En Poseidon, rastreamos cerca de cincuenta fondos que invierten en empresas privadas de cannabis. En el clima economico actual, solo alrededor de la mitad están activos. A pesar de las predicciones más bajas para las ventas de 2023, los fundamentos de la industria siguen siendo sólidos. Diez los estados están considerando la legalización del uso de adultos en los próximos tres años según las actualizaciones de Vicente Sederberg y el Marijuana Policy Project. Estos estados podrían desbloquear casi 6.8 millones de nuevos consumidores, generar $9.1 mil millones en nuevas ventas y cambiar el porcentaje de representantes en el Congreso que apoyan el uso legal de adultos del 48 por ciento al 67.5 por ciento.

Los precios mayoristas parecen estar nivelándosey tendencias de ventas que quedaron planos en 2022 están dando señales de vida. Sin embargo, los mercados públicos con restricciones de custodia y los estados con problemas de crecimiento que digieren las ganancias inesperadas de los ingresos durante la pandemia están impulsando un sentimiento de inversionista negativo a neutral a pesar del aumento de las ventas de unidades y las victorias en la legalización estatal, una marea creciente que se espera que continúe durante los próximos tres años o más.

La industria se encuentra en un punto en el que hay operadores más experimentados que nunca, y algunos buscan nuevas oportunidades en las regiones emergentes. Por ejemplo, los estados del sur como Florida, Georgia, Mississippi, Texas y Alabama están ampliando o implementando nuevos programas legales. Incluso los legisladores del estado de Tennessee presentaron recientemente un proyecto de ley de legalización.

Mientras tanto, la industria satisface las demandas de los consumidores que gastaron $ 26 mil millones en 2022 y se prepara para el crecimiento de ingresos proyectado a $ 46 mil millones en 2026, según BDSA. Si la historia nos enseña algo sobre la industria legal, vale la pena recordar que "donde hay voluntad, hay un camino". Los fundadores de cannabis astutos perseverarán, y los inversores con convicción entenderán que esta es una oportunidad a largo plazo, no un cambio rápido. El componente que falta hoy es el capital, así que profundicemos en lo que dicen los inversores.

Empresas auxiliares en aumento

Pocos fondos de cannabis están dispuestos a comprometerse a liderar una ronda de financiamiento, pero la mayoría está feliz de seguirlos. Llegar a un acuerdo sobre los términos del trato es difícil, especialmente porque las comparaciones de valoración pública están deprimidas y el riesgo está apagado. Existe la creencia común de que la financiación en este entorno debería proporcionar entre dieciocho y veinticuatro meses de margen. Como resultado, muchas inversiones y rondas tienen múltiples cierres a medida que los inversores se abren camino hacia nuevos despliegues con precaución adicional. Algunos inversionistas han reenfocado sus esfuerzos hacia productos y servicios auxiliares, dejando solo a unos pocos buscando activamente operaciones con licencia. Aquellos que invirtieron en el sector público y perdieron dinero se están lamiendo las heridas, pero existe cierto incentivo en torno a las valoraciones históricamente bajas. Recaudar fondos de riesgo es muy difícil en este entorno. Con el fracaso de la Ley de aplicación segura y justa a fines de 2022 y las valoraciones cayendo constantemente, hay poca presión por parte de los socios limitados para implementar.

El proyecto capitalista de riesgo (VC) La comunidad expresó principalmente alivio por las consecuencias de la caída en desgracia de Dutchie. Es probable que otras compañías privadas de cannabis que recaudaron capital a valoraciones deslumbrantes en los últimos dos años vean rondas a la baja. Sin embargo, un pequeño puñado de nuevas empresas auxiliares están cumpliendo o superando los pronósticos, lanzando nuevas rondas e incluso atrayendo el interés de los principales capitalistas de riesgo. De hecho, hay más CV convencionales en el cannabis que nunca, y esta es una señal prometedora.

