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Hay ~ $ 285 billones en activos bajo administración en el planeta tierra. ¿Quién crees que se lleva la tajada más grande de este pastel, las personas o las instituciones? Sorprendentemente, la división es casi igual. Pero mientras los inversores individuales poseen la mitad de todas las inversiones, solo poseen el 16% del capital asignado a estrategias alternativas como el capital privado (PE).

Fuente: Bain & Company Informe Global de Capital Privado 2023 (Antecedentes añadidos)

Eso está cambiando, según un reporte de Baín Capital. Los fondos PE ahora están tratando de atraer dinero de inversores más pequeños con los que tradicionalmente han trabajado. Y muchas de esas personas están ansiosas por participar en el partido PE. Estos fondos ofrecen opciones de rentabilidad y diversificación que el mercado minorista nunca ha tenido. Además, los intermediarios están ocupados desarrollando tecnologías y plataformas que cumplen con la normativa para ayudar a unir a las dos partes.

Suponiendo que la tendencia continúe, ¿la vinculación de capital privado con un "público" más grande producirá una alternativa de inversión atractiva? ¿Qué deben saber las personas interesadas en esta oportunidad antes de lanzarse?

Por qué el capital privado persigue a las personas ricas

Desde el punto de vista de los administradores de PE, este es el trato: el flujo de dinero de los clientes institucionales parece estar estabilizándose. El informe de Bain pronostica un crecimiento anual del 8% en la inversión institucional en fondos alternativos para la próxima década. Durante el mismo período, se espera que la riqueza individual invertida en alternativas crezca un 12% anual.

Esto significa que las personas son un enorme (en conjunto) recurso sin explotar del cual los fondos de PE pueden cobrar tarifas por los activos bajo administración. Estas comisiones de gestión suelen oscilar entre el 1.5 % y el 2 % del capital comprometido. Originalmente pensados ​​como una tarifa para "mantener las luces encendidas", se han convertido en una fuente significativa de ingresos para las asociaciones de PE.

A medida que esta fuente de ingresos se ha expandido, también se ha convertido en una oportunidad de inversión en sí misma. Más precisamente, las tarifas atraen a los inversores que desean comprar directamente en las propias sociedades generales de PE (en lugar de los fondos subyacentes), una actividad llamada inversión de participaciones GP. A través de una participación de GP, un inversionista adquiere propiedad parcial del modelo comercial de la firma de capital privado, que incluye la tarifa de administración. Esto difiere de una inversión de fondo de capital privado tradicional, en la que las ganancias provienen solo del desempeño de la cartera de empresas de la empresa. Aunque pequeñas como porcentaje, las tarifas de administración son más estables que las ganancias "abultadas" que una sociedad obtiene al adquirir y eventualmente vender las empresas en su cartera. Pero ya sea debido a la inversión en participaciones de GP o al impulso hacia mercados individuales, un enfoque creciente en las tarifas podría tener un inconveniente.

Tradicionalmente, las ganancias de capital han hecho girar el mundo de las PE. Ajustar este modelo de negocios puede tener consecuencias no deseadas, incluso hacer que los fondos compitan en tarifas y pierdan el enfoque en su trabajo básico de ganancias de capital.

No obstante, los jugadores más grandes en el espacio de activos privados parecen estar comprometidos con ingresar a los mercados minoristas. Blackstone y KKR están desarrollando y lanzando fondos alternativos abiertos al capital individual. Apollo, Constitution Capital y Blue Owl también están implementando estrategias orientadas al comercio minorista.

No será fácil. Atraer y luego tratar con un gran número de inversores (relativamente) pequeños traerá una curva de aprendizaje empinada para los gerentes de PE. Por ejemplo, el marketing y el servicio al cliente serán una bestia completamente nueva. Y una vez a bordo, las personas tienden a impacientarse cuando deciden retirar dinero. Los administradores de capital privado tendrán que aprender a establecer expectativas de liquidez entre los inversores individuales, expectativas que se ajusten a la naturaleza ilíquida del capital privado.

Hasta ahora, esto no está disuadiendo a las empresas de PE de seguir adelante. Y por su parte, muchos individuos están listos para nuevas opciones de inversión. El informe de Bain señala que en los últimos veinticinco años, el número de empresas públicas en los EE. UU. se ha reducido en aproximadamente un tercio. Y el universo de las empresas públicas restantes es cada vez más tecnológico. En otras palabras, el conjunto de oportunidades públicas se está reduciendo, lo que hace que el capital privado sea cada vez más atractivo.

