Si ha pasado mucho tiempo en el mundo de la captación de capital privado, entonces sabrá que solo hay dos vías para una empresa que quiere atraer inversores. O registra su oferta de capital (acciones, deuda o algún híbrido) o encuentra una exención de presentación estatal o federal para la que puede calificar. En esta segunda publicación de una serie en curso que se centra en los valores de cannabis, damos un primer vistazo al mundo de las exenciones de presentación estatales y federales.
Sus reguladores de valores rectores son importantes. La Comisión Federal de Bolsa de Valores (“SEC”) y la junta, comisión o departamento de valores de cada estado tienen jurisdicción sobre la colocación pública y privada de valores. Su jurisdicción depende de dónde se encuentra la empresa que recauda fondos de inversión (el "Emisor"), quién o qué está invirtiendo, dónde viven los posibles inversores (o dónde tiene su sede la entidad inversora) y qué cantidad se está invirtiendo. Para aclarar este problema, siempre les pregunto a mis empresas emisoras:
- ¿Qué tipo de valores piensa ofrecer?
- ¿Qué porcentaje del capital social de la empresa supondrá sobre una base totalmente diluida? (o si se trata de una oferta de deuda, ¿qué porcentaje de la deuda total de la empresa comprenderá?)
- ¿Cuánto capital total piensa recaudar?
- ¿A qué tipo de inversores se dirige?
- ¿Cuántos inversores interesados tienes hasta ahora?
- ¿Dónde viven sus posibles inversores?
- ¿Tiene la intención de limitar a un solo inversionista a una cantidad específica en dólares?
- ¿Qué ha prometido a sus posibles inversores en este momento? (Siempre espero que la respuesta a esto sea "Nada", ¡porque esa es la única respuesta correcta, jamás!)
¿Qué están tratando de hacer los reguladores estatales y federales? En términos simples, cada uno de los reguladores de valores tiene autoridad para decidir si el Emisor y la oferta de valores son seguros para los inversores. Las leyes y regulaciones de valores estatales y federales están diseñadas para obligar a los Emisores a cumplir con las reglas para que los posibles inversores y sus asesores financieros o legales puedan ayudarlos a ver de un vistazo si el Emisor está llevando a cabo una oferta de valores fraudulenta o al menos negligente. Esas son las primeras señales de alerta que se deben evitar.
Las leyes y regulaciones están vigentes para proteger a los inversionistas poco sofisticados (término relacionado: no acreditado) de invertir en una empresa extremadamente especulativa que puede perder toda su inversión. Incluso los Emisores honestos con planes de negocios sólidos que participan en una oferta de valores adecuada pueden perder dinero. Muchos hacen. Es por eso que los posibles inversores contratan asesores financieros y legales para ayudarlos a revisar todos los documentos de oferta relacionados en busca del segundo conjunto de señales de alerta.
Los cuatro grandes estados problemáticos. Es fácil empantanarse en la jerga. O "registra" su oferta a nivel federal o estatal o califica para una "exención" del registro. Calificar para una exención generalmente significa que aún debe presentar una presentación de “aviso” ante los reguladores de valores correspondientes. Esto no es lo mismo que “registro” según la jerga de la ley de valores.
Una colocación privada de valores por parte de un Emisor de Washington solo a inversores que viven en Washington se trata de manera diferente a la de ese Emisor que busca inversiones en Washington y Oregon. Y se trata de manera muy diferente si el Emisor busca inversionistas de los 50 estados o incluso de uno de los “Cuatro Grandes” estados más poblados: California, Texas, Florida o Nueva York. Estos estados tienen estatutos extremadamente robustos que imponen requisitos adicionales a los Emisores más allá de los de la mayoría de los demás estados.
Umbrales financieros y ofertas limitadas. Como regla general, cuando está recaudando fondos de solo unos pocos inversionistas y hasta una cantidad limitada en dólares, probablemente pueda encontrar una exención aplicable del registro, independientemente de si sus posibles inversionistas son acreditados, sofisticados o Jed Abrazadera (aunque en realidad, Jed Clampett habría calificado como inversionista acreditado).
El umbral financiero dependerá tanto del estado de origen del Emisor como de los estados de origen de los inversores. Muchos estados tienen exenciones que están orientadas a ayudar a las empresas emergentes en el cannabis y otras industrias para que puedan superar algunas rondas iniciales de inversión sin romper el banco.
Y muchas de estas regulaciones son auto operativas o autoejecutables hasta cierto monto en dólares o hasta cierto número de inversionistas. Eso significa que incluso si un Emisor emite valores sin darse cuenta de que lo ha hecho, sus acciones pueden caer bajo una disposición de puerto seguro promulgada para proteger a las empresas en ese tipo de escenario, lo cual es inusual dado el enfoque general de las leyes en proteger a los inversores.
Por ejemplo, una "oferta limitada" en Utah significa una oferta realizada a no más de 15 compradores en el estado durante 12 meses consecutivos y por un monto que no exceda $ 1MM. También existen otros criterios, como que el Emisor no puede haber utilizado una solicitud o publicidad general, ni haber otorgado ninguna comisión o compensación a ninguna persona que no sea un corredor de bolsa o un agente de valores autorizado.
Tenga en cuenta que estas disposiciones de puerto seguro nunca protegerán a una empresa ni a su personal principal de actividades fraudulentas. En la próxima publicación, continuaremos con este hilo sobre cómo un Emisor puede calificar para aprovechar las exenciones federales y estatales de los registros de valores.
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