Del “salvaje oeste” de la industria de las criptomonedas, las monedas estables han surgido como un primer punto de llamado para una regulación generalizada. Destinadas por su valor casi estable y al mismo tiempo incorporando la programabilidad y las capacidades transfronterizas de las criptomonedas, los legisladores han elogiado su capacidad para impulsar la innovación.

"Las monedas estables tienen el potencial de hacer pagos más rápidos y más baratos para todos, y es por eso que queremos ofrecer a las empresas la capacidad de utilizar esta innovación de forma segura", dijo al Financial Times Sheldon Mills, director ejecutivo de Consumidores y Competencia de la FCA. .  

El Banco de Inglaterra, en su documento de debate sobre el régimen regulatorio, publicado junto con un documento de la FCA el 6 de noviembre de 2023, reconoció las monedas estables como un "ejemplo de innovación reciente en pagos". Se consideró importante la regulación para que la innovación pudiera adoptarse de forma segura en el panorama financiero más amplio.

Sin embargo, a medida que la economía se abre a diferentes formas de dinero digital respaldado por dinero fiduciario, cada una con su propio emisor, preservar la unicidad del nuevo dinero se vuelve cada vez más crítico. 

¿Por qué podría ser importante “preservar la unicidad del dinero”?

Según la Banco de Pagos Internacionales (BPI), la “unicidad del dinero” garantiza que el valor de un intercambio monetario no fluctúe entre diferentes formas de dinero, ya sea de emisión pública o privada. La unidad subyacente del dinero está definida y es incapaz de negociación.  

“Una de las preguntas que teníamos es, ¿por qué es una buena idea la unicidad del dinero? ¿No deberíamos fomentar la competencia para ofrecer funciones que beneficien a los usuarios de monedas? dijo Jannah Patchay, directora ejecutiva y líder de políticas de la Digital Pound Foundation, durante una Webinar discutiendo el tema. "Así que tal vez una buena forma de empezar sea observar qué sucede si no se preserva la unicidad del dinero".

La discusión giró hacia los Estados Unidos de 1837, cuando, como explicó Elise Soucie, Directora de Políticas y Regulación de GBBC Digital Finance, varios estados cambiaron la forma en que ofrecían estatutos bancarios, permitiendo que “prácticamente cualquier persona” abriera un banco. Los bancos tuvieron que respaldar sus emisiones uno a uno, pero en ese momento no había coherencia nacional. 

"No negociaron a la par con el banco emisor", explicó Soucie. “Entonces, por ejemplo, si tuviera un billete emitido por alguien en Tennessee, podría circular con un descuento del 20% en Chicago. Durante este tiempo, los descuentos se publicaban en los periódicos y los precios reportados eran precios del mercado secundario”. 

Explicó que, si bien este enfoque tenía varias implicaciones en los casos de fraude, también generaba eficiencia económica. “Había constantes regateos y discusiones sobre el valor de los billetes y las transacciones, y la confianza se erosionaba”, continuó. "El retraso y los problemas de las operaciones en esa época fueron tantos que esencialmente privaron a la comunidad de la facilidad y eficiencia del dinero mismo".

“La soltería no se trata de impedir que existan o surjan nuevas formas de dinero digital. Se trata de garantizar que todos puedan trabajar juntos para que se sigan logrando esas eficiencias económicas”.

En el mundo actual, el dinero existe en diversas formas, desde tarjetas prepagas hasta depósitos bancarios y efectivo. El valor singular de la moneda se acuerda y acepta en toda la economía, y el rescate de ese valor está garantizado. 

"Si tenemos dinero en una tarjeta, o dondequiera que esté, no lo vamos a perder", afirmó Martin Hargreaves, director de productos de Quant. "Porque contamos con el marco regulatorio para eso".

Las monedas estables ingresan a la economía "real"

Las monedas estables, si bien están vinculadas a monedas fiduciarias, han tenido problemas para mantener una unicidad constante. 

A principios de este año, los tenedores del USDC de Circle observaron con horror cómo la moneda perdía su vinculación con el dólar y caía hasta 0.87 dólares. La caída se produjo tras la noticia de que 3.3 millones de dólares de las reservas de Circle se mantenían en el Silicon Valley Bank, que entonces no funcionaba correctamente. 

