En este trabajo, el Lcdo. Rafael Padilla, cofundador y fideicomisario de BlockDevs Asia, profesor de derecho en San Beda Alabang y autor de Fintech: Law and First Principles, discutió cómo los pedidos privados pueden conducir a la integración orgánica de los principios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). como una práctica comercial uniforme o lex mercatoria entre los mineros de bitcoin.

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Regulación de la minería de Bitcoin a través de Lex Mercatoria

Rafael Ángel M. Padilla

12 November 2022

Actualizado: 02 Mayo 2023

Abstracto: El modelo económico y de seguridad de Bitcoin requiere prueba de trabajo como el algoritmo de consenso óptimo para su red descentralizada. El alto costo de energía requerido para asegurar y mantener la red Bitcoin es una característica y no un error. La verificación descentralizada de transacciones dentro de la red se logra a través de la minería de bitcoin. Aunque la minería consume mucha energía, los mineros de bitcoin incorporan una cantidad sustancial de fuentes de energía renovable en su combinación energética. Además, existen varios casos de uso ambiental para la minería de bitcoins, como la captura de gas de combustión, el mecanismo de balanceo de carga para las plantas de energía y el consumo de energía restringida, lo que beneficia directamente la operación sostenible de las plantas de energía renovable. La minería de bitcoins "verde" o sostenible es necesaria para garantizar la adopción institucional a largo plazo de bitcoins como una nueva clase de activos y de bitcoins como una infraestructura financiera alternativa. La regulación puede acelerar la adopción de prácticas sostenibles de minería de bitcoin, pero la regulación por decreto legal o administrativo es subóptima en comparación con la regulación a través de las fuerzas del mercado (e.g.. compensación de incentivos) y a través de pedidos privados. Los pedidos privados pueden conducir a la integración orgánica de los principios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) como una práctica comercial uniforme o lex mercatoria entre los mineros de bitcoin.

1. Introducción

Los desarrollos macroeconómicos, monetarios y tecnológicos obligan a las empresas a considerar cómo blockchain puede optimizar sus negocios y cómo los criptoactivos podrían ayudar a preservar la tesorería corporativa. De hecho, algunas empresas que cotizan en bolsa ahora incluyen bitcoin como parte de su reserva de tesorería corporativa. Además, algunos de los grupos de gestión de activos e instituciones financieras más grandes ahora han permitido que sus clientes obtengan exposición a bitcoin. Varios fondos negociados en bolsa centrados en bitcoin ahora también cotizan en bolsas de valores como la Bolsa de Valores de Nueva York y Nasdaq.

¿Es la minería de bitcoin compatible con la noción de “tecnología financiera verde”?^{[ 2 ]} Si ESG es un factor decisivo en la adopción de Bitcoin como una nueva clase de activo y Bitcoin como una capa o infraestructura financiera alternativa, descentralizada, abierta y a prueba de manipulaciones, ¿puede la regulación venir al rescate y colorearla de verde al exigir que la industria de la criptominería incorpore principios/estándares ESG? En relación con esta pregunta, este documento explorará hasta qué punto la minería de bitcoin puede ser regulada por ley, o si sería mejor regularla a través de pedidos privados como lex mercatoria.

2. Bitcoin como red descentralizada y bitcoin como dinero descentralizado

El propósito de Bitcoin,^{[ 3 ]} la primera criptomoneda, y cómo funciona técnicamente como efectivo electrónico fueron descritos por su inventor, Satoshi Nakamoto, en el resumen del libro blanco de Bitcoin: “(a) una versión puramente de igual a igual de efectivo electrónico permitiría que los pagos en línea se realicen enviado directamente de una parte a otra sin pasar por una institución financiera. Las firmas digitales proporcionan parte de la solución, pero los principales beneficios se pierden si aún se requiere un tercero de confianza para evitar el doble gasto”.^{[ 4 ]} El resumen refleja ideas valiosas sobre el dinero y la comunidad, y los incentivos económicos requeridos para implementar reglas que obliguen a sus participantes a comportarse en el mayor interés de la comunidad.^{[ 5 ]}

Los desarrollos tecnológicos como Lightning Network mejoran la propiedad de bitcoin como una moneda alternativa porque hace que el activo sea "más vivo" o útil como medio de intercambio para transacciones de pago. Bitcoin se puede realizar transacciones a nivel mundial y nacional sin verse obstaculizado por un proceso de confirmación lento y engorroso.^{[ 7 ]} Tanto el oro como el bitcoin son activos escasos, pero la capacidad de la red de Bitcoin para permitir la firmeza de la liquidación en una ejecución electrónica nativa le otorga una enorme ventaja sobre el oro en medio de una economía digital en rápido desarrollo.^{[ 8 ]}

3. Verificación descentralizada a través de la minería de bitcoin

Una de las características operativas clave de Bitcoin es verificación descentralizada, lo que permite que Bitcoin elimine la necesidad de intermediarios confiables. Dicha verificación se logra al requerir que las transacciones sean registradas por cada nodo dentro de la red para que todos compartan un libro mayor común de todos los saldos y transacciones.^{[ 9 ]} Debido a su naturaleza descentralizada, la red necesita obtener consenso entre sus participantes y Bitcoin lo logra a través de prueba de trabajo. Como explica Ammous: “(i)para que un nodo envíe un bloque de transacciones al libro mayor, tiene que gastar poder de procesamiento para resolver problemas matemáticos complicados que son difíciles de resolver pero cuya solución correcta es fácil de verificar. xxx (Únicamente) con una solución correcta, todos los miembros de la red pueden confirmar y verificar un bloque”.^{[ 10 ]}

