Los inversores se han estado acumulando en refugios seguros últimamente, con crecientes preocupaciones sobre cómo se resolverá el problema del techo de la deuda de EE. UU. Pero esta vez hay un giro: el refugio seguro de elección han sido las grandes acciones tecnológicas. El Nasdaq de tecnología pesada acaba de alcanzar un nuevo máximo de 9 meses, impulsado principalmente por grandes nombres como Apple, Alphabet y Amazon. Un par de grandes empresas tecnológicas, Meta y Nvidia, han duplicado el precio de sus acciones desde principios de año. ¿Qué está pasando? ¿Implica esto a forex de alguna manera?

Una situación única

Por lo general, las acciones de primer nivel se benefician durante los períodos de incertidumbre, razón por la cual un analista tradicional esperaría que el Dow tenga un rendimiento superior ahora. Pero, en realidad está haciendo lo peor; apenas ha cambiado en +0.8% en lo que va del año, mientras que el Nasdaq ha subido >30%. ¿Son las tecnologías las nuevas blue-chips?

No exactamente. El rendimiento superior de Nasdaq ha sido impulsado por solo un puñado de acciones, con las mayores ponderaciones. Una historia similar está en el S&P 500, que también ha superado al Dow. Allí, apenas 5 acciones concentran el 80% de la ganancia del índice. La mayoría de los nombres del S&P 500, el principal indicador de la salud empresarial de EE. UU., cotizan por debajo de la media simple de 200, lo que indica que tienen una tendencia a la baja.

La desigualdad es el juego

En una recesión económica, el efectivo es el rey. Lo que todas estas grandes acciones tienen en común es que tienen relativamente poca deuda y mucho efectivo disponible. La empresa con la valuación más alta, Apple, reportó casi $56 mil millones en efectivo. Eso implica que tiene una pista sustancial para hacer frente a los riesgos potenciales. También significa que está en condiciones de comprar empresas más pequeñas en medio de una posible recesión futura.

El otro problema es que las tasas de interés son altas y han ido en aumento, lo que aumenta la tensión financiera en las empresas con índices de endeudamiento más altos (lo que se denomina apalancamiento). Los industriales de renombre suelen funcionar con un apalancamiento cercano al 30% (eso significa que la deuda total equivale a alrededor de un tercio de las ventas). Esto se debe a que las grandes empresas normalmente pueden acceder a deuda a bajo interés para financiar la expansión, y sería una oportunidad de crecimiento desperdiciada.

¿La burbuja por delante?

El movimiento repentino de la Reserva Federal de subir las tasas para reducir la inflación ha puesto a las empresas industriales tradicionales en una situación difícil, porque muchas deben transferir la deuda a un entorno de interés más alto. Eso significa que serán menos rentables con el tiempo ya que se espera que las tasas de interés se mantengan altas. Las acciones con reservas de efectivo sustanciales no solo no tienen este problema, sino que pueden ganar con las tasas de interés más altas.

Sin embargo, la concentración del crecimiento en un puñado de empresas ha dejado al mercado de valores más desequilibrado que nunca. Si sucediera algo que afectara a estas pocas acciones, podría hacer que el mercado de valores se derrumbara. El mercado de valores es, esencialmente, "muy pesado"; una situación similar a la burbuja de las puntocom que vio el tanque Nasdaq 74% en 2001.

Mientras tanto, los refugios seguros tradicionales como el yen, los bonos del Tesoro de EE. UU. y el franco suizo han estado en desventaja. Algo que podría sacudir la escena tecnológica de EE. UU. podría repentinamente recuperar el interés en los refugios seguros tradicionales.

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