Hoy, Adobe anunció su intención de adquirir Figma por 20 millones de dólares, valorando el negocio en 50x ARR actual, el múltiplo más alto pagado por cualquier empresa de software de escala. Felicitaciones al equipo de Figma por construir su impresionante negocio.

Después de la corrección a principios de este año, los múltiplos de valoración pública se habían restablecido a los de 2017. Ese año, Cisco adquirió AppDynamics por 17x ingresos finales. Si asumimos que una empresa reconoce alrededor de 2/3 de su ARR como ingresos, entonces estimo que el acuerdo de Adobe/Figma genera aproximadamente 75 veces los ingresos finales.

Eso no es un múltiplo de mercado bajista. Doblemente cierto cuando la mediana empresa cotiza en bolsa hoy en día a 6.3x.

No mucho antes de la corrección del mercado público, las nuevas empresas de alto crecimiento tenían múltiplos ARR de 100x. Si un adquirente está dispuesto a pagar 50x, ¿no debería un VC estar listo para comprar acciones en 100x en una etapa mucho más temprana? ¿Esta adquisición no restablece el precio de mercado a pesar de la corrección del 70% de este año?

La respuesta es probablemente no. Si bien la adquisición de Adobe puede establecer una marca de agua alta, es una transacción única. El entorno no ha cambiado mucho.

Antes de este anuncio, las fusiones y adquisiciones de software respaldadas por empresas de EE. UU. estaban en su peor año desde 2017, con alrededor de $ 7 mil millones, frente a los $ 71 mil millones del año pasado.

Los múltiplos de las empresas públicas se han tambaleado alrededor de 5-6x como resultado de la incertidumbre macroeconómica. La impresión de alta inflación de esta semana amortiguó las manifestaciones públicas recientes.

Al modelar casos de inversión, los capitalistas de riesgo a menudo usan una canasta de comparables, no una sola transacción, para justificar los precios, incluso si esa sola transacción es un petardo que ilumina todo el cielo nocturno.