Las firmas de capital privado están ofreciendo cada vez más incentivos, como descuentos en tarifas, para asegurar el respaldo de inversores con mucho dinero, en una señal de que la industria se enfrenta al entorno de recaudación de fondos más difícil de su historia.

Las firmas de primera línea, incluidas CVC Capital Partners, Ardian, TPG y Cinven, han ofrecido en los últimos meses a los inversores un descuento en las tarifas de gestión u otros incentivos, como cantidades más grandes de la llamada co-inversión, lo que permite a los inversores obtener una porción mayor. de acuerdos individuales sin pagar una tarifa, según personas familiarizadas con el asunto y documentos de marketing de fondos. 

Algunas firmas incluso están ofreciendo a los grandes patrocinadores, como los planes de pensiones y los fondos soberanos, una parte de la tarifa de administración que generalmente va al administrador del fondo. 

“Casi todas las empresas de nuestro grupo de clientes están contemplando o han empleado algún tipo de incentivo para que los inversores inviertan capital lo más rápido posible y en la mayor cantidad posible”, dijo Sunaina Sinha, directora de capital privado de Raymond James. 

Los términos favorables que se ofrecen a los patrocinadores potenciales son una función de un mercado de recaudación de fondos cada vez más competitivo. Después de años de lanzarse de cabeza al capital privado, muchos grandes inversionistas no han querido, o no han podido, asignar fondos nuevos a la clase de activos porque la sequía en la negociación y las cotizaciones en el mercado público dificultan la salida de las inversiones existentes.

En la primera mitad de 2023, las empresas a nivel mundial recaudaron $ 517 mil millones, una caída del 35 por ciento en comparación con el mismo período hace un año, según un informe de Bain & Co publicado en julio. El informe encontró que por cada $ 3 de capital que las empresas intentan recaudar, los inversores solo tienen $ 1 disponible para asignar a capital privado, el peor desequilibrio desde la crisis financiera mundial. 

El difícil mercado de recaudación de fondos ha visto el péndulo "indudablemente oscilando" hacia los inversores, dijo Karl Adam, socio de la firma de asesoría Monument Group. Eso les ha permitido presionar por mejores términos de los que normalmente obtendrían.

Los esfuerzos se centran en gran medida en los mayores patrocinadores del capital privado, como los planes de pensiones y los fondos soberanos, a quienes se les ofrece la oportunidad de reducir las tarifas generales que tienen que pagar para tener acceso a algunos de los fondos de mayor rendimiento de la industria. 

“Normalmente no obtienes mucho a través de acuerdos especiales”, dijo el jefe de relaciones con los inversionistas de una firma europea de capital privado. “Pero por lo general se relacionan con el tamaño”. 

Ardian, que este año ha recaudado más de 20 millones de dólares para su principal fondo secundario, recibió un cheque de 6 millones de dólares de la Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi; esto incluyó $ 4 mil millones para ingresar al fondo y $ 2 mil millones para coinversión, según una persona familiarizada con el asunto.

Cinven alcanzó recientemente su objetivo de 12 millones de euros, impulsado por la oferta de coinversión de nuevos grandes inversores, según personas familiarizadas con el asunto. La firma también continúa recaudando más dinero, dijeron las personas. 

Ardian y Cinven se negaron a comentar.

Otras tácticas que están utilizando las empresas incluyen dar un descuento a sus mayores inversores y ofrecer las llamadas vacaciones de honorarios de gestión.

Por ejemplo, CVC ofreció a los grandes inversores un descuento en la comisión de gestión de su fondo insignia de 26 millones de euros que batió récords y cerró recientemente, según un documento de marketing del fondo.

Algunos inversores pudieron pagar una comisión de gestión del 1.375 por ciento, menos que el 1.5 por ciento cobrado a otros inversores. Sin duda, CVC ha ofrecido previamente a los inversores más grandes en fondos anteriores un descuento en la tarifa, aunque los expertos de la industria dicen que esta práctica se está volviendo más común, particularmente en fondos que tienen menos demanda que CVC.

Para los inversionistas en la clase de activos, asegurar la coinversión o los descuentos en las tarifas puede ayudar a impulsar los rendimientos generales, netos de las tarifas, en un momento de preocupación por el impacto de las tasas de interés en aumento en la capacidad del capital privado para superar las opciones más baratas, como invertir en acciones o cautiverio. Las tarifas de capital privado se encuentran entre las más altas de la industria de servicios financieros. 

Por lo general, las empresas cobran una tarifa de gestión del 2 por ciento y el 20 por ciento de las ganancias por encima de un obstáculo de rendimiento.

"Va a ser más difícil [para el capital privado] producir esos rendimientos porque no tienes un apalancamiento barato", dijo Jon Little, el presidente entrante de Local Pensions Partnership Investments, que administra 24 millones de libras esterlinas en efectivo de pensiones de las autoridades locales. Agregó que el modelo de tarifas de la industria era "difícil de justificar".

El Sistema de Jubilación de Maestros del Estado de California y el Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California, dos de los mayores fondos de pensiones del sector público de EE. UU., dijeron el mes pasado que sus carteras de capital privado generaron rendimientos negativos en el año fiscal más reciente, incluso cuando los mercados públicos aumentaron.

Calpers dijo que su principal iniciativa para reducir costos fue aumentar la co-inversión, sin tarifas de administración y llevar, "junto a nuestros socios en oportunidades de alta convicción". El fondo agregó que esperaba que el capital privado superara a los mercados de capital público durante un período de cinco años y que seguía "comprometido" con la clase de activos.

Algunas firmas de capital privado tienen que ser aún más creativas.

Para aumentar el tamaño de un fondo secundario lanzado el año pasado, el gigante estadounidense de capital privado TPG llegó a un acuerdo inusual que otorgó al fondo de pensiones canadiense Alberta Investment Management Corporation una participación en el flujo de tarifas de gestión del fondo a cambio de un compromiso de inversión.

A pesar de las concesiones de la industria de capital privado, es probable que los inversores que esperan el final del modelo de veintidós años queden decepcionados. La actual ola de incentivos es una forma de proteger un sistema de tarifas que ha cambiado poco en las últimas décadas, según Gabrielle Joseph, socia de la firma de asesoría Rede Partners.

“No hay tantos descuentos abiertos, sino descuentos secretos”, como la coinversión sin cargo, dijo Joseph. "Lo que no hemos visto es un gran cambio en las tarifas generales generales".

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