(Este es un comentario sobre cómo funciona la venta en corto y no una guía para llevar a cabo la venta en corto).
Recientemente publiqué la siguiente actualización en las redes sociales:
@s_ketharaman: Idea de inicio: Hindenburg Research de India. Realizar investigaciones en la India. Lanzar trabajos exitosos en empresas extranjeras. El 10 % de las grandes empresas que cotizan en bolsa en los EE. UU. supuestamente cometen fraude de valores, por lo que la puesta en marcha tiene un TAM enorme. Gastar en rupias. Gana en Dolares. #MakeInIndia #BMKJ
¡No hay premios por adivinar el contexto!
Recibí muchas preguntas en respuesta a mi publicación anterior. En esta publicación de blog, usaré mis respuestas para arrojar más luz sobre las ventas en corto.
P. ¿Qué es la venta en corto?
La venta al descubierto es el acto de vender las acciones de una empresa que no posee con la esperanza de que su precio baje y pueda comprarlas a un precio más bajo y obtener una ganancia. Si el mercado frustra sus esperanzas y las acciones suben, tendrá pérdidas, ya que se verá obligado a comprar las acciones a un precio más alto para cerrar su posición corta.
Para hacer un corto, deberá pedir prestadas acciones de un proveedor de préstamo de valores. (Algunas jurisdicciones permiten posiciones cortas desnudas que le permiten vender sin pedir prestado). Otras formas de llevar a cabo una posición corta son comprando opciones y productos financieros estructurados sobre acciones, bonos o algún otro activo subyacente que pertenezca a la empresa objetivo.
P. ¿Quién es Hindenburg Research?
Investigación Hindenburg es una empresa activista de venta en corto con sede en EE. UU. La firma ha realizado trabajos exitosos contra muchas empresas en EE. UU., China y ahora India.
Antes del último en Adani Group of India, el trabajo exitoso más famoso de la firma fue en Nikola en 2020 cuando publicó un informe que decía que los camiones eléctricos de Nikola Corp. eran falsos.
Eso llamó la atención del Departamento de Justicia y la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., que investigó y concluyó que los camiones eran falsos; la SEC multó a Nikola con $ 125 millones, su fundador fue condenado por cargos de fraude y las acciones de Nikola han bajado más del 90% desde el informe de Hindenburg.
– Matt Levine, boletín Money Stuff titulado
Adani tiene un problema de índice.
P. ¿Cómo funciona la venta en corto activista?
Déjame copiar y pegar de
cosas de dinero:
Una forma importante de que funcione la venta en corto activista es que un vendedor en corto haga una gran apuesta contra las acciones de una empresa, publique un informe diciendo que la empresa es un fraude, la empresa publique una refutación diciendo que en realidad es buena y el vendedor en corto es el fraude, y luego un árbitro externo con algún poder oficial evalúa ambos informes y decide quién gana.
P. ¿Es legal la venta en corto?
Prima facie, la venta al descubierto es legal en muchas jurisdicciones (por ejemplo, EE. UU., India) pero, como en el caso de muchas cosas en finanzas y leyes, el diablo está en los detalles. Mucho depende de cómo se lleve a cabo el corto. No es un consejo legal y, sin entrar en demasiados detalles, los cortos son legales siempre que estén respaldados por información veraz y no utilicen ningún MNPI (Información material no pública), también conocida como "Información privilegiada".
P. ¿Por qué se permiten las ventas en corto?
Mucha gente se indigna moralmente con los vendedores en corto, pero hay una buena razón por la cual la ley permite las ventas en corto.
Muchos gobiernos quieren salirse del negocio de los negocios. Para cumplir su promesa de "Menos gobierno, más gobernanza", reducen el personal de las agencias reguladoras y crean mecanismos para externalizar tantas tareas reguladoras como sea posible a la empresa privada, por ejemplo:
- Agencia de calificación crediticia, que califica instrumentos de deuda en nombre de agencias gubernamentales que están obligadas a invertir pensiones y otros fondos públicos solo en deuda por encima de cierta calidad.
- CPA / CA, que se aseguran de que las empresas cumplan con las leyes fiscales y de sociedades.
- Retención de impuestos/deducción fiscal en el origen (TDS), donde una empresa deduce impuestos antes de pagar a sus proveedores y empleados, y remite el monto consolidado al gobierno, aliviando así a las agencias de impuestos sobre la renta de las molestias de recaudar impuestos de millones de contribuyentes individuales.
La venta en corto es el mecanismo creado por los legisladores para subcontratar la tarea del gobierno de descubrir fraudes corporativos y de valores en empresas que cotizan en bolsa.
