Resumen Ejecutivo

• Los titulares a largo plazo han gastado aproximadamente 300 BTC desde que su suministro alcanzó su punto máximo en noviembre de 2023. Un poco más de la mitad de ellos reflejan volúmenes de salida de GBTC.
• Con el mercado cotizando en máximos de varios años por encima de los 50 dólares, el volumen de oferta mantenida en pérdida se está reduciendo, alcanzando sólo el 13% del total mundial.
• La corrección de venta de noticias del ETF en enero-febrero tiene muchas características de una clásica "corrección del mercado alcista" a través de la lente de los tenedores a corto plazo.

Suministro de adelgazamiento

Los inversores de Bitcoin continúan disfrutando de un año positivo y sólido, con el mercado de BTC cotizando a nuevos máximos de varios años de 50.2 mil dólares y situando el rendimiento hasta la fecha en +18.5%. Solo 141 días durante 2021 han visto un precio de cierre diario superior a 50.2 mil dólares, lo que representa solo el 2.84% del historial de operaciones de Bitcoin.

Bitcoin también ha subido un +130% en los últimos 12 meses y más de un +207% desde los mínimos de noviembre de 2022, y ahora cotiza solo un -28.6% por debajo de su ATH. A medida que el mercado se acerca cada vez más a los máximos de 2021, la oferta de BTC que tiene un coste superior a este nivel es cada vez más escasa.

Esto hace que una gran mayoría de inversores y su oferta mantenida obtengan beneficios, acercando al mercado a otra fase de transición más, en la que los tenedores a largo plazo empiezan a quitar fichas de la mesa.

El mercado experimentó un aumento significativo en la especulación en el período previo a las aprobaciones de ETF al contado en enero. En respuesta, muchos titulares a largo plazo (LTH) realizaron transacciones con sus monedas, ya sea para obtener ganancias o tal vez para reequilibrar sus tenencias en uno de los nuevos productos ETF.

En total, el saldo de suministro de LTH ha disminuido en aproximadamente 299.5 mil BTC desde que la métrica alcanzó su punto máximo en noviembre del año pasado (con 14.996 millones de BTC).

Sin embargo, también debemos considerar el producto GBTC, que registró un flujo de más de 661 BTC durante 2021, clasificando su suministro retenido como estado de "titular a largo plazo". Dado que GBTC ha experimentado alrededor de 151.5 mil BTC en salidas, esto indica que los 148 mil BTC restantes del suministro de LTH se pueden atribuir a que los inversores de LTH gastaron sus monedas. Esto se alinea con nuestra investigación previa lo que muestra que los LTH tienden a comenzar a distribuirse a medida que el mercado se acerca al precio del ATH.

Descubrimiento de suministros

A medida que el mercado avanza, una gran mayoría de BTC ha pasado a un estado rentable. De hecho, sólo el 13% del suministro total se adquirió por encima de 48 dólares y, por lo tanto, se mantiene en estado de pérdida.

El siguiente cuadro presenta un desglose del suministro de BTC según el costo al que se adquirió. Podemos ver que la gran mayoría de las monedas (87%) se adquirieron por debajo de los 48 dólares, con un grupo muy grande de oferta de titulares a corto plazo situado entre 40 y 45 dólares. Los tenedores a largo plazo dominan este 13% de la oferta mantenida con pérdidas, lo que refleja los "principales compradores" de los 141 días hábiles mencionados en 2021.

Podemos ver que el volumen total de suministro de LTH mantenido en pérdida es actualmente de 777.8k BTC y tiende hacia el límite cero a medida que aumentan los precios. Por lo tanto, sólo el 6.5% del suministro agregado de LTH se mantiene en pérdidas.

Los casos anteriores en los que la cohorte LTH tuvo un volumen de monedas similar en pérdidas corresponden a las primeras condiciones del mercado alcista (con 2019 como un valor atípico discutible).

Otra forma de visualizar esto es a través de la proporción de todo el suministro en manos de LTH en pérdida. En la parte inferior de los mercados bajistas, los LTH tienden a cargar con la mayoría de las pérdidas no realizadas, ya que los especuladores son expulsados ​​del mercado y la capitulación final da como resultado una transferencia importante de la propiedad de las monedas a los tenedores de alta convicción.

Por el contrario, durante las primeras fases de un mercado alcista, esta métrica tiende a alcanzar mínimos consistentemente más bajos a medida que el mercado en alza sube y pone toda la oferta de LTH en ganancias. Esta métrica parece estar siguiendo un patrón similar hasta el momento, cayendo brevemente por debajo del 60% durante la reciente corrección a 38 dólares.

Restablecimiento a corto plazo

Para el grupo de tenedores a corto plazo (STH), la corrección de "vender las noticias" después del lanzamiento de los ETF ha resultado en un restablecimiento saludable de varias métricas.

En primer lugar, podemos ver que el porcentaje de suministro de STH en ganancias cayó desde su máximo de ~100%, para volver a probar su promedio histórico del 57.5%. Esto significa que casi la mitad de toda la oferta de geohelmintiasis experimentó una caída de precios por debajo de su precio de adquisición, lo que generó una corrección saludable. Históricamente, esto tiende a correlacionarse con mínimos locales que se establecen cuando el mercado se encuentra dentro de una tendencia alcista a escala macro.

También podemos ver esto en el siguiente gráfico, que presenta el suministro de STH desglosado en el volumen mantenido en ganancias (naranja) frente a pérdidas (rojo). Esto nos ayuda a visualizar y distinguir los períodos de mayor riesgo de las correcciones y retrocesos más habituales.

• Condiciones de corrección típicas – Cuando la oferta de STH en pérdida aumenta, pero no supera ~60% de sus tenencias. Esto sugiere que una parte de los nuevos inversores están atrapados con una base de costos desfavorable, pero están equilibrados por muchos que adquirieron y aún mantienen monedas a precios más bajos.
• Condiciones de alto riesgo – Cuando la oferta de STH en pérdida aumenta dramáticamente, a menudo hasta una gran mayoría del total, sugiere un mercado "muy pesado". Muchos inversores se encuentran ahora atrapados con un precio de adquisición desfavorable.

Según esta métrica, la corrección de "vender las noticias" del ETF parece tener más características alineadas con una corrección de "variedad de jardín".

Finalmente, si tomamos una relación entre la oferta de STH en ganancias/pérdidas, podemos identificar nuevamente una nueva prueba casi de libro de texto del nivel de equilibrio de 1 (división de ganancias/pérdidas 50:50). Durante las tendencias alcistas sólidas y resistentes, estos puntos de rentabilidad equilibrada de la oferta de STH tienden a constituir soporte.

Los analistas pueden estar atentos a cualquier ruptura profunda por debajo de este nivel y, en particular, a los puntos en los que se convierte en resistencia, lo que sugiere que están en juego condiciones de mayor riesgo.

Resumen y Conclusiones

Los inversores de Bitcoin a largo plazo han sido recompensados ​​por su paciencia y convicción, ya que tanto 2023 como el año hasta la fecha han sido notablemente positivos. Si bien los precios de BTC todavía están un 28% por debajo de su ATH, la cantidad de oferta mantenida con pérdidas se está reduciendo rápidamente, y solo el 13% cae en esta categoría.

Si tenemos en cuenta el comportamiento del GBTC, los titulares a largo plazo han realizado transacciones alrededor de 148 BTC desde noviembre del año pasado. Esto potencialmente alude a una transición en el comportamiento de los inversores, a medida que se gastan algunas monedas y la toma de ganancias comienza a aumentar.

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• Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-07-2024/