El debate sobre cuántos recortes hará la Reserva Federal este año se reduce a un factor: qué tan bien le va a la economía. Claro, la Reserva Federal tiene el mandato de preocuparse por la inflación y garantizar el pleno empleo. Pero el hecho de que pueda o no alcanzar esos objetivos este año (o, incluso, en los próximos meses) depende del desempeño de la economía.
La gran mayoría de los economistas piensa ahora que lo más probable es que Estados Unidos haya evitado una recesión. Eso significa que lo más probable es que la Reserva Federal no vaya a realizar los rápidos recortes de emergencia que hace en medio de una crisis del mercado. El debate es si recortará unas seis veces en los próximos 6 meses, reflejando el agresivo aumento de las tasas. O cumplirá su amenaza de recortar sólo tres veces (o menos, según varios miembros del FOMC).
La rapidez con la que crezca la economía será fundamental para determinar cuál de esos caminos (o algo intermedio) tomará la Reserva Federal. Si la economía sigue creciendo a un ritmo relativamente saludable (algo que no es inusual en un año electoral), también lo hará la inflación y el mercado laboral seguirá siendo ajustado. Eso significa que la Reserva Federal tendrá que mantener las tasas altas para evitar un resurgimiento de la inflación.
Pero, si la economía se desacelera sustancialmente y las tendencias se acercan al estancamiento (es decir, un “aterrizaje suave”), entonces la inflación también caería. Eso no sería un gran problema para la Reserva Federal, pero el lento crecimiento económico también se traduciría en un mercado laboral débil. Por lo tanto, podría verse obligado a recortar las tasas para cumplir su segundo mandato de pleno empleo. El mercado parece apostar por este escenario por ahora.
Para darnos una idea de qué opción es más probable, hay una gran cantidad de datos económicos que se publicarán entre hoy y mañana. El más importante, y sin duda acaparará todos los titulares, es la publicación del PIB preliminar del cuarto trimestre. Y, después del enorme desempeño del último trimestre, se espera un retroceso natural. Pero el grado de desaceleración podría ser la clave de la reacción del mercado.
El consenso es que Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 2.0% durante el último trimestre. En realidad, esto está por debajo de lo que pronostica la herramienta “nowcast” de la Reserva Federal, un 2.4%. A menudo, la cifra preliminar coincide más con la cifra de la Reserva Federal, y la revisión avanza posteriormente para coincidir con el consenso de las opiniones de los economistas. Eso significa que podría haber un impulso inicial en el crecimiento de Estados Unidos, tomando al mercado un poco por sorpresa.
Dependiendo de cuánto supere o pierda el número, es probable que los operadores estén más interesados en ¿por qué? La espectacular cifra del último trimestre se debió al fuerte crecimiento del gasto personal. Pero se espera que esta vez no sea así. Si el gasto personal y los planes de gasto de capital de las empresas son menores de lo esperado, podría ser una señal de que la economía se está desacelerando. Eso podría debilitar sustancialmente al dólar a medida que los inversores renuevan sus apuestas sobre más recortes de tasas. Un desempeño superior justificaría la postura más dura de la Reserva Federal y probablemente respaldaría al dólar.
El otro dato importante es el de Bienes duraderos, publicado al mismo tiempo. Se espera que el gasto empresarial en inversiones a largo plazo en diciembre se detenga bruscamente, aumentando sólo un 0.1%, muy por debajo del 5.4% informado anteriormente. Luego, el viernes se publicarán los ingresos y gastos personales, que se espera que se mantengan en gran medida en línea con las cifras del mes anterior. Eso podría ayudar a tranquilizar a los mercados si hay alguna sorpresa en la cifra del PIB.
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