Resumen Ejecutivo

• A medida que el mercado cotiza en máximos anuales, más del 83.6% del suministro de monedas Bitcoin ahora se mantiene con ganancias, siendo el nivel más alto desde noviembre de 2021 (cerca del ATH).
• Sin embargo, la magnitud de las ganancias no realizadas, medida como el delta entre el precio al contado y la base del costo de las monedas, sigue siendo modesta.
• El grado de ganancias no realizadas en manos de los inversores es hasta ahora un incentivo insuficiente para motivar a los tenedores a largo plazo a gastar, lo que mantiene la oferta general relativamente ajustada.

Bitcoin continúa con su sólido desempeño de precios, cotizando cerca de los máximos del año hasta la fecha y superando los $ 37.9 mil esta semana. Como resultado, ahora se tienen ganancias de más de 16.366 millones de BTC, lo que equivale al 83.6% del suministro circulante. Esto sitúa el volumen de ganancias de la moneda en niveles similares a los máximos del mercado alcista de 2021.

En esta edición, exploraremos lo que esto significa para la rentabilidad de los inversores y cómo se compara con las condiciones pasadas del mercado alcista.

Acumulación en todos los ámbitos

Comenzaremos con una visión del comportamiento de acumulación de los inversores, considerando el cambio de saldo de las carteras en cadena. Utilizando el Puntuación de tendencia acumulada, Podemos ilustrar cómo este repunte más reciente está experimentando patrones de acumulación mayores que otros este año.

A diferencia de los dos primeros repuntes de 2023, este indicador señala un sólido régimen de acumulación (colores oscuros) durante la reciente expansión de precios, lo que respalda el aumento de precios del +39 % en los últimos 30 días.

Teniendo en cuenta los diferentes tamaños de billetera, una evaluación más detallada puede desglosar esta puntuación de acumulación por cohortes. Se ha producido un cambio distinto desde finales de octubre, donde inversores de todos los tamaños de billetera han visto un aumento sustancial en sus tenencias (indicadas en 🟦).

Podemos ver que las condiciones a lo largo de 2023 han visto salidas netas 🟥 en ​​varias cohortes, lo que sugiere un comportamiento no uniforme por parte de diferentes cohortes de inversores. Este amplio repunte en la acumulación significa que el sólido desempeño del mercado y las esperanzas cada vez más optimistas en torno a un ETF de BTC al contado están mejorando la confianza de los inversores en la tendencia alcista.

Un rally rentable

Con los precios volviendo a alcanzar máximos anuales, el porcentaje de la oferta mantenida con ganancias ha alcanzado el 83% de la oferta circulante total. Desde un punto de vista estadístico, esto es históricamente significativo, ya que está muy por encima del valor medio histórico (74%) y se acerca a la banda superior de +1 desviación estándar 90%.

Cuando este indicador cotiza por encima de esta banda superior, históricamente se ha alineado con el mercado entrando en las primeras etapas de un mercado alcista.Fase eufórica."

Para poner en perspectiva la rentabilidad actual de la oferta, el siguiente gráfico destaca tres fases típicas del ciclo durante los últimos cinco años.

• Descubrimiento inferior 🟥 donde menos del 58% (-1 std) de las monedas en circulación obtienen ganancias.
• Transición bajista/alcista 🟨 donde el mercado se está recuperando de la fase de descubrimiento de fondo (o cayendo de la euforia) operando dentro del 58% de la oferta en ganancias y el 90%.
• Euphoria 🟩 donde la mayoría de las monedas obtienen ganancias ya que el precio alcanza el último ATH (+1 std).

El mercado ha estado dentro de la fase de transición bajista/alcista durante los últimos 10 meses, mientras se recuperaba de la tendencia bajista de 2022. La mayor parte de 2023 se ha negociado por debajo del promedio histórico, siendo el repunte de octubre la primera ruptura sostenida por encima.

Volumen vs Magnitud

Es importante tener en cuenta que los gráficos anteriores midieron el volumen de monedas mantenido en ganancias, siendo monedas con una base de costo inferior al precio al contado. Esto, sin embargo, es diferente de la magnitud de las ganancias no realizadas, que evalúa el delta entre la base de costos y la tasa actual.

Para el análisis del comportamiento de los inversores, a menudo el beneficio no realizado es una variable más crítica, ya que se relaciona con el beneficio denominado en dólares estadounidenses de las posiciones de los inversores.

El siguiente cuadro aplica las mismas bandas medias y ±1 estándar a la Beneficio no realizado indicador. A partir de esto, podemos medir directamente la magnitud de las ganancias de los inversores. Esta métrica muestra, en promedio, cuántas ganancias se almacenan en el mercado por cada dólar de bitcoin.

A diferencia de las métricas de volumen de monedas anteriores, la magnitud de Beneficio no realizado aún no ha alcanzado un nivel estadísticamente alto que coincida con las acaloradas etapas del mercado alcista. Actualmente cotiza en el nivel medio histórico del 49%, significativamente más bajo que los niveles extremos de más del 60% observados en la fase de euforia de los mercados alcistas anteriores.

Esto sugiere que, si bien un volumen significativo de la oferta genera ganancias, la mayoría tiene una base de costos, que está sólo moderadamente por debajo del precio spot actual.

Una fuerte divergencia

Otro fenómeno notable es la creciente divergencia entre la oferta de los tenedores a largo plazo y de los tenedores a corto plazo.

