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Pagar altas tarifas para guardar su efectivo durante varios años en fondos con activos de valor incierto suena como la antítesis de cualquier plan de lecciones de inversión 101. Pero para los administradores de fondos de capital privado (que invierten el dinero de los inversionistas en acciones, crédito, bienes raíces y otros activos alternativos que no se negocian en bolsa) ha sido un modelo de negocios lucrativo. Cuando las tasas de interés tocaron fondo tras la crisis financiera mundial, los inversores institucionales acudieron en masa a los mayores rendimientos que ofrecían los activos privados. Pero ahora que los bancos centrales están señalando que las tasas se mantendrán altas por más tiempo, es comprensible que los reguladores estén preocupados por los riesgos ocultos en el sector opaco.

Los activos gestionados en fondos privados a nivel mundial se han multiplicado por más de cinco desde 2008 hasta unos 13 billones de dólares ahora. Los mercados privados también han logrado históricamente mayores retornos, en promedio. Pero el entorno económico se ha vuelto mucho menos favorable. Las elevadas valoraciones y la financiación ya no están respaldadas por Bajas tasas. Las empresas de cartera de capital privado pueden tener ahora más problemas para obtener préstamos y obtener ganancias, en medio de la desaceleración económica. Los impagos de préstamos privados, las ventas forzosas para conseguir efectivo y la caída de las valoraciones son riesgos crecientes.

Dado que las finanzas privadas están interconectadas con el sistema financiero más amplio, cualquier consecuencia también podría tener amplias implicaciones. En efecto, el viernes El organismo de control de la estabilidad financiera mundial anunció una investigación sobre el apalancamiento en los fondos de cobertura, que a menudo poseen activos privados.

Garantía de valoraciones escrutinio particular. Los activos privados suelen valorarse trimestralmente, lo que significa que las fuertes correcciones del mercado sólo se transmiten con retraso. Los administradores de fondos tienen cierta discreción sobre el precio de sus activos porque sus tenencias no están sujetas a los cambios diarios del sentimiento del mercado público, como lo están los activos cotizados. Después de todo, valorar empresas emergentes extravagantes implica cierto criterio.

Pero el margen de maniobra puede incentivar a los administradores de fondos a presentar resultados demasiado optimistas, incluso exagerando los valores y subestimando el riesgo. llamado burlonamente “Lavado de volatilidad”. Si bien no está claro cuán frecuente es esto, todavía existe la preocupación de que las valoraciones privadas hayan sido irrealmente altas en relación con los activos que cotizan en bolsa. Las correcciones ahora podrían significar una caída de los retornos.

La industria ya cuenta con reglas y estándares para las valoraciones. Las Directrices Internacionales de Valoración de Capital Privado y Capital Riesgo establecen las mejores prácticas. Regulaciones europeas también requieren auditorías anuales sobre metodologías de valoración, junto con tasaciones trimestrales. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. recientemente respondió a las preocupaciones ordenando a los fondos que también hicieran revelaciones más amplias a sus inversores.

No obstante, los reguladores necesitan desarrollar una comprensión más profunda de los riesgos en los mercados de capital privados. La falta de claridad sobre la naturaleza y el alcance de cualquier mala práctica de valoración significa que las autoridades deben determinar qué tan bien se están aplicando los estándares existentes antes de decidir si es necesario endurecerlos. Planes de la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido para revisar Los procesos de gobernanza de valoración de los gestores de fondos son bienvenidos.

Algunos sostienen que los inversores sofisticados del mercado privado no necesitan protección. Pero dadas las posibles implicaciones sistémicas, un impulso hacia una mayor transparencia tanto en los mercados de capital privados como en todo el mundo sector no bancario en términos más generales, es esencial.

Los mercados de capital privados apoyan el crecimiento económico proporcionando financiación a largo plazo. Los esfuerzos para diagnosticar y mitigar los riesgos de valoración en el sector deben evitar ser demasiado prescriptivos o innecesariamente costosos. La fijación del precio de los activos no cotizados siempre implicará diferencias interpretativas y cierta divergencia con respecto a los mercados públicos. Pero eso no debería dar a los gestores de fondos rienda suelta para ignorar la realidad. La opacidad puede ser una característica de los mercados privados; no debe convertirse en un virus que infecte al sistema financiero en general.