Para animar a los validadores de red, conocidos como mineros, para participar en la red Bitcoin, se les recompensa con un nuevo suministro de bitcoins (recompensa en bloque) junto con tarifas de transacción.^{[ 11 ]} Esto incentiva a los operadores mineros existentes a mantener la seguridad de la red; también atrae a más mineros a participar, lo que hace que Bitcoin sea más robusto. Sin embargo, el poder de hash amplificado que soporta la red no influye en la salida de bitcoins que se pueden minar. En cambio, tal aumento en el poder de hash solo activa el protocolo de Bitcoin. dificultad de ajuste.^{[ 12 ]}

Más poder de cómputo no produce más bitcoin. El protocolo corrige la emisión de bitcoin por bloque y ajusta la dificultad de la minería para que los bloques sigan llegando aproximadamente cada diez (10) minutos. Con el tiempo, la recompensa esperada por una determinada cantidad de potencia informática se vuelve inversamente proporcional a la cantidad total de potencia informática en la red. Esto significa que cuanto mayor sea el hashrate total de la red, menor será el pago, en bitcoins, en cualquier hashrate dado.^{[ 14 ]}

El programa de suministro de Bitcoin se define matemáticamente y se establece en código en la génesis del protocolo. Bitcoin proporciona un máximo de veintiún (21) millones de unidades para 2140, y lo consigue reduciendo la tasa de inflación de la oferta cada cuatro (4) años. A partir de 2020, el programa de suministro es del dos por ciento (2%) anual, y en 2024 disminuirá al uno por ciento (1%) anual.^{[ 15 ]} Este calendario de inflación es prácticamente inmutable^{[ 16 ]} y es esencial para la política monetaria de Bitcoin. Se han extraído más de diecinueve (19) millones de bitcoins hasta mayo de 2023, lo que deja menos de dos (2) millones de bitcoins por extraer.

4. Bitcoin como sistema financiero alternativo

El ecosistema de Bitcoin se está expandiendo y madurando en muchas áreas de la economía, como la banca, el comercio, las remesas, los pagos, los préstamos y los derivados. A medida que crezca, Bitcoin eventualmente podría evolucionar como un sistema de liquidación global ampliamente aceptado que podría competir con el actual sistema monetario internacional.^{[ 17 ]} De hecho, como señaló Bhatia, bitcoin "brinda a las personas de todo el mundo la primera alternativa genuina a sus monedas nacionales, una tendencia que es imposible de revertir ahora que más de 100 millones de personas lo poseen en todo el mundo".^{[ 18 ]}

El cronograma de suministro de Bitcoin se aplica automáticamente por código sin ninguna intervención de ningún gobierno o intermediario central. El cronograma de suministro es bien conocido por el público en general, y las cantidades, así como las tasas de crecimiento de bitcoins, se pueden verificar con certeza en el libro mayor compartido públicamente de la red y, por lo tanto, este sistema alternativo no puede verse afectado por las políticas monetarias conjuradas por el Federal. Reserve o cualquier otro banco central influyente o agencia monetaria internacional.^{[ 19 ]} Al igual que el oro como activo seguro, el sistema financiero alternativo de Bitcoin también puede servir como un cobertura sistémica contra la fragilidad del actual sistema monetario internacional centrado en el dólar estadounidense.

5. La red Bitcoin como bien público

Bitcoin ha sido adoptado por más de cien millones de personas en todo el mundo, lo que valida las cualidades institucionales de bitcoin como moneda desnacionalizada, descentralizada, resistente a la censura y determinada por el mercado. No es necesario suscribirse personalmente a estos puntos de vista para comprender la importancia de la tecnología. Es suficiente que un número cada vez mayor de personas los esté utilizando activamente para diversas transacciones económicas, especialmente en países con un sistema financiero disfuncional, o aquellos afectados por la hiperinflación, o donde los regímenes totalitarios reprimen la libertad. Si esto es cierto, entonces Bitcoin sirve a un bien público y, por lo tanto, su red debe mantenerse a pesar de los costos de energía aparentemente altos.

6. Adopción institucional de bitcoin como nueva clase de activos

a. Bitcoin como cobertura de inflación

Si bien Bitcoin existe desde hace menos de dos décadas, el activo digital también se está volviendo más líquido rápidamente a medida que la adopción de las criptomonedas como una nueva clase de activos se vuelve más común y el volumen de negociación de las criptomonedas continúa aumentando.^{[ 24 ]} De hecho, durante la crisis financiera mundial de 2007-2008, Bitcoin aún no existía y los inversores inundaron el antiguo activo de refugio seguro, el oro, cuyo precio casi se triplicó en dos años.^{[ 25 ]} Hoy en día, bitcoin ofrece un refugio seguro alternativo que incluso está optimizado para su uso en la economía digital actual en constante expansión.^{[ 26 ]}

Bitcoin está siendo considerado por inversores institucionales (p.ej bancos de inversión,^{[ 27 ]} los fondos de cobertura^{[ 28 ]} y grandes empresas^{[ 29 ]}) como cobertura contra la inflación frente a la depreciación del dólar estadounidense. Al explicar esta tendencia, Saylor comentó: "la aceptación global, el reconocimiento de marca, la vitalidad del ecosistema, el dominio de la red, la resiliencia arquitectónica, la utilidad técnica y el espíritu comunitario de Bitcoin (son) evidencia persuasiva de su superioridad como clase de activo para aquellos que buscan un largo plazo". -Término depósito de valor.”^{[ 30 ]} El abogado y autor de best-sellers Rickards, por otro lado, comentó que la rápida adopción de bitcoin como un nuevo activo sugiere que las comunidades de todo el mundo están buscando alternativas al dólar estadounidense y las monedas fiduciarias como dinero que puede almacenar valor de manera efectiva.^{[ 31 ]}

b. Bitcoin como parte de la reserva del tesoro corporativo

Demostrando la creciente adopción institucional de bitcoin como una nueva clase de activos, algunas de las empresas más grandes que cotizan en bolsa ahora poseen bitcoin como parte de su reserva de tesorería corporativa. Entre estas empresas se encuentran Microestrategia (una de las mayores empresas de inteligencia empresarial a nivel mundial) que posee 132,500 XNUMX BTC; Tesla que posee 10,725 BTC; Coinbase (el mayor criptointercambio de Estados Unidos) con 9,000 BTC; y el brazo de tecnología financiera de Twitter Bloquear (anteriormente Square) que posee 8,027 BTC a partir de mayo de 2023. La convergencia sinérgica de desarrollos macroeconómicos, monetarios y tecnológicos creó el ímpetu para que las empresas innovadoras busquen activos alternativos para formar parte de su balance. Como observó Phong Le, el actual director ejecutivo de Microstrategy, el "ecosistema y el entorno regulatorio para los activos digitales, especialmente Bitcoin, han madurado hasta el punto de que esta estrategia se está volviendo accesible y generalizada".