Algunos capitalistas de riesgo que respaldaron inversiones en cannabis en etapa de crecimiento y etapa posterior en 2020 y 2021 no están viendo el crecimiento de las ventas o la apreciación del valor que esperaban y están comenzando a aceptar el hecho de que pueden obtener solo dos o cuatro veces los ingresos de estas inversiones. Como resultado, se está desarrollando una bifurcación del interés de los inversores en torno a empresas en etapa inicial con valoraciones de menos de $ 10 millones y empresas que cotizan en bolsa que cotizan a una o dos veces los ingresos.

Tecnología de pago de cannabis está creciendo en popularidad, lo que permite a las empresas auxiliares que facilitan las transacciones en cada paso de la cadena de suministro aumentar los ingresos e impulsar la rentabilidad. Aunque algunos piensan que los pagos legales de cannabis están en desacuerdo con las regulaciones bancarias federales, pocos en la industria operan libres y libres de normas legales, independientemente del modelo comercial. Esta industria fue fundada por empresarios salvajes que se burlan de las leyes y el statu quo. Facilitar los pagos parece ser la última frontera para aquellos que buscan crecimiento y rentabilidad.

Los inversores duplican la diligencia debida

Más capitalistas de riesgo confían en sus pares y redes de fundadores para identificar empresas con perspectivas sólidas. La maniobra en torno a la pandemia obligó a la comunidad empresarial a depender menos de los eventos de lanzamiento, las conferencias y las ferias comerciales, y en su lugar solidificó las conexiones digitales que ahora constituyen la columna vertebral de la recaudación de fondos en la industria. Vemos que cada vez más capitalistas de riesgo se unen en acuerdos para mitigar el riesgo y profundizar en la diligencia debida.

La era de la inversión por "miedo a perderse" parece haber terminado. La mayoría de los inversionistas ángeles que realizaron inversiones tempranas están sentados al margen y esperando los rendimientos de sus compañías de cartera existentes. Mientras tanto, los fondos de cobertura parecen estar dando vueltas en un patrón de espera en nuevas ofertas privadas mientras trabajan para resucitar sus participaciones públicas más grandes.

Para operaciones con licencia y operadores multiestatales (MSO), la deuda es una preocupación creciente. A medida que los precios se comprimen, el impacto de los costos de cumplimiento y la Sección 280E del Código de Rentas Internas han hecho que los pagos de intereses sean más difíciles de cumplir. Una cadena es tan fuerte como su eslabón más débil, y cualquier debilidad puede crear problemas sistémicos. Curiosamente, la falta de comercio interestatal puede proporcionar un cortafuegos inesperado desde el estado donde la crisis de la deuda puede volverse más aguda: California.

Ningún capitalista de riesgo mencionó a Nueva York como una oportunidad de inversión en este momento. Los escaparates ilegales, un lanzamiento retrasado y regulaciones poco claras y estrategias de financiación estatal son señales de alerta para los inversores. Los capitalistas de riesgo entrevistados indicaron que esperarían, observarían y aprenderían con Nueva York, mientras que otros revelaron una decepción aceptable con la forma en que el estado ha implementado el mercado de uso para adultos.

Las nuevas fusiones son complicadas

La industria está en constante cambio, pero lo que es seguro es que una recesión sigue a cada auge económico. Ha habido una mayor conciencia y sensibilidad por parte de los capitalistas de riesgo y los fundadores sobre los impactos de las rondas de financiación adicionales y los costos de salida (rondas puente, impuestos, legal, banqueros, etcétera) que diluyen su posición e impactan en sus rendimientos. Si los fundadores se mantienen firmes en su deseo de valoraciones al alza, el coste es una protección a la baja para los inversores en forma de preferencias de liquidación o valoraciones vinculadas a las previsiones de ingresos o beneficios.

Las rondas de inversión planas, a la baja y más estructuradas se convertirán en la norma en las empresas privadas. Lamentablemente, es probable que veamos más empresas fracasar que no pueden aumentar el capital o vender Este sacrificio reducirá el rebaño y otorgará más poder a los titulares establecidos, cada vez más MSO, con un menor costo de capital y una huella creciente de activos y operaciones. Aún así, como en cualquier otra industria, siempre hay lugar para lo "mejor".

