El año pasado marcó el 25 aniversario de Upfront Ventures y qué año fue. 2021 vio rendimientos fenomenales para nuestra industria y coronó más de una década de crecimiento de capital de riesgo sin precedentes.

Obviamente, la industria ha cambiado enormemente en 2022, pero en muchos sentidos se siente como un "regreso a la normalidad" que hemos visto muchas veces en nuestra industria. Yves Sisteron, Estuardo Lander y yo (que se muestra en la foto a continuación) hemos trabajado juntos durante más de 22 años y eso nos ha llevado a través de muchos ciclos de entusiasmo y pánico en el mercado. También hemos trabajado con nuestro socio, Dana Kibler quien también es nuestro director financiero durante casi 20 años.

Creemos que esta coherencia en el liderazgo y la intuición de hacia dónde se dirigían los mercados en los vertiginosos días de 2019-2021 nos ayudó a mantenernos cuerdos en un mundo que momentáneamente parecía haber perdido la cabeza y dado que tenemos nuevo capital para desplegar en los años venideros. tal vez pueda ofrecer algunas ideas sobre dónde creemos que se derivará el valor.

Centrarse en efectivo

Si bien los titulares en 2020 y 2021 promocionaron muchos eventos masivos de recaudación de fondos y valoraciones embriagadoras, creíamos que para los inversores inteligentes también representaba una oportunidad para obtener ganancias financieras reales.

Desde 2021, Upfront devolvió más de $ 600 millones a LP y devolvió más de $ 1 mil millones desde 2018.

Teniendo en cuenta que muchos de nuestros fondos están en el rango de $ 200-300 millones, estos rendimientos fueron más significativos que si hubiéramos recaudado fondos de miles de millones de dólares. Seguimos confiando en la tendencia a largo plazo que permite el software y el valor acumulado para las nuevas empresas disruptivas; también reconocimos que en un mercado fuerte es importante tocar la caja registradora y esto no sucede sin un esfuerzo concentrado para hacerlo.

Obviamente, el entorno de financiación ha cambiado considerablemente en 2022, pero como inversores en etapa inicial, nuestro trabajo diario permanece prácticamente sin cambios. Y si bien en los últimos años nos hemos enfocado con precisión en los rendimientos en efectivo, igualmente estamos sembrando semillas para nuestros próximos 10 a 15 años de rendimiento al invertir activamente en el mercado actual.

Estamos emocionados de compartir la noticia de que hemos recaudado $ 650 millones en tres vehículos para permitirnos continuar haciendo inversiones durante muchos años.

Estamos orgullosos de anunciar el cierre de nuestro 7º fondo de etapa inicial con $280 millones para invertir en semillas y fundadores en etapa temprana.

Junto con Upfront VII, ahora también estamos desplegando nuestro tercer fondo de etapa de crecimiento, que tiene $200 millones en compromisos y nuestro Fondo de Continuación de más de $175 millones.

¿Qué haces con una plataforma de $650 millones?

Una pregunta que escucho a menudo es "¿cómo está cambiando Upfront dado el mercado actual?" La respuesta no es mucho. En la última década nos hemos mantenido constantes, invirtiendo en 12 a 15 empresas por año en las etapas más tempranas de su formación con un tamaño medio del primer cheque de aproximadamente $3 millones.

Si miro hacia atrás al comienzo del auge tecnológico actual que comenzó alrededor de 2009, a menudo emitíamos un cheque de $ 3-5 millones y esto se llamaba "ronda A" y 12 años después, en un mercado sobrecapitalizado, esto se conoció como un “Seed Round” pero en realidad lo que hacemos no ha cambiado mucho.

Y si observa los datos anteriores, puede ver por qué Upfront decidió mantenerse enfocado en el mercado de semillas en lugar de recaudar fondos más grandes e intentar competir por ofertas de ronda A/B. A medida que el dinero entraba a raudales en nuestra industria, alentó a muchos capitalistas de riesgo a escribir cheques de $20 a 30 millones a valoraciones cada vez más altas en las que es poco probable que tuvieran una prueba sustancialmente mayor de la tracción o el éxito de la empresa.

Es posible que algunos inversores hayan tenido éxito con esta estrategia, pero en Upfront decidimos permanecer en nuestro carril. De hecho, publicamos nuestra estrategia hace algún tiempo y anunciamos que nos mudaríamos a un “estrategia con barra” de financiación a nivel semilla, evitando principalmente las rondas A/B y luego aumentando nuestras inversiones en las primeras fases de crecimiento tecnológico.

Cuando nos involucramos en inversiones semilla, generalmente representamos entre el 60% y el 80% en una de las primeras rondas institucionales de capital, casi siempre tomamos asiento en la junta y luego servimos a estos fundadores en el transcurso de una década o más. En nuestras empresas de mejor desempeño, a menudo emitimos cheques de seguimiento por un total de hasta $10-15 millones de nuestro fondo de etapa inicial.

A partir de 2015, nos dimos cuenta de que las mejores empresas permanecían privadas durante más tiempo, por lo que comenzamos a crear vehículos de crecimiento que pudieran invertir en las empresas de nuestra cartera a medida que crecían, pero que también pudieran invertir en otras empresas que no habíamos visto en las primeras etapas y esto significó implementar $40-60 millones en algunas de nuestras empresas de mayor convicción.

El tamaño importa

Pero, ¿por qué hemos decidido ejecutar fondos separados para Seed y Early Growth y por qué no lo agrupamos todo en un solo fondo e invertimos desde un solo vehículo? Esa fue una pregunta que me hicieron los LP en 2015 cuando comenzamos nuestro programa de crecimiento temprano.

En breve,

En Venture Capital, el tamaño importa

El tamaño importa por varias razones.

