En los últimos días, el euro ha estado subiendo, de vuelta a la paridad. Llega en un momento un tanto curioso, considerando el contexto en el Reino Unido. Sin embargo, debe señalarse que ayer los mercados subieron más debido a las expectativas de que la Fed pivotaría antes de lo esperado.

Este no es un fenómeno inusual para los mercados, para obtener una dosis de optimismo después de una tendencia a la baja durante más de un mes. Las acciones estadounidenses alcanzaron un nuevo mínimo para el año y se recuperaron. La debilidad del dólar naturalmente ayudaría al euro. Pero hay más cosas aquí.

No todos los gastos son iguales

La semana pasada, la libra se hundió después de que el Canciller anunciara planes para un tope en el precio del combustible que podría costar hasta 200 millones de libras esterlinas e incentivos fiscales que potencialmente reducirían los ingresos fiscales del Reino Unido en 45 millones de libras esterlinas. Esto envió ondas de choque a través del mercado, afectando incluso la decisión de tasa por parte del RBA, citando la agitación en el Reino Unido como una de las razones de su sorpresivo movimiento para subir las tasas por debajo de lo previsto.

Sin embargo, al final de la semana, Alemania anunció un tope en el precio de la energía del orden de 200 millones de euros, mientras que la UE lucha por hacer frente al aumento de los precios. Sin embargo, no hubo una reacción proporcional en los mercados. Alemania reafirmó su compromiso con el freno de la deuda, sugiriendo posibles medidas de austeridad el próximo año. De hecho, el euro se fortaleció y no había indicios de que el BCE tuviera que intervenir.

Alemania puede gastar más

La relación deuda/PIB es un aspecto importante de cómo es probable que sea el gasto público inflacionario. Alemania tiene una proporción justo por debajo de las pautas de Maastricht del 59.8% (eso es antes de la pandemia). El Reino Unido fue mucho más alto con un 85.4%. Esto pone un límite a la medida en que el banco central puede aumentar las tasas sin que el costo del servicio de la deuda del gobierno afecte significativamente el presupuesto. Por lo tanto, los comerciantes no están tan preocupados por el gasto del gobierno alemán.

El problema para el euro, sin embargo, es la última ronda de negociaciones sobre la expansión de la capacidad de otros países para mantener la deuda. La mayoría de los países de la UE no solo están lejos de cumplir con las reglas de Maastricht, sino que algunos también tienen más del doble de la tasa permitida de deuda a PIB, como Italia. Cuando se toman en conjunto, la relación deuda-PIB de la eurozona es más alta que la del Reino Unido.

Las futuras tendencias

Si bien el BCE mantiene un tipo de interés más bajo que el BOE, el tema de la deuda no es tan notorio. Sin embargo, hay varios indicadores de que las tasas seguirán aumentando, potencialmente más que en el Reino Unido. La inflación sigue aumentando, el BCE está preocupado por las expectativas de "desanclaje", y el PIB de la zona euro creció un saludable 4.1% el último trimestre, lo que le da al banco central más margen de maniobra.

En otras palabras, dependiendo de cómo evolucione la economía, el euro no es inmune a una reacción del mercado similar a la que le sucedió al cable. Probablemente no en el corto plazo. Pero, si durante el invierno la situación económica empeora, los gobiernos podrían buscar aumentar el gasto para apoyar a los consumidores y las empresas.

Es probable que la UE no tenga el mismo anuncio caótico con falta de detalles que provocó una caída repentina de la confianza, como sucedió en el Reino Unido. En otras palabras, el movimiento podría no ser tan repentino, pero podría ser tan grande y requerir la intervención del BCE.

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