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Eildon Capital es actualmente una subsidiaria de la compañía de inversión que cotiza en bolsa CVC Limited. La compañía se centra en deuda de alto rendimiento e inversiones en el sector inmobiliario. Prevén recaudar entre 2 y 10 millones de dólares a través de la salida a bolsa, con una capitalización bursátil al finalizar entre 24 y 32 millones. En el prospecto, afirman que su objetivo de rendimiento de la deuda sobre la propiedad es de entre el 12 y el 18 por ciento antes de impuestos y tarifas de gestión. Como compañía financiera intermedia, la seguridad de estos préstamos generalmente será capital en las propias empresas.
Hay muchas cosas que me gustan de este prospecto; un equipo de administración experimentado y estable, un buen historial y al menos en la superficie un precio razonable, con cada valor de un dólar en acciones compradas que le dan $ 1.01 de activos netos en la empresa recién creada. Sin embargo, tengo algunas dudas y hay tres razones principales por las que no participaré.
El sector inmobiliario
Como creyente desde hace mucho tiempo en la idea de que el mercado de la vivienda está retrasado en una corrección a la baja, es difícil pensar en quién estaría más expuesto a esto que una empresa especializada en préstamos inmobiliarios de alto rendimiento. Una parte sustancial de sus activos actuales son préstamos intermedios para desarrollos de apartamentos en Melbourne, Gold Coast y Brisbane. Cuando pienso en la "burbuja inmobiliaria", una urbanización de apartamentos en Gold Coast es probablemente una de las primeras cosas que me vienen a la mente. Si bien Eildon enfatiza en el prospecto que tienen formas de mitigar su riesgo, si obtienen rendimientos de dos dígitos en los préstamos, es difícil creer que puedan protegerse tan bien.
Vanda Gould
Otra cosa que me hace sospechar un poco de este listado es una controversia que ha estado rondando a la actual empresa matriz de Eildon capital, CVC Limited. Fundada en 1985, uno de los directores fundadores y presidente de CVC Limited durante muchos años fue un tipo llamado Vanda Gould. Vanda Gould renunció en 2014 después de verse envuelta en una larga disputa sobre evasión de impuestos con la ATO. Recientemente perdió una apelación ante el tribunal superior por una factura fiscal de más de $300 millones para las empresas que posee y asesora, y también enfrenta cargos penales relacionados con la evasión de impuestos que podrían llevarlo a la cárcel. El tipo parece uno de los verdaderos personajes de la inversión australiana, las cartas de su presidente para CVC regularmente se volvían bastante filosóficas, citando a Shakespeare y haciendo referencia a las tasas de interés de la antigua Roma y Babilonia. Si bien en estos días no ocupa ningún puesto en CVC y ni siquiera encontrará su nombre en el sitio web, es difícil creer que está completamente desvinculado de todos los asuntos de CVC. Para dar un ejemplo de una posible conexión continua, más del 10 % de las acciones del capital de Eildon estarán en manos de una empresa llamada Chemical Trustees Limited en la cotización, una empresa cuyos activos se congelaron en 2010 debido a una supuesta evasión fiscal en relación con Vanda. Gould. No tengo idea si todavía hay alguna conexión entre Chemical Trustees y Vanda Gould, pero si terminan teniendo que vender su participación rápidamente o las acciones son embargadas, podría tener un efecto significativo en el precio de las acciones.
Preocupaciones de precios
Lo último que va en contra de este prospecto es el precio actual de las acciones de CVC Limited. Con activos netos de $214 millones al final del último año financiero, la capitalización de mercado de CVC ha rondado los 196 millones de dólares durante los últimos meses. Esto significa que cada dólar que invierte en CVC Limited le compra $1 de capital neto en el balance de CVC. Eso es 1.09 centavos más de lo que obtendrá del capital de Eildon Capital si participa en la oferta pública inicial. Dado que CVC actualmente posee el capital de Eildon, esto podría significar que la oferta pública inicial tiene un precio superior al precio de mercado actual. Por supuesto, es imposible saber con certeza qué activos exactamente en el balance de CVC está infravalorando el mercado, pero bien podrían ser los activos de capital de Eildon como cualquier otra cosa. Si este es el caso, existe un peligro real de que el precio de las acciones caiga alrededor de un 8% o un 6% al cotizar. Si cree en la empresa desde hace mucho tiempo, es posible que esto no le moleste, pero significa que es posible que deba comprometerse a mantener estas acciones durante bastante tiempo si desea ganar dinero.
Veredicto
A pesar de todos estos problemas, los rendimientos objetivo sin duda serán atractivos para algunos inversores, y si tiene apetito por un poco de riesgo y actualmente no está tan expuesto a la industria de la vivienda, participar en esta OPI podría tener sentido. Sin embargo, para mí, mi escepticismo sobre el mercado de la vivienda junto con las preocupaciones sobre la conexión de Vanda Gould me hace feliz de perderme esta.
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