOMC, el mercado está valorando una visión muy diferente de las subidas de tasas que la de la Reserva Federal este año. Y, en última instancia, es la Reserva Federal, no el mercado, la que decide qué sucede con las tasas de interés.
¿Hacia dónde ahora?
Los elementos clave del comentario de Powell sobre por qué no habrá una subida de tipos en marzo (o tal vez incluso después) es que el FOMC no está convencido de que la inflación haya bajado lo suficiente. Antes de la reunión, los analistas moderados decían que las medidas de inflación a seis meses estaban por debajo del objetivo. Pero eso no compensa los recientes aumentos de precios, ya que parece que es probable que la economía estadounidense evite un aterrizaje forzoso que arrastraría hacia abajo la inflación.
¿Qué podría convencer al FOMC? Bueno, lo que justifica mantener las tasas más altas es la presión al alza en los salarios. Al parecer, la Reserva Federal estima que el mercado laboral está demasiado “estricto”. Eso significa que los costes laborales están aumentando, lo que ejercería presión sobre la demanda y, por tanto, sobre los precios. Y ese es probablemente el punto principal que podría definir la reacción del dólar (y de las acciones estadounidenses) a los datos del viernes.
¿Qué pasa con una corrección?
Una decepción en las cifras del NFP podría traer de vuelta rápidamente las esperanzas de que la Reserva Federal haya sido demasiado dura al descartar futuras subidas de tipos. No es raro que Powell salga la semana siguiente a una decisión sobre las tasas para “aclarar” algunos de sus comentarios a la luz de la reacción del mercado.
Aunque cabe señalar que el retroceso de las acciones tras la decisión sobre los tipos se vio agravado por un informe negativo de un banco regional estadounidense. Esto coincidió con el fin de la Fed de su respaldo de emergencia para pérdidas no realizadas de tesoros, lo que fue visto como una solución a la crisis bancaria regional del año pasado. El mercado no estaba contento con lo que hizo la Reserva Federal, pero también tenía muchas otras cosas por las que estar descontento. Lo que significa que podría haber menos incentivos para que Powell salga y “alisifique” las aguas más tarde.
¿Cómo podría reaccionar el mercado?
Se espera que las nóminas no agrícolas de enero vuelvan a caer a 175 desde las 216 anteriores. Mientras tanto, se espera que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en el 3.7%. Unos resultados que estén en línea con las expectativas o que muestren un mercado laboral más resistente probablemente confirmarían la opinión de que los recortes de tipos no se producirán pronto.
Es probable que la atención se centre principalmente en los ingresos medios por hora, que se espera que muestren una tasa de crecimiento anual del 4.0%, frente al 4.1% anterior. Eso está muy por encima de la tasa de inflación. Un aumento repentino de la tasa de desempleo, o una caída inesperada de los ingresos medios, podrían verse como evidencia para convencer al FOMC de que se acerca el momento de realizar recortes.
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