Feliz domingo amigos,
Recientemente, el negociador de Wall Street, Michael Klein, anunció planes para hacer pública la firma de inversión británica CorpAcq mediante una fusión de SPAC. CorpAcq posee una variedad de negocios, incluido un negocio de plomería, un especialista en generadores diésel y un proveedor de carretillas elevadoras. Este acuerdo, que valora a la empresa con sede en Cheshire en 1.6 millones de dólares, pone de relieve hasta qué punto los patrocinadores de SPAC como Klein pueden asegurar transacciones en el panorama actual.
Se trata de una marcada desviación de los mega acuerdos de alto perfil que los SPAC de Churchill han realizado en el pasado, como la fusión de 11 millones de dólares con la empresa de servicios sanitarios MultiPlan y la fusión de 40 millones de dólares con el fabricante de vehículos eléctricos de lujo Lucid Motors en 2020 y 2021. falta de fanfarria en comparación con los SPAC de Churchill anteriores, ¿puede CompAcq prosperar? Vamos a ver.
Dominar el arte de la adquisición estratégica
CorpAcq, fundada en 2006 por Simon Orange, está especializada en la adquisición de pequeñas y medianas empresas lideradas por sus fundadores. El grupo ha ampliado con éxito su cartera a 41 empresas de diversos sectores, incluidos el industrial, el de infraestructuras, el de transporte, el de productos químicos y el de bienes de consumo. Los negociadores de Churchill SPAC creen que la capacidad de CorpAcq para adquirir negocios a precios más bajos se debe a la renuencia de los fundadores a vender a empresas de capital privado.
La empresa emplea una estrategia de bajo riesgo para adquirir PYME estables y rentables dirigidas por sus fundadores con una sólida trayectoria operativa; en promedio, las empresas adquiridas tienen al menos 30 años. Esta estrategia garantiza la alineación con los fundadores-vendedores. post-adquisición, impulsando así el crecimiento.
Luego, CorpAcq busca impulsar el crecimiento orgánico a través de oportunidades de venta cruzada en toda su cartera. Por ejemplo, Carrylift, DGP, Gray, Hessle y GM Leitch comparten herramientas de marketing e ingeniería para conseguir contratos nacionales ofreciendo cobertura en todo el Reino Unido.
Además, las adquisiciones pueden aprovechar los recursos de CorpAcq, como el soporte administrativo y las mejores prácticas recomendadas, para mejorar su desempeño y profesionalizar sus servicios. Una historia de éxito que muestra esto es la de Hessle, que, con la ayuda de CorpAcq, introdujo una división de carretillas elevadoras industriales en 2012. Esta división ahora aporta aproximadamente el 19 % de los ingresos y ha contribuido al crecimiento de las ganancias de la filial en torno al 100 % en 10 años.
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Apostando por el futuro
Churchill VII, que salió a bolsa en febrero de 2021, ha tenido dificultades para encontrar un objetivo de fusión de alta calidad debido a la desaceleración de la economía y los riesgos para la reputación asociados con las SPAC después de que terminó el auge. Si bien Churchill Capital Corp VII había entablado conversaciones con la startup india de tecnología educativa Byju's en 2021 para un acuerdo por valor de más de 40 mil millones de dólares, Byju's ha tenido problemas desde entonces.
Sin embargo, Churchill sigue comprometido con el acuerdo con CorpAcq, renunciando a 15 millones de acciones del fundador y desinvirtiendo 12.1 millones de acciones para alinearse con sus accionistas y con la creación de valor y el desempeño a largo plazo de CorpAcq.
Sin embargo, existen preocupaciones. Las empresas de la cartera de CorpAcq, incluidos los fabricantes de ropa casual Cotton Traders, solo han aumentado sus ingresos un 4% anual desde 2018. El enfoque de Simon Orange en las empresas del Reino Unido, que actualmente enfrentan las consecuencias del Brexit y los shocks inflacionarios, puede resultar poco atractivo para los inversores. Los activos corrientes de CorpAcq pueden tener dificultades para ganar terreno entre los principales inversores del mercado de valores estadounidense. La cotización en EE.UU. de una empresa muy centrada en el Reino Unido pone de relieve los desafíos que enfrenta la london mercado de valores debido a las valoraciones más altas disponibles en Nueva York, lo que puede resultar un desafío en el mercado actual.
