El comercio Whipsaw de acciones de bancos regionales esta semana dejó en claro que las consecuencias de tres incautaciones de bancos federales estaban lejos de terminar. Algunos inversores están apostando incluso contra bancos aparentemente sanos como pacwest, y los reguladores se están preparando para abordar las nuevas restricciones de capital para los prestamistas pequeños y medianos.

grandes bancos, aunque rastrillando en efectivo, se enfrentan a sus propias limitaciones, cargadas con préstamos emitidos antes de que las tasas de interés comenzaran a subir.

Eso significa que las empresas grandes y pequeñas pronto tendrán que buscar préstamos en otros lugares. Y una creciente cohorte de entidades no bancarias, que no aceptan depósitos, incluidas firmas de inversión gigantes como Apollo Global Management, Ares Management y Blackstone, están ansiosas por llenar el vacío.

Durante la última década, estas instituciones y otras similares han obtenido y otorgado préstamos agresivamente, lo que ayudó a que la industria crediticia privada se multiplicara por seis desde 2013, a $ 850 mil millones, según el proveedor de datos financieros Preqin.

Ahora, mientras otros prestamistas se desaceleran, las grandes firmas de inversión ven una oportunidad.

"En realidad, es bueno para jugadores como nosotros entrar en la brecha donde, ya sabes, todos los demás han dejado vacante el espacio", dijo Rishi Kapoor, codirector ejecutivo de Investcorp, en el escenario de la conferencia mundial del Instituto Milken esta semana. .

Pero el cambio de los préstamos de los bancos a las entidades no bancarias conlleva riesgos. El crédito privado se ha disparado en parte porque sus proveedores no están sujetos a las mismas regulaciones financieras impuestas a los bancos después de la crisis financiera. ¿Qué significa que los préstamos de Estados Unidos se trasladen a entidades menos reguladas al mismo tiempo que el país se enfrenta a una posible recesión?

El auge de los bancos en la sombra

Las instituciones que otorgan préstamos pero no son bancos se conocen (para su disgusto) como "bancos en la sombra". Incluyen fondos de pensiones, fondos del mercado monetario y administradores de activos.

Debido a que los bancos en la sombra no aceptan depósitos, no están sujetos a las mismas regulaciones que los bancos, lo que les permite asumir mayores riesgos. Y hasta ahora, sus apuestas más arriesgadas han sido rentables: los rendimientos del crédito privado desde 2000 superaron el punto de referencia público en 300 puntos básicos, según Hamilton Lane, una firma de gestión de inversiones.

Estos grandes rendimientos hacen que el crédito privado sea un negocio atractivo para las instituciones que alguna vez se centraron principalmente en el capital privado, especialmente cuando las tasas de interés eran bajas. Apollo, por ejemplo, ahora tiene más de $392 mil millones en su negocio de préstamos alternativos. Su filial, Atlas SP Partners, recientemente proporcionó $ 1.4 mil millones en efectivo al asediado banco PacWest. Blackstone tiene 291 millones de dólares en los activos de crédito y seguros bajo gestión.

Las firmas de capital privado también son algunos de los principales clientes de los bancos en la sombra. Debido a que las regulaciones limitan la cantidad de préstamos que los bancos pueden mantener en sus libros, los bancos se han alejado de suscripción de compras apalancadas mientras luchan por vender la deuda que comprometieron antes de que subieran las tasas de interés.

“Hemos demostrado con el tiempo que somos una forma confiable de capital que realmente surgió a la vanguardia, ya que los bancos, al menos en este entorno, se han reducido”, dijo a DealBook Mark Jenkins, jefe de crédito global de Carlyle.

Los préstamos directos pueden recibir otro impulso a medida que los bancos regionales retroceden, particularmente en bienes raíces comerciales como edificios de oficinas, donde los propietarios pueden estar buscando refinanciar al menos $ 1.5 billones en contratos hipotecarios durante los próximos dos años, estiman los analistas de Morgan Stanley. Los bancos regionales de Estados Unidos han representado alrededor de las tres cuartas partes de este tipo de préstamos, según muestra la investigación de Morgan Stanley.

