By Nicolás Sauvage

La debida diligencia ha regresado. De acuerdo a un estudio de 700 empresas de capital riesgo, un trato típico alguna vez tomó 83 días completar. En un acuerdo promedio, los capitalistas de riesgo gastarían 118 horas de debida diligencia y llama Referencias 10.

Durante la espumosa”partido financiadorEn 2021, los capitalistas de riesgo comenzaron a priorizar la velocidad y tomar atajos, lo que generó ciclos comprimidos y una investigación de antecedentes menos sólida. A menudo se suponía que alguien más ya había realizado la diligencia. Como las tasas de interés subieron y capital contratado, las ramificaciones se hicieron más claras.

En los cuatro trimestres de 2023, 19% a% 20 de las rondas de financiación fueron rondas descendentes, muy por encima de la norma prepandémica del 10% al 12%. Si bien esto fue emblemático del entorno de capital ajustado, también fue una indicación de que el “valoraciones increíbles”de 2021 fueron volviendo a la norma.

Con esto, ha regresado la diligencia de alta calidad, y es al mismo tiempo un arte y una ciencia. En la inversión de riesgo, la intención de la diligencia es evaluar minuciosamente una oportunidad y desarrollar una tesis de inversión de alta convicción.

Cómo comenzar

No hay reglas duras y rápidas. Una lista de verificación puede ser útil, pero el “arte” de la diligencia debida consiste en centrarse en las cuestiones clave involucradas en las ventajas y desventajas de la oportunidad. Para una startup, esto podría consistir en validar la tracción del mercado; por otro, podría tratarse de economía unitaria.

Hay patrones cuando se trata de diligencia. En una encuesta de capitalistas de riesgo, los fundadores fueron citados con mayor frecuencia como un factor importante, con 95% de los capitalistas de riesgo estar de acuerdo

Otras áreas que los inversores pueden considerar incluyen los competidores y la dinámica del mercado, tecnología/PI, clientes, finanzas, métricas operativas, riesgo regulatorio, gobernanza, tabla de límites máximos y términos del acuerdo.

Por lo general, se necesitan llamadas de referencia, tanto con los contactos introducidos por la startup como con las verificaciones del canal secundario. Una diligencia minuciosa puede implicar docenas de llamadas con clientes, complementadas con conversaciones con empleados y analistas.

La diligencia puede verse muy diferente en la inversión en las primeras etapas, donde los inversores indexan más a los fundadores y al mercado; 31% de los capitalistas de riesgo en etapa inicial ni siquiera pronostique las finanzas, en lugar de eso busque una gran salida y un retorno de efectivo sobre efectivo. Cuando el tiempo es esencial, como en una situación competitiva, los inversores podrían trasladar más diligencia a la hoja posterior al término.

Una inversión en una etapa posterior tarda más en cerrarse y podría parecerse más a un acuerdo de capital privado con una sala de datos. Los inversores buscarán datos financieros detallados, desgloses de ingresos, contratos, documentos corporativos y cartera de propiedad intelectual, y profundizarán en la debida diligencia técnica.

La debida diligencia es diferente para las empresas CVC, o de capital de riesgo corporativo. En un estudio de CVC, 66% tenían motivaciones “principalmente” o “puramente” estratégicas. Estos CVC dedican más tiempo a validar la superposición estratégica entre la startup y su empresa matriz. Pueden considerar las carteras de productos, la sinergia con los canales y base de clientes, el potencial de colaboración en I+D o acceso privilegiado, y opciones de licencia o adquisición. Los CVC también están evaluando cómo se combinarán las culturas.

La debida diligencia mitiga el riesgo no sólo para los inversores sino también para los fundadores. Si se gestiona bien, puede ser una experiencia positiva para todas las partes: un proceso que equilibra velocidad y rigor, y del que ambas partes pueden emerger con una mayor comprensión del negocio y los desafíos futuros.

A medida que la realidad regresa, los inversores están reconstruyendo la importante memoria muscular de cómo actuar con diligencia: el trabajo del terrateniente del capital de riesgo. Mirando hacia el futuro, 2024 tiene el potencial de ser una de las cosechas de la ley de potencia, suponiendo que las valoraciones se mantengan razonables y aprendamos la lección de 2021. No es de extrañar que "La diligencia es el nuevo negro.. ”'

Nicolás Sauvage es el presidente de Empresas de TDK, un fondo de riesgo centrado en la tecnología que invierte a nivel mundial en nuevas empresas en etapa inicial que utilizan la ciencia de los materiales para desbloquear un futuro sostenible para el mundo. Lanzó TDK Ventures hace cinco años con 350 millones de dólares en activos bajo gestión y varias inversiones, incluido el unicornio. Groq. Anteriormente, Sauvage trabajó en InvenSense y fue responsable de las relaciones estratégicas con los ecosistemas, incluyendo Google y Qualcomm. También formó parte del equipo directivo de NXP Software. Es alumno de Stanford, En cambio, Instituto Superior de Electrónica y Numérique y London Business School.

ilustración: Dom Guzmán