Los mercados de Bitcoin han seguido luchando, con precios que cotizan a la baja desde el máximo semanal de $ 44,659 y cierran por debajo del nivel de soporte psicológico de $ 40 en $ 38,144. La debilidad tanto en Bitcoin como en los mercados tradicionales refleja el riesgo persistente y la incertidumbre asociados con los aumentos de tasas de la Reserva Federal que se esperan en marzo, los temores de conflicto en Ucrania, así como los crecientes disturbios civiles en Canadá y otros lugares.
A medida que se profundice la tendencia bajista predominante, también se puede esperar que aumente la probabilidad de un mercado bajista más sostenido, ya que el sesgo de actualidad y la magnitud de las pérdidas de los inversores pesan sobre la confianza. Cuanto más tiempo estén los inversores bajo el agua en su posición, y cuanto más caigan en una pérdida no realizada, es más probable que las monedas retenidas se gasten y vendan.
Como tal, centraremos este boletín en la "energía potencial del lado de la venta" que permanece dentro del suministro de monedas, principalmente el volumen de suministro que se mantiene con una pérdida no realizada y quién lo posee.
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El canal del mercado bajista
Una de las señales distintivas de los mercados bajistas de Bitcoin es la falta de actividad en la cadena. Esto se puede identificar usando herramientas como Direcciones/Entidades activas como un proxy para los usuarios, o a través de métricas de demanda de espacio de bloques como Recuentos de transacciones y Tarifas en cadena gastadas a medida que los usuarios ofertan para su inclusión en el siguiente bloque.
El gráfico a continuación presenta el número de entidades activas que utilizan la red Bitcoin durante los últimos 5 años.
- mercados alcistas pueden identificarse claramente como períodos de demanda creciente por parte de los usuarios, generalmente con un número creciente de entidades activas durante cada impulso alcista posterior (crecimiento neto de usuarios).
- Mercados bajistas se caracterizan como períodos de actividad de red relativamente baja y disminución del interés por parte del comercio minorista, marcados en el canal rojo a continuación. Históricamente, el límite inferior de este canal ha aumentado de forma casi lineal, lo que sugiere que el grupo de usuarios confiables de Bitcoin (los HODLers) sigue creciendo a largo plazo.
Esta semana, sin embargo, el grado de actividad en la cadena languidece en el límite inferior del canal del mercado bajista, lo que difícilmente puede interpretarse como una señal de mayor interés y demanda por el activo.
El apoyo a esta observación es el cambio de 30 días en las direcciones de saldo distinto de cero. Si bien es una medida relativamente cruda de la demanda de la base de usuarios, los períodos de alta demanda y acumulación de oferta generalmente van acompañados de un aumento en la creación de UTXO y un crecimiento en el número de direcciones distintas de cero (y viceversa).
Si bien la tendencia macro en la creación de direcciones de saldo distinto de cero es al alza, en los últimos 30 días ha habido una tendencia a suavizarse. Este es el resultado de que algunos inversores vaciaron por completo los saldos de sus direcciones. Durante el último mes, se han vaciado alrededor de 219k direcciones (0.54% del total), lo cual es una métrica a tener en cuenta en caso de que este sea el comienzo de un período de salidas netas de usuarios de la red (como se vio en mayo de 2021) .
Una causa probable de este comportamiento de gasto está asociada con el costo financiero y el dolor psicológico de mantener una inversión sumergida. Podemos ver en el gráfico a continuación que la proporción de entidades en cadena con ganancias oscila entre el 65.78% y el 76.7% de la red.
La otra cara de esta observación es que más de una cuarta parte de todas las entidades de la red ahora están bajo el agua en su posición. Además, aproximadamente el 10.9% de la red tiene un costo base entre $33.5 y $44.6, y muchos de ellos compraron en las últimas semanas. Si el mercado no logra establecer una tendencia alcista sostenible, estos usuarios son estadísticamente los más propensos a convertirse en otra fuente de presión de venta, especialmente si el precio se negocia por debajo de su base de costos.
Monto de Pérdidas del Tenedor a Largo y Corto Plazo
Una de las principales herramientas que utilizamos para evaluar la probabilidad de que una moneda se gaste (y se suponga que se vendió) es la vida útil, definida como el tiempo transcurrido desde que la moneda se movió por última vez en la cadena. Sobre una base estadística, cuanto más tiempo permanece inactiva una moneda, más probable es que permanezca inactiva.
Esto nos lleva a nuestra definición de tenedores a largo plazo (> 155 días, azul) y a corto plazo (< 155 días, rojo), que es una representación de monedas que tienen una probabilidad baja y alta de gastarse y venderse. respectivamente.
Usando estas cohortes, podemos desglosar la distribución de precios donde se movió por última vez cada moneda en el suministro. Hacemos esto para evaluar los niveles de precios asociados con un gran grupo de costos de los inversores. Lo que destaca es la alta concentración de oferta que tienen los STH entre $42k y $50k.
Con los precios cotizando actualmente por debajo del extremo inferior de este rango, y junto con la disminución de la actividad en la cadena, las monedas en poder de este mercado de cohorte sensible a los precios representan una fuente probable de presión de venta, a menos que se equilibren con una afluencia de demanda equivalente.
Nuevo contenido: Shake-out de titulares a corto plazo
En caso de que se lo haya perdido, nuestro último análisis de video intenta aislar qué cohortes en cadena son la fuente más probable de presión de venta en el entorno actual. Analizamos a los tenedores a corto plazo en particular utilizando la dinámica de la oferta y los comportamientos de gasto.