Considerando que entre los fines principales de la función de tesorería se encuentra la gestión de riesgos y la preservación del capital,^{[ 32 ]} estas empresas que cotizan en bolsa consideraron cómo Bitcoin como un vehículo de inversión alternativo encaja dentro de su estrategia de inversión más amplia. Su decisión de incluir bitcoin como parte de su reserva de tesorería contó con el aporte del director financiero, el director de riesgo, el director ejecutivo, el director de tecnología y la junta directiva, quienes tuvieron la oportunidad de evaluar y comprender el perfil de riesgo de bitcoin y cómo podrían alinearse o divergir de la tolerancia al riesgo de su empresa. También consideraron cómo se puede usar Bitcoin estratégicamente para mejorar la eficiencia en los pagos de proveedores, el comercio, las relaciones con los clientes y las transacciones transfronterizas.^{[ 33 ]}

A partir de la experiencia de estas empresas que cotizan en bolsa, la liquidez no ha sido un problema importante en la tenencia de bitcoin debido a la abundancia de intercambios, comerciantes, creadores de mercado y otros intermediarios que pueden facilitar la conversión de bitcoin nuevamente a moneda fiduciaria. Por ejemplo, en el caso de Tesla, tuvieron que vender el 75 % de sus tenencias de bitcoins en el segundo trimestre de 2022, ya que la empresa necesitaba liquidez en medio de la incertidumbre de sus operaciones en China debido a los bloqueos prolongados por el COVID-19. En el caso de Microstrategy, la liquidez es un problema mucho menor considerando que la empresa adopta una estrategia a largo plazo al mantener bitcoin como su principal activo de tesorería.

C. Fondos cotizados en bolsa (ETF) centrados en Bitcoin

Otro desarrollo significativo que destaca aún más la creciente adopción institucional de bitcoin es la inclusión en la lista de varios fondos cotizados en bolsa (ETF) relacionados con bitcoin en los Estados Unidos, el mercado financiero más grande del mundo. El primer ETF aprobado por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. fue el ETF de estrategia de Bitcoin ProShares (BITO). El objetivo del fondo es proporcionar revalorización del capital a través de la exposición gestionada a contratos de futuros de bitcoin. Sin embargo, el fondo no invierte directamente en bitcoin.

El lanzamiento del histórico BITO ETF en octubre de 2021 hizo que bitcoin se apreciara a un nuevo máximo histórico de US$66,000. También se convirtió en el fondo más rápido en alcanzar los mil millones de dólares en activos bajo administración (AUM), en solo dos días. Por último, el ETF de ProShares batió el récord del primer día de volumen orgánico más alto de la historia, que alcanzó los mil millones de dólares cuando se lanzó el 1 de octubre de 19.

BITO fue seguido rápidamente por Valkyrie Bitcoin ETF (BTF) y Bitcoin Miners ETF, que también se lanzó la última semana de octubre de 2021. La SEC de EE. UU. también autorizó a NYSE Arca y Teucrium a emitir un ETF de futuros de bitcoin en abril de 2022.

d. Servicios de comercio y custodia de Bitcoin

Algunas de las instituciones financieras más grandes ahora ofrecen servicios de comercio y custodia para bitcoin, que es otro indicador de su creciente adopción institucional. BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, ahora brinda servicios de negociación de bitcoins para clientes institucionales en asociación con Coinbase. Esta asociación permite que Aladdin, la plataforma de gestión de inversiones de BlackRock, ofrezca acceso directo al comercio y la custodia de bitcoins. Según BlackRock, sus clientes institucionales están interesados ​​en obtener exposición a los mercados de activos digitales y Aladdin ofrece una solución para ayudar a los clientes a administrar el ciclo de vida operativo de estos activos.^{[ 34 ]}

Por otra parte, Fidelidad, también uno de los administradores de activos más grandes del mundo, abrió un servicio comercial sin comisiones que permitirá a sus clientes comprar y vender bitcoin y ether. Esta iniciativa se suma a la oferta anterior de su subsidiaria, Fidelity Digital Assets, para servicios de custodia y comercio. Según Fidelity en una declaración compartida con CNBC: “(a) una parte significativa de los clientes de Fidelity ya están interesados ​​y poseen criptomonedas. Les proporcionamos herramientas para respaldar su elección, para que puedan beneficiarse de la educación, la investigación y la tecnología de Fidelity”.^{[ 35 ]}

BNY Mellon, el banco de custodia más grande del mundo por activos y el prestamista más antiguo de los Estados Unidos, la demanda de criptomonedas por parte de los clientes fue el factor clave en el lanzamiento de una oferta de custodia de criptomonedas. BNY agregó bitcoin y ether en su oferta de custodia en octubre de 2022. Para el director ejecutivo del banco, Robin Vince, la criptografía es "una jugada a muy largo plazo" y prevé que la adopción a gran escala tardará años o incluso décadas.^{[ 36 ]}

