Una fintech con sede en Singapur, iLex, ha logrado que seis bancos globales se registren en su nueva plataforma para digitalizar el mercado de préstamos corporativos y finanzas estructuradas.
Además de su antiguo empleador, Société Générale, iLex ha conseguido que BNP Paribas, China Construction Bank (Asia), DBS, MUFG y Standard Chartered se unan a su plataforma.
El fundador y CEO de iLex, Bertrand Billon, dice que la digitalización es la clave para transformar una actividad crediticia en un negocio de mercados de capitales, lo que podría desbloquear una enorme liquidez potencial y volúmenes de negociación en préstamos corporativos.
El mercado de préstamos
El mercado de préstamos sindicados en la actualidad es enorme, con alrededor de $ 4.4 billones de nuevos préstamos organizados por bancos anualmente durante los últimos tres años, según Refinitiv. También hay un mercado secundario de aproximadamente $1 billón o más para esos préstamos (incluidos los préstamos apalancados), más quizás otros $850 mil millones de crédito privado administrado por fondos de deuda privados.
Billon dice que iLex tiene el potencial de crear un entorno comercial para préstamos comparable a los bonos. La diferencia es regulatoria: los bonos son valores, mientras que iLex seguirá siendo una capa tecnológica, un "negocio de comparación de referencias", como dijo Billon. cavar.
El mercado de préstamos es grande, pero no es líquido. Los préstamos son una forma de deuda, como los bonos, pero no son valores disponibles para negociar en un mercado abierto. Por naturaleza, los préstamos son acuerdos bilaterales entre un prestatario y un prestamista, generalmente un banco. A diferencia de los bonos, los préstamos se adaptan y se almacenan en el balance de un banco.
Titulización 2.0
La titulización es el proceso de transformar conjuntos de préstamos en un instrumento negociable. Titularizar las hipotecas de alto riesgo de EE. UU. se volvió muy lucrativo para los bancos de inversión que organizaban estos instrumentos, pero la industria ignoró los riesgos de separar los préstamos del prestatario original y la crisis financiera resultante de 2008 casi destruyó toda la industria.
Desde entonces, el Banco de Pagos Internacionales y los reguladores nacionales han impuesto controles estrictos sobre los préstamos bancarios, incluidos requisitos de reserva de capital más altos. El negocio se ha vuelto aburrido una vez más, con las finanzas corporativas sentadas en la esquina poco glamorosa del piso de operaciones de los bancos de inversión.
Billon está apostando a que la digitalización puede ayudar a recuperar algo de la arrogancia del mercado de préstamos corporativos sin poner en peligro a los inversores ni crear riesgos sistemáticos.
Hasta la fecha, no ha habido una gran plataforma que haya logrado esto. El mercado de préstamos de consumo es muy digital ahora, porque estos préstamos están estandarizados. Los grandes prestatarios corporativos requieren préstamos personalizados, a menudo como parte de estrategias financieras complejas, y no están dispuestos a negociarlos en la aplicación móvil de un banco.
Transformación de la industria
Otra razón por la que no existe una plataforma digital es que la originación de estos préstamos generalmente se realiza a través de relaciones personales. A algunos banqueros les gustaría mantenerlo así.
Finalmente, aunque existe un mercado secundario de préstamos, es especializado y la rotación es baja en comparación con los bonos o las acciones.
El objetivo de Billon es brindar alternativas al mercado tradicional probando el modelo comercial en Asia, incluido Singapur. Asia Pacífico es una pequeña parte del mercado de préstamos corporativos, con $ 740 mil millones de nuevas emisiones anuales (o el 17 por ciento del mercado global), según Refinitiv. Pero la Autoridad Monetaria de Singapur está interesada en promover fintech y desarrollar mercados financieros innovadores. Una vez que el negocio demuestre su valía en Asia, iLex podrá abordar los grandes y sofisticados mercados de préstamos de EE. UU. y Europa.
“Tenemos la oportunidad de apoyar la transformación de este negocio de un negocio bancario, basado en relaciones, a un negocio de mercados de capital”, dijo Billon.
Esto requiere que los bancos pasen de un modelo de originar préstamos que permanecen en su balance, a uno en el que los distribuyen (venden) a los inversores. Para hacerlo, se requiere una plataforma comercial y la infraestructura para administrar las transacciones.
La plataforma
El núcleo del negocio de iLex es un motor de comparación y una capacidad de ejecución destinada a proporcionar el tipo de entorno comercial de un mercado de valores.
Un segundo aspecto es la agregación y el análisis de datos para proporcionar información sobre los préstamos y el crédito de los prestatarios.
En tercer lugar, está lo que Billon llama un “sitio de negociaciones privado e interactivo”, un espacio en el que los prestamistas y los inversores pueden llevar a cabo la debida diligencia y negociar precios.
Debido a que iLex maneja préstamos, no valores, no existe un descubrimiento de precios basado en el mercado. Todavía es una industria en la que las relaciones cuentan y los jugadores deben ser invitados a un acuerdo.
Billon describe el proceso de negociación de préstamos como un híbrido entre la negociación de bonos y el capital privado. Los préstamos se otorgan a corporaciones de tamaño: la emisión primaria promedio es de alrededor de $ 500 millones. El mercado secundario para estos es pequeño, pero se espera que crezca, especialmente en Asia Pacífico.
Billon espera que su plataforma pueda aumentar tanto el tamaño como la velocidad de los acuerdos al hacer que los acuerdos sean más fáciles de obtener, investigar y realizar transacciones; así como haciéndolo atractivo para más inversionistas, incluidos administradores de activos, fondos de deuda privados y prestamistas alternativos como compañías de seguros, fondos de pensiones y fondos soberanos.
iLex no ha construido todo esto por sí mismo. Tiene asociaciones con otros proveedores para crear una gama de servicios, incluido Debt Domain, un brazo de IHS Markit, que proporciona documentación sobre la emisión primaria; Refinitiv para datos de precios de referencia; AWS para alojamiento en la nube; y S&P Global Intelligence para calificaciones crediticias cuantitativas.
La fintech trae sus propias herramientas comerciales patentadas, IA para hacer coincidir los activos con los inversores y análisis de mercado para el comercio.
El negocio comenzó a principios de 2021, pero requirió un largo tiempo de espera para incorporar a los participantes. Billon dice que ahora hay 300 instituciones financieras en Asia Pacífico registradas en la plataforma, de las cuales 80 están activas. Hay $ 3 mil millones de activos enumerados en la plataforma. El primer comercio electrónico (que según Billon es el primero) se completó a fines de 2021.
Ahora el negocio está listo para escalar. El anuncio de sus primeros bancos asociados es parte de un esfuerzo por hacer que el mercado sea más eficiente y accesible. “Estamos lanzando pilotos escalables con cada uno de nuestros bancos asociados”, dijo Billon. “Todos quieren volverse digitales”.