Como indicador de cuán sumergidos están los tenedores a corto plazo, podemos calcular el precio realizado de STH (base de costo agregado) dividiendo el precio por la relación STH-MVRV (resultado en azul). Esto indica que los STH tienen un costo promedio en cadena de $ 47.2 mil, que en el momento de escribir este artículo (precio BTC de $ 38.1 mil) es una pérdida no realizada promedio de -19.3 %.
Además, el precio realizado de STH se cotiza actualmente por encima del Precio de vivacidad ($38.6k) que refleja una estimación de 'HODLer Fair Value'. Tanto en el mercado bajista de 2013-14 como en el de 2018, cuando los STH tienen monedas muy por encima de este valor razonable estimado, ha señalado que a la tendencia bajista le queda algo de tiempo para restablecer un precio mínimo.
La métrica STH-NUPL presenta la magnitud de las pérdidas de estos tenedores a corto plazo en proporción a la capitalización de mercado de Bitcoin. Aquí podemos ver que los STH han estado bajo el agua, en conjunto, desde el 4 de diciembre de 2021. El total de pérdidas no realizadas en manos de STH es actualmente igual al 17.9% de la capitalización de mercado de Bitcoin.
En los mínimos de precios recientes de $ 33.5k, STH-NUPL alcanzó -39.2%, un nivel de rentabilidad de suministro extremadamente bajo y un nivel que rara vez se supera fuera de las liquidaciones más profundas durante los mercados bajistas. Los STH han mantenido monedas con pérdidas durante más de 2 meses, lo que podría argumentarse como un signo de resiliencia, pero igualmente debería considerarse una fuente probable de resistencia general.
Al observar ambas cohortes, podemos ver una división casi uniforme en el suministro con pérdidas entre LTH y STH. Tenga en cuenta que los porcentajes de suministro que se muestran a continuación son proporcionales al suministro total que no se mantiene en los saldos de cambio (denominado Suministro Soberano).
- El suministro de STH en pérdida es actualmente el 15.6% del suministro soberano (2.56 millones de BTC).
- El suministro de LTH con pérdidas es actualmente del 13.1 % del Sovereign Supply (2.14 millones de BTC).
La magnitud total del suministro de monedas retenido en una pérdida no realizada ahora es más alta que durante el período de mayo a julio de 2021, pero es solo la mitad de grave que la peor fase del mercado bajista de 2018 y el desvanecimiento de marzo de 2020.
Sin embargo, con el 28.7% de Sovereign Supply actualmente bajo el agua (4.70 millones de BTC), lo que nuevamente plantea vientos en contra para que los alcistas establezcan una recuperación convincente del mercado.
Cambiando nuestro enfoque a los titulares a largo plazo, podemos revisar la métrica LTH-SOPR para evaluar la rentabilidad de las monedas que esta cohorte gasta en la cadena.
- Valores más altos de LTH-SOPR indican mayores ganancias realizadas, típicamente observadas cerca de los picos del mercado alcista.
- Valores más bajos de LTH-SOPR indican una rentabilidad disminuida de las monedas gastadas, generalmente el resultado combinado de la acción del precio bajista y una base de costo LTH agregado más bajo (hace 155 días, el precio de mercado era de ~ $ 40k)
En la actualidad, LTH-SOPR está devolviendo un valor relativamente bajo de 1.46, lo que sugiere que las monedas que están gastando los LTH están obteniendo una ganancia bastante modesta del 46% en total. Históricamente, los valores decrecientes de LTH-SOPR son característicos de las tendencias macrolaterales a bajistas del mercado.
Utilizando este concepto de LTH-SOPR como un 'múltiplo de beneficio realizado', podemos estimar el precio gastado de LTH (rosa). Este modelo refleja el precio medio al que se acumularon en el pasado las monedas LTH gastadas hoy.
Este modelo se cotiza actualmente a $ 28.5k, que está muy cerca del punto medio entre el precio realizado de LTH (base de costo de LTH) y el precio de vivacidad ('valor justo' de HODLer). Una vez más, este estilo de comportamiento es indicativo de una falta de dirección macro en el mercado, y se vio particularmente durante el mercado bajista de 2019-20.
Quizás esto deje espacio para un evento de capitulación final donde el precio gastado de LTH vuelve a caer al precio realizado de LTH. O tal vez la tendencia general de los LTH a mantener su suministro de monedas al contado y usar derivados para cubrir el riesgo hace que la tendencia bajista sea más constructiva de lo que hemos visto en
el pasado.
Resumen y Conclusiones
En general, el mercado de Bitcoin tiene numerosos vientos en contra bajistas en juego, que van desde una actividad muy débil en la cadena (un indicador de la demanda) hasta grandes volúmenes de suministro con pérdidas (venta potencial). Con un total de 4.70 millones de BTC actualmente bajo el agua, y el 54.5 % en manos de STH, que estadísticamente tienen más probabilidades de gastarlo, los alcistas ciertamente tienen mucho trabajo por delante.
Sin embargo, a pesar de la reducción predominante que ha estado en juego durante más de tres meses, la dinámica de la oferta subyacente sigue siendo notablemente más constructiva que la de los bajistas anteriores. Como se cubrió en las últimas tres ediciones de WoC (semanas 5, 6 y 7), los inversionistas de Bitcoin parecen mucho más propensos a aferrarse a la vida (HODL) y usar derivados para cubrir el riesgo, en lugar de vender al contado para reducir la exposición.
Parece un mercado bajista. Pero tenga en cuenta que, a más largo plazo, el oso crea el toro que sigue.