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Como alguien que trabaja en el desarrollo de negocios, estoy acostumbrado a que un ejecutivo o gerente me llame a una sala para una presentación de la nueva herramienta de ventas que reducirá nuestra administración/nos permitirá pronosticar con precisión las ventas/brindar clientes potenciales de calidad. 9 de cada 10 veces es un poco decepcionante. Las herramientas rara vez se demuestran en un entorno real, los datos a menudo son inexactos y las supuestas ideas con el "aprendizaje automático" parecen no ser más complejas que un par de argumentos if en una celda de Excel. Es por esta razón que estaba un poco escéptico cuando tomé el prospecto de Bigtincan, una plataforma de contenido para vendedores en dispositivos móviles.
El centro de Bigtincan permite a las empresas enviar contenido de ventas de forma selectiva a los móviles y tabletas del personal de ventas. La idea es que, en lugar de que el personal de ventas tenga que buscar en diferentes correos electrónicos o carpetas la presentación o el material adicional que necesita, se puede acceder a todo el contenido desde un único centro, con capacidades tanto fuera de línea como en línea. Bigtincan busca recaudar 26 millones para una capitalización de mercado totalmente diluida de 52.34 millones una vez que se tengan en cuenta todas las opciones.
Financieros:
BigTinCan actualmente está gastando mucho dinero. La pérdida total en 2016 fue de casi 8 millones, y según sus propias previsiones perderán otros 5.2 millones en 2017. En cualquier otro sector, tratar de argumentar que una empresa con este tipo de pérdidas vale más de 50 millones de dólares sería ridículo pero en el espacio tecnológico esto es bastante estándar. Cualquier empresa de tecnología exitosa en la que pueda pensar perdió grandes cantidades de dinero durante su fase de crecimiento, a veces durante mucho tiempo. Para usar el ejemplo más reciente, la cotización de puestos de capitalización de mercado de Snapchat fue de alrededor de 29 mil millones de dólares, a pesar de perder más de 500 millones de dólares el año pasado.
Mirando más de cerca los números, el alcance de las pérdidas parece más estratégico que involuntario. En el año fiscal 2016, BigTinCan gastó algo menos de 9.5 millones en desarrollo y marketing de productos, o el 135 % de sus ingresos totales, y planea gastar otros 12 millones en el año fiscal 2017. Fácilmente podrían haber reducido sus pérdidas recortando en estas áreas. pero como cualquier otra empresa de tecnología sabe, la verdadera clave del éxito cuando vende software es la escala. Cuesta casi la misma cantidad de dinero vender un producto a un millón de personas en comparación con mil, y solo puedes vender a un millón de personas si tienes un gran producto. La métrica clave para cualquier empresa de software joven es el crecimiento, y aquí Bigtincan no defrauda. Los ingresos totales fueron de 5.17 millones en 2016 y crecieron un 35 % a 7.04 millones en 2016, con ingresos proyectados de 9.7 millones para el año fiscal 2017.
El único problema potencial que encontré con respecto a las finanzas de Bigtincan es si hay suficiente efectivo disponible para sostener las pérdidas futuras que podría tener la empresa. BigTinCan tendrá 14.421 millones de dólares en efectivo inmediatamente después de la salida a bolsa. Dadas sus pérdidas actuales y proyectadas, existe un riesgo razonable de que necesiten refinanciar antes de entrar en números negros, lo que debe tenerse en cuenta al decidir si comprar estas acciones tiene sentido.
Producto
Como alguien que a menudo está de viaje presentando a los clientes en mi trabajo diario, entiendo el atractivo de Bigtincan Hub. En ventas, está constantemente buscando en carpetas y correos electrónicos la presentación o herramienta adecuada que se adapte al cliente con el que está tratando, y cuando tiene que hacerlo todo en un iPad, se vuelve aún más difícil. Un centro centralizado que puede manejar una gama de diferentes tipos de archivos, permitir comentarios y colaboración, y permitir que los administradores envíen archivos a diferentes usuarios tiene un atractivo definitivo.
Además, según toda la investigación que he realizado, parece que BigtinCan Hub también ha cumplido. La mayoría de las críticas que han recibido son bastante positivas y han recibido algunos testimonios impresionantes de grandes clientes.
Quizás el artículo más impresionante proviene de Bowery Capital, una firma de capital de riesgo que publica un resumen exhaustivo de todas las herramientas de software para organizaciones de ventas de nueva creación cada año. En su último artículo, Bigtincan recibe la mejor calificación de las otras 13 empresas en el "espacio para compartir contenido".