7. Consideraciones ESG

a. La minería de Bitcoin y sus casos de uso ambiental

Teniendo en cuenta el valor social de Bitcoin como se discutió anteriormente, el alto costo de energía de mantener su red de liquidación descentralizada es requerido por la necesidad de mantener un sistema monetario descentralizado que está fuera del control de los gobiernos y el banco central o las autoridades monetarias. Se han escrito documentos que discuten exhaustivamente la viabilidad de que Bitcoin logre neto cero emisiones de carbono (a pesar de sus altos costos de energía) en vista de varios factores clave, como la combinación de energía renovable de la industria minera de bitcoin, el uso de compensaciones de carbono por parte de la industria, la portabilidad de los equipos de minería que permite a los mineros ir a lugares con una alta proporción de electricidad renovable, así como el uso de energía "restringida" o desperdiciada, o energía que de otro modo se desperdiciaría si no se utilizara para la minería de bitcoin.^{[ 37 ]}

Hay una serie de escenarios en los que la red Bitcoin puede lograr una emisión neta de carbono cero, teniendo en cuenta las mezclas energéticas y las geografías de los mineros (lo cual es relevante en vista de la portabilidad y interrumpibilidad^{[ 39 ]} de las operaciones mineras de bitcoin), el uso acelerado de la industria de compensaciones de carbono, certificados de energía renovable y energía restringida. Teniendo en cuenta que la minería de bitcoin es altamente portátil y modular, lo que permite que la minería opere en cualquier parte del mundo (es decir, donde es energéticamente eficiente hacerlo) debido a la ubicuidad de Internet satelital como Starlink, la industria minera de bitcoin puede ayudar a las plantas de energía renovable a monetizar nuevos activos energéticos antes de que estén completamente integrados a la red.^{[ 40 ]}

Algunos mineros de bitcoin construyen estaciones modulares en el sitio en plantas de energía limpia para reutilizar la energía que de otro modo se desperdiciaría. ellos compran energía restringida de plantas de energía renovable. La energía restringida es un problema común en el desarrollo de energía limpia. Hasta el treinta por ciento (30%) de la energía limpia generada en los parques solares y eólicos puede “reducirse” o desperdiciarse, lo que por lo tanto reduce la rentabilidad de estas centrales eléctricas. La energía restringida es un problema porque muchas redes eléctricas son inflexibles debido a su arquitectura heredada de igualar la oferta y la demanda, que no están diseñadas para manejar el volumen de energía limpia que ya se puede haber producido.^{[ 41 ]} As “compradores de primer recurso”, Los mineros de bitcoin tienen el potencial de mejorar la economía de los nuevos proyectos de energías renovables al proporcionar una extracción flexible e inmediata de la energía restringida.^{[ 42 ]}

La minería de Bitcoin también se puede emplear como mecanismo de equilibrio de carga para centrales eléctricas. Las empresas de energía podrían usar su exceso de energía para hacer funcionar máquinas de minería y recolectar el valor de la energía consumida en el proceso en forma de bitcoin. Más tarde, cuando la producción de energía es menor y podría caer por debajo de la demanda de energía, los bitcoins extraídos se pueden usar para recomprar el excedente de energía de las empresas eléctricas cercanas en la red o, alternativamente, para pagar o compensar el costo del combustible (ya sea carbón, petróleo). , gas natural o biocombustibles) u otros insumos necesarios para producir más energía.

En resumen, la controversia sobre el supuesto consumo derrochador de energía de bitcoin se reduce en última instancia a un malentendido de la naturaleza subjetiva fundamental del valor. Como señaló Ammous:

b. El consumo de energía de alta intensidad de Bitcoin

El padre y el hijo, Don Tapscott y Alex Tapscott, discutieron cómo se pueden superar los aparentes obstáculos o desafíos de implementación en la minería de bitcoin, especialmente en relación con el alto costo de energía para mantener la red de Bitcoin. Para ellos, el alto consumo de energía de la red Bitcoin es una característica, no un error. “Es por diseño. Es lo que protege la red y mantiene la honestidad de los nodos”. Para Jennings, “el costo de no tener una autoridad central es el costo de esa energía”. La electricidad consumida por la minería de bitcoin cumple con el propósito de asegurar las transacciones de pago a través de una red descentralizada que brinda un servicio a sus usuarios.^{[ 44 ]}

Además, la tecnología en la minería de bitcoin está mejorando constantemente. Por ejemplo, las computadoras de circuito integrado de aplicación específica (ASIC) ahora se utilizan para extraer bitcoins y son más eficientes energéticamente en comparación con las computadoras portátiles y las unidades de procesamiento gráfico (GPU) comunes. Las máquinas ASIC y las operaciones mineras seguirán siendo más eficientes y sostenibles desde el punto de vista energético. Debido a la portabilidad de la minería de bitcoin, la operación se puede reubicar en climas fríos donde la energía es barata y renovable, como la hidroeléctrica o la geotérmica, y donde el ambiente maneja naturalmente el enfriamiento o el calor se captura de manera eficiente para ser utilizado como calentador en edificios comerciales y apartamentos residenciales.

Tapscott y Tapscott también señalaron que “los tecnólogos más inteligentes del planeta están trabajando en soluciones creativas al problema energético, con dispositivos más eficientes y el uso de energías renovables”.^{[ 45 ]} El problema energético que vive actualmente la red Bitcoin no es insalvable. Las soluciones se pueden prever razonablemente a medida que la tecnología madure, lo que permitirá que la minería de bitcoin sea más eficiente energéticamente y más sostenible.

C. Green Fintech: ¿es compatible la inversión en bitcoin con la inversión sostenible?

Green Fintech tiene como objetivo proteger el medio ambiente y al mismo tiempo reducir la pobreza al brindar a las personas acceso a financiamiento a un costo reducido.^{[ 46 ]} La minería de Bitcoin se puede alinear con "Green Fintech".^{[ 47 ]} La agenda ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) no debe ser un impedimento en la adopción de Bitcoin como una nueva clase de activo y Bitcoin como una capa/infraestructura financiera alternativa, descentralizada, abierta y a prueba de manipulaciones.