Como punto de partida, creemos que es más fácil devolver múltiplos de capital de manera constante cuando no se están desplegando miles de millones de dólares en un solo fondo, como Fred Wilson ha articulado constantemente en sus publicaciones sobre “bola pequeña"Y pequeñas asociaciones. Al igual que USV, generalmente invertimos en nuestro fondo semilla cuando los equipos tienen menos de 10 empleados, tienen ideas que están "allá afuera" y en las que planeamos participar activamente durante una década o más. De hecho, todavía estoy activo en dos juntas en las que invertí por primera vez en 2009.

El otro argumento que le hice a los LP en ese momento fue que si combinábamos $ 650 millones o más en un solo fondo, significaría que escribir $ 3-4 millones sería demasiado pequeño para que cada inversor individual fuera importante y, sin embargo, esa es la cantidad de capital que creíamos que necesitaban muchas empresas en etapa inicial. Vi esto en algunas de las firmas de mis compañeros donde cada vez más emitían cheques de más de $10 millones de fondos muy grandes y ni siquiera tomaban asiento en la junta. Creo que, de alguna manera, los fondos más grandes insensibilizaron a algunos inversores con respecto al tamaño de los cheques y los incentivaron a buscar lugares para desplegar $50 millones o más.

Por el contrario, nuestro fondo de crecimiento temprano más reciente es de $ 200 millones y buscamos suscribir $ 10-15 millones en rondas que tienen $ 25-75 millones en capital, incluidas otras firmas de inversión y todos y cada uno de los compromisos realmente importan para ese fondo.

Para Upfront, el tamaño limitado y el enfoque extremo del equipo han sido importantes.

Pero, ¿qué ha cambiado en Upfront?

¿ tiene cambiado para Upfront en la última década ha sido nuestro enfoque sectorial. Durante los últimos diez años nos hemos centrado en lo que creemos que serán las tendencias más importantes de las próximas décadas en lugar de concentrarnos en lo que ha impulsado los rendimientos en los últimos 10 años. Creemos que para generar rendimientos en el capital de riesgo, debe hacer tres cosas correctamente:

1. Debe tener razón sobre las tendencias tecnológicas que impulsarán a la sociedad.
2. Tienes que tener razón sobre el sincronización, que es de 3 a 5 años antes de una tendencia (ser demasiado pronto es lo mismo que estar equivocado y si es demasiado tarde, a menudo paga de más y no genera retornos)
3. Necesitas respaldar al equipo ganador

Acertar las tres es la razón por la que es muy difícil ser excelente en el capital de riesgo.

Lo que eso significa para nosotros en Upfront hoy y avanzar con Upfront VII y Growth III es una concentración más profunda en aquellas categorías en las que anticipamos el mayor crecimiento, la mayor creación de valor y el mayor impacto, más específicamente:

• Salud y Biología Aplicada
• Tecnologías de defensa
• Visión por computador
• Tecnología Agrícola y Sostenibilidad
• Fintech
• Consumerización del software empresarial
• Infraestructura de juegos

Ninguna de estas categorías es nueva para nosotros, pero con este fondo estamos duplicando nuestras áreas de entusiasmo y experiencia.

¿Cómo planeamos hacerlo?

El capital de riesgo es un juego de talento, que comienza con el equipo que está dentro de Upfront. Los equipos Upfront VII y Growth están formados por 10 socios: 6 actividades de inversión líderes y 4 empresas de cartera de apoyo, incluidas Talento, Marketing, Finanzas y Operaciones.

La mayoría de los que conocen Upfront saben que tenemos nuestra base en Los Ángeles, donde desplegamos ~40 % de nuestro capital, pero como me gusta señalar, ¡eso significa que la mayoría de nuestro capital se despliega fuera de Los Ángeles! Y el destino número uno fuera de Los Ángeles es San Francisco.

Entonces, mientras algunos inversionistas han anunciado que se mudarán a Austin o Miami, en realidad hemos estado aumentando nuestras inversiones en San Francisco, abriendo una oficina con 7 profesionales de inversión que hemos estado construyendo lentamente durante los últimos años. Está dirigido por dos socios: Aditi Maliwal en el Equipo de Inversión Semilla que también lidera nuestra práctica de Fintech y Seksom Suriyapa en el equipo de crecimiento que se unió a Upfront en 2021 después de liderar Corp Dev recientemente en Twitter (y antes de eso en Success Factors y Akamai).

Cuanto más cambian las cosas, más permanecen igual.

Entonces, si bien nuestra plataforma de inversión ha crecido tanto en tamaño como en enfoque, y mientras el mercado está en transición hacia una realidad nueva y potencialmente más desafiante (al menos durante algunos años), en las formas más importantes, Upfront sigue comprometido con lo que hemos siempre enfocado en.

Creemos en ser socios activos de nuestra cartera, trabajando junto a los fundadores y los equipos ejecutivos tanto en los buenos tiempos como en los más difíciles. Cuando invertimos, nos comprometemos a ser socios a largo plazo de nuestra cartera y nos tomamos esa responsabilidad con seriedad.

Tenemos puntos de vista sólidos, tomamos posiciones sólidas y operamos desde un lugar de fuerte convicción cuando invertimos. Todos los fundadores de nuestra cartera están ahí porque un socio de Upfront tenía una creencia inquebrantable en su potencial e hizo todo lo necesario para cerrar el trato.

Estamos muy agradecidos con los LP que continúan confiando en nosotros con su capital, tiempo y convicción. Nos sentimos bendecidos de trabajar junto a los fundadores de nuevas empresas que realmente están a la altura del desafío del entorno de financiación más difícil. Gracias a todos en la comunidad que nos han apoyado todos estos años. Continuaremos trabajando duro para que todos se sientan orgullosos.

Gracias, gracias, gracias.