Como se discutió en la WOC 45, el suministro de titulares a largo plazo (LTH) 🔵 ha estado alcanzando continuamente nuevos máximos históricos desde noviembre de 2022, alcanzando 14.9 millones de BTC en el momento de escribir este artículo. Por el contrario, el suministro de titulares a corto plazo (STH) 🔴 ha disminuido a 2.3 millones de BTC, lo que de hecho es un nuevo mínimo histórico.

Esta dinámica indica que los tenedores existentes se han vuelto cada vez más reacios a desprenderse de sus tenencias, ya que históricamente esperan que el mercado alcance un nuevo precio ATH (ver nuestro informe anterior). Esto puede interpretarse como que los inversores exigen un mayor beneficio no realizado (magnitud) antes de aumentar su presión de distribución.

El camino por delante

Ahora hemos establecido que la rentabilidad del mercado está ligeramente por encima de su punto medio estadístico. A continuación, exploraremos cómo estas herramientas pueden proporcionar un plan macro del camino a seguir basado en ciclos anteriores.

La primera herramienta se centra en la oferta mantenida en Ganancias/Pérdidas por los Tenedores a Largo Plazo (LTH). Observamos que la oferta a largo plazo tiende a ser bastante cíclica y hemos resaltado varios regímenes de fuertes patrones de gasto 🔴 y fuertes tenencias 🟢 en el gráfico a continuación.

• Antes de recuperar el ATH, la oferta de LTH pasa por un largo período de reacumulación, con un aumento generalmente entre estable y modesto en la oferta agregada.
• A medida que el mercado rompe el ciclo anterior ATH, el incentivo para aumentar el gasto aumenta significativamente. Esto da como resultado una disminución dramática en la oferta de LTH, transfiriendo monedas a nuevos compradores a precios cada vez más caros.

A lo largo del mercado bajista de 2022, la primera fase se ha desarrollado de forma muy coherente con los ciclos anteriores, con un fuerte aumento de la oferta de LTH. Esto muestra una notable resiliencia de los poseedores de BTC, a pesar de las crecientes pérdidas que sufrió esta cohorte el año pasado. Sin embargo, a diferencia de los ciclos 2015-26 y 2018-20, ha habido menos caídas y oscilaciones debido al gasto, y la oferta de LTH tiende a aumentar cada vez más. Esto habla de un grado de escasez de oferta que cubrimos en WoC 45 y WoC 46.

Usando estas observaciones, revisamos una brújula que introdujimos en WoC 22, que mide el comportamiento del gasto de los LTH. Esta herramienta ayuda a dividir el largo y difícil camino entre los mínimos del mercado bajista y los nuevos ATH en tres subintervalos:

• Descubrimiento inferior 🟥 donde el precio cotiza por debajo de la base de costo LTH.
• equilibrio 🟧 donde el precio cotiza por encima de la base de costo LTH pero por debajo del ATH anterior.
• Descubrimiento de precios 🟩 a medida que el precio supera el último ciclo, el gasto en ATH y LTH se acelera.

Este Indicador binario de gasto (SBI) rastrea si el gasto de LTH tiene una intensidad suficiente para disminuir el suministro total de LTH durante un período sostenido de 7 días. Actualmente indica que los LTH están gastando muy poco, lo que añade más pruebas de la escasez de oferta.

Para concluir, podemos fusionar el indicador SBI y la posición relativa del precio al contado y la base del costo de LTH para construir una nueva herramienta para rastrear el sentimiento del mercado. Consideramos cuatro subcategorías para detectar cambios en la desinversión de LTH:

1. Capitulación 🟥 donde el precio al contado es más bajo que la base del costo de LTH y, por lo tanto, es probable que cualquier gasto importante se deba a la presión financiera y la capitulación. (Condiciones: LTH-MVRV < 1 y SBI > 0.55).
2. Transición 🟧 donde el precio cotiza ligeramente por encima de la base de costos de los tenedores a largo plazo y el gasto ligero ocasional es parte de la actividad diaria (Condiciones: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 y SBI > 0.55).
3. equilibrio 🟨 después de recuperarse de una caída prolongada, el mercado busca un nuevo equilibrio entre una demanda de entrada ligera, una liquidez más ligera y los tenedores bajo el agua del ciclo anterior. El fuerte gasto en LTH durante esta etapa generalmente se asocia con repuntes o correcciones repentinas (Condiciones: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5 y OSE > 0.55).
4. Euphoria 🟩 a medida que LTH-MVRV alcanza 3.5 (históricamente alineado con el mercado que alcanzó el ATH anterior), los LTH obtienen más del 250 % de ganancias en promedio. El mercado entra en una fase de euforia, lo que motiva a estos inversores a gastar a tasas muy altas y aceleradas (Condiciones: LTH-MVRV > 3.5 y ISE > 0.55).

Tras el reciente repunte por encima de los 37.1 dólares (LTH con >50% de beneficio), el mercado experimentó un repunte en el gasto de LTH, señalando el primer retiro intensivo de efectivo por parte de estos jugadores a través del “Fase de equilibrio."

Conclusión

Con el reciente repunte de precios, el volumen de monedas en ganancias ha alcanzado los niveles vistos por última vez hace 2 años, cuando el mercado salió del ATH de noviembre de 2021. Sin embargo, la magnitud de las ganancias no realizadas contenidas en estas monedas sigue siendo modesta y hasta ahora insuficiente para motivar a los poseedores a largo plazo a asegurar ganancias.

Descargo de responsabilidad: este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. Ninguna decisión de inversión se basará en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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• Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-47-2023/