La única reserva que tengo con el centro de Bigtincan es que está dirigido a abordar una necesidad muy específica. ¿Qué sucede si dentro de un par de años, Google, Apple o Microsoft lanzan algo que puede hacer todo lo que Bigtincan puede hacer y más? Dadas las ventajas naturales que tienen estas empresas más grandes, probablemente sería el final de Bigtincan. Por supuesto, el resultado más aceptable es que una de estas empresas decida que quiere adquirir Bigtincan mediante la compra de accionistas a una prima saludable sobre el precio de mercado, por lo que esta posibilidad también tiene ventajas.
Casos judiciales pasados
Enterrado en la sección financiera del prospecto hay una pequeña nota de que hubo dos casos judiciales que tuvieron un impacto en las ganancias y pérdidas estatutarias durante los últimos dos años. Como invertir en una empresa con un historial legal problemático es una perspectiva alarmante, decidí investigar un poco para ver si podía encontrar más información al respecto.
El primer caso judicial fue una disputa con uno de los primeros directores llamado David Ramsay. Por lo que puedo entender de la versión de los hechos de Bigtinc an, a David Ramsey se le dio dinero para desarrollar software para Bigtincan que luego usó para desarrollar una aplicación para su propia empresa. parece Bigtincan ganó este caso y Ramsey tuvo que pagar $300,000 en daños como resultado. Si bien Ramsey ha tratado de apelar esto, parece que su apelación ante el tribunal superior fue rechazado. así que parece que este capítulo al menos está cerrado.
El segundo caso fue con una empresa estadounidense de software llamada Artifex, que entabló una demanda contra Bigtincan por el uso de tecnología que permitía a los usuarios editar documentos de oficina de Microsoft en su teléfono inteligente. Bigtincan alcanzó un acuerdo confidencial con Artifex sobre este asunto, por lo que no sabemos el resultado exacto, pero dado que Bigtincan ha seguido creciendo desde entonces, podemos suponer que las concesiones que se hicieron no tuvieron un impacto importante en el negocio de Bigtincan.
Realmente no veo ningún motivo importante de preocupación con ninguno de estos casos judiciales. Dado el dinero potencial en juego, parece inevitable que las empresas de software se peleen por la tecnología patentada, y las empresas de tecnología más exitosas tienen una historia de algún director distanciado en el pasado, aunque solo sea para darle material a Aaron Sorkin y Ashton Kutcher.
Precio
Evaluar el precio de cotización de Bigtincan es más complejo que para la mayoría de las empresas, ya que no pude confiar en una relación básica de precio a ganancias para tener una idea de lo que sería razonable. En su lugar, decidí utilizar el precio de los ingresos como una alternativa, ya que casi todas las empresas de software cotizan con pérdidas.
Según estas cifras, la valoración de Bigtincan parece bastante razonable. Los ingresos totales del año calendario 2016 fueron de 7.934 millones frente a una capitalización de mercado totalmente diluida de 52.34 millones, lo que da una relación precio-ingresos de 6.6. La cotización inicial de Linkedin tenía una relación precio/ingresos de 56 y la de Salesforce de alrededor de 11 (esto fue en 2004, cuando las empresas de Internet eran vistas con recelo). Más cerca de casa, Xero, la compañía de software de contabilidad con sede en Nueva Zelanda, cotizó en ASX en 2012 con una relación precio/ingresos de 25.
Además de comparar Bigtincan con otras IPO tecnológicas, he modelado los próximos cinco años después de 2017 para tratar de hacerse una idea de dónde podría terminar Bigtincan, asignando diferentes tasas de crecimiento a sus principales áreas de ingresos y gastos.
Según las suposiciones que he hecho (y acepto que muchos no estarán de acuerdo con muchas de ellas), la empresa tendrá un EBITDA de 4.4 millones en 2022. Para mí, esto es muy convincente. No creo que haya sido demasiado optimista con las tasas de crecimiento que he usado, y no es necesario ser Warren Buffett para saber que una empresa SaaS de rápido crecimiento que gana 4.4 millones de dólares al año estará más cerca en capitalización de mercado de 150 millones que 50 millones.
Veredicto
Hay riesgos significativos con esta oferta pública inicial. Bigtincan es todavía una empresa joven que opera en un entorno competitivo, y todo lo que se necesita es un cambio en la dirección de la industria o un mejor producto de una empresa tecnológica más grande para acabar con sus perspectivas por completo. Sin embargo, la ventaja potencial si las cosas van según lo planeado es bastante sustancial, y para mí el precio es lo suficientemente bajo como para justificar involucrarme.
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