La primera mitad de 2022 estuvo dominada por noticias macro relacionadas con la inflación, el aumento de las tasas de interés, los altos precios de la gasolina, problemas de la cadena de suministro, y un mercado bajista para las acciones públicas. Como resultado, abastecimiento de capital social se volvió aún más desafiante para los operadores de cannabis, dejando el capital de deuda como una de las únicas fuentes viables de capital en la actualidad. De hecho, aproximadamente el 80 por ciento de todo el capital financiado en 2022 ha sido vía deuda. Para empeorar las cosas, los continuos retrasos en las reformas regulatorias significativas (particularmente con la Ley Bancaria SAFE), que han agregado incertidumbre y frustración entre los operadores e inversores por igual.

A pesar de estos vientos en contra regulatorios y macro acumulados, muchos operadores continúan ejecutando y reportando niveles acelerados de ingresos, rentabilidad y flujo de fondos. Se espera que la industria en su conjunto experimente una tendencia de ingresos de primera línea de $ 30 mil millones para fines de 2022.

Dado que se espera que la industria continúe enfrentando una serie de desafíos macro, regulatorios y de toda la industria durante el resto del año y más allá, aquí hay cuatro tendencias clave a tener en cuenta, junto con estrategias que pueden ayudar a las empresas a navegar en aguas turbulentas. adelante.

Los estándares de préstamo se endurecen

Los prestamistas de cannabis están adoptando un enfoque escrupuloso para la suscripción, y su definición de un negocio sostenible y viable es muy diferente de lo que era hace solo un año. Atrás quedaron los días de centrarse en las proyecciones de crecimiento de los ingresos y la "apropiación de tierras" con la cantidad de dispensarios y marcas que posee una empresa. Ahora, los prestamistas quieren saber si un negocio ya es rentable o si el equipo de gestión ha trazado un camino claro y creíble hacia la rentabilidad y el crecimiento del negocio.

Profundizando más, habrá niveles decrecientes de enfoque en métricas financieras como ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) y más enfoque en niveles sostenibles de ingresos operativos netos y flujo de caja libre. Como tal, los prestamistas prestarán más atención al negocio subyacente y la capacidad del equipo de gestión ejecutiva para escalar, racionalizar los gastos e impulsar la rentabilidad en los negocios integrados verticalmente.

El dinero institucional sigue siendo esquivo

El mercado público de cannabis en los Estados Unidos sigue siendo muy ineficiente y limitante porque las empresas que tocan plantas solo pueden comerciar en los mercados extrabursátiles (en los EE. UU.) y el Bolsa de valores canadiense (en Canadá). Este desafío se ve agravado por la falta de empresas que permitan servicios de custodia de bienes para acciones de cannabis que cotizan en bolsa. Como resultado, la mayoría de los inversores institucionales, desde fondos mutuos hasta grandes fondos de cobertura, están relegados al margen y no invierten en el sector en la actualidad.

Estos problemas estructurales, combinados con la frustración por la falta de una reforma regulatoria significativa, han sido los principales culpables de que prácticamente todas las acciones de los operadores multiestatales (MSO) cayeron más del 60 por ciento año tras año, a pesar de los fundamentos subyacentes. sobre una base operativa y financiera para muchos MSO que han mejorado significativamente durante el último año.

Desafortunadamente, este último hecho ha caído en saco roto en la comunidad de inversores institucionales. La corriente descendente en las valoraciones de capital público para los MSO públicos seguramente tiene un efecto dominó en las empresas privadas y los operadores de un solo estado, cuyas valoraciones de capital se están estirando cada vez más y cuya consolidación y oportunidades de adquisicion han sido pospuestos.

En el futuro, uno de los posibles aspectos positivos de la Ley de Banca SEGURO propuesta será el surgimiento de más instituciones financieras que no solo brindarán servicios de custodia muy necesarios para el sector, sino que también potencialmente abrirán la puerta para que algunos de los MSO se actualicen a un importante bolsa estadounidense como la Bolsa de Valores de Nueva York o Nasdaq.

