Resumen Ejecutivo

• Bitcoin ha alcanzado un nuevo máximo histórico de 72 dólares en relación con el dólar estadounidense, entrando en el descubrimiento de precios y acercando el sentimiento de los inversores a la euforia.
• Numerosas métricas indican una sorprendente similitud con rupturas pasadas de ATH, donde una transferencia de riqueza de los antiguos HODLers a nuevos inversores y especuladores está en marcha.
• Las métricas de ganancias obtenidas y las tasas de financiación de futuros también se han disparado a niveles significativamente positivos, lo que sugiere una elevada toma de ganancias y una demanda de apalancamiento largo.

Entrando en la zona de la euforia

Bitcoin ha alcanzado nuevos máximos históricos en relación con el USD esta semana, superando el nivel de 69.2 mil dólares y subiendo a más de 72.3 mil dólares. Si solo consideramos las rupturas importantes por encima del ciclo anterior ATH, este sería el cuarto ciclo nuevo ATH en la historia.

En esta edición, examinaremos este cambio de fase hacia la 'Zona de Euforia' que tiende a acompañar a los nuevos ATH. Desde la perspectiva de los datos en cadena, este momento históricamente ha desencadenado un cambio distintivo en los patrones de comportamiento de los inversores, particularmente en el equilibrio relativo entre los HODLers y las cohortes de especuladores.

El precio no es la única métrica que ha alcanzado recientemente un nuevo ATH. El Bitcoin Realized Cap, que es una medida de la riqueza total almacenada en BTC en la cadena, también ha avanzado para establecer un nuevo máximo de $504 mil millones, agregando más de $40 mil millones en entradas de capital solo desde el 1 de marzo.

El límite realizado actualmente está aumentando a un ritmo de $ 54 mil millones al mes, acercándose a niveles vistos por última vez durante el período previo a principios de 2021. Esto resalta cuán importantes han sido las entradas de capital para Bitcoin, impulsadas en parte por el tremendo éxito y la demanda. para los nuevos productos ETF de EE. UU.

Una transferencia constante de riqueza

Uno de los patrones clásicos observados durante los mercados alcistas de Bitcoin es la transferencia de riqueza de los mayores a los jóvenes. Los inversores que acumularon BTC a precios más baratos hace varios meses o años tienden a acelerar su fuerza de distribución a medida que se alcanzan nuevos ATH (consulte nuestro informe previo).

Esta transferencia de riqueza está nuevamente en juego, con la proporción de riqueza en poder de las 'monedas jóvenes' (movidas en los últimos 3 meses), aumentando un 138% desde octubre de 2023. Esto refleja un gasto neto de los inversores a más largo plazo que habían anteriormente mantuvieron sus monedas durante al menos 3 meses.

Podemos ver cómo se desarrolla esta dinámica en ciclos anteriores a través de la lente de la oferta de los titulares a corto y largo plazo. Aquí podemos ver que el suministro de LTH ha disminuido en -660k BTC desde el pico en noviembre de 2023. Como cubrimos la semana pasada (WoC-10), aproximadamente el 57% de esta disminución se puede atribuir al reembolso del producto GBTC ETF.

Por el contrario, STH Supply aumentó en +810k BTC durante el mismo período, absorbiendo monedas de dos regiones:

• 660 BTC transferidos de titulares a largo plazo.
• 150 BTC retirados de los saldos de Exchange que monitoreamos.

En general, esta transferencia de riqueza parece seguir un camino muy similar a todos los ciclos anteriores de Bitcoin y representa tanto una estructura de propiedad cambiante como el equilibrio dinámico entre oferta, demanda y precio.

A medida que los LTH distribuyen monedas, su lado vendedor debe ser absorbido por una afluencia de nueva demanda. El desafío para los analistas es identificar períodos en los que esta presión de distribución puede estar llegando a un punto de sobresaturación y agotamiento de la nueva demanda. El siguiente cuadro muestra dos rastros:

• 🔵 El porcentaje de reducción del suministro de LTH desde su pico.
• 🔴 El aumento porcentual del suministro de geohelmintiasis desde su ciclo más bajo.

En picos anteriores del mercado alcista, la oferta de LTH había disminuido entre -14% y hasta -25%, lo que sugiere un grado relativo de presión de distribución en cada ciclo. Por el contrario, la oferta de STH tiende a alcanzar un máximo alrededor del punto más alto del ciclo, aumentando más del 83% desde su punto más bajo del ciclo.

Si hacemos la suposición demasiado simplista y aproximada de que estas magnitudes de reducción/repunte reflejan un punto de inflexión de oferta/demanda en los picos del ciclo, indicaría que el mercado actual ha experimentado alrededor del 30% del ciclo de distribución típico.