“Los bienes raíces tendrán que encontrar un nuevo hogar y creo que las firmas de crédito privadas son un lugar bastante grande para eso”, dijo a DealBook Michael Patterson, socio gobernante de HPS Investment Partners. En términos más generales, dijo: "La reducción de la disponibilidad de crédito para las empresas, grandes y pequeñas, es un problema, y ​​creo que el crédito privado es una gran parte de la solución".

Territorio no probado

Los préstamos directos a esta escala nunca se han probado: casi todo su crecimiento de una década se ha producido en medio de dinero barato y fuera de las presiones de una recesión. La opacidad de la industria significa que es casi imposible saber qué líneas de falla existen antes de que se rompan.

Al mismo tiempo, los prestamistas paralelos otorgan cada vez más crédito a firmas que los bancos tradicionales no tocarán, como pequeñas y medianas empresas. "Estas no son necesariamente empresas con calificaciones crediticias", dijo a DealBook Cameron Joyce, subdirector de análisis de información de Preqin.

Y, si bien las firmas de crédito privadas se promocionan a sí mismas como capaces de ofrecer un crédito más creativo y se mueven más rápido al hacerlo, esa agilidad tiene un costo. Estas empresas a menudo exigen una tasa más alta y términos más estrictos que sus pares más tradicionales.

"Muchos de los nuevos creadores de mercado del 'banco en la sombra' son amigos en el buen tiempo", Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase. escribí en su reciente carta anual. “No intervienen para ayudar a los clientes en tiempos difíciles”. Algunos temen que eso podría significar ejecuciones hipotecarias más rápidas en las empresas que recurren a sus préstamos.

En el radar de los reguladores

En Washington, los bancos en la sombra han sido un punto de atención, si no del todo alarmante, durante años. A medida que las condiciones crediticias se endurecen, se están analizando aún más de cerca.

El FMI tiene pidió una supervisión regulatoria más estricta, y la secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, dijo el mes pasado que quería que fuera más fácil designado entidades no bancarias como sistémicamente importantes, lo que permitiría a los reguladores reforzar el escrutinio.

Pero dada la urgencia de la crisis bancaria regional, puede haber poco interés en perturbar aún más lo que podría ser un sistema financiero cada vez más frágil.

“No sé si plantean el mismo tipo de riesgos que plantearía la gran liquidación de muchos bancos regionales”, dijo Ron Klain, exjefe de gabinete de la Casa Blanca, sobre los bancos en la sombra en una entrevista en abril. “Creo que es algo en lo que la gente mantendrá sus ojos”.

Los expertos de la industria argumentan que muchas firmas de crédito privadas son tan amigables con los prestatarios y se enfocan en los clientes habituales como lo son los bancos. Estas empresas no tienen depositantes, por lo que solo sus propios inversores se verían perjudicados por una mala apuesta, dicen. Debido a que no están prestando contra el efectivo del cliente, una forma de apalancamiento, no son vulnerables a una corrida bancaria.

“Nuestros clientes y contrapartes han aprendido que hay una seguridad inherente al tratar con nosotros”, dijo a los analistas el director ejecutivo de Blackstone, Steve Schwarzman, en marzo. “No operamos con el perfil de riesgo de las firmas financieras que han tenido problemas, casi siempre por la combinación de un balance altamente apalancado y un descalce de activos y pasivos”.

Pero los problemas en los fondos privados en el pasado han causado dolor más allá de la empresa, como cuando Long Term Capital Management colapsó en 1998, derribando los mercados en todo el mundo. Cuanto más se prestan los bancos en la sombra entre sí, más interconectados se vuelven, lo que aumenta el riesgo de un efecto en cascada que podría afectar a la economía en general.

“Dirán, 'tenemos un buen control sobre nuestro riesgo', pero de alguna manera generas estos rendimientos, estos rendimientos más altos”, dijo Andrew Park, analista principal de políticas del grupo de defensa Americans for Financial Reform. “No hay almuerzo gratis en eso”.

bernardo warner informes contribuidos.

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