Los casos de uso ambiental para la minería de bitcoin pueden justificar la inversión sostenible en esta nueva clase de activos y en el ecosistema de Bitcoin (es decir, Empresas o proyectos relacionados con Bitcoin) en general. Las consideraciones ESG deben alentar, en lugar de disuadir, la adopción institucional de: (1) Bitcoin como una nueva clase de activos y; (2) Bitcoin como una infraestructura financiera que el sector financiero puede emplear como nuevo canal de entrega. Por lo tanto, la agenda ESG y la minería de bitcoin son compatibles, y también es técnica y comercialmente factible practicar una minería de bitcoin sostenible. El crecimiento expansivo de las transacciones de bitcoin y la operación minera correspondiente requerida para mantener la red, por lo tanto, no representa necesariamente un peligro para el medio ambiente, como suelen afirmar los críticos.

d. La producción de energía, no el consumo de energía, es la “cuestión más relevante”

La declaración escrita de Brian Brooks, ex contralor interino de la moneda, durante la audiencia de la Cámara de Representantes de los EE. UU. sobre los impactos energéticos de las cadenas de bloques a principios de 2022 brindó una descripción general de las implicaciones de la minería de bitcoin tanto desde una perspectiva regulatoria como industrial.^{[ 48 ]} Brooks respondió a los críticos del consumo de energía de alta intensidad de bitcoin. Según él, bitcoin no debe juzgarse únicamente en función de la cantidad de energía que utiliza, sino en función de su mezcla energética en relación con otros usuarios de energía en la economía y sobre la base de los incentivos que crea bitcoin para crear una combinación energética más sostenible.^{[ 49 ]}

Otra idea importante de Brooks, esta vez desde una perspectiva política, llama la atención sobre la "cuestión más relevante", que es la energía. Production en lugar de energía consumo. Para Brooks, está dentro de la discreción política del Congreso regular una fuente de energía en particular. Pero una vez establecida la combinación energética en una economía de mercado, El mercado (es decir,, decisión agregada de consumidores y empresas) debe decidir el uso más productivo de la energía que se produce. El consumo de energía de una determinada actividad debe estar justificado por la productividad económica creada por unidad de energía consumida, así como en base a la relación de productividad relativa a otros usos alternativos de esa energía. Para ilustrar, si bitcoin compite como reserva de valor con el oro, entonces la pregunta correcta es si la energía utilizada en la minería de bitcoin produce más valor económico por unidad de energía que la minería de oro; si bitcoin compite con los bancos por las transacciones de pago, entonces la pregunta es si la energía utilizada en la minería de bitcoin produce más valor económico por unidad de energía que la banca.^{[ 50 ]}

Si bien bitcoin consume una cantidad de energía no trivial en relación con la cantidad de valor que crea bitcoin, dicha energía en promedio se extrae más de fuentes sostenibles que de la red eléctrica de EE. UU. en su conjunto. Por ejemplo, según el Bitcoin Mining Council, la combinación energética para la minería de bitcoin es de aproximadamente cincuenta y ocho por ciento (58%) sostenible en comparación con el treinta y uno por ciento (31%) de la red de energía de EE. UU. en su conjunto, utilizando el término "sostenible" según la definición de la Agencia Internacional de Energía.^{[ 51 ]} Mientras tanto, solo el veinticuatro por ciento (24%) de la combinación energética de Filipinas proviene de fuentes de energía renovables.^{[ 52 ]}

Los mineros de Bitcoin significativamente consumir el exceso de capacidad que es la energía que tiene el costo más bajo. A través de este enfoque, los mineros de bitcoin contribuyen a la eficiencia energética total, además de proporcionar consumo de carga base para generadores de energía solar y eólica que de otro modo no podrían vender cantidades significativas de su capacidad de producción; captura de gas de antorcha—un subproducto de la extracción de petróleo que produce emisiones de carbono sin valor económico compensatorio, excepto cuando se utiliza para extraer bitcoins; y por reducir la pérdida de energía relacionada con la transmisión y la distribución eso es posible gracias a la portabilidad de los mineros de bitcoin.^{[ 53 ]}

8. Regulación de la minería de bitcoin

a. La regulación garantiza una inversión sostenible en bitcoins y una minería sostenible de bitcoins

El profesor Lawrence Lessig de la Escuela de Derecho de Harvard describió varios modos de regulación a través de lo que él llama como el patética teoría del punto. De acuerdo con esta teoría, un actor se imagina como un punto restringido por los cuatro lados por los cuatro modos de regulación, a saber, ley, normas sociales, mercadoy arquitectura.

El mercado también regula efectivamente los comportamientos de los actores económicos. Por lo tanto, es posible que la "mano invisible" actúe como regulador al influir en los participantes del mercado para que inviertan en bitcoin sin contribuir a la minería insostenible de bitcoin. Por ejemplo, Cross y Bailey describen la siguiente solución práctica en forma de compensación de incentivos para fomentar la minería de bitcoin sostenible, que si se aplica en consecuencia crea un desincentivo para la minería de bitcoin intensiva en carbono:

La propuesta anterior difiere de la mera compensación de carbono. Una compensación de incentivos garantiza que las tenencias de bitcoins de uno no conduzcan a ninguna nueva minería intensiva en carbono que luego requiera expiación a través de créditos de carbono. A diferencia de los créditos de carbono, se puede esperar que la compensación de incentivos sea rentable neta y, por lo tanto, no depende de la caridad ni de la coerción legal. Por último, esta compensación no requiere conocer la combinación energética total de la minería de bitcoin, como la cantidad de hashrate que se deriva de la quema de carbón o gas natural. En términos más simples, los titulares de bitcoins o los inversores pueden literalmente extraer lo que incentivan, por lo que los inversores solo necesitan saber que el hashrate que están comprando es verde, independientemente de cómo definan "verde".^{[ 55 ]}