El capital de deuda está disponible pero no es de fácil acceso

El nivel de escrutinio de los prestamistas está en su punto más alto, dado que muchos han sido quemados por compañías mal administradas que implosionaron y no pudieron pagar sus préstamos. Al igual que con los préstamos a cualquier otro sector, el problema se reduce a tres factores importantes: garantía, servicio de deuday convenios de deuda.

La clave aquí es prestar a empresas sólidas que puedan escalar de manera efectiva y rentable, ya que los paquetes de garantía subyacentes son tan buenos como la capacidad de la empresa para pagar los pagos de la deuda. Como resultado, si bien los paquetes de garantías subyacentes brindan un apoyo fundamental, existe un intenso escrutinio sobre la capacidad del negocio y del equipo gerencial relacionado para ejecutar sus metas y objetivos estratégicos, operativos y financieros.

Operar una empresa de cannabis integrada verticalmente no es tarea fácil, ya que abarca una amplia gama de conjuntos de habilidades que van desde agricultura a fabricación especializada y ventas minoristas/de marca. Como resultado, el cuadro de mando definitivo para la salud financiera de una empresa son sus estados de ingresos y de flujo de efectivo, no una presentación elegante.

La inflación es una preocupación creciente

Si bien el aumento de las tasas de interés no afecta directamente los préstamos a la industria (debido al estado federal actual, el costo de capital en la industria suele ser de 300 a 500 puntos básicos más alto que la tasa preferencial), el impacto general de la inflación se sentirá en el lado de la demanda del consumidor y del costo de entrada. Cuando los consumidores tienen menos ingresos discrecionales, naturalmente reconsiderarán los precios y reevaluarán la cantidad y calidad de los productos que compran. En resumen, muchos consumidores "cambiarán" a productos de menor precio o incluso regresarán a mercados ilícitos donde los puntos de precio suelen ser sustancialmente más bajos.

Pero como lo demostraron los últimos años durante la pandemia, cuando el sector era considerado un "negocio esencial" por todos los estados legalizados, la demanda de cannabis sigue siendo resistente. Por el lado de los costos, las presiones de la cadena de suministro se han visto afectadas negativamente por la inflación, lo que se ha reflejado en muchos costos directos y costos relacionados con la construcción restringidos por la oferta. Como resultado de estas presiones macro añadidas, muchas empresas se han visto obligadas a analizar aún más de cerca su negocio y tomar decisiones difíciles de manera proactiva para ser más eficientes tanto en el lado de los precios como en el de los costos del libro mayor. El objetivo final, por supuesto, es acelerar la rentabilidad y/o acortar el camino para volverse rentable.

Mientras miramos el resto de 2022, es útil recordar que todavía estamos en las primeras entradas de una vía de crecimiento de varios años para el cannabis a medida que evoluciona lentamente hacia una categoría importante de bienes de consumo empaquetados. Muchos de los primeros participantes, empresas dirigidas por fundadores con grandes sueños y esperanzas de legalización federal, están siendo reemplazadas rápidamente por líderes corporativos exitosos de industrias de CPG relevantes o adyacentes y otras industrias que priorizan la rentabilidad sostenida y creciente sobre factores generales nebulosos, como la cantidad de propiedad. licencias o ilusiones sobre la reforma regulatoria. Las empresas más sólidas simplemente se centrarán en los factores específicos de la empresa que están bajo su control para crear un valor duradero para los accionistas, que será notado y recompensado por los inversores institucionales grandes y en su mayoría sin explotar en algún momento cercano.

Pablo Penny es contador público autorizado y director de inversiones de Puerto seguro financiero, donde es responsable de administrar los esfuerzos de préstamos garantizados senior de la compañía. Participa activamente en comunicaciones de inversores institucionales y esfuerzos relacionados con fusiones y adquisiciones.