P. ¿Por qué el regulador pasó por alto lo que descubrió Hindenburg?
Como vimos anteriormente, la venta en corto es una parte integral del marco regulatorio. Por lo tanto, la exposición de Hindenburg no es un colapso sistémico de la aplicación de las normas, sino una prueba de que los mercados libres funcionan. Mientras los reguladores tomen la pelota y la ejecuten ahora, creo que el sistema está funcionando según lo diseñado.
P. ¿No deberían probarse las acusaciones del vendedor en corto activista?
Una operación corta no es una demanda. Inocente hasta que se demuestre su culpabilidad no se aplica aquí.
Piénsalo de esta manera: eres dueño de las acciones de una empresa. Una mañana, lee una noticia y decide vender sus acciones.
- ¿Es necesario ser competente para evaluar el impacto de las noticias en la empresa?
- ¿Necesita probar que la noticia tendrá un impacto adverso en el precio de las acciones?
- ¿Tienes que justificar tu decisión ante alguien?
Yo también pensé lo mismo. Es tu stock, eres libre de venderlo cuando quieras. Después de todo, "más vale prevenir que curar" es una mejor práctica, ¿no es así? (Excepción: los Insiders no tienen ventanas de negociación y no pueden negociar con las acciones de su empresa durante ciertos períodos).
Por lo tanto, es irrelevante si la empresa objetivo es culpable o inocente de las acusaciones hechas por el vendedor en corto activista.
P. ¿Debería ser imparcial el informe de un vendedor en corto?
Un vendedor en corto no es un periodista. No es un consejo legal o financiero, pero él o ella no tiene la obligación de publicar un informe equilibrado o imparcial. Pueden concentrarse muy bien en la supuesta irregularidad de la empresa objetivo e ignorar sus 99 buenas acciones.
"Con la posible excepción de cosas como puntajes de caja, resultados de carreras y tabulaciones del mercado de valores, no existe el periodismo objetivo". – Hunter S. Thompson, 1973.
- Ketharaman Swaminathan (@s_ketharaman) Sábado, Junio 10, 2020
P. ¿Qué sucede después de que un vendedor en corto activista anuncia su corto?
Depende del mercado creer en las acusaciones del vendedor en corto, martillar el precio de las acciones y recompensar al vendedor en corto O descontar las acusaciones del vendedor en corto, crear un apretón corto y arruinar al vendedor en corto. Como se señaló anteriormente, ambos ocurren regularmente en mercados libres vibrantes.
En el caso de Adani, el mercado probablemente creyó las acusaciones de Hindenburg, ya que el conglomerado perdió casi el 50% de su capitalización de mercado (alrededor de $120 mil millones) en los cinco días hábiles posteriores a la publicación del informe de Hindenburg. Además, el grupo ha sentido la necesidad de contratar a un bufete de abogados de Wall Street para defenderse de las acusaciones de Hindenburg. Más sobre esto en un momento.
P. ¿La venta en corto parece ser una manera fácil de ganar dinero?
Lejos de ahi. Desde Manu Manek, que perdió su camiseta cortando acciones de Reliance en la década de 1970 durante la época de Dhirubhai Ambani, hasta Melvin Capital, que cerró el año pasado cuando su corta contra GameStop salió mal, hay muchos precedentes de cortas que salieron mal.
Los principales riesgos para el vendedor en corto son
- Apretón en corto creado por los operadores del mercado, lo que eleva el precio de las acciones y arruina al vendedor en corto (esto es lo que provocó la caída de Melvin Capital)
- Amenaza de demanda de la empresa objetivo por calumnias, y
- Acción coercitiva del regulador del mercado de capitales (es decir, SEC en EE. UU., SEBI en India) por falsedad y abuso de información privilegiada.
P. ¿No es injusto vender en corto para los inversores minoristas?
Dado que una venta en descubierto exitosa de un activista diezma las acciones de la empresa objetivo, los inversores minoristas pierden toneladas de dinero sin que ellos tengan la culpa. Sin embargo, si hace doble clic, los inversores minoristas ganaron toneladas de dinero cuando las acciones subieron a pesar de las acusaciones, por lo que no hay nada injusto en que pierdan todo ese dinero cuando las acciones se derrumban debido a las acusaciones. En un mercado que funciona bien, las ganancias mal engendradas se devuelven en algún momento.
P. ¿Dónde ocurrió la venta en corto?
Según la
Negocio hoy, Hindenburg Research mantuvo posiciones cortas en empresas del Grupo Adani a través de bonos negociados en EE. UU. y derivados no negociados en India. En otras palabras, la empresa activista de ventas en corto no hizo ninguna venta en corto en la India.
"De acuerdo con las leyes fiscales y SEBI de la India, la venta al descubierto de acciones nacionales fuera de la jurisdicción del país es ilegal a menos que se coticen en alguna bolsa". ~ https://t.co/MHHtv5pTnl.