Cuando se trata de valoraciones, lo plano es lo nuevo. Las empresas auxiliares están recaudando rondas planas incluso si han aumentado exponencialmente sus ingresos recurrentes anuales desde su último aumento. Los capitalistas de riesgo admiten que estos financiamientos anteriores estaban sobrevalorados y se sienten aliviados cuando los fundadores ofrecen extensiones planas que acercan a sus empresas de cartera a los múltiplos del mercado público. Aún así, los múltiplos privados son de dos a tres veces más altos que los de Springbig, Weedmaps y Leafly, lo que no puede durar mucho.

Esos equipos que no cumplen con los pronósticos están ejecutando despidos, reduciendo su fuerza laboral y reenfocando al personal restante para sobrevivir hasta fines de 2024. Reducir la estrategia de productos y priorizar las ventas puede llevar a estas empresas al futuro, pero la ejecución debe ser ajustada.

Las empresas que reciben inversiones hoy en día están gestionadas por equipos de liderazgo pulidos que entienden los desafíos y las complejidades de construir un negocio y establecer marcas en el cannabis. Además, es probable que sean rentables o hayan encontrado un camino claro hacia la rentabilidad. Con una lista corta de capitalistas de riesgo que invierten en nuevas empresas, la mayoría de los administradores de fondos están trabajando con sus carteras existentes y tomando decisiones difíciles sobre a quién apoyar durante una recesión esperada. Esto no es exclusivo del cannabis, pero los fundadores que no han cumplido sus propios pronósticos ahora deben contemplar fusiones y adquisiciones (M&A) mucho antes de lo que imaginaban.

Aún así, las fusiones y adquisiciones son complicadas. Las valoraciones de las empresas de cannabis no rentables oscilan entre lo que otros están dispuestos a pagar y lo que los propietarios puedan obtener. Las ofertas en efectivo son muy difíciles de conseguir, las notas del vendedor están ganando popularidad y la mayoría de las ofertas se están cerrando para todas las acciones. Esto complica las cosas para los inversores que originalmente recibieron acciones preferentes y ahora pueden verse obligados a aceptar acciones ordinarias de adquirentes que recaudaron por última vez valoraciones infladas entre 2020 y 2022.

A pesar de todo esto, los defensores y los expertos legales predicen que diez estados adicionales podrían legalizar el uso por parte de adultos en los próximos tres años. Sin embargo, sin movimiento a nivel federal, el cálculo para la mayoría de los inversores cambia. Mientras tanto, todos en el ecosistema continúan trabajando arduamente para que los números funcionen, y esto solo puede ser algo bueno para la viabilidad a largo plazo de la industria.

Este contenido no pretende proporcionar ningún tipo de asesoramiento sobre inversiones, financiero, legal, regulatorio, contable, impositivo o similar, y nada debe interpretarse como una recomendación por parte de Poseidon Investment Management LLC, sus afiliados o cualquier tercero para adquirir o disponer de cualquier inversión o valor o participar en cualquier estrategia o transacción de inversión. Una inversión en cualquier estrategia implica un alto grado de riesgo y siempre existe la posibilidad de pérdida, incluida la pérdida del principal. Este contenido no debe considerarse como una oferta o solicitud para comprar o vender valores u otros servicios. Cualquiera de los valores identificados y descritos en el presente son solo para fines ilustrativos. Su selección se basó en criterios objetivos no basados ​​en el desempeño. Se cree que el contenido presentado es fáctico y actualizado, pero Poseidon no garantiza su precisión y no debe considerarse como un análisis completo de los temas discutidos. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

patricio rea es director gerente de Poseidón Garden Ventures, un fondo de capital de riesgo centrado en empresas auxiliares en etapa inicial y operadores de licencias. Desde que desplegó capital por primera vez a principios de 2021, la empresa ha invertido en once empresas: Adaviv, Dispense, Birchmount, Happy Cabbage, Sunburn, Amnesia, JKL2, Komplyd, SPARC, BuzzKill y ChormaCann. Antes de Poseidon, Kaye cofundó CanopyBoulder, un acelerador de empresas en etapa inicial que financió a 116 empresas, incluidas BDSA, Wurk, Weller, Abaca y Potguide.

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