Además, CorpAcq enfrenta obstáculos provenientes del entorno macroeconómico general, con el Reino Unido experimentando una desaceleración, una inflación persistente y una crisis del costo de vida, lo que podría impactar el crecimiento y la rentabilidad del negocio. Sin embargo, las perspectivas a medio y largo plazo para CorpAcq parecen más positivas. La compañía tiene un sólido historial de adquisiciones, planea expandir su estrategia para adquirir objetivos más grandes y eventualmente expandirse a los EE. UU., y mantiene un balance sólido.
Finanzas y Valoración
CompAcq registró ingresos de 826 millones de dólares y un EBITDA de 129 millones de dólares para 2022. La compañía proyecta ingresos de 951 millones de dólares y un EBITDA de 152 millones de dólares para 2023. Esto se traduce en una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 16 % para los ingresos y del 17 % para EBITDA entre 2018 y 2023. Sin embargo, un examen más detenido revela que excluyendo los ingresos y las ganancias de las adquisiciones de cada año, CorpAcq solo ha generado un crecimiento orgánico de los ingresos y un crecimiento de la rentabilidad del EBITDA del 4% y el 7%, respectivamente. Además, los ingresos de la empresa están muy concentrados: diez filiales representan más del 60 % de los ingresos de 2022.
Como nota positiva, el balance de la empresa es relativamente saludable, con sólo 268 millones de dólares de deuda neta, lo que implica un apalancamiento de alrededor de 1.8 veces para 2023. Esto no es sorprendente, dado que la rentabilidad media de las 18 empresas adquiridas en los últimos cinco años es 3.7 millones de dólares. Las adquisiciones se amortizan por sí solas en un plazo de 10 a 12 años, mientras que los ingresos continúan creciendo de manera constante.
Una vez finalizado el acuerdo, CorpAcq tendrá aproximadamente 199 millones de dólares en efectivo en su balance, incluidos 129 millones de dólares procedentes de los ingresos de la transacción. Esto mejorará la liquidez y la flexibilidad financiera, acelerará el crecimiento en su mercado principal del Reino Unido y ampliará su cartera de oportunidades de adquisición.
El acuerdo valora al grupo en sólo diez veces su EBITDA estimado para 2023 de 152 millones de dólares. Esto representa un descuento en comparación con grupos industriales estadounidenses como Emcor o vehículos de adquisición europeos como Indutrade o Lifco, que cotiza en Estocolmo. Este parece un acuerdo mucho mejor para los accionistas en comparación con otros acuerdos de Churchill SPAC, que hicieron públicas empresas con antecedentes no probados.
Resumen Final
A pesar de tener una impresionante cartera de empresas con un historial de crecimiento orgánico sano y rentable, CompAcq, con sede en el Reino Unido, ha pasado en gran medida desapercibida. Esto podría no ser necesariamente negativo, dada la sobrevaloración histórica de las empresas y la típica selección de empresas con poco o ningún historial de crecimiento rentable por parte de los objetivos de fusión de SPAC. A diferencia de otros SPAC de Churchill, que se basaban principalmente en proyecciones de ingresos futuros poco realistas, CorpAcq tiene un sólido historial de crecimiento y rentabilidad.
La pregunta clave sigue siendo si la empresa puede mantener o incluso acelerar el crecimiento cuando el entorno operativo en su mercado principal del Reino Unido enfrenta desafíos importantes debido a la inflación y la crisis del costo de vida. A medio plazo, la empresa está bien posicionada para capitalizar el crecimiento en toda Europa. Con la posible expansión a través de adquisiciones más importantes y la entrada al mercado estadounidense, la empresa podría efectivamente acelerar el crecimiento y la rentabilidad.
Sólo el tiempo dirá si puede operar fuera de su competencia principal, hacer crecer su diversa cartera de empresas o si el crecimiento eventualmente se estancará.
Fuente: Más allá del revuelo de SPAC
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