Cómo los intermediarios están ayudando al capital privado y a las personas a unirse

Los administradores de PE quieren inversores individuales. Las personas quieren invertir en PE. Juntarse, entonces, debería ser simple, ¿verdad? No tanto. Por un lado, a medida que los gerentes de PE comercializan a niveles más bajos del mercado individual, las regulaciones existentes complican la relación. Pero también ha habido algunos cambios en este frente.

En 2020, la Comisión de Bolsa y Valores modificó ("modernizó", según la propia declaración de la SEC) los criterios para ser considerado un "inversor acreditado". Estos son inversionistas elegibles para invertir en activos privados no regulados como capital privado. El criterio ahora permite considerar el nivel de conocimiento financiero de una persona, no solo su patrimonio neto e ingresos.

La otra complicación, que mencioné anteriormente, es la liquidez. PE es por naturaleza una empresa ilíquida. Lleva tiempo identificar empresas para adquirirlas, escalarlas y luego venderlas para obtener ganancias. Los inversionistas pueden lanzar una gran llave inglesa en las obras si, por ejemplo, exigen grandes retiros porque quieren tomar unas vacaciones de ensueño o pagar la lujosa boda de un niño. Blackrock ya ha tenido que lidiar con este mismo problema en uno de sus fondos minoristas alternativos, BREIT. En 2022, los inversores BREIT nerviosos por la volatilidad del mercado tuvieron que recordar estrictamente las reglas de retiro del fondo (máximo del 2% por mes y 5% por trimestre).

Además de educar a los inversores, intermediarios como Moonfare y Securitize están trabajando para crear más liquidez. Han desarrollado plataformas que no solo brindan a los inversores individuales acceso a fondos alternativos, sino que también brindan un mercado secundario limitado en el que pueden comprar y vender sus participaciones. Es posible que esto nunca ofrezca el mismo nivel de liquidez que un intercambio público, pero es un paso importante para abrir el mercado individual a los fondos PE.

Estructuras de tarifas escalonadas: todos los inversores de capital privado no son iguales

En el mundo de la recaudación de fondos, siempre ha habido incentivos para animar a los inversores a actuar rápida y ampliamente. Las llamadas "cartas complementarias" de capital privado se utilizan para ofrecer derechos especiales a ciertos inversores y socios limitados, incluso brindándoles una exposición favorable a las tarifas.

¿Cómo podría afectar esto a las personas? En una conversación reciente con un administrador de fondos, supe que habían comenzado a utilizar plataformas de financiación colectiva para recaudar capital de individuos con una estructura de tarifas mientras "llenaban el vacío" con un gran inversionista institucional con una estructura de tarifas más favorable.

Esto significa que las personas deben conocer tanto las estructuras de tarifas de gestión escalonadas como las tarifas que deben pagar por el acceso. Por ejemplo, el sitio web de Moonfare cita tanto una "tarifa única que oscila entre el 0.5 y el 1.5 por ciento por cada asignación, como una tarifa de gestión anual tan baja como el 0.35 por ciento, según las clases de acciones".

Fuente: Moonfare's Página de inicio de inversiones directas (Fondo y flechas de colores agregadas)

Invertir en capital privado no es fácil. Cada transacción requiere una documentación sustancial. Por lo tanto, no digo que las tarifas adicionales no estén justificadas, sino que los inversores deben informarse sobre lo que es aceptable.

A título personal, siempre he trabajado para invertir directamente a nivel de empresa oa nivel de fondo. No he usado anteriormente ninguna de estas plataformas, y animaría a los inversores a explorar el rendimiento neto de tarifas antes de continuar. El proceso de identificar inversiones directas o fondos abiertos para inversión requiere mucho trabajo en red, y me doy cuenta de que mucha gente no tiene tiempo para eso. Así que pensé que sería interesante comenzar a explorar formas más accesibles de participar en capital privado.

Conclusión

La tendencia de abrir el capital privado a inversores individuales se está impulsando en tres frentes (fondos de PE, individuos, intermediarios). Así que es una apuesta casi segura que la tendencia continuará. Antes de probar las aguas, las personas deben tomarse el tiempo para educarse sobre como funciona PE, asegurándose de que comprendan los requisitos de liquidez y las estructuras de tarifas de cualquier fondo en el que estén considerando participar.

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