Duh, ¿cómo puede alguien venderlos en corto en el extranjero si NO están listados allí? #SPD #Adani- Ketharaman Swaminathan (@s_ketharaman) Febrero 9, 2023
P. ¿Es esto una conspiración para atacar India?
Por definición, un corto es un ataque planificado contra alguien con la intención de ganar dinero.
En este caso, el corto supuestamente utilizó productos estructurados de un grupo empresarial específico. Los comerciantes con motivos más amplios tienden a vender en corto divisas y otros activos que son más representativos del país, por ejemplo, en corto en GBP de George Soros en 1992, no en acciones y bonos de una empresa en el país.
Ergo, es un poco dramático, si no también para distraer la atención, pensar en esto como una conspiración contra la India.
Por qué la pérdida de $ 100 mil millones de Adani no ha hundido los mercados indios https://t.co/3VRx3ZYjA4 vía @Tiempos económicos .
Porque India >> Adani.- Ketharaman Swaminathan (@s_ketharaman) Febrero 12, 2023
P. Ahora que las acciones han subido, ¿está arruinado Hindenburg Research?
No. Según los informes, Hindenburg Research cerró sus posiciones cortas con una gran ganancia varios días antes de que las acciones comenzaran a recuperarse. En cualquier caso, la capitalización bursátil del grupo sigue estando un 40% por debajo de la que tenía cuando Hindenburg publicó su informe.
Hindenburg Research cerró sus posiciones cortas hace días y obtuvo enormes beneficios.
Desvía el Camión Burnol a tu casa 😂🤣😇.- Ketharaman Swaminathan (@s_ketharaman) Febrero 7, 2023
P. ¿Cuáles son las habilidades clave de “Hindenburg Research of India”?
Detección de anomalías.
No por tecnología, sino por un ser humano con experiencia en banca de inversión que detecta anomalías en una empresa específica o un mercado particular basado en megatendencias al estilo de algunos de los cortos más grandes de todos los tiempos como Ackman, Burry, Eisman. Debido a que las posiciones cortas deben cerrarse rápidamente para generar ganancias, la anomalía debe ser tal que pueda desencadenar una acción instantánea por parte del inversionista promedio.
En el último cortometraje famoso realizado por Hindenburg Research, todo el mundo se volvió loco con el revolucionario motor impulsado por hidrógeno en el camión Nikola EV, pero Hindenburg Research alegó que simplemente estaba bajando la colina por gravedad.
Una vez que el banquero de inversión ha detectado la anomalía, entra en juego la tecnología para dividir y fragmentar los datos relacionados con el área específica pertinente a la anomalía.
Detectar anomalías potencialmente rentables es subjetivo en gran medida, ergo arbitrajistas y hedgies ganan mucho dinero. Dicho esto, hay frutos al alcance de la mano, como un P/E de un orden de magnitud más alto que el grupo de pares, una proporción de PEG de hemorragia nasal, etc.
P. ¿Cuál es el modelo de negocio de “Hindenburg Research of India”?
Al igual que las ventas, el capital de riesgo, la extracción de oro y otros negocios "impulsados por el despeje", las ventas en corto funcionan con el paradigma de la eficacia, no de la eficiencia. Mas en
Una pequeña conversión aún puede significar un gran negocio.
Una métrica simple para los inversores en Hindenburg de India es IRR o MOIC. (Igual que para VC en cualquier inicio).
Al igual que los fondos de cobertura, los fondos mutuos y los fondos de capital de riesgo, una empresa activista de ventas en corto probablemente utilizará capital externo y operará con un modelo de ingresos de 2/20. La firma Scion Capital del Dr. Michael Burry operaba así. Por lo que sabemos, Hindenburg Research también opera de esta manera.
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Financial Times informó que Adani Group contrató a la famosa firma de abogados de Wall Street Wachtell, Lipton, Rosen & Katz para coordinar las relaciones legales, regulatorias y públicas del grupo contra las afirmaciones de Hindenburg.
Wachtell, Lipton, Rosen & Katz es el bufete de abogados más rentable del mundo por beneficio por abogado y beneficio por socio, pero no es el bufete de abogados más grande de EE. UU. Ni por asomo. Esa distinción va para Kirkland Ellis. (WLRK es el #56)https://t.co/n2ij76pxVG.
- Ketharaman Swaminathan (@s_ketharaman) Febrero 11, 2023
Entonces, como decimos en India, "imagen abhi baki hai" ("la película aún no ha terminado").
DESCARGO DE RESPONSABILIDAD: Esta publicación es un comentario sobre las ventas en corto tal como suceden y no una guía para llevar a cabo la operación. Nada en esta publicación de blog o en todo el blog es inversión o asesoramiento legal.
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