No están solos una búsqueda rápida en Google Noticias descubre historias de muchas otras monedas estables emitidas de forma privada que perdieron su vinculación en el transcurso de este año. Para algunos, el valor se redujo a más de la mitad.  

En el mundo de las criptomonedas, donde la volatilidad casi se incorpora a las monedas digitales, la moneda estable es el activo más estable que existe. La moneda, en ocasiones, se desvincula, pero en el caso de las monedas con respaldo fiduciario más utilizadas, la variación normalmente se describe como “momentánea”. Si los tenedores continúan manteniendo, en la mayoría de los casos, se habrá recuperado la vinculación. 

En la economía “real”, esta variación podría causar efectos catastróficos. 

Una tarea difícil

Las propuestas del regulador del Reino Unido tienen como objetivo convertir las monedas estables en una moneda que pueda mantener la confianza que existe actualmente en el sistema monetario británico. Su objetivo es hacer esto preservando algunos de los beneficios que tienen las monedas estables, como monedas digitales, una tarea que no está exenta de desafíos. 

Preservar la soltería por sí solo puede ser una tarea ardua. Si bien el requisito de que cada moneda estable emitida para uso sistemático esté respaldada por depósitos en el banco central puede evitar una número de razones para la desvinculación, pueden contribuir otros elementos. 

Durante el seminario web de la Digital Pound Foundation, se discutieron la interoperabilidad y el arbitraje como posibles problemas que podrían dañar la capacidad de las monedas estables para preservar un valor singular. Las propuestas ya han esbozado un régimen que crea diferentes áreas de jurisdicción regulatoria, que los participantes en la convocatoria consideraron que podrían crear arbitraje regulatorio. 

Para aquellas monedas estables que se utilizan a escala "sistemática" (por ahora, ninguna de las monedas estables existentes), el Banco de Inglaterra ha sido marcado como supervisor. Para aquellos que no lo sean, se tendrían que designar “operadores de sistemas de pago” para evaluar los riesgos y garantizar que existan controles adecuados.  

La programabilidad de las monedas estables, si bien se acuñó como un beneficio potencial para la moneda digital, también se consideró un desafío para preservar la unicidad. "A pesar de que tenemos dinero de diferentes bancos comerciales, en última instancia todo ha tomado la misma forma y se ha liquidado de la misma manera", dijo Patchay. “Aquí tenemos la posibilidad de que una mesa de operaciones valore la eficiencia de liquidación de una CBDC o moneda estable por encima del formato no digital y le ponga precio en su negociación de la forma de la moneda. ¿Cómo evitamos que se produzca arbitraje sobre esa base?

Sin embargo, Soucie explicó que la solución podría residir en cómo se maneja el desarrollo de la infraestructura subyacente. 

"Está bastante claro que la gente arbitrará literalmente cualquier cosa, incluso en mercados no particularmente líquidos, si ven alguna base", dijo. "Pero para que un escritorio pueda valorar esas eficiencias, en primer lugar sería necesario contar con la infraestructura necesaria para que esas eficiencias existan".

“Mientras construimos las bases de la infraestructura, deberíamos pensar en estos riesgos de arbitraje y pensar en soluciones. Pero sí creo que el arbitraje en sus muchas formas diferentes es un desafío real que debería superarse”.

Introducción constante de la regulación de las monedas estables

Los reguladores declararon que las propuestas publicadas el 6 de noviembre son la primera “fase exploratoria” en la creación de un nuevo régimen que incluya monedas digitales. Como se indicó en una consulta anterior, su intención es facilitar y regular el uso de monedas estables respaldadas por dinero fiduciario en las cadenas de pago del Reino Unido.

Sin embargo, si bien son vistos como “razonable”, primer borrador, todavía hay muchos atributos de las monedas estables, además de preservar la unicidad, que deben considerarse al darles forma para su uso generalizado en la economía “real”. 

La legislación secundaria, que incorporará la actividad relacionada con las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario al perímetro regulatorio, se fijó para principios de 2024, pero se dice que seguirá siendo amplia para permitir una futura flexibilidad regulatoria.

RELACIONADO: ¿Hay una confianza fuera de lugar en las monedas estables?

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