Por otro lado, abandonar el algoritmo de consenso de prueba de trabajo de Bitcoin porque consume mucha energía será contraproducente. Las garantías proporcionadas por el modelo de seguridad de Bitcoin están reforzadas en un entorno adverso y son un elemento clave del modelo económico de Bitcoin. Los productos sintéticos, como los activos tokenizados, fallan porque no se prueban tanto en términos de seguridad como de modelo económico. Un token envuelto, como el llamado "Bitcoin envuelto" (WBTC), creado por custodios de confianza que pueden convertirse en vectores de ataque y alojado en otra cadena de bloques (es decir,., Ethereum, en lugar de Bitcoin) no puede cumplir las promesas que han atraído capital a bitcoin en primer lugar.^{[ 56 ]}

Algunas instituciones perciben los mandatos de ESG como una barrera para la inversión en bitcoin, lo que refuerza la idea errónea de que ESG es un factor decisivo para la adopción institucional de bitcoin. En lugar de cambiar Bitcoin en sí mismo (socavando la fungibilidad, abandonando la prueba de trabajo o alojando Bitcoin envuelto en otra cadena de bloques), el propio funcionamiento interno de Bitcoin se puede utilizar para diseñar una compensación de incentivos que elimine sus externalidades ambientales negativas.^{[ 57 ]}

Para Cross y Bailey, Bitcoin dificultad de ajuste y cronograma de emisión codificado permitir a los inversores equilibrar con precisión su incentivo basado en el precio para minar con un desincentivo igual y opuesto basado en la dificultad, simplemente minando ellos mismos de forma sostenible o invirtiendo en la minería verde de bitcoin. La adopción generalizada de esta práctica fortalecería las garantías de seguridad y liquidación de bitcoin, mejoraría no solo la reputación ambiental de bitcoin, sino también su impacto ambiental real, y desbloquearía el capital actualmente sujeto a mandatos ESG o conciencia individual. Por lo tanto, no existe una tensión real o una compensación entre un sentimiento optimista por bitcoin y un compromiso a largo plazo con un futuro bajo en carbono porque la compensación de incentivos ofrece una solución viable de libre mercado para desincentivar a los mineros intensivos en carbono.^{[ 58 ]}

b. Regulación de la minería de bitcoin mediante pedidos privados (lex mercatoria)

En su libro Orden sin ley: cómo resuelven las disputas los vecinos, el profesor Robert Ellickson describió cómo las personas frecuentemente resuelven sus disputas de manera cooperativa sin prestar atención a las leyes que se aplican a esas disputas. El orden a menudo surge espontáneamente. Los estatistas que favorecen la expansión del papel del gobierno no aprecian suficientemente los sistemas holocráticos de control social.^{[ 59 ]} Los vecinos, de hecho, están fuertemente inclinados a cooperar, pero logran resultados cooperativos no mediante la negociación de derechos establecidos legalmente, sino más bien mediante el desarrollo y la aplicación de normas de vecindad adaptativas sin tener en cuenta los derechos legales formales.^{[ 60 ]}

lex mercatoria se refiere a las reglas consuetudinarias relativas a las transacciones comerciales que son ampliamente observadas por los comerciantes en la misma industria o campo. Es óptimo establecer una ley basada en las costumbres comerciales porque los comerciantes tienen un sentido claro de sus propias costumbres que surgieron de su práctica uniforme.^{[ 61 ]} En muchos casos, estas costumbres comerciales evolucionan espontáneamente a partir del uso, las prácticas y las transacciones constantes entre comerciantes. Según la jurisprudencia, el derecho sustantivo de Filipinas, aunque tiene un origen de derecho civil, puede complementarse con una referencia a lex mercatoria.^{[ 62 ]}

En vista de la novedad, el tecnicismo y otros aspectos peculiares de la minería de bitcoins, parece poco realista esperar que los políticos y burócratas tengan el conocimiento práctico y técnico para determinar las políticas que serían más ideales para desalentar la minería de bitcoins con uso intensivo de carbono. Definitivamente, los políticos y los burócratas no tienen el monopolio de la perspicacia y la sabiduría para concebir reglas que lograrían mejor el objetivo de descarbonizar la industria minera de bitcoin. El regulador apropiado que puede lograr efectivamente tal objetivo no es el gobierno, como sugeriría el centralismo legal, sino más bien el mercado a través de la acción cooperativa de las partes interesadas de su industria. Es cierto que esa iniciativa ya existe. Por ejemplo, el Bitcoin Mining Council (BMC) es un foro voluntario y abierto para mineros de bitcoin comprometidos a compartir las mejores prácticas y promover la transparencia en lo que respecta a sus respectivas combinaciones energéticas.

BMC cree que el consumo de energía de alta intensidad de Bitcoin es una característica, no un error, considerando que la prueba de trabajo permite que la red de Bitcoin disfrute de una seguridad tremenda. Al tener un foro de divulgación voluntaria, los mineros de bitcoin pueden compartir información y datos con respecto a sus fuentes de energía. Inicialmente, a través de la persuasión moral y la presión de los compañeros, se alentaría a los mineros de bitcoin a utilizar fuentes de energía renovable en sus operaciones mineras. Eventualmente, estas actividades podrían convertirse en una práctica comercial uniforme entre los mineros de bitcoin.^{[ 63 ]}

C. Incorporación de ESG en las prácticas de minería de bitcoin a través de lex mercatoria

Otra ventaja de regular la minería de bitcoin a través de lex mercatoria es que es más fácil incorporar los principios ESG como una práctica comercial habitual que a través de una regulación legal. Teniendo en cuenta la amenaza inminente de una catástrofe climática, a lo que Carney se refiere como “tragedia del horizonte”),^{[ 64 ]} existe una necesidad urgente de un esfuerzo concertado para minimizar las emisiones de carbono por parte de todas las partes interesadas. Pero los estándares ESG aún son relativamente incipientes y controvertidos, lo que dificulta que los legisladores lleguen a un consenso sobre la adopción de principios ESG en la realización de actividades económicas. Porque lex mercatoria pueden evolucionar espontáneamente, los actores de la industria y las asociaciones son más ágiles a la hora de establecer reglas relativas a sus prácticas comerciales. Por lo tanto, sería más factible y viable desarrollar estándares y principios ESG como un conjunto de prácticas comerciales habituales en lugar de una ley gótica.