El índice RHODL es otra métrica popular para rastrear esta transferencia de riqueza de los antiguos HODLers a nuevos inversores y especuladores. Se construye como la relación entre la riqueza almacenada en monedas de 1 semana y monedas de 1 a 2 años.

El siguiente gráfico resalta en 🔵 donde el índice RHODL cruza por encima de su valor actual de 6.3k. Podemos ver que este indicador está en una posición muy similar a todas las rupturas de ATH anteriores, lo que sugiere que la transferencia de riqueza está firmemente en línea con los precedentes históricos.

Al aislar los rastros de la riqueza almacenada en cada componente de la franja de edad (🔴 1 semana y 🔵 1 año-2 años), podemos visualizar esta transferencia de riqueza a lo largo del ciclo.

• En los mínimos de los mercados bajistas, la cohorte HODLer posee una proporción dominante de la riqueza, y la curva 1y-2y 🔵 alcanza su pico de ciclo.
• En la cima de los mercados alcistas, la cohorte de especuladores ahora domina la oferta, con la curva de 1 semana 🔴 alcanzando su punto máximo, junto con los precios alcanzando su máximo cíclico.

Una vez más, una ruptura del mercado hacia nuevos ATH se corresponde con un cambio de dominio, donde el capital en manos de nuevos inversores y especuladores supera al de los HODLers a más largo plazo.

tomando ganancias

Esta presión de distribución por parte de los tenedores a largo plazo se ve, por supuesto, equilibrada por una magnitud igual de demanda entrante de la cohorte de tenedores a corto plazo (ya que a cada vendedor se le asigna un comprador). La revaluación de monedas más antiguas desde una base de menor costo a una más alta requiere una entrada de capital, ya que el nuevo comprador debe adquirir esas monedas a un valor agregado más alto.

Por lo tanto, podemos relacionar las entradas de capital con ambos aumentos en el límite realizado, pero más directamente con la métrica de beneficio realizado. Esta semana, la magnitud de las ganancias obtenidas bloqueadas a través del gasto en cadena alcanzó niveles estadísticamente altos, cotizando más de una desviación estándar por encima de su media a largo plazo.

Esto también refleja condiciones muy similares al inicio de fases anteriores de 'euforia', como los mercados alcistas de 2017 y 2021.

En este gráfico final, destacamos una observación bastante intrigante, que relaciona una métrica popular en cadena, SOPR, con las tasas de financiación observadas en los mercados de futuros. El siguiente cuadro tiene dos rastros:

• ???? SOPR ajustado por entidad (menos 1), que refleja el múltiplo promedio de ganancias/pérdidas bloqueado por el gasto económico en cadena (filtra transferencias internas y similares). Los valores más altos indican que la moneda promedio que se gasta está bloqueando cantidades de ganancias cada vez mayores en promedio.
• 🟠 Tasas de financiación de futuros (anualizadas), que refleja la tasa de interés pagada desde los largos a los cortos (cuando es positiva y viceversa cuando es negativa). Las tasas de financiación pueden ayudar a medir tanto la magnitud como la dirección del apalancamiento en los mercados de futuros, así como el incentivo para que los creadores de mercado agreguen liquidez a los libros de órdenes para arbitrar la prima (a través de una operación cash-and-carry).

La similitud entre estos rastros es bastante sorprendente, lo que sugiere que están contando a los analistas una historia similar, pero desde una perspectiva diferente. Ambas métricas han aumentado a niveles coincidentes con el mercado alcista de finales de 2020 a principios de 2021. Esto indica que la toma de ganancias es elevada, al igual que el apalancamiento sesgado a largo plazo en los mercados de futuros.

Más específicamente, el gasto promedio en cadena está asegurando una ganancia del +27%, mientras que los especuladores en los mercados de futuros están dispuestos a pagar una tasa de interés superior al 35% al ​​45% para acceder al apalancamiento. Ambas métricas han alcanzado y persistido en niveles mucho más altos en el pasado, pero ciertamente ahora se encuentran dentro del territorio de la 'Zona de Euforia'.

Resumen y Conclusiones

Bitcoin ha alcanzado su cuarto nuevo ciclo ATH esta semana, cotizando por encima de los 72 dólares por primera vez. Este movimiento está respaldado por entradas masivas de capital al activo, con el límite realizado aumentando a un ritmo de alrededor de $ 54 mil millones al mes, en línea con los máximos del ciclo alcista de 2021.

Según numerosas métricas, el ciclo actual es sorprendente e inquietantemente similar a las rupturas anteriores del ATH, con la transferencia de riqueza de los HODLers a nuevos inversores y especuladores ya en marcha. Esta dinámica refleja un equilibrio saludable entre la presión de distribución y la nueva demanda, pero también nos da una idea de los mecanismos que, eventualmente, llegan a establecer máximos cíclicos.

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