En relación con la minería de bitcoins, ha quedado claro entre muchos mineros de bitcoins que la sostenibilidad de la industria y, en última instancia, la red de Bitcoin dependen del esfuerzo consciente de los mineros para aumentar las fuentes de energía renovable para sus combinaciones energéticas. Los mineros de Bitcoin están tomando medidas para lograr este objetivo, no porque el Congreso o los reguladores lo digan, sino simplemente porque tiene sentido comercial. Como actores económicos racionales, se alinea con su propio interés para garantizar que la minería de bitcoin se vuelva ambientalmente sostenible a largo plazo.

9. Conclusiones

Las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza no deben ser un impedimento en la adopción de Bitcoin como una nueva clase de activo y Bitcoin como una capa/infraestructura financiera alternativa, descentralizada, abierta y a prueba de manipulaciones. Bitcoin ha sido adoptado por más de cien millones de personas en todo el mundo, lo que valida las cualidades institucionales de bitcoin como moneda desnacionalizada, descentralizada, resistente a la censura y determinada por el mercado. No es necesario suscribirse personalmente a estos puntos de vista para comprender la importancia de la tecnología. Es suficiente que un número cada vez mayor de personas los esté utilizando activamente para diversas transacciones económicas, especialmente en países afectados por la hiperinflación o donde los regímenes totalitarios reprimen la libertad. Si esto es cierto, Bitcoin sirve a un bien público y, por lo tanto, su red debe mantenerse a pesar de sus altos requisitos de energía.

Desde una perspectiva política, la “cuestión más relevante” es la energía Production en lugar de energía consumo. Está dentro de la discreción política del Congreso regular una fuente de energía en particular. Pero una vez establecida la combinación energética en una economía de mercado, el mercado (es decir,, decisión agregada de consumidores y empresas) debe decidir el uso más productivo de la energía que se produce. El consumo de energía de una determinada actividad debe justificarse por la productividad económica creada por unidad de energía consumida, así como en función de la relación de productividad relativa a otros usos alternativos de esa energía.

Las nuevas tecnologías tienden a consumir una intensidad de energía relativamente alta, pero eventualmente se vuelven más eficientes a medida que la tecnología madura. Dicho esto, el consumo de electricidad de Bitcoin, aunque no trivial, es aún más bajo en comparación con otras comodidades modernas que consumen mucha energía, como la refrigeración doméstica, los acondicionadores de aire, las lavadoras y las secadoras.^{[ 65 ]}

Por lo tanto, la minería de Bitcoin y ESG son compatibles, y es técnica y comercialmente factible practicar la minería de Bitcoin sostenible. En vista de los casos de uso ambiental de la minería de bitcoin, el crecimiento expansivo de las transacciones de bitcoin y la operación de minería correspondiente requerida para mantener la red no deberían presentar riesgos ambientales materiales.

La regulación puede acelerar la adopción de prácticas de minería de bitcoin sostenibles, lo que podría conducir a la adopción institucional generalizada. Sin embargo, la regulación por estatuto o emisión administrativa es subóptima en comparación con la regulación a través de las fuerzas del mercado, como la introducción de compensaciones de incentivos. También sería más efectivo regular la minería de bitcoin a través de pedidos privados, por ejemplo, mediante la evolución de las normas y mejores prácticas de la industria. Más importante aún, los pedidos privados pueden allanar el camino hacia la integración orgánica de los principios ESG como una práctica comercial uniforme o lex mercatoria entre los mineros de bitcoin y las partes interesadas de la industria.

Este artículo está publicado en BitPinas: Descentralizado y descarbonizado: regulación de la minería de Bitcoin a través de Lex Mercatoria

1. La frase "Las agrupaciones Ambientales, Sociales y de Gobernanza” y las siglas “ESG” fue acuñado en 2004 en un informe histórico de la Corporación Financiera Internacional (IFC) del Grupo del Banco Mundial (Who Cares Wins: Connecting Financial Markets to a Changing World, 2004). A partir de 2021, Inversión ESG se estima en más de USD 20 billones en activos bajo administración (AUM) o una cuarta parte de todos los activos administrados profesionalmente en todo el mundo (El-Hage, 2021). Se proyecta que la inversión ESG aumente continuamente a mediano y largo plazo. ↑

2. Tecnología financiera verde tiene como objetivo proteger el medio ambiente y, al mismo tiempo, reducir la pobreza al brindar a las personas acceso a financiamiento a un costo reducido. (Kabaklarli, 2022). ↑

3. "Bitcoin” se refiere a la red de pago descentralizada. Por otro lado, "bitcoin” se refiere al activo digital que sirve como unidad de cuenta nativa dentro de la red. En otras palabras, "Bitcoin" se refiere a la cadena de bloques, mientras que "bitcoin" se refiere a la criptomoneda. ↑

4. Satoshi Nakamoto, Bitcoin: un sistema de efectivo electrónico peer-to-peer (https://bitcoin.org/bitcoin.pdf) (2008). ↑

5. Michael Casey y Paul Vigna, La era de las criptomonedas, p. 120 (Ed. 2016). ↑

6. Chris Burniske y Jack Tatar, Cryptoassets, pág. 117 (2018). ↑

7. Nikhil Bhatia, La segunda capa de Bitcoin, Medio, 08 de agosto de 2018, https://medium.com/@timevalueofbtc/the-bitcoin-second-layer-d503949d0a06 ↑

8. Nikhil Bhatia, El Triunvirato de la Liquidez, Medio, 25 de junio de 2020, https://medium.com/@timevalueofbtc/various-writings-for-tantra-labs-b0b7ddae52d8 ↑

9. Saifedean Ammous, The Bitcoin Standard, pág. 171 (2018). ↑

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11. Winston Moore y Jeremy Stephen, ¿Deberían incluirse las criptomonedas en la cartera de reservas internacionales en poder de los bancos centrales? Cogent Economía y Finanzas, pág. 2 (2016). ↑

12. Ria Bhutoria, Tesis de inversión en Bitcoin: una reserva de valor aspiracional, activos digitales de fidelidad, p. 7 (2020). ↑

13. Saifedean Ammous, The Bitcoin Standard, pág. 173 (2018). ↑

14. Troy Cross y Andrew M. Bailey, Greening Bitcoin with Incentive Offsets, pág. 2 (2021). ↑

15. Chris Burniske y Jack Tatar, Cryptoassets, pág. 115 (2018). ↑

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20. Saifedean Ammous, The Bitcoin Standard, pág. 205 (2018). ↑

21. Ria Bhutoria, Tesis de inversión en Bitcoin: una reserva de valor aspiracional, activos digitales de fidelidad, p. 3 (2020). ↑

22. Id., pags. 10) ↑

23. Id. ↑

24. Winston Moore y Jeremy Stephen, ¿Deberían incluirse las criptomonedas en la cartera de reservas internacionales de los bancos centrales? Cogent Economía y Finanzas, pág. 8 (2016). ↑

25. El precio del oro cayó inicialmente en respuesta a la caída de los precios de los activos y la crisis financiera, pero el valor del oro finalmente aumentó de 682 dólares en octubre de 2008 a 1,912 dólares en septiembre de 2011. ↑

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31. James Rickards, La muerte del dinero: el colapso venidero del sistema monetario internacional, pág. 254 (2014). ↑

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36. Michael Bellusci, BNY Mellon dice que la demanda de los clientes de cripto llevó a la oferta de custodia, CoinDesk, 18 de octubre de 2022 https://www.coindesk.com/business/2022/10/17/bny-mellon-says-client-demand-for-crypto-led-to-custody-offering/ ↑

37. Nic Carter y Ross Stevens, Bitcoin Net Zero, pág. 4 (2021). ↑

38. Id. ↑

39. Esto significa que la interrupción de la energía no es una misión crítica para una operación de minería de bitcoin; la fuente de energía se puede interrumpir cuando el suministro de energía es bajo o cuando se necesita desviar a necesidades más urgentes. ↑

40. Id. ↑

41. John Belizaire, Testimonio escrito presentado a la Comisión de Comercio y Energía de la Cámara de Representantes de EE. UU. (20 de enero de 2022) ↑

42. Nic Carter y Ross Stevens, Bitcoin Net Zero, pág. 35 (2021). ↑

43. Saifedean Ammous, The Bitcoin Standard, pág. 218 (2018). ↑

44. Don Tapscott y Alex Tapscott, Blockchain Revolution: cómo la tecnología detrás de Bitcoin está cambiando el dinero, los negocios y el mundo. Citando a Eric Jennings, CEO de Filament, una red industrial de sensores inalámbricos, pág. 259-260 (2016). ↑

45. Id., pag. 261-263. ↑

46. Esra Kabaklarli, Green FinTech: Sostenibilidad de Bitcoin, pág. 2 (2022) ↑

47. Puschmann, Hoffmann y Khmarskyi, Cómo Green Fintech puede aliviar el impacto del cambio climático: el caso de Suiza (2020). ↑

48. El Contralor de la Moneda es el jefe de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), que es una de las agencias federales que regulan la banca y la moneda en los Estados Unidos. Antes de unirse a OCC, Brooks fue directora legal de Coinbase, el intercambio de cifrado líder en los Estados Unidos y ahora una empresa que cotiza en bolsa. Después de su paso por la OCC, se convirtió en el director ejecutivo de la subsidiaria estadounidense de Binance, que actualmente es el intercambio de criptomonedas más grande del mundo en términos de liquidez y base de usuarios. En el momento en que escribió la declaración para el Comité de Energía de la Cámara de Representantes de EE. UU., Brooks era el director ejecutivo de Bitfury Group, que proporciona un conjunto de productos y servicios de infraestructura para el ecosistema de criptomonedas, incluida la minería de bitcoin. La subsidiaria de propiedad mayoritaria de Bitfury, Cipher Mining, es una empresa que cotiza en bolsa y cotiza en Nasdaq¯. ↑

49. Brian P. Brooks, Declaración para la audiencia sobre limpieza de criptomonedas: los impactos energéticos de las cadenas de bloques, pág. 4 (2022). ↑

50. Carné de identidad., pág. 5. ↑

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53. Brian P. Brooks, Declaración para la audiencia sobre limpieza de criptomonedas: los impactos energéticos de las cadenas de bloques, pág. 8 (2022). ↑

54. Troy Cross y Andrew M. Bailey, Greening Bitcoin with Incentive Offsets, pág. 1 (2021). ↑

55. Carné de identidad., pag. 5 (2021). ↑

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59. Robert Ellickson, Orden sin ley: cómo los vecinos resuelven disputas, Harvard University Press, p. 1 (1991). ↑

60. Carné de identidad., pág. 4. ↑

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62. Higgins v. Sellner, GR No. 15825 (1920). ↑

63. Ver Consejo de Minería de Bitcoin (https://bitcoinminingcouncil.com/) ↑

64. Mark Carney: Breaking the Tragedy of the Horizon - Cambio climático y estabilidad financiera, discurso en Lloyd's of London https://www.bis.org/review/r151009a.pdf (2015). ↑

65. Nic Carter y Ross Stevens, Bitcoin Net Zero, pág. 